الظهور الأول في جلسات الاستماع بالكونغرس لواشنطن: انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو لا يعني أن مهمة احتواء التضخم قد اكتملت

المؤلف: لي دان، وول ستريت جورنال رصد

في جلسة استماع نصف سنوية للسياسة النقدية في الكونغرس، وهي الأولى التي يحضرها رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي الأمريكي “الفدرال” منذ توليه منصبه، قال رئيس الفدرال ووش إنّه، إذا ما واجه ضغطًا من الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، فسوف “يؤدي عمله على أكمل وجه” (do my job)، حتى إن تعرض لانتقادات من ترامب، فإنه سيتخذ إجراءات بالاستناد إلى البيانات.

وهذه هي أكثر تعليقاته المباشرة حتى الآن بشأن تحدي ترامب لمجلس الاحتياطي الفدرالي.

في شهادة أدلى بها ووش أمام لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب الأمريكي يوم الثلاثاء 14 خلال التوقيت الشرقي للولايات المتحدة، سُئل عما سيفعله إذا واصل ترامب استهداف مجلس الاحتياطي الفدرالي، مثل محاولة إقالة عضو مجلس إدارة الفدرال كوك. وقال ووش إن المحكمة العليا الأمريكية أكدت مؤخرًا استقلال الفدرال في وضع السياسة النقدية.

قال ووش للمشرعين إنه إذا أصبح هدفًا، “فسأستمر في أداء عملي”. وعند الحديث عن سلسلة أسئلة، بما في ذلك ما إذا كان ما يزال على استعداد لوضع السياسة استنادًا إلى البيانات حتى مع ضغوط تطالب بخفض تكاليف الاقتراض، قال ووش: “استقلال مجلس الاحتياطي الفدرالي مُقدس ولا يجوز المساس به.” ثم أضاف: “إذا ظللنا مستقلين وتمت رؤيتنا كذلك من الخارج، فستتعزز سمعتنا… وهذا هو أفضل طريقة لضمان قيامنا بعملنا على أكمل وجه.”

ترى تعليقات بأن علاقة ووش بترامب قد تواجه اختبارًا خلال الأشهر المقبلة، إذا استمرت معدلات التضخم المرتفعة، وإذا أصبحت الدعوات إلى رفع الفائدة من جانب مسؤولين آخرين في الفدرال لا يمكن تجاهلها. وعلى الأقل حتى الآن، يبدو أن ووش يصدق ما قاله ترامب له أثناء توليه منصبه؛ إذ قال له ترامب إنه يجب أن “يكون مستقلًا بالكامل… وألا يتصرف وفقًا لتقلّبات مزاجي”.

كتب المراسل Nick Timiraos، المعروف بأنه من “وكالة أنباء الفدرال الجديدة”، مشيرًا إلى أن ووش أخبر المشرعين في جلسة الاستماع بأن مجلس الاحتياطي الفدرالي “لا يتسامح أبدًا” مع التضخم المرتفع. وأضاف أنه لا يريد أن ينشغل الناس كثيرًا بسبب نشر بيانات لمرة واحدة أو أن يشعروا براحة مفرطة، واستشهد بما قاله ووش: “قد يقول البعض بعد الاطلاع على بيانات مؤشر (CPI) صباح اليوم: ‘حسنًا، انتهت المهمة، وكل شيء مثالي.’ أنا لا أرى الأمر كذلك.”

كما أشار Timiraos إلى أن ووش أعاد التأكيد على هدف الفدرال للسيطرة على التضخم، لكنه لم يلمّح إلى اتجاه أسعار الفائدة. ولم يتحدث ووش كثيرًا في جلسة الاستماع عن وجهة نظره بشأن أسعار الفائدة، وهو ما يتماشى مع طرحه الدائم بأن الفدرال لا ينبغي له الكشف مسبقًا عن خطواته القادمة، كما أنه لم يحدد بشكل واضح معيار تحول التضخم إلى تضخم مستمر.

