أسهم هونغ كونغ لنجمي الذكاء الاصطناعي تجتذب مزيداً من التمويل: إلى أي مدى يمكن أن تستمر قصة نماذج الذكاء الاصطناعي التجارية لكلٍّ من Zhipu وMiniMax؟

في 15 يوليو 2026، وفقًا لتوقيت بكين، عادت شريحة أسهم الذكاء الاصطناعي في بورصة هونغ كونغ إلى الواجهة مجددًا. افتتح مؤشر هانغ سينغ مرتفعًا بنسبة 0.87%، وارتفع مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا بنسبة 0.78%. وشهدت أسهم شركات الذكاء الاصطناعي انتعاشًا جماعيًا، حيث افتتحت شركة زيبس (02513.HK) مرتفعةً بأكثر من 6%، وارتفعت داخل الجلسة بنسبة تجاوزت 5%، وحتى وقت نشر الخبر انكمش هامش الارتفاع إلى 0.19% لتسجل 1,603 دولار هونغ كونغي؛ في حين ارتفعت شركة MiniMax (00100.HK) بنسبة 7.48% لتسجل 247.2 دولار هونغ كونغي. وفي الوقت نفسه، عززت شريحة أشباه الموصلات مكاسبها أيضًا؛ إذ ارتفعت شركة SMIC بنسبة 2.5% إلى 80.3 دولار هونغ كونغي، كما ارتفعت شركة هوا هونغ للأشباه الموصلات بنسبة 2.6% إلى 175.9 دولار هونغ كونغي.

ولا تمثل هذه الحركة حدثًا معزولًا. فمنذ 8 يوليو، مرت زيبس وMiniMax تباعًا بسلسلة من محطات محورية، شملت تحرير حصص مقيدة وعمليات تمويل/إعادة تمويل ضخمة، وإرسال مؤسس الشركة رسائل داخلية، ما أدى إلى تباين واضح في مسار أسعار الأسهم؛ فقد قفزت زيبس عكس اتجاه السوق بنسبة 13.85% في يوم التحرير، بينما شهدت MiniMax هبوطًا حادًا بنحو 18% في يوم واحد بعد تحرير ما يقرب من نصف الأسهم. وبحلول إغلاق 13 يوليو، اتسعت فجوة القيمة السوقية بين الشركتين لتتجاوز 10 أضعاف.

ويطرح السوق سؤالًا أعمق: هل تدخل شركات نماذج الذكاء الاصطناعي في بورصة هونغ كونغ مرحلة “التحقق من القيمة التجارية” بدلًا من مرحلة “تضخيم التقييم”؟

استثمارات الذكاء الاصطناعي العالمية تدخل المرحلة الثانية: من بنية الحوسبة إلى النماذج والتطبيقات

لفهم منطق تسعير شريحة الذكاء الاصطناعي في بورصة هونغ كونغ في الوقت الحالي، يلزم أولًا توضيح مسار تطور دورات صناعة الذكاء الاصطناعي عالميًا.

قسّم كبير خبراء التكنولوجيا في شركة هُوَتاي سيكيوريتيز (海外科技首席) هو فاي فاي مراحل تطور صناعة الذكاء الاصطناعي وفقًا لما يُعرف بنظرية “الأدوار التسعة” لعبرة يانغ رين جُّوِّن (黄仁勋): من 2023 إلى 2025 تُعد “الشوط الأول” للصناعة، مع تركّز المحور على تدريب النماذج الكبيرة، حيث تمثل وحدات GPU وHBM قلب الحوسبة الأساسية؛ وبحلول 2026 رسميًا تبدأ “الشوط الثاني”، إذ تتحول الخطوط الرئيسية للصناعة إلى تطبيق سيناريوهات الذكاء الوكيلي (Agent) والاستدلال منخفض التأخير. وفي تقرير نشرته جولدمان ساكس في 14 يوليو، أُشير كذلك إلى أن صناعة الذكاء الاصطناعي تنتقل إلى لا مركزية المنافسة، وأن جوهر السباق في النصف الثاني يتمثل في “المخرجات الفعّالة”؛ أي الشركات التي تحقق أعلى “مخرجات مفيدة” مقابل كل دولار يُستثمر في الذكاء الاصطناعي.

