$SNDK ‌

بيع قطاع التخزين المدعوم بالذكاء الاصطناعي: هل يشكّل هبوط SanDisk بنسبة 12.63% علامة تحذير، أم مجرد إعادة ضبط للتقييم؟

يوم قاسٍ للأسهم في قطاع أشباه الموصلات

14 يوليو 2026، شهد واحدًا من أشد عمليات البيع التي تعرّض لها قطاع أشباه الموصلات هذا العام. تراجع مؤشر داو جونز الصناعي 138.37 نقطة (-0.26%) إلى 52,498.64، بينما انخفض مؤشر S&P 500 بمقدار 60.05 نقطة (-0.79%) إلى 7,515.34، وهبط ناسداك كومبوزيت 1.55% إلى 25,873.18.

وقع أكبر ضرر في أسهم رقائق الذاكرة. فقد مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا 4.78%، وانتهى كل واحد من مكوّناته البالغ عددها 30 في نهاية الجلسة على انخفاض.

تصدّر SanDisk (SNDK) عناوين اليوم بعد أن قفز هبوطه 12.63%، بخسارة 241.95 دولارًا ليغلق عند 1,673.97 دولارًا. ووصل حجم التداول إلى رقم لافت بلغ 23.315 مليار دولار، ما جعله ثالث أكثر الأسهم تداولًا في سوق الولايات المتحدة، مع التواجد أيضًا بين أكبر الخاسرين في كل من S&P 500 وNasdaq 100.

امتد الضعف إلى القطاع بأكمله. انخفض Micron Technology 4.32% إلى 937 دولارًا، مع أعلى قيمة تداول في سوق الولايات المتحدة بلغت 32.484 مليار دولار. وتراجعت SK Hynix ADR بنسبة 9.32%، وهبطت Seagate 5.46%، بينما خسرت Western Digital 4.64%.

وبالنظر إلى أن SanDisk لا تزال مرتفعة بأكثر من 600% في 2026 وبأكثر من 3,531% خلال آخر 52 أسبوعًا، يطرح المستثمرون سؤالًا أكبر بكثير:

هل بلغ دورات التخزين المدعومة بالذكاء الاصطناعي ذروتها، أم أن السوق يعيد فقط ضبط التقييمات المتفائلة بشكل زائد؟

ثلاث قوى قوية تضرب القطاع في الوقت نفسه

لم تكن عملية البيع ناجمة عن حدث واحد. بل وصلت ثلاث ضغوط رئيسية في الوقت ذاته.

جاء المحفز الأول من مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

قدّم حاكم الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر رسالة أشدّ تشددًا من بين أقوى الرسائل لهذا العام، محذرًا من أن قراءة أخرى ساخنة للتضخم قد تدفع صناع السياسات إلى النظر في مزيد من التشديد النقدي. وقد سلّط الضوء تحديدًا على الرسوم الجمركية وأسعار الطاقة وإنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بوصفها عوامل تضخمية متصاعدة.

تفاعلت أسواق السندات فورًا. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق 4.61%، بينما تحرك عائد السنتين فوق 4.27%. ووفقًا لـ CME FedWatch، ارتفعت توقعات رفع سعر الفائدة في يوليو بشكل حاد من 26% قبل أسبوع إلى نحو 41%، مع قيام بعض المتداولين بتسعير احتمال قريب حتى من 50%.

عادةً ما تُضعف أسعار الفائدة المرتفعة تقييم الشركات التقنية سريعة النمو التي تعتمد أسعارها بشكل كبير على أرباح المستقبل، ما يجعل أسهم أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي أكثر هشاشة بشكل خاص.

أما المحفز الثاني فكان حالة عدم اليقين الجيوسياسي.

أعلنت الولايات المتحدة قيودًا بحرية مجددّة تستهدف الموانئ الإيرانية، ما زاد التوترات عبر الشرق الأوسط. وتداول خام برنت مؤقتًا فوق 80 دولارًا للبرميل، ما رفع مخاوف التضخم أكثر، وفي الوقت نفسه شجّع المستثمرين على تدوير رأس المال بعيدًا عن شركات التكنولوجيا عالية النمو، وإلى أسهم الطاقة الدفاعية.

