انخفاض حاد بنسبة 78% في حجم تداول IBIT التابع لِـ BlackRock: هل بلغ نمو صناديق بيتكوين المتداولة ذروته؟ وكيف يتجه استراتيجيتها في الأصول الرقمية؟

2026 7 13 شهد سوق صناديق بيتكوين المتداولة الفورية في الولايات المتحدة يومًا تداوليًا مميزًا. ووفقًا لبيانات Glassnode، بلغ صافي التدفقات خارج صناديق بيتكوين الفورية على مستوى الشبكة بالكامل في ذلك اليوم نحو 430 مليون دولار، حيث سجلت Fidelity عبر صندوقها FBTC صافي تدفقات خارجية بقيمة 246 مليون دولار، وسجلت BlackRock عبر صندوقها IBIT صافي تدفقات خارجية بقيمة 186 مليون دولار. وتتمثل أهمية هذه البيانات في أنها ليست بالضرورة قمة تاريخية بحد ذاتها—إذ سبق أن سجل شهر يونيو صافي تدفقات خارجية قياسيًا بلغ 4.5 مليار دولار شهريًا—لكن توقيت هذا الحدث في سياق السوق منحَه قيمة تفسيرية أعمق: فقد انخفض حجم تداول صناديق ETF بنسبة 78% مقارنة بذروة سابقة، ويبدو أن السوق يقع ضمن أدنى نطاق نشاط دوري.

بالنسبة لشركة BlackRock، أكبر شركة لإدارة الأصول عالميًا (رمز السهم: BLK)، فإن هذا لا يتعلق فقط بمجموعة من بيانات تدفقات صناديق ETF. إذ يُعد IBIT المنتج الرائد في استراتيجية الشركة للأصول الرقمية، ويؤثر أداؤه بشكل مباشر في منطق تسعير السوق لـ“قصة نمو أعمال التشفير” لدى الشركة. عندما يتراجع حجم التداول إلى مستويات 2024، وتستمر التدفقات الخارجة، ويتحول تركيز السوق إلى فئات أصول أخرى، يبرز سؤال جوهري: هل أكملت صناديق بيتكوين ETF مرحلتها الأولى من النمو؟ وكيف ستتكيف استراتيجية الأصول الرقمية لدى BlackRock؟ ومن خلال أربعة أبعاد—بيانات حجم التداول، واتجاهات تدفقات الأموال، والجوانب الفنية للسعر، وخطط BlackRock الاستراتيجية—يمكن تفكيك هذا السؤال بشكل منهجي.

ETF حجم التداول “مجمد”: إشارات بنيوية خلف الأرقام

تُظهر بيانات المتوسط المتحرك لمدة 30 يومًا لدى Glassnode أن متوسط حجم تداول صناديق بيتكوين الفورية الأمريكية حاليًا يبلغ 1.25 مليار دولار يوميًا. وبالمقارنة مع ذروة 5.8 مليار دولار المسجلة بنهاية 2025، فإن الانخفاض يصل إلى 78%. والأهم من ذلك أن مستوى النشاط الحالي في التداول أقل من مستوى الفترة نفسها من 2024، ما يعني أن الحماس لدى المشاركين في السوق يتراجع حتى مقارنة بمرحلة “الانطلاق” خلال العام الأول من إدراج صناديق ETF.

على الرغم من أن IBIT لدى BlackRock لا يزال يهيمن على غالبية حجم التداول المتبقي، فإن حصته نفسها شهدت تضييقًا مستمرًا خلال الأشهر الأخيرة. ويقدم Glassnode تفسيرًا مفاده أن الأمر ليس مجرد تراجع دوري عادي، بل يمثل فقدانًا منهجيًا للاهتمام من السوق. وقد ذكرت المؤسسة في منشور على منصة X: “دخلت أنشطة تداول صناديق ETF الفورية الأمريكية مرحلة من الخمول. وإذا كان على BTC استعادة صعودها، فسيحتاج الأمر إلى عودة الأموال والاهتمام من فئات أصول أخرى.”

وتكمن نقطة التحول الأساسية هنا في “الاهتمام” وليس في “كمية الأموال”. إذ يعني تراجع حجم التداول بنسبة 78% أنه حتى لو كانت IBIT ما تزال تدير أصولًا تتجاوز 60 مليار دولار، فإن نشاط هذه الأصول في السوق قد انخفض بشكل كبير. فوظيفة ETF كأداة لاكتشاف السعر تتلاشى، بينما تتعزز وظيفتها كأداة لحيازة سلبية. وهذا بحد ذاته سمة من سمات سوق ناضجة، لكنه—بالنسبة لفئة أصول لا تزال في مرحلة “قصة نمو”—يشكل خطرًا دقيقًا.