ذكرت وسائل إعلام أنه في جلسة الاستماع هذه، عبّر ووش عن موقف حازم لتحقيق هدف التضخم وخط أحمر صارم تجاه تدخل ترامب، في محاولة لترسيخ صورته كقائد لمجلس الاحتياطي الفدرالي.

وبالنسبة إلى الأسواق، فإن كون الفدرال سـ“يقلل الكلام ويزيد التنفيذ” في المستقبل، وإدخال مؤشرات جديدة للتضخم، ووجود “صخب داخلي” وشيك داخل المؤسسة بسبب تقليص الميزانية (缩表) وأدوات السياسة، يعني أن المسار الذي اتبعته السياسات خلال السنوات الماضية سيتم إعادة تشكيله بالكامل.

يمتلك مجلس الاحتياطي الفدرالي أدوات لتحقيق استقرار الأسعار، ولن يحمّل مشكلة التضخم أي طرف المسؤولية

في مسودة تصريحاته المعدة مسبقًا لجلسة الاستماع حول السياسة النقدية، أكد ووش أن مجلس الاحتياطي الفدرالي “لا يتسامح أبدًا” مع التضخم المرتفع المستمر.

أظهر الافتتاح الذي قدمه French Hill، رئيس لجنة الخدمات المالية، أيضًا أن التضخم هو محور اهتمام المشرعين. وقال إن الكونغرس يتوقع من الفدرال أن يواصل التركيز على مهمة تحقيق استقرار الأسعار، وأن يستمر بلا كلل حتى يتحقق الهدف.

لم يكتف Hill بإدانة الارتفاع الحاد للتضخم، بل انتقد أيضًا ظاهرة ما وصفه بعبور “حدود المهمة” التي ظهرت لدى مجلس الاحتياطي الفدرالي في السنوات الأخيرة.

وقال: “يحتاج مجلس الاحتياطي الفدرالي إلى تجنب تكرار الأمر نفسه، وإجراء إصلاحات ذاتية للحفاظ على استقلال السياسة النقدية على المدى الطويل، وإعادة تشكيل سمعته كمؤسسة غير سياسية تنفذ التعليمات القانونية الصادرة عن الكونغرس.”

وقال لـوش إن مجلس الاحتياطي الفدرالي قادر على التحكم في طريقة استجابته لمشكلة التضخم. وسأله: بالنظر إلى أدوات السياسة القائمة، كيف يخطط الفدرال لتحقيق استقرار الأسعار. وقال: “ربما يستطيع الفدرال أن يختار ‘النظر إلى جوهر الأمور من خلال مظاهرها’ وتجاهل ضغوط التضخم هذه، لكن الفدرال تبنّى وجهة النظر نفسها في الماضي، وكانت النتيجة خطأ. فالتضخم المرتفع يؤثر في حياة الأمريكيين الآن، وليس في مستقبل مفترض مبني على توقعات طويلة الأجل أو توقعات التضخم.”

وعقب ذلك، أقر ووش: “الوضع الراهن معقد ومتغير.” لكنه أكد مرة أخرى أن التضخم هو “خيار” لصنّاع القرار.

وقال ووش إنه ينظر بنقد شديد إلى نسخة 2020 من إطار الفدرال، وأوضح أن ذلك ليس سرًا. فقد كان إطار الفدرال في ذلك الوقت خاطئًا ولم يجرِ مناقشته. وأضاف أن ما يريدونه هو أن يكون اتساع الارتفاع في التضخم أكثر تقييدًا. ولدى مجلس الاحتياطي الفدرالي أدوات للحفاظ على استقرار الأسعار.

وقال ووش: “ليس الوقت مناسبًا لنلقي اللوم أو لتوجيه الاتهام للآخرين. يستطيع مجلس الاحتياطي الفدرالي، وسينجح، في تحقيق استقرار الأسعار. لدينا تلك الأدوات التي ذكرتها—سواء كانت عبر سياسة أسعار الفائدة أو عبر سياسة الميزانية العمومية—وستساعدنا في تحقيق هذا الهدف. ولدينا الوسائل اللازمة لتحقيقه.”