ويقابل هذا التحول في دورة الصناعة مباشرةً منطق تسعير رأس المال في الأسواق. خلال السنوات الثلاث الماضية، كانت السردية الأساسية لاستثمارات الذكاء الاصطناعي عالميًا تتمحور حول “سباق تسليح الحوسبة”؛ فالشركة التي تمتلك المزيد من وحدات GPU والنماذج الأكبر حجمًا من حيث عدد المعلمات تحصل على علاوة تقييم. لكن مع دخول 2026، تتم مراجعة هذا المنطق. بدأ السوق يسأل: هل يمكن تحويل الإنفاق على الحوسبة إلى إيرادات مستدامة؟ وهل يمكن لقدرات النموذج أن تولّد قيمة تجارية ضمن سيناريوهات محددة؟

وفي سياق توقعات منشورة منتصف يوليو، حددت شركة UBS للأوراق المالية بوضوح “قدرات النموذج والتحقق من قابلية التحويل إلى إيرادات وToken ROI” باعتبارها ثلاث ركائز رئيسية لملامح النصف الثاني من 2026 بالنسبة لنماذج الذكاء الاصطناعي في الصين. وهذا يعني أن مرساة تقييم شركات الذكاء الاصطناعي الصينية تتحول من “السرد التقني” إلى “التحقق التجاري”.

وباعتبار بورصة هونغ كونغ هي السوق الرأسمالي العالمي الوحيد الذي يضم شركات نماذج كبيرة خالصة مُدرجة، فإنها تصبح بطبيعة الحال أكثر نافذة مباشرة لمراقبة هذا التحول في منطق التقييم. دخلت زيبس وMiniMax إلى بورصة هونغ كونغ في يناير 2026 تباعًا، وقد حظيت لدي بدء الإدراج بترحيب حار من السوق—بلغ سعر إصدار زيبس 116.2 دولار هونغ كونغي، كما حققت MiniMax أيضًا اكتتابًا زائدًا كبيرًا. لكن بعد مرور نصف عام، ظهر تباين جوهري في مساري السهم والقيمة السوقية للشركتين، وهو ما يعكس بشكل مركز اختلاف التسعير حسب المسارات التجارية.

زيبس وMiniMax: مساران مختلفان تمامًا للتسويق التجاري للذكاء الاصطناعي

ورغم أن زيبس وMiniMax تنتميان إلى “ثنائي النماذج الكبيرة” في بورصة هونغ كونغ، إلا أن هناك فروقًا جوهرية في المسار التقني وتحديد السوق والاستراتيجية التجارية.

زيبس (02513.HK): ذكاء اصطناعي على مستوى المؤسسات ونظام نماذج كبيرة صينية

تدور السردية الأساسية لزيبس حول خدمات الذكاء الاصطناعي على مستوى المؤسسات وبنية النماذج الكبيرة المحلية. نشأت الشركة من مختبرات جامعة تسينغهوا، ويُنظر إلى نماذج سلسلة GLM لديها باعتبارها واحدة من أهم ممثلي النماذج الكبيرة المحلية. وبحلول يوليو 2026، بنت زيبس نظامًا تقنيًا متكاملًا من تكييف الشرائح (chips) إلى نشر النماذج؛ كما قامت بإطلاق أكثر من 60 نموذجًا متقدمًا بشكل مفتوح المصدر عالميًا عبر تراخيص MIT، وتجاوزت عمليات تنزيلها في المجتمع الدولي 100 مليون مرة، وتخدم أكثر من 5 ملايين مستخدم من الشركات والمطورين.

وعلى مستوى التسويق التجاري، تُظهر زيبس سمات “سلوك مسعّر” (pricing authority). ووفقًا لتقرير بحثي من يوانتاي سيكيوريتيز، حافظت زيبس على نمو مستمر في حجم الأعمال رغم مضاعفة سعر API. وتتوقع شركة تشانغ جيانغ سيكيوريتيز أن تبلغ إيرادات الشركة في 2026 و2027 و2028 على التوالي 2.5 مليار دولار، و6.5 مليار دولار، و12.5 مليار دولار، مع نمو بنسبة 244%، و162%، و91% على التوالي. وخلال أسبوع واحد، رفعت جيه بي مورغان هدفها السعري لزيبس مرتين، من 1,800 دولار هونغ كونغي إلى 2,000 دولار هونغ كونغي ثم إلى 2,400 دولار هونغ كونغي، معتبرة أن عمليات جمع الأموال ستخفف بفعالية عنق زجاجة توافر الحوسبة.

