التوقع الأساسي للسوق لتقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو هو بالضبط ما وصفته: من المتوقع أن يتراجع التضخم الإجمالي بشكل ملحوظ، لكن قراءة التضخم الأساسي يُتوقع أن تظل عنيدة. التحسّن في الجزء الإجمالي يُعزى إلى حد كبير إلى قصة البنزين، في حين أن صورة الخدمات الأساسية تجعل الاحتياطي الفيدرالي حذرًا.

التوقع الأساسي في السوق لتقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو هو بالضبط ما وصفته: من المتوقع أن يبرد التضخم الرئيسي بشكل ملموس، لكن من المفترض أن يظل مستوى التضخم الأساسي متحفظًا. وتعود التحسّن في التضخم الرئيسي إلى حد كبير إلى قصة الوقود (الغازولين)، بينما يبقي المشهد الأعم للخدمات الاحتياطي الفيدرالي متحفظًا.

الأرقام: ما يتوقعه الاقتصاديون

تشير التوقعات الإجماعية إلى أن ينخفض مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بنحو 0.1% على أساس شهري، وهو ما سيكون أول تراجع شهري منذ الجائحة. ومن شأن ذلك أن يهبط المعدل السنوي إلى حوالي 3.8% من 4.2% في مايو. ويُعزى هذا التراجع تقريبًا بالكامل إلى انخفاض أسعار الغازولين، والتي يُقدَّر أنها تراجعت بنحو 10% إلى 15% خلال يونيو.

أما قراءة الأساس، التي تستبعد الأطعمة والطاقة المتقلبة، فهي قصة مختلفة. تتوقع التقديرات الإجماعية أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنحو 0.2% على أساس شهري، بما يتماشى مع مكسب مايو، وأن يَتَراجَع المعدل السنوي الأساسي قليلًا فقط إلى 2.8% من 2.9%. وتتوقع Goldman Sachs زيادة شهرية أساسية ألين قليلًا عند 0.17%، ما سيُقربها إلى 2.8% سنويًا. كانت “nowcast” (التوقع الفوري) لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند تتتبع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند نحو 0.23%، لذا فإن قراءة ألين من المتوقع ستكون أقل حتى من ذلك التقدير.

لماذا يهم ذلك بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي

إن التباين بين التضخم الرئيسي والأساسي هو نقطة التوتر الأساسية. التحسن في التضخم الرئيسي أمر مرحّب به، لكنه لا يشير إلى اتجاه أوسع لعودة التضخم إلى الانخفاض. يظل التضخم الأساسي متماسكًا، مدفوعًا بدرجة كبيرة بالخدمات مثل الإيجارات، والتأمين على السيارات، والسفر، وهي تسير بوتيرة سنوية قدرها 3.4%، أعلى بكثير من متوسط 2.6% قبل الجائحة.

كانت احتمالات رفع الفائدة قد ارتفعت إلى نحو 50% في الأيام الأخيرة، بعدما كانت أقل من 10% قبل أسبوع فقط. وقد ربط حاكم الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر صراحةً بين مبررات رفع الفائدة في الأجل القريب وبين قراءة قوية للتضخم الأساسي. لا يلغي ظهور قراءة ألين بالكامل احتمال رفع الفائدة في يوليو، لكنه يقلل من الاحتمالية.

تداخل شهادة وارش

يتزامن إصدار مؤشر أسعار المستهلكين مع أول شهادة برلمانية لمدير الاحتياطي الفيدرالي كإيفون وارش (Kevin Warsh). سيواجه لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب الساعة 10 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، بعد 90 دقيقة فقط من صدور البيانات. وتضمنت تعليقاته الأخيرة في منتدى سينترا التابع للبنك المركزي الأوروبي إشارات إلى أن مخاطر التضخم قد انخفضت، وستحلل الأسواق كلماته عن كثب بحثًا عن أي تأكيد على هذا الميل الأكثر ميلاً للتيسير.

انعكاسات على الأصول ذات المخاطر

بالنسبة للعملات المشفرة والأصول ذات المخاطر، تكون الرهانات واضحة. قراءة أساسية مطابقة لتوقعات 0.2% من شأنها أن تعزز السردية القائلة بأن تراجع التضخم مستمر رغم صدمة الطاقة المرتبطة بالحرب، ما يدعم السندات ويخفف الضغوط القريبة على الأصول ذات المخاطر. ومن المرجح أن تكون القراءة الأساسية ألين من المتوقع أكثر إيجابية أيضًا، إذ تؤكد أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي المشددة تعمل دون التسبب في ركود.

أما السيناريو الخطِر فهو قراءة أساسية أكثر سخونة من المتوقع. تشير MUFG إلى أنه سيكون هناك حاجة إلى قراءة شهرية أساسية تبلغ 0.4% بعد التقريب إلى الأعلى لدفع الفائدة إلى الارتفاع بشكل ملحوظ. وحتى قراءة شهرية أساسية تبلغ 0.3% قد تعيد إشعال مخاوف رفع الفائدة وتضع ضغطًا على بيتكوين وغيرها من الأصول ذات المخاطر. السوق على حافة الترقب، مع هامش تحمّل منخفض لأي مفاجأة صعودية.