وبعد ذلك، أشار ووش أيضًا إلى أنه لا يعتقد بوجود خيار قاسٍ ثنائي بين استقرار الأسعار وبين تحقيق العمالة الكاملة.

وقال ووش إنه طالما استطاع مجلس الاحتياطي الفدرالي ضمان استقرار الأسعار، ستتمكن الاقتصاد من تحقيق الازدهار، كما ستتمكن الشركات من زيادة عدد الموظفين. لذلك، لا توجد ما يسمى “مفاضلة قاسية” بين مسؤوليتين كبيرتين أوكلتهما الكونغرس إلى مجلس الاحتياطي الفدرالي، وليست مسألة اختيار أحد الخيارين دون الآخر. وقد أشار إلى أن وجهة نظره تختلف قليلًا عن بعض زملائه في الأوساط الأكاديمية الاقتصادية.

الالتزام بكسر “الأسعار اللاصقة” في تسعينات القرن الماضي: لا يمكن تطبيق سياسات أزمنة ازدهار الإنتاجية بشكل آلي

وبالنسبة إلى بيانات تضخم مؤشر أسعار المستهلكين الخاصة بشهر يونيو والتي صدرت في وقت سابق من يوم الثلاثاء، وظهر أنها تهدأ على نطاق واسع، أعاد ووش التأكيد على أنه لن يعلن أن “مهمة التضخم قد اكتملت” لدى الفدرال.

رفض ووش التعليق حول ما إذا كانت وتيرة رفع الفائدة قد انتهت، وقال إن قرارات لجنة السوق المفتوحة الفدرالية (FOMC) المتعلقة بالسياسة النقدية “لا علاقة لي بها”، وحذر الأسواق من ألا تتولد مشاعر “اكتملت المهمة” بسبب تسجيل مؤشر CPI انخفاضًا على أساس شهري لأول مرة منذ 6 سنوات.

وقال ووش: “على الرغم من أنني راجعت بيانات مؤشر (CPI) الصادرة صباح اليوم، وأن أدائها كان أفضل من التوقعات، فإنني لا أوافق على تفسير البيانات بشكل انتقائي. لن أقف لقول ‘اكتملت المهمة’؛ على العكس من ذلك، أعتقد أنه ما يزال هناك قدر كبير من العمل يتعين إنجازه.”

وتعهد ووش بكسر “الأسعار اللاصقة” (sticky prices). وقال إن مهمة الفدرال تتمثل في ضمان ألا يتسبب تقلب قصير الأجل لأسعار محددة في “انتشار” هذه التقلبات على نطاق أوسع. لكن، وبشكل غير ميمون، فإن ما حدث في السنوات القليلة الماضية كان عكس ذلك تمامًا. وأشار إلى أنه وفقًا لـ “مبادئ الاقتصاد”، كلما بقي معدل التضخم أعلى من المستوى المستهدف خلال فترة من الزمن، يصبح عادةً خفضه أكثر صعوبة—وهذا هو ما يُعرف بـ “الأسعار اللاصقة”.

وقال ووش: “يجب أن تصبح تلك الأيام شيئًا من الماضي. إن مسؤوليتنا—وهو ما أتعهد به لكم—تتمثل في كسر هذه الأسعار اللاصقة.”

ولاحظت وسائل إعلام أنه في جلسة الاستماع، قال ووش عبارة لافتة: “من رأى مرة ازدهار الإنتاجية، فقد رأى مرة واحدة فقط من ازدهار الإنتاجية.” وبعد دقائق من قوله هذه الجملة، قال أيضًا: “من رأى مرة أزمة مالية، فقد رأى مرة واحدة فقط من تلك الأزمة المالية.”

وخلاصة الأمر أن قصد ووش هو: “سأكون شديد الحذر في إجراء الاستدلالات القياسية.”

وبالنسبة إلى تصريحات ووش هذه عن ازدهار الإنتاجية، رأت وسائل الإعلام أنها تحمل دلالات عميقة، خصوصًا مع الأخذ في الاعتبار أن بعض الناس يرون أن موجة استثمارات الذكاء الاصطناعي الحالية تشبه موجة استثمارات تقنية المعلومات في تسعينات القرن الماضي.