وفي 11 يوليو، نشر مؤسس زيبس، تانغ جي، رسالة داخلية أعلن فيها بدء “Touch High (خطة لمس ارتفاع)” مشيرًا بوضوح إلى أن الشركة ستستثمر بشكل استراتيجي خلال العامين المقبلين في أبحاث أساسيات AGI بدلًا من السعي إلى تحقيق تحويلات نقدية من تطبيقات قصيرة الأجل. وقال في رسالته: “طالما أن النهاية هي AGI، فإن الأرباح قصيرة الأجل أو موجات الاهتمام في الصناعة ليست سوى مشاهد على الطريق المؤدي إلى المحطة النهائية.” وقد لاقت هذه الخطوة قبولًا من رأس المال طويل الأجل—في يوم 8 يوليو (يوم التحرير) لم تهبط السهم بل ارتفع بنسبة 13.85%، في مشهد نادر من “احتفال يوم التحرير”.

MiniMax (00100.HK): ذكاء اصطناعي متعدد الوسائط وتدويل موجّه للمستهلكين (C-end)

في المقابل، سلكت MiniMax طريقًا مختلفًا. وتتمثل الميزة الأساسية للشركة في قدرات متعددة الوسائط وخطط منتجات موجّهة للمستهلكين (C端). نموذجها الرائد M3 هو نموذج متعدد الوسائط أصيل يدعم إدخال الصور والفيديو وتشغيل سطح المكتب الحاسوبي. وعلى مستوى التطبيقات، طورت MiniMax منتجات موجّهة للمستهلكين مثل Talkie/星野 (التفاعل العاطفي) و海螺 AI (إنتاج المحتوى). وتراكمت لديها خدمة أكثر من 200 مليون مستخدم عالميًا، حيث تتجاوز مدة الاستخدام اليومية لمستخدمي Talkie/星野 70 دقيقة.

وعلى صعيد الأهداف التجارية، تُظهر MiniMax روحًا أكثر حزمًا. ففي تقرير بحثي من جولدمان ساكس في 3 يوليو، ورد أن إدارة MiniMax واثقة من تحقيق هدف 1 مليار دولار من الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) بحلول نهاية 2026.

ومع ذلك، لم تكن الأسواق الرأسمالية متفائلة تجاه تسعير MiniMax بنفس درجة تفاؤلها تجاه زيبس. ففي 9 يوليو، شهدت MiniMax تحريرًا لنحو 150 مليون سهم، أي ما يمثل 48.9% من إجمالي الأسهم، ما أدى إلى توسيع حجم التداول من أقل من 3% إلى ما يقرب من 50%. وتعرض السهم لانهيار حاد في يوم التحرير بنسبة 17.98% ليغلق عند 297.4 دولار هونغ كونغي. وبعد ذلك، واصل السهم الضعف؛ إذ سجل خلال جلسة 14 يوليو هبوطًا وصل في وقت ما إلى أدنى مستوى تاريخي 209.2 دولار هونغ كونغي. وبحلول إغلاق 13 يوليو، كانت القيمة السوقية لـMiniMax قد تراجعت من ذروة تجاوزت 410 مليار دولار هونغ كونغي التي سجلها داخل الجلسة في مارس إلى أقل من 70 مليار دولار هونغ كونغي.

وفي 10 يوليو، أعلن مؤسس MiniMax، يان جونجي، أنه لن يتقاضى أي رواتب اعتبارًا من ذلك اليوم حتى تحقيق AGI، كما قدم أسهمًا من ممتلكاته الشخصية تعادل نحو 4% من إجمالي أسهم الشركة لتحفيز الفريق. وفي اليوم نفسه، أعلنت الشركة أنها ستجمع تمويلًا بحوالي 16.04 مليار دولار هونغ كونغي من خلال طرح أسهم جديدة وتصدر سندات قابلة للتحويل. لكن سلسلة الإجراءات هذه لم توقف موجة الهبوط—فقد خفضت جيه بي مورغان سعرها المستهدف لـMiniMax مرتين خلال أسبوع واحد، من 300 دولار هونغ كونغي إلى 240 دولار هونغ كونغي.

طريقان، ومصيران مختلفان، ما يعكس التحول الجوهري في منطق تقييم شركات النماذج الكبيرة في الصين داخل السوق الرأسمالي.

إعادة بناء منطق التقييم: من عدد المستخدمين وحجم التدفق إلى قدرات النموذج والإيرادات التجارية

يعكس تباين القيمة السوقية بين زيبس وMiniMax، بشكل جوهري، انتقال “مرساة” التقييم لدى السوق لشركات الذكاء الاصطناعي.