وجاء المحفز الثالث مباشرة من صناعة الذاكرة.

خيّبت SK Hynix آمال المستثمرين بعد أن قدّر محللون أن ربح التشغيل في الربع الثاني سيأتي أقل بنحو 8% من توقعات السوق. وبدأ المستثمرون يتساءلون ما إذا كانت أسعار الذاكرة المتزايدة ستستمر في التحول إلى نمو مماثل في الأرباح.

وانتقلت هذه المخاوف بسرعة إلى كامل منظومة رقائق الذاكرة.

لماذا تعرض SanDisk لضربة أشد من غيره؟

يبدو هبوط SanDisk دراميًا، لكن صعوده الاستثنائي يفسّر جزءًا كبيرًا من ضغوط البيع.

لم تستفد أي شركة بشكل أكبر من استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مثل SanDisk. فقد أدت قوة الطلب على تخزين NAND المؤسسي، وتسارع نشر خوادم الذكاء الاصطناعي، وتحسين تسعير الفلاش، والتعافي من تصحيح المخزون السابق في الصناعة إلى رفع تقييم الشركة بشكل كبير.

وبحلول 13 يوليو، كانت SanDisk قد حققت بالفعل مكاسب بأكثر من 605% على أساس سنوي حتى تاريخه.

عندما تصبح الظروف الاقتصادية الكلية أقل ملاءمة فجأة، غالبًا ما تشهد الشركات التي حققت أكبر مكاسب سابقة أكبر عمليات التصحيح، إذ يقوم المستثمرون بتثبيت الأرباح.

وبدل أن يعكس ذلك تدهورًا في الأساسيات، فإن الانخفاض يمثل إلى حد كبير ضغطًا في التقييم بعد موجة صعود قوية بشكل استثنائي.

هل انتهى فعلاً ازدهار تخزين الذكاء الاصطناعي؟

تشير بيانات الصناعة الحالية إلى أن الإجابة هي لا.

لا يزال الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتوسع بسرعة.

تقدّر توقعات الصناعة أن شحنات خوادم الذكاء الاصطناعي عالميًا ستصل تقريبًا إلى 3.7 مليون وحدة خلال 2026، وهو ما يمثل نموًا سنويًا يتجاوز 51%.

ومن المتوقع أن يرتفع الطلب على DRAM المستخدم في خوادم الذكاء الاصطناعي بنحو 105% هذا العام، بينما يمكن أن يتوسع الطلب على الذاكرة عالية النطاق 110% إضافية.

وبحلول 2028، يُتوقع أن تستهلك خوادم الذكاء الاصطناعي ما بين 50% و55% من إنتاج DRAM العالمي.

كما يتسارع الطلب على SSD المؤسسي مع استمرار مقدمي الخدمات السحابية في ضخ استثمارات كبيرة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي واسعة النطاق.

لا تزال Microsoft وAmazon وGoogle وMeta ملتزمة بتوسيع مجموعات GPUs ومراكز البيانات من الجيل التالي، بما يدعم الطلب طويل الأجل على التخزين.

السوق يُسعّر المرحلة التالية من الدورة

رغم أن الطلب يظل قويًا، بدأ المستثمرون في التركيز على المخاطر المستقبلية بدلًا من الزخم الحالي.

تتوقع TrendForce أن تستمر أسعار عقود NAND Flash في الارتفاع خلال الربع الثالث، لكن بوتيرة أبطأ من المراحل السابقة في الدورة.

لا يزال الطلب الاستهلاكي على منتجات مثل محركات USB وبطاقات الذاكرة والتخزين بالتجزئة ضعيفًا نسبيًا، بينما تواصل التكاليف التصنيعية الأعلى الحدّ من المشتريات لدى الشركاء في سلسلة التوريد.