صافي خروج يومي 430 مليون دولار: المعنى الحقيقي لمد موجة الاسترداد

تتميز تدفقات 13 يوليو بطابع شديد التركيز. فقد تصدرت Fidelity عبر FBTC بصافي تدفقات خارجية قدره 246 مليون دولار، وجاءت BlackRock عبر IBIT بصافي تدفقات خارجية قدره 186 مليون دولار في المرتبة التالية. وسجل VanEck HODL صافي تدفقات داخلية عكس الاتجاه بقيمة 3.5 مليون دولار، بينما كانت أحجام التدفقات الخارجة لدى Grayscale GBTC وFranklin Templeton EZBC أصغر نسبيًا.

وقد أثار رقم التدفقات الخارجة نقاشًا واسعًا على وسائل التواصل الاجتماعي، وفسرت بعض الآراء ذلك على أنه “بيع BlackRock لبيتكوين”. لكن من زاوية آلية العمل، يعكس هذا تفسيرًا منحرفًا منطقيًا بشكل واضح. إذ تعكس تدفقات أموال ETF عمليات استرداد المستثمرين لحصصهم، ما يجبر جهة الإصدار على بيع بيتكوين موجودة في الصندوق الائتماني لتلبية طلبات الاسترداد. وباعتبار BlackRock جهة مُصدرة لـETF، فإنها لا تقوم ببيع مبدئيًا لمراكزها الخاصة—وبالعكس، فإن حجم التدفقات الخارجة لدى Fidelity أكبر من حجم تدفقات BlackRock.

ومع ذلك، فإن التوضيح على مستوى الآلية لا يبدد الضغوط على مستوى السوق. ولا سيما أن توقيت التدفقات كان بالغ الحساسية: ففي الأسبوع الذي انتهى للتو في 10 يوليو، كانت صناديق بيتكوين قد سجلت صافي تدفقات داخلية بلغ 197 مليون دولار، منهية بذلك نمط تدفقات صافي خارجية متواصل استمر 8 أسابيع. وقد استمر هذا “التحسن” المؤقت ثلاثة أيام تداول فقط قبل أن يُغطَّى بتدفقات خارجية بقيمة 430 مليون دولار.

ومن منظور أشمل، تبقى الصورة غير مطمئنة. ففي 2026 حتى الآن، بلغ إجمالي صافي التدفقات الخارجة لعموم صناديق بيتكوين الفورية حوالي 5.5 مليار دولار، فيما تبلغ القيمة الإجمالية للأصول تحت الإدارة نحو 74 مليار دولار. وبالمقارنة، بلغ حجم صافي التدفقات الداخلة خلال عام 2025 بأكمله حوالي 6 مليار دولار. وهذا يعني أن منطق الأموال الإضافية التي تقودها صناديق ETF ينعكس جذريًا—من “التدفقات المستمرة التي ترفع الأسعار” إلى “إعادة توزيع الأموال في إطار لعبة على الأرصدة”.

الجوانب الفنية لبيتكوين: خط الدفاع الحاسم عند 58,000 دولار

اعتبارًا من 15 يوليو 2026، وفقًا لبيانات بوابة Gate، بلغ سعر بيتكوين 64,969.6 دولارًا، مع ارتفاع خلال 24 ساعة بنسبة 3.66%، وصعود خلال 7 أيام بنسبة 0.72%، وارتفاع خلال 30 يومًا بنسبة 2.46%، لكن الخسارة خلال العام الماضي وصلت إلى 45.66%. ويبعد هذا المستوى السعري عن القمة التاريخية في أكتوبر 2025 عند 126,193 دولارًا بنسبة تراجع تتجاوز 48%.

ويُظهر مخطط تدفقات الأموال لدى Glassnode بصورة واضحة المسار الكامل لـ BTC منذ منتصف مايو قرب 78,000 دولار، وصولًا إلى الهبوط حتى 30 يونيو قرب قاع 58,000 دولار. وقد أصبح نطاق 58,000 دولار جبهة الدفاع الحاسمة التي يحتاج إليها المضاربون على الصعود بشدة. إذ إذا أغلق السعر اليومي تحت هذا المستوى، فإن الدعم القاعي الدوري سيهبط إلى 57,500 دولار، مع احتمال تراجع إضافي بنحو 11% عن السعر الحالي.