منطق التقييم السابق: عدد المستخدمين + التدفق

في المرحلة الأولى لاستثمارات الذكاء الاصطناعي، أولى السوق اهتمامًا أكبر لمقاييس حجم المستخدمين ومؤشرات مثل DAU وعدد مرات الاستدعاء وغيرها من مؤشرات التدفق. استفادت MiniMax من حجم مستخدمي منتجات C-end مثل Talkie/星野 وقصة التوسع海外، ما أهلها لفترة إلى علاوة تقييم مرتفعة للغاية؛ إذ قفزت في أول يوم إدراج بنسبة 109%، وارتفع سعرها في مارس إلى 1,330 دولار هونغ كونغي، وتجاوزت قيمتها السوقية 410 مليار دولار هونغ كونغي. غير أن قصة التدفق لم تتحول إلى ثقة مستمرة من السوق.

منطق التقييم المستقبلي: قدرات النموذج + إيرادات API + نظام Agent البيئي + إيرادات خدمات المؤسسات

مع دخول 2026، تتغير نقطة تركيز السوق على نحو هيكلي. ووفقًا لتحليل “سيكيوريتيز ستار”، فإن شركات نماذج كبيرة خالصة مدرجة في الدفعة الأولى بالبورصة في هونغ كونغ تشهد موجات تقلب حادة في التقييم؛ إذ “يتلاشى حماس السوق، ولم تعد الرأسمالية تدفع علاوة لمجرد كون السلعة المدرجة نادرة؛ وتودع صناعة النماذج الكبيرة المحلية رسميًا عصر سرد المعلمات وعصر علاوات الندرة، لتتجه مرساة التقييم بالكامل نحو قدرات التحول إلى إيرادات، والتحكم في تكلفة الحوسبة، وتدفقات نقدية مستدامة.”

وبشكل محدد، يتضمن إطار التقييم الجديد على الأقل أربعة أبعاد:

قدرات النموذج تُعد العتبة الأساسية. حققت سلسلة زيبس GLM-5 أداءً متقدمًا في تقييم SWE-bench Pro للأعمال البرمجية، واحتلت GLM-5.2 المركز الأول في تقييم CodeArena ضمن النماذج القابلة للاستخدام عالميًا. وفي المقابل، بنت MiniMax نموذج M3 تفوقًا تمايزيًا في مجال متعدد الوسائط. لكن قدرات النموذج وحدها لم تعد شرطًا كافيًا؛ إذ بات السوق أكثر اهتمامًا بما إذا كانت هذه القدرات يمكنها التحول إلى إيرادات تجارية.

إيرادات API أصبحت مؤشر التحقق التجاري الأكثر مباشرة. فعلى الرغم من مضاعفة زيبس لسعر API، استمرت أعمالها في النمو، ما يعكس قوة التسعير؛ بينما وسعت MiniMax عبر نشر أوزان نموذج M3 مفتوح المصدر نطاق مطوريها. إن حجم إيرادات API ومعدل نموها يتناميان ليصبحا مقياسًا محوريًا لقياس القيمة التجارية للشركات المعتمدة على النماذج الكبيرة.

نظام Agent البيئي يُنظر إليه على أنه الشكل الأساسي للتطبيقات الذكية من الجيل التالي. تضع زيبس “نظام العوامل/الوكلاء الذاتيّين” ضمن محركات التقنية الأربعة لخطة “Touch High”. وتحدد MiniMax أيضًا Agent باعتباره “عاملًا عامًا قادرًا على إنجاز مهام طويلة ومعقدة”. وأشارت شركة هُوَتاي سيكيوريتيز إلى أن الخط الرئيسي للصناعة انتقل في 2026 إلى تطبيق Agent. فمن يبني أولًا نظام Agent مستدامًا، سيحصل على أفضلية في المرحلة التالية.

إيرادات خدمات المؤسسات تتقدم لتصبح متغيرًا حاسمًا يميز مستويات التقييم. إن التمركز لدى زيبس على مستوى المؤسسات يجعلها أكثر انسجامًا مع أسلوب السوق الحالي—إذ تخدم منظومة 5 ملايين مستخدم من الشركات والمطورين، مع إضافة سردية بدائل الصناعة المحلية من خلال السياسات، ما يجعل الحصول على علاوة تقييم أكثر احتمالًا في بيئة السوق الحالية. وعلى النقيض، تواجه MiniMax في وضعها المهيمن على جانب المستهلكين (C端) تحديات أعلى فيما يتعلق بالاحتفاظ بالمستخدمين، وتحويلهم إلى مدفوعات، وضغوط المنافسة.