وفي الوقت نفسه، يتسارع توسع الإمدادات.

رفعت Micron مؤخرًا التزامها الاستثماري طويل الأجل في الولايات المتحدة من 200 مليار دولار إلى أكثر من 250 مليار دولار قبل 2035. كما توسّع Samsung Electronics وSK Hynix طاقتهما الإنتاجية.

وتظهر التاريخ أن توسع القدرة بالتزامن غالبًا ما يكون بداية لمرحلة أكثر توازنًا في دورات أشباه الموصلات.

لذلك، لا يقوم السوق حاليًا بتسعير طلب أضعف على الذكاء الاصطناعي فحسب—بل بدأ في تسعير احتمال أن ينمو النمو مستقبلاً بشكل تدريجي نحو وضع طبيعي.

من شراء كل سهم مرتبط بالذكاء الاصطناعي إلى مكافأة الأفضل فقط

تدخل قصة استثمارات الذكاء الاصطناعي مرحلة جديدة.

خلال 2024 و2025، استفادت شبه كل شركة لأشباه الموصلات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي من توسع مضاعفات التقييم.

واليوم، يصبح المستثمرون أكثر انتقائية بكثير.

بدلًا من السؤال عن أي الشركات تشارك في الذكاء الاصطناعي، تسأل الأسواق أي الأعمال يمكنها تحويل طلب الذكاء الاصطناعي باستمرار إلى نمو مستدام في الأرباح، وتوسيع الهوامش، وتدفق نقدي حر قوي.

ومن المثير للاهتمام أن محللي وول ستريت لا يزالون متفائلين.

رفعت Goldman Sachs مؤخرًا السعر المستهدف لـ SanDisk من 1,200 دولار إلى 2,200 دولار مع الحفاظ على تصنيف Buy.

كما رفعت Evercore ISI هدفها بشكل كبير من 1,400 دولار إلى 3,100 دولار، قائلة إن المستثمرين ما زالوا يقللون من تقدير إمكانات أرباح SanDisk طويلة الأجل وقوة التسعير.

كما أكد Citigroup أيضًا هدفًا صاعدًا عند 2,500 دولار.

ويُظهر هذا التباين الحاد بين تفاؤل المحللين وتقلبات السوق مدى حساسية أسهم أشباه الموصلات عالية النمو المرتبطة بالذكاء الاصطناعي للتغيرات في توقعات المستثمرين.

ما الذي ينبغي أن يراقبه المستثمرون بعد ذلك؟

قد تحدد عدة أحداث قادمة الحركة الكبيرة التالية للقطاع.

ستؤثر بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر يونيو، المقرر صدورها في 15 يوليو، بشكل كبير في توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي. قد يخفف انخفاض التضخم عن المتوقع من ضغط تقييمات التكنولوجيا، بينما قد يؤدي ارتفاع التضخم عن المتوقع إلى تعزيز توقعات رفع أسعار إضافية قبل اجتماع 29 يوليو للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.

كما تبدأ قريبًا فترة أرباح أشباه الموصلات. سيوفر تقرير أرباح TSMC في 16 يوليو مؤشرًا مهمًا على طلب رقائق الذكاء الاصطناعي، تليه إرشادات Micron ونتائج SanDisk للربع الرابع المالي، والمقرر إجراؤها في 5 أغسطس.

ينبغي للمستثمرين أيضًا الاستمرار في مراقبة خطط الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي من كبار مزودي السحابة، ونشاط سلسلة التوريد لدى Nvidia، واتجاهات استثمارات مراكز البيانات المؤسسية.

خلاصة أخيرة

يبدو أن هبوط SanDisk بنسبة 12.63% وعمليات البيع الأوسع في قطاع أشباه الموصلات تمثل تصحيحًا مدفوعًا بتوقعات مرتفعة، لا دليلًا على أن طفرة تخزين الذكاء الاصطناعي قد انتهت.

لا تزال الأساسيات طويلة الأجل للصناