#OpenAI

بدء موسم الطروحات الأولية قبل ما قبل السوق (Pre-IPOs) 2: سباق اشتراكات OpenAI يتصاعد قبيل احتمال طرح بقيمة تريليون دولار

الفصل التالي لشركة OpenAI يبدأ

دخل سوق ما قبل الاكتتاب العام (قبل الطرح) المحيط بـ OpenAI مرحلة جديدة في 2026، إذ يضع المستثمرون أنفسهم في موقع مبكر تمهيداً لما قد يصبح أكبر عرض عام في التاريخ.

في 8 يونيو 2026، قدّمت OpenAI بشكل سري نموذج التسجيل S-1 لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، بهدف تقييم يتجاوز 1 تريليون دولار.

يُقود عملية الطرح كل من Goldman Sachs وMorgan Stanley، وتشير توقعات السوق إلى احتمال إدراج عام في وقت مبكر من الربع الرابع 2026.

إذا تم إنجاز الصفقة وفق تقييم متوقع، فإن OpenAI ستضع معياراً جديداً لطروحات التكنولوجيا الأولية على مستوى العالم.

نمو استثنائي يتواصل

لا يزال نمو OpenAI المالي واحداً من أقوى مسارات النمو في قطاع التكنولوجيا.

تُحقق الشركة حالياً إيرادات شهرية تقارب 2 مليار دولار، بينما تتوسع بوتيرة يُقدّر أنها أسرع بأربع مرات من وتيرة Alphabet وMeta خلال مراحل مماثلة من تطورهما.

تساهم الآن العملاء من الشركات بأكثر من 40% من إجمالي الإيرادات، فيما يقترب الطلب التجاري بسرعة من حجم شريحة المستهلكين لدى OpenAI.

وقد عزز هذا التنويع ثقة المستثمرين قبيل الطرح العام المرتقب.

فهم سوق ما قبل الاكتتاب العام

جرى أحدث جولة تمويل خاصة لـ OpenAI في فبراير 2026، حيث جمعت 122 مليار دولار بتقييم تقديري للشركة بلغ 852 مليار دولار.

قدرت هذه التمويلات قيمة السهم الفردي بحوالي 694 دولاراً.

وبحسب نشاط السوق الثانوية الأخير الذي ترصده Hiive، فإن أسهم OpenAI تتداول حالياً قرب 714 دولاراً، ما يعكس تصاعد الطلب من المستثمرين مع تزايد التوقعات بشأن الإدراج العام.

وصل أيضاً إنجاز مهم آخر في 8 يوليو، عندما منحت Bank of America شركة OpenAI تسهيلاً ائتمانياً بقيمة 520 مليون دولار—وهو أول قرض مباشر للشركة.

وتُنظر إلى التمويل على نطاق واسع باعتباره إشارة أخرى متزايدة على ثقة المؤسسات في آفاق الأعمال طويلة الأجل لدى OpenAI.

كيف يشارك المستثمرون المعتمدون

لا يزال الوصول إلى أسهم OpenAI في مرحلة ما قبل الاكتتاب العام شديد التقييد.

وتتوفر غالبية التخصيصات حالياً عبر:

- صناديق استثمار ثانوية متخصصة
- مركبات ذات أغراض خاصة (SPVs) لشركة واحدة
- أسواق ثانوية خاصة
- عروض مخصصة للمستثمرين المعتمدين عبر الفرز (curated)

تواصل منصات مثل IPO Club وHiive تسهيل الصفقات الثانوية، رغم أن المعروض المتاح ما يزال محدوداً للغاية.

لا تزال معظم الأسهم تحت سيطرة الموظفين والمستثمرين الأوائل والمساهمين المؤسسيين الحاليين، بينما تقلل قيود التحويل من سيولة السوق بشكل كبير.

استمرت محدودية التوفر في دعم ارتفاع تقييمات السوق الثانوية.

مخاطر رئيسية ينبغي أن يضعها المستثمرون في الحسبان

على الرغم من نمو غير عادي في الإيرادات، لا تزال OpenAI تواجه عدة تحديات مهمة.

لم تحقق الشركة بعد الربحية، ما يعني أن المستثمرين يواصلون تقييم إمكانات الأرباح المستقبلية بدلاً من صافي الدخل الحالي.

كما تظل الحوكمة المؤسسية محوراً مهماً للنقاش.

تنتقل OpenAI من هيكلها الأصلي القائم على أرباح محدودة إلى منظمة أكثر تقليدية تحقق أرباحاً، وهي عملية ما يزال يجري حولها جذب انتباه كبير من المستثمرين والجهات التنظيمية المحتملين.