أما على الجانب الصاعد، فيحتاج المضاربون على الصعود إلى إعادة اجتياز 68,000 دولار—وهو المستوى الذي يبدأ عنده مسار الهبوط في بداية يونيو. وإذا تمكن بيتكوين من تثبيت هذا الحاجز بشكل فعّال، فسيعكس ذلك أن الطلب من الأموال المؤسسية قد أنهى نافذة انقطاع امتدت لأكثر من شهرين، وبدأ في العودة إلى السوق.

وجدير بالذكر أنه خلال موجة الهبوط هذه، عاد حَمَلة المدى الطويل إلى التحول نحو التراكم الصافي في 11 يوليو و12 يوليو، مع زيادة صافية قدرها 5,912 BTC. وتُشير هذه الإشارة إلى أنه على الرغم من خروج الأموال المؤسسية على مستوى صناديق ETF، فإن “الأموال القديمة” على السلسلة لا تزال تستوعب عند مستويات منخفضة، ما يوفر بعض الدعم للقاع البنيوي في السوق.

العمق الاستراتيجي لدى BlackRock: ساحة ثانية خارج صناديق ETF

عند توسيع زاوية الملاحظة من أداء IBIT كمنتج منفرد إلى مستوى استراتيجية BlackRock الإجمالية للأصول الرقمية، تتشكل صورة أكثر تعقيدًا.

أولاً، لا تزال أحجام الأصول تحت الإدارة لدى IBIT ضخمة. واعتبارًا من 14 يوليو، بلغ إجمالي صافي التدفقات الداخلة التراكمي لـIBIT 60.24 مليار دولار. وحتى مع تحمل IBIT لخسائر قياسية في يونيو، فإنه ما يزال يملك نحو 45% إلى 49% من حصص سوق صناديق بيتكوين الفورية الأمريكية. ومن زاوية الإيرادات من الرسوم الإدارية، فإن معدل رسوم IBIT البالغ 0.25% مضروبًا في نحو 60 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة يوفر إيرادًا سنويًا يقارب 150 مليون دولار لـBlackRock. ومع الأخذ في الاعتبار أن إجمالي الأصول تحت إدارة BlackRock على مستوى الشركة يبلغ نحو 13.9 تريليون دولار، فإن حصة أعمال التشفير من إيرادات الشركة ما تزال محدودة، لكن إمكانات نموها تمثل اتجاهًا توليه الشركة اهتمامًا استراتيجيًا عاليًا.

ثانيًا، تُسرّع BlackRock توسيع خط منتجات الأصول الرقمية. ففي يونيو 2026، أطلقت الشركة iShares Bitcoin Premium Income ETF (كود: BITA). يستهدف هذا الصندوق تحقيق عوائد عبر بيع خيارات مرتبطة بـIBIT، بمعدل عائد سنوي مستهدف يتراوح بين 15% و25%، مع الحفاظ على نحو 70% من مساحة الصعود المتاحة لبيتكوين. ويعني ذلك أن استراتيجية صناديق التشفير لدى BlackRock انتقلت من التتبع السلبي (IBIT) إلى استراتيجيات العوائد النشطة (BITA).

ثالثًا، باتت مسألة “إصدار الرموز” (tokenization) تصبح عمودًا إضافيًا في استراتيجية BlackRock للأصول الرقمية. وفي نظرتها لعام 2026، صنفت الشركة العملات الرقمية والإصدار الرمزي بوصفهما “موضوعين يقودان السوق”. إذ بلغ حجم إدارة الأصول الرمزية على السلسلة نحو 2.93 مليار دولار، منها صندوق السيولة الرقمية المؤسسية بالدولار (BUIDL) الذي بلغ حجم أصوله 2.58 مليار دولار بعد حصوله على تصنيف Moody’s AAA-mf. وقد وصف الرئيس التنفيذي Larry Fink إصدار الرموز مرارًا بأنه “المرحلة التالية من تطور السوق” و”أساس البنية التحتية للسوق في المرحلة التالية”.