وفي الولايات المتحدة، قال وزير الخزانة الأمريكي بيسنت، ورئيس المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض هاسيَت، وحتى ووش نفسه، إن منتصف تسعينات القرن الماضي كان وقتًا أدرك فيه آنذاك رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي الأسبق غرينسبان، بحساسية، ازدهار الإنتاجية، وحافظ على سياسة أسعار فائدة منخفضة من قبل الفدرال، واعتبروا ذلك خيارًا حكيمًا. لكن العبارة التي قالها ووش هذا الأسبوع الثلاثاء عن ازدهار الإنتاجية توحي بأنه ينبغي عدم تطبيق ذلك المثال ببساطة على الوضع الراهن.

واعترف ووش في نص إيضاحاته في جلسة الاستماع بأن الذكاء الاصطناعي يدفع نموًا كبيرًا في الاستثمار التجاري، لكنه أشار إلى أنه لا يزال غير واضح إلى أي مدى يمكن للاقتصاد أن يستفيد من بناء الذكاء الاصطناعي.

وفي جلسة الاستماع، قال ووش إن الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل يعني تحسنًا جوهريًا في الإنتاجية. وأضاف أن موجة الذكاء الاصطناعي “قد تكون أكبر تحول شهدته خلال فترة حياتي منذ أن بلغت سن الرشد”، وأن هذه التقنية لا تغير طريقة الابتكار فحسب، بل تغير أيضًا سرعة الابتكار. ووفقًا لتوقعاته، ستؤدي تقنية الذكاء الاصطناعي دور “تعزيز” الوظائف القائمة، رغم أنها قد تسبب آثارًا مزلزلة على المدى القصير، “إلا أنها ستخلق أيضًا فرص عمل كثيرة أخرى.”

التركيز على المزدوجة: العمالة والتضخم في مهمة مجلس الاحتياطي الفدرالي

في جلسة الاستماع، كرر أعضاء مجلس الشيوخ الجمهوريون التأكيد على وجهة نظر مفادها أن مجلس الاحتياطي الفدرالي يتدخل في أمور تتجاوز “المهمة المزدوجة” الخاصة به، مثل مسائل التنوع وتغير المناخ.

أما ووش فصرح بوضوح بأن نطاق مسؤوليات مجلس الاحتياطي الفدرالي محدد بدقة؛ وإذا كان هو من يتولى الدفة، فسيكون مجلس الاحتياطي الفدرالي يركز على مهمته المزدوجة عند صياغة السياسة النقدية.

وقال: “أنتم (في الكونغرس) كلفتمونا (في الفدرال) بتحقيق العمالة الكاملة واستقرار الأسعار، وفي الوقت ذاته أوكلتمونا العديد من الأعمال الشاقة الأخرى. سنطبق سلسلة من الإصلاحات خارج نطاق السياسة النقدية. إن أجندتنا مزدحمة بالفعل، وأؤكد لكم أننا لن نتدخل في مجالات أخرى أبدًا.”

إرسال تحذير كافٍ قبل ضبط وتيرة تقليص الميزانية

أكّد ووش أن الميزانية العمومية جزء من السياسة النقدية، وأنها ليست “فقط نظام أنابيب”. وترى تعليقات أن هذا الطرح يعني أن ووش يرى أن مجلس الاحتياطي الفدرالي يمكنه تحمل تقلب أعلى نسبيًا في أسواق التمويل قصيرة الأجل. وبالطبع، لدى الفدرال آلية عادية لإعادة الشراء (الريبو) لمواجهة ضغوط السوق، لكن كثيرين لا يرغبون في استخدامها، لذا ربما يرى ووش أن هذا “السند” يمكن أن يواجه أي اضطرابات في سوق الريبو مستقبلًا.