ومع استعداد الشركة للأسواق العامة، ستصبح شفافية الحوكمة أكثر أهمية.

المنافسة في مجال الذكاء الاصطناعي تتزايد

يتزايد التنافس في صناعة الذكاء الاصطناعي.

يواصل المطورون الأوائل—بمن فيهم OpenAI وMeta وSpaceXAI التابعة لـ Musk—خفض تكاليف النماذج مع تحسين الأداء.

يركز GPT-5.6 لدى OpenAI على كفاءة أعلى في استخدام الرموز (tokens)، بينما يدّعي Grok 4.5 تحسناً كبيراً في الكفاءة الحاسوبية مقارنة بالأجيال السابقة.

ورغم أن هذه التحسينات التكنولوجية تصب في مصلحة المستخدمين، فإن المنافسة السعرية الحادة قد تضغط أكثر على هوامش الأرباح المستقبلية عبر القطاع.

تغييرات قيادية تطرح أسئلة جديدة

لفتت عدة انتقالات تنفيذية أيضاً انتباه المستثمرين.

في 9 يوليو، ابتعدت Fidji Simo التي قادت عمليات AGI والمنتج، عن مسؤولياتها التنفيذية بدوام كامل لأسباب صحية، وانتقلت إلى دور استشاري جزئي.

وقد لعبت دوراً مهماً في توسيع أعمال الترميز لدى OpenAI للشركات، وكانت متوقعة لتولي مسؤوليات إضافية بعد الطرح العام.

وفي وقت سابق من هذا العام، انتقل أيضاً الرئيس التنفيذي السابق للعمليات (COO) Brad Lightcap إلى منصب للمهام الخاصة (special projects).

ورغم أن انتقالات القيادة شائعة داخل الشركات سريعة النمو، سيواصل المستثمرون مراقبة استقرار الإدارة عن كثب خلال هذه المرحلة الحرجة.

السوق الأوسع قبل الاكتتاب العام

لا تُعد OpenAI الشركة الوحيدة التي تجذب اهتماماً استثمارياً استثنائياً.

يُقال إن Anthropic وصلت إلى تقييم تقديري يبلغ 1.2 تريليون دولار في أسواق ثانوية، حيث وصف CEO الشركة ذلك بأنها واحدة من أكثر الشركات طلباً في تاريخ أسواق رأس المال الثانوي للمشروعات (venture secondary-market).

كما قدمت Anthropic وثائق الطرح الأولي، وقد تتمكن من الوصول إلى الأسواق العامة قبل OpenAI، بما يرسخ معياراً مهماً للتقييم لصناعة الذكاء الاصطناعي.

وفي الوقت نفسه، أنهت SpaceX إدراجاً عاماً في وقت سابق من هذا العام بتقييم يتجاوز 2 تريليون دولار، ما يبرهن استمرار شهية المستثمرين للشركات التقنية ذات الأهمية العالمية.

وبحسب ما يُقال، فإن موظفي OpenAI وAnthropic معاً يمتلكون حالياً حوالي 135 مليار دولار من حقوق ملكية بعد خصم الضرائب، وهو ما يعكس حجم الثروة الهائلة التي ولّدها ثوران ثورة الذكاء الاصطناعي.

خلاصة أخيرة

يمثل موسم الاشتراكات قبل الاكتتاب العام لدى OpenAI واحدة من أكثر فرص الاستثمار متابعة عن كثب في 2026.

لا يزال نمو استثنائي في الإيرادات، وتوسع اعتماد قطاع الشركات، وزيادة الدعم المؤسسي، إلى جانب توقعات بتقييم بقيمة تريليون دولار، يجتذب اهتماماً استثمارياً عالمياً.

وفي الوقت نفسه، تذكّر تحديات الربحية وإعادة الهيكلة المؤسسية وتغييرات القيادة وتزايد حدة المنافسة في الذكاء الاصطناعي المستثمرين بأن فرص النمو المرتفع تحمل أيضاً مخاطر تنفيذ كبيرة.

ومع اقتراب OpenAI من ظهورها العام المرتقب، سيتزايد تركيز المستثمرين على سؤال محوري واحد:

هل يمكن أن يستمر النمو المذهل للشركة في التحول إلى ربحية مستدامة طويلة الأجل قادرة على دعم أحد أكبر التقييمات التي جرى منحها على الإطلاق لشركة في قطاع التكنولوجيا؟

#PreIPOsSeason2OpenAISubscription
@Gate_Square