ومن خلال هذه الترتيبات، يتضح أن التموضع الاستراتيجي لدى BlackRock في الأصول الرقمية قد تجاوز دور “مُصدِر صناديق بيتكوين ETF” كمهمة وحيدة. إذ إن التقلبات قصيرة الأجل في تدفقات IBIT لا تكفي لتقويض التزام الشركة طويل الأمد تجاه المجال الأوسع للأصول الرقمية.

سيناريوهات افتراضية: اتجاهان ومنطقَان

بناءً على البيانات المتاحة والمنطق الاستدلالي، يمكن النظر في الاتجاهات المستقبلية لسوق صناديق بيتكوين ETF واستراتيجية BlackRock للأصول الرقمية من خلال سيناريوهين.

السيناريو الأول: استمرار خروج الأموال، وبقاء أحجام التداول عند مستويات منخفضة. إذا استمر الاتجاه الحالي—مع تذبذب حجم تداول ETF بين 650 مليون دولار و950 مليون دولار، واستمرار صافي التدفقات الخارجة على أساس شهري—فسيتعين على السوق إعادة تقييم ما إذا كانت مرحلة نمو صناديق ETF للأصول المشفرة قد اكتملت بالفعل. فقد مرت صناديق بيتكوين ETF من إدراجها في يناير 2024 وحتى ذروة نهاية 2025 بفترة نمو سريع استمرت قرابة عامين، لتصل أحجام التداول التراكمية إلى ما يقرب من 2 تريليون دولار أو تتجاوزه. وإذا كانت مرحلة النمو الأولى قد انتهت، فسيدخل السوق مرحلة ثانية تركز على إدارة الأرصدة وتطوير المنتجات. وبالنسبة لـBlackRock، يعني ذلك أن إسهام إيرادات IBIT سيصبح أقرب إلى الاستقرار بدل النمو، وأن الشركة ستحتاج إلى الاعتماد على منتجات جديدة مثل BITA وصناديق الإصدار الرمزي لفتح مصادر دخل جديدة. وقد ذكر Larry Fink سابقًا في رسالة إلى المساهمين أن الشركة تتوقع أن يولّد نشاط التشفير خلال السنوات الخمس المقبلة إيرادات سنوية تقارب 500 مليون دولار، وأن تحقيق هذا الهدف سيعتمد بشكل كبير على تنويع خط المنتجات.

السيناريو الثاني: عودة الأموال، وانتعاش أحجام التداول. إذا تمكن بيتكوين من الثبات الفعلي فوق 68,000 دولار، وتحوّلت تدفقات أموال ETF الأسبوعية مجددًا إلى صافي تدفقات داخلة مستمر، فقد تُعاد تعريف حالة التراجع الحالية باعتبارها “تصحيحًا خلال سوق صاعدة” لا “انعكاسًا في الاتجاه”. لا تزال Bernstein تحافظ على هدف سعر لبيتكوين عند 150,000 دولار، بينما خفّض بنك Citi هدفه في بداية يوليو إلى 82,000 دولار—والاختلاف بحد ذاته يشير إلى أن السوق لا يزال بلا إجماع بشأن مسار تدفقات أموال ETF. وإذا تحقق هذا السيناريو، فستعود أحجام الأصول تحت إدارة IBIT إلى مسار النمو، وترتفع إيرادات الرسوم الإدارية تبعًا لذلك، كما ستتعزز ميزة BlackRock السبّاقة في مجال الأصول الرقمية.

الخاتمة: إعادة بناء “قصة النمو”

إن ظاهرة هبوط حجم تداول IBIT لدى BlackRock بنسبة 78% تُعد—بجوهرها—اختبار ضغط للسرد الخاص بنمو صناديق بيتكوين ETF. فمنذ إدراجها في 2024 يناير وحتى ذروة 5.8 مليار دولار في تداول بيتكوين يوميًا بنهاية 2025، حققت صناديق بيتكوين ETF قفزة من الصفر إلى منتج مالي رئيسي. لكن عندما تتراجع أحجام التداول إلى مستويات 2024، وتستمر عدة أسابيع من خروج الأموال، ويتراجع السعر بنحو النصف من القمة التاريخية، يصبح على السوق الإجابة عن سؤال أكثر جوهرية: هل قصة نمو صناديق بيتكوين ETF دخلت “استراحة منتصف المباراة”، أم أنها وصلت فعليًا إلى نهاية المباراة؟