وقال ووش إنه لا يسعى إلى إعادة ميزانية مجلس الاحتياطي الفدرالي إلى مستوى عام 2006، أي إلى المستوى قبل جولات التيسير الكمي (QE المتعددة). لكنه يرى وجود “حالة توازن مستدام” تكون فيها أحجام الميزانية أصغر من المستوى الحالي البالغ 6.74 تريليون دولار، وأن هذا التغيير لن يحدث دفعة واحدة، بل سيتم عبر تفكير معمق، وأن من وقت اتخاذ القرار إلى التطبيق النهائي سيستغرق “وقتًا طويلًا نسبيًا”.

وأشار إلى أن تحفظه بشأن سياسة الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفدرالي ليس شيئًا جديدًا. لكنه قال إنه لا يرغب في التنبؤ بالاستنتاجات التي قد تصل إليها مجموعة العمل المكلفة بهذه المسألة، وأكد أن أي تغيير سيجري نقاشه على نحو كافٍ.

وقال ووش: “لن يتم إجراء أي تعديل على سياسة الميزانية العمومية دون إعطاء تحذير كافٍ إلى (لجنة السياسة النقدية لدى الفدرال) وإلى الأسواق المالية الواسعة.”

وأضاف ووش أنه يفهم ضرورة تدخل الفدرال في السوق خلال فترات الأزمة من أجل ترسيخ أسعار عادلة؛ لكن في الأوقات التي تكون فيها الأوضاع أكثر استقرارًا، إذا كانت أحجام الأصول التي يحتفظ بها الفدرال تتجاوز حجم السوق نفسه، فإن ذلك، باستخدام تعبير الرئيس الأسبق للفدرال بول فولكر، سيدفع مجلس الاحتياطي الفدرالي إلى “حافة ممارسة السلطة”.

وأضاف ووش أنه يرى ضرورة أن يتجنب مجلس الاحتياطي الفدرالي الخوض في مجال السياسة المالية عند معالجة مسائل الميزانية العمومية. “نحن نريد الابتعاد عن شؤون السياسة المالية”، قال ووش.

خمس مجموعات عمل لدى الفدرال تمر حاليًا بمرحلة “استطلاع” وستناقش خفض وتيرة إصدار التصريحات

قدّم ووش في نص إيضاحاته لجلسة الاستماع وصفًا لما ستتولاه المجموعات الخمس الجديدة من مجموعات عمل مجلس الاحتياطي الفدرالي. وفي جلسة الاستماع، قال ووش إنه يسعد بأن يطلع نواب الكونغرس “بشكل منتظم” على تقدم كل مجموعة عمل من الآن وحتى نهاية العام، وصرح: “عندها أتمنى أن نصل إلى بعض الاستنتاجات الجوهرية.”

وقال ووش إن المجموعات الخمس في “مرحلة استطلاع”، وأن المجموعات ذات الصلة ستشارك “بدايةً مع صناع القرار” وجهات نظرها. وتعهد بأن عمل هذه المجموعات لن يكون “سريًا”.

وأشار ووش إلى أن وظائف كل مجموعة عمل قد يحدث فيها قدر من “التداخل”، على سبيل المثال بين مجموعة تتولى إدارة الميزانية العمومية وبين مجموعة الاتصال.

وكان ووش قد ذكر سابقًا أن مجموعة الاتصال ستقوم بتقييم مؤتمرات الفدرال الصحفية، والتوقعات الاقتصادية، وبيانات السياسة، والخطابات العلنية.

وفي جلسة الاستماع يوم الثلاثاء، قال ووش إنه لن يلتزم بوضع معيار علني ثابت، بحيث يتم تلقائيًا عقد مؤتمر صحفي بشأن قرارات لجنة السوق المفتوحة الفدرالية (FOMC) وتغييرات الإجراءات؛ بل ستكون مسألة عقد المؤتمر الصحفي “حسب الحالة”.

وقال ووش إن الفدرال سيحاول التعمق في النقاش، وخفض وتيرة إصدار البيانات. وأوضح أن الهدف من تقييم آلية التواصل هذه وأي تعديلات ذات صلة هو ضمان صحة السياسة النقدية.