وذكر تانغ جينغ تسو من وُموز-كابيتال أن طبقة النماذج تمر بعملية إعادة ترتيب واسعة؛ إذ “لا يمكن للمشهد الذي يتعايش فيه عشرات شركات النماذج الكبيرة في الصين أن يستمر. وعندما تتقارب قدرات النموذج، وتنضج بيئة النماذج مفتوحة المصدر، وتستمر استراتيجيات الشركات الكبرى المجانية، نتوقع أنه بحلول 2027، لن يتجاوز عدد شركات النماذج الكبيرة العامة التي يمكنها البقاء بشكل مستقل والتطور بسلاسة 10 شركات.” وفي ظل هذا السياق، من المتوقع أن ينظر السوق الرأسمالي إلى نموذج أعمال كل شركة ذكاء اصطناعي واستدامتها بمعايير أكثر صرامة.

إعادة تقييم القيمة أم عودة التقييم؟

بالعودة إلى السؤال المطروح في بداية هذا المقال: هل تُقبل شركات نماذج الذكاء الاصطناعي في بورصة هونغ كونغ على إعادة تقييم للقيمة؟

قد تكون الإجابة ثنائية الاتجاه—بالنسبة لزيبس، يمنحها السوق علاوة “إعادة تقييم القيمة”؛ وبالنسبة لـMiniMax، ينفذ السوق جولة قاسية من “عودة التقييم إلى مستواه”.

بعد التحرير، أظهر سهم زيبس قوة عكسية وتلقى رفعًا متواصلًا لهدفه السعري من المؤسسات، ما يشير إلى أن السوق يعترف باستراتيجيته ذات النظرة طويلة الأمد وبتمركزه على مستوى المؤسسات. ووفقًا لبيانات 14 يوليو، سجلت مشتريات “بيانات الشمال” صافي شراء في يوم واحد بقيمة 2.989 مليار دولار هونغ كونغي لصالح زيبس، ما يوفر دعمًا لسعر السهم مع استمرار تدفق الأموال طويلة الأجل. وتوقعت جيه بي مورغان أن موارد الحوسبة الاستدلالية الجديدة لدى زيبس يمكن تحويلها خلال 12 شهرًا قادمة إلى إيرادات سنوية متكررة.

أما التحديات التي تواجه MiniMax فهي أكثر تعقيدًا. فإعادة هيكلة “البنية السلعية” الناتجة عن التحرير غيّرت منطق التسعير جذريًا—إذ توسع حجم التداول من أقل من 3% إلى ما يقرب من 50%. ومع ضغوط خروج المستثمرين الماليين، وتأثير التخفيف في حقوق الملكية الناتج عن التمويل، وتزايد الشكوك في استدامة نموذجها التجاري موجّه للمستهلكين (C端)، فقد لا تكون عودة تقييم MiniMax قد اكتملت بعد.

لكن الجدير بالانتباه أن شركة سيتيك جينغجين ما زالت في 14 يوليو تحافظ على تصنيف “الشراء” لـMiniMax، معتبرة أن الشركة تمثل موردا نادرا في مجال نماذج الذكاء الاصطناعي، وأن الإيرادات تواصل الحفاظ على نمو سريع، وسرعة نشر البنية التحتية تفوق التوقعات. وهذا يعني أن السوق ليس في وضع بيع موحد لـMiniMax، بل إن الشركة تمر بعملية إعادة تسعير شديدة التقلب.

ومن منظور أوسع، لم تتدهور الأساسيات الصناعية لنماذج الذكاء الاصطناعي في الصين. ووفقًا لبيانات OpenRouter، بلغ عدد الاستدعاءات الأسبوعية لنماذج الذكاء الاصطناعي في الصين 23.45 تريليون Token، بزيادة شهرية بنسبة 15.01%، وقد حافظت على المركز الأول عالميًا بشكل متواصل لأكثر من 10 أسابيع مقارنةً بالولايات المتحدة. وتحتل المراكز الستة الأولى عالميًا في ترتيب حجم الاستدعاءات نماذج من الصين. وتظهر بذلك درجة عالية من الحيوية في الصناعة مقابل تقلبات حادة داخل السوق الرأسمالي—وهو ما يميز التحول في دورة الصناعة من “المدفوعة بالتوقعات” إلى “المدفوعة بالتحقق”.