ومن منظور التموضع الاستراتيجي لدى BlackRock، تميل الإجابة أكثر إلى السيناريو الأول. إذ يشكل حجم إدارة IBIT الذي يتجاوز 60 مليار دولار، وإطلاق صندوق ETF ذو عائد (BITA)، وبلوغ حجم الصعود على السلسلة لصندوق BUIDL للإصدار الرمزي قرب 3 مليارات دولار—مصفوفة أعمال رقمية متعددة الطبقات ومتعددة المنتجات. وقد تؤثر تقلبات تدفقات IBIT في الإيرادات قصيرة الأجل لهذا الخط، لكنها لن تغيّر حكم BlackRock طويل الأمد بأن الأصول الرقمية تمثل “قوة تحولية” للمستقبل.

وبالنسبة إلى المستثمرين الذين يتابعون سهم BlackRock (BLK)، فإن الأداء قصير الأجل لـIBIT يستحق المتابعة بالتأكيد، لكن ربما يكون الأهم هو تقدم الشركة في مجالات مثل الإصدار الرمزي، والمنتجات التشفيرية ذات العوائد، وبنية العملات المستقرة. وهل اكتملت مرحلة النمو الأولى لصناديق بيتكوين ETF ربما لا يكون السؤال الأهم بحد ذاته—فالأهم أن BlackRock تقوم بالفعل ببناء منظومة أوسع بكثير من مجرد صندوق ETF واحد، حول الأصول الرقمية.

FAQ

س: هل يعني هبوط حجم تداول IBIT لدى BlackRock بنسبة 78% انخفاض نظرة الشركة إلى بيتكوين؟

ليس بالضرورة. يعكس انخفاض حجم التداول تراجع النشاط التداولي الإجمالي لمستثمري ETF، وليس تغييرًا في موقف BlackRock تجاه بيتكوين. وبوصف BlackRock جهة مُصدرة لـETF، فإن دورها يتمثل في توفير المنتجات وإدارة الأصول، وليس في التعبير بشكل مباشر عن تقديرها لاتجاهات السوق. وما تزال الشركة تمضي في تنفيذ خطط لإطلاق منتجات جديدة مثل ETF ذو العائد BITA، كما تصنف العملات المشفرة ضمن المحاور الأساسية في نظرتها لعام 2026.

س: هل يساوي خروج أموال IBIT قيام BlackRock ببيع بيتكوين؟

لا. إن خروج أموال ETF هو نتيجة لاسترداد المستثمرين لحصصهم، ما يتطلب من جهة الإصدار بيع بيتكوين محتفظ بها في الصندوق الائتماني لتلبية متطلبات الاسترداد. وهذه آلية معيارية لتشغيل ETF وليست تقليصًا مقصودًا من BlackRock لمركزها الخاص. وفي الواقع، تفوق أحجام تدفقات Fidelity عبر FBTC في 13 يوليو (246 مليون دولار) أحجام تدفقات IBIT (186 مليون دولار).

س: ماذا يحدث إذا تم كسر مستوى دعم 58,000 دولار لبيتكوين؟

إذا أغلق السعر اليومي تحت 58,000 دولار، فإن مستوى الدعم الرئيسي التالي يقع قرب 57,500 دولار، مع احتمال هبوط إضافي بنحو 11% مقارنة بالسعر الحالي. وستكون هذه اختبارًا مهمًا في هذه الدورة—وإذا تم كسر هذه المنطقة أيضًا، فقد يدخل السوق في تصحيح أعمق. ومع ذلك، فإن حاملي المدى الطويل عادوا في منتصف يوليو إلى التراكم الصافي، ما يوفر دعمًا بنيويًا معينًا للسوق.

س: ما المجالات الأخرى غير صناديق بيتكوين ETF ضمن استراتيجية BlackRock للأصول الرقمية؟

لقد توسعت استراتيجية BlackRock للأصول الرقمية في عدة اتجاهات: صناديق بيتكوين ذات العائد (BITA، بعائد سنوي مستهدف يتراوح بين 15% و25%)، وصناديق الإصدار الرمزي (BUIDL، حجم على السلسلة بنحو 2.93 مليار دولار)، وETF فوري لبيتكوين/إيثريوم؟ (ETHA، صافي تدفقات داخلة تراكمي 11.24 مليار دولار). وتتوقع الشركة أن يولد نشاط التشفير خلال السنوات الخمس المقبلة إيرادات سنوية تقارب 500 مليون دولار.