وقال ووش: “أنا لا أعتقد أن أي تعديل على أساليب التواصل يهدف إلى التستر على الحقيقة أو إخفاء المعلومات. إن تعديل أساليب التواصل يهدف إلى تحقيق هدف محوري، وهو التأكد من أن السياسة النقدية صحيحة بلا أي لبس.” وبعبارة أخرى، فإن إصلاحات التواصل ليست بهدف خفض الشفافية.

سأل أحد المشرعين ووش لماذا ينبغي على مجلس الاحتياطي الفدرالي التخلي عن ما يسمى “مخطط النقاط” الذي يعكس توقعات المسؤولين لدى الفدرال فيما يتعلق بأسعار الفائدة. وقال ووش إنه يتطلع إلى رؤية استنتاجات المجموعات التي شكّلها، كما أعرب عن إعجابه بموقف زملائه في الفدرال القائل بأنهم مستعدون لإعادة النظر في استراتيجيات الفدرال بروح “منفتحة”.

كما أشار ووش إلى أنه يعتقد بأن اعتماد نهج “أكثر حذرًا” في التواصل الخارجي هو الخيار الأنسب.

لا ينبغي التدخل العشوائي في السوق: استثناء وقت الأزمات باستخدام الميزانية العمومية

أعاد ووش التأكيد على أنه لن يتنبأ باستنتاجات مجموعة عمل الميزانية العمومية. لكنه قال إن ينبغي على مجلس الاحتياطي الفدرالي أن يكون “متقبّلًا للأسعار” وليس “صانعًا للأسعار”. ومن هذا المنظور، ينبغي أن يدعم ووش عدم اعتبار عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات هدفًا.

وقال ووش: “لا ينبغي لنا أن نتدخل في السوق بشكل عشوائي.” لكنه أشار إلى استثناء واحد—وهو في حالات الطوارئ: “أما في لحظات الأزمات، فلا أريد أن يعتقد الناس أننا قادرون على التفرج والاكتفاء بمراقبة الأمور. بالطبع أتمنى أن نكون بمنأى عن ذلك، لكن لا يمكن ضمان هذا.”

وقال ووش إنه مستعد لأن يستخدم بقوة أدوات السياسة النقدية من خلال الميزانية العمومية في وقت الأزمة. لكن بعد انتهاء الأزمة، “ينبغي أن يقود السياسة النقدية—بشكل شبه كامل—سياسة أسعار الفائدة”. ولن تنحاز سياسة أسعار الفائدة إلى فئة دون أخرى. ويرى أن أسعار الفائدة ينبغي أن تكون الأداة الرئيسية للسياسة.

رفض التعليق على تصريحات ترامب وغير ذلك من مسؤولين في الإدارة

اعتبرت Maxine Waters، الزعيمة الديمقراطية في لجنة الخدمات المالية، أن ترامب يستخدم منصبه “لجني مكاسب ضخمة”، وفي الوقت ذاته يعمل على تقويض استقلال مؤسسات الرقابة الفدرالية. ورد ووش بالقول إن مجلس الاحتياطي الفدرالي سيظل “ملتزمًا بمسؤولياته” ولن يتدخل في السياسة. ورفض الإفصاح عن تقارير الكشف عن المعلومات المالية الخاصة بترامب.

سألت Waters عما إذا كان ينبغي السماح لترامب ومسؤولين آخرين في الإدارة بامتلاك شركات تقع ضمن نطاق إشرافهم، بما في ذلك شركات تتعلق بالأصول المشفرة، ورفض ووش التعليق على ذلك. وقال إن مجلس الاحتياطي الفدرالي سيركز على مسؤولياته، ولن يعلق على ما يقوم به مسؤولون خارج مجلس الاحتياطي الفدرالي.

وانتقلت Waters للحديث عن أسواق التنبؤ، وكانت تصريحاتها تبدو مرتبطة بتداولات داخلية مرتبطة بقرارات الحكومة. وأشار ووش إلى أنه في الأسبوع الأول له في منصبه كان قد أرسل رسالة إلى موظفي الفدرال، أكد فيها أهمية الحفاظ على نزاهة الفدرال.