وبالنسبة للمستثمرين، تدخل شريحة نماذج الذكاء الاصطناعي في بورصة هونغ كونغ مرحلة تتطلب قدرة تمييز أعلى. تتلاشى مكاسب قصص التدفق وعلاوات الندرة، ويحل محلها تقييم أدق لكيفية تحويل قدرات النموذج إلى كفاءة، ومعدل نمو إيرادات API، وقدرة بناء نظام Agent البيئي، وعمق خدمات المؤسسات. وربما يعكس التباين في مساري زيبس وMiniMax مجرد بداية عملية إعادة تقييم القيمة هذه.

الأسئلة الشائعة

س1: ما رموز أسهم زيبس وMiniMax في بورصة هونغ كونغ؟

رمز زيبس في بورصة هونغ كونغ هو 02513.HK، وقد تم إدراجه في 8 يناير 2026 بسعر إصدار 116.2 دولار هونغ كونغي. أما رمز MiniMax في بورصة هونغ كونغ فهو 00100.HK وتم إدراجه في 9 يناير 2026. وقد أطلق عليهما السوق اسم “ثنائي النماذج الكبيرة” في بورصة هونغ كونغ، وهما حاليًا شركتان فقط مدرجتان بنماذج كبيرة خالصة في بورصة هونغ كونغ.

س2: لماذا ارتفع سهم زيبس بعد التحرير بينما انهار سهم MiniMax؟

يكمن الفرق الأساسي في ثلاث نقاط: حجم التحرير؛ إذ حُرر لدى زيبس 5.76% من الأسهم فقط، بينما لدى MiniMax يصل إلى 48.9%. ومن حيث بنية المساهمين؛ فإن أسهم زيبس المحررة أكثرها من رأس مال صناعي ومؤسسات طويلة الأجل، بينما تتضمن MiniMax نسبة كبيرة من مستثمرين ماليين. ومن حيث أسلوب التمويل؛ فإن زيبس حصلت من خلال طرح سعري عند 1588 دولار هونغ كونغي على اكتتاب كامل من المؤسسات، في حين أن طرح MiniMax يضم اكتتابًا مع سندات قابلة للتحويل ما يثير مخاوف من التخفيف.

س3: ما هو “Touch High (خطة لمس ارتفاع)” لدى زيبس؟

في 11 يوليو 2026، نشر مؤسس زيبس تانغ جي رسالة داخلية أعلن فيها بدء “Touch High (خطة لمس ارتفاع)”—حيث سيتم تخصيص استثمار استراتيجي في أبحاث أساسيات AGI خلال العامين القادمين دون السعي إلى تحقيق تحويلات نقدية من التطبيقات قصيرة الأجل. تركز الخطة على أربعة مسارات تقنية: المهام بعيدة المدى، ونظام العوامل/الوكلاء الذاتيّين، والتدريب الذاتي الكامل، والحَوْكمة فائقة الأمان. وفي الوقت نفسه، أكملت الشركة أيضًا طرح 31.4 مليار دولار هونغ كونغي لتوفير تمويل للخطة.

س4: ما أوجه اختلاف نموذج MiniMax التجاري عن زيبس؟

تُركز MiniMax على ذكاء اصطناعي متعدد الوسائط وتطبيقات موجّهة للمستهلكين، ولديها منتجات مثل Talkie/星野 و海螺 AI. وقد تجاوز إجمالي عدد المستخدمين الذين خدمهم النظام العالمي أكثر من 200 مليون مستخدم. أما زيبس فتتجه إلى خدمات الذكاء الاصطناعي على مستوى المؤسسات وتخدم أكثر من 5 ملايين مستخدم من المؤسسات والمطورين، كما تبني نظام نماذج كبيرة محلي. يمثل كل منهما مسارًا مختلفًا للتسويق التجاري للذكاء الاصطناعي: أحدهما (C-end) والآخر (B-end).

س5: ما جوهر تقييم شركات نماذج الذكاء الاصطناعي في بورصة هونغ كونغ في المستقبل؟

تنتقل مرساة التقييم في السوق من “عدد المستخدمين + التدفق” إلى “قدرات النموذج + إيرادات API + نظام Agent البيئي + إيرادات خدمات المؤسسات”. وسيصبح ما إذا كانت الشركة قادرة على تحويل قدراتها التقنية إلى إيرادات تجارية مستدامة، وما إذا كانت تستطيع بناء حاجز بيئي في عصر Agent، وما إذا كان بإمكانها تحقيق عائد إيجابي من استثمارات الحوسبة، هي المتغيرات الأساسية التي تحدد التقييم.