من سيصبح الفائز؟ عندما تعمل شركات الأوراق المالية على سلاسل عامة (بلوك تشين) وتقوم منصات التداول ببيع الأسهم؟

الكاتب: Blockchain Knight؛ المصدر: X، @Knight_in_Block

شهد سوق العملات المشفرة هذا العام مسارين للتوسع متباينين تمامًا: دخلت Robinhood، وهي شركة وساطة تعتمد على الأعمال القائمة على الأسهم، في بناء سلسلة عامة (公链) مدعومةً بالـ Meme؛ ما ساعدها على الارتقاء سريعًا إلى مقدمة الترتيب من حيث نشاط التداول.

في المقابل، تحوّلت بورصات العملات المشفرة الرائدة جماعيًا نحو تداول الأسهم المُرمّزة والأصول المرتبطة بـ RWA، لتصبح بدورها قناة توزيع لأصول وول ستريت.

وعلى الرغم من اختلاف نقطة الانطلاق لدى الطرفين، فإنهما في الواقع يتنافسان على بوابة تداول الأصول في الجيل القادم.

لم تتجاوز Robinhood Chain أسبوعين من الإطلاق، لكن سرعة نموها تفوق بكثير توقعات السوق.

تُظهر بيانات DeFiLlama أن إجمالي أحجام تداول DEX لديها تجاوز 3.98 مليار دولار، لتأتي أحجام تداولها اليومية في المرتبة الثانية على مستوى الشبكة كاملة بعد Solana.

وفي مسار حلول Ethereum من الطبقة الثانية L2، بلغت عدد معاملات التداول اليومية 10.4 مليون معاملة، وهو ما يتجاوز Base التي تم إطلاقها منذ وقت أطول.

ومن الجدير بالذكر أن المستخدمين يميلون فعلًا إلى الاعتماد على نمو السوق الجديد؛ إذ قفز عدد العناوين النشطة خلال أسبوع واحد عدة مرات، وبلغت نسبة العناوين الجديدة أكثر من 45%، وليست مجرد زيادة من المستخدمين القائمين.

بالطبع. إن ما يحرّك هذا الحماس ليس سردية RWA التي تروّج لها الجهة الرسمية كخيار أساسي، بل المضاربة بالـ Meme، إذ تساهم الـ Meme في غالب الأحيان بما يقرب من 50% من حجم التداول على مستوى السلسلة بالكامل.

لكن وراء الازدهار تظهر المخاطر أيضًا: أطلقت منصة عبر السلاسل Relay تحذيرًا من ظهور عدد كبير من توكنات “مصائد” (Honey Pot) على السلسلة؛ يشتري المستخدمون ثم تختفي الأموال، كما تتجاوز العقود الخبيثة عمليات فحص الأمان مباشرةً لنقل أموال المستخدمين، وفي الوقت نفسه توجد مجموعات عناوين مترابطة للسيطرة داخل عدة مشاريع؛ ما يستدعي الحذر.

والأهم من ذلك: حاليًا لا يتجاوز إجمالي القيمة السوقية للأصول الرأسمالية النشطة على مستوى السلسلة حوالي 12.5 مليون دولار، بينما لا يواكب التنفيذ الفعلي للأصول هذه الوتيرة من الحماس المضاربي.

وعلى الطرف الآخر، فإن بورصات العملات المشفرة تتحرك في اتجاه “نزع التشفير” جماعيًا، لتصبح الأصول المُرمّزة محور نمو رئيسيًا.

تُظهر بيانات CryptoRank أن الأصول المُرمّزة شكّلت في النصف الأول من عام 2026 ما يقرب من خُمس الأصول الجديدة التي تُدرج في البورصات، بينما لم تتجاوز نسبتها في عام 2025 أقل من 7%؛ وبالتوازي، شهد إجمالي المعروض الجديد تراجعًا متواصلًا لربعين.

ومن زاوية حجم التداول، فإن الفوائد المترتبة على دخول هذا المسار باتت واضحة للعين، إذ تُظهر بورصات الخدمات أن تقبّل مستخدمي الأصول التقليدية لهذه المنتجات مرتفع نسبيًا.

بلغ حجم تداول عقود المشتقات الدائمة المرتبطة بالأصول الواقعية في CEX في يونيو 311 مليار دولار، بزيادة قدرها 57% على أساس شهري، مسجلاً مستوى قياسيًا جديدًا. وخلال العام الماضي، نما حجم سوق الأسهم المُرمّزة عالميًا بأكثر من 470%، ووصل حجم التحويلات على السلسلة شهريًا إلى 8.4 مليار دولار.

لكن هذه المنتجات تعاني غالبًا من نقاط ضعف جوهرية: إذ إن معظمها إما مشتقات تركيبية أو وثائق دين، ولا يمنح المستخدمون حقوق المساهمين الحقيقية، كما تتأثر بتقييدات تنظيمية، ولا تُفتح عمليًا أمام مستخدمي السوق الأمريكية (العامة)، ما يجعل من الصعب دخول السوق الأساسية. ومع ذلك، من منظور آخر: لماذا يحتاج المستثمر الأميركي الفردي إلى استخدام قناة تشفير أصلًا؟

على المدى القصير، تتحرك نماذج “الأصول الخفيفة” لدى CEX بسرعة أكبر، وقد راكمت قوة حجم في مجال المشتقات بالفعل، لكن عند إطالة دورة الزمن قد يكون زخم شركات الوساطة المرخصة مثل Robinhood أقوى.

تتمثل جوهر أعمال المال في “حقيقية الأصل” والالتزام بالامتثال؛ وتمتلك Robinhood مؤهلات وساطة كاملة، كما أن أصول RWA لديها مدعومة بأصول حقيقية في الأساس. وبمجرد ربط حسابات الأوراق المالية بمحافظ السلسلة العامة (公链)، ستكون التجربة أمراً لا تستطيع البورصات التقليدية نسخه.

رغم أن الطرفين يوسّعان نفوذهما داخل مناطق الراحة الخاصة بهما حتى الآن، فقد لعبت Robinhood دورًا محفزًا ممتازًا. وإذا تبعتها شركات وساطة أخرى، فستصبح القصة أكثر إثارة للاهتمام؛ وربما في النهاية سنشهد تنافسًا على بُعد آخر. ولا أعرف ما الذي قد يفكر به مسؤولو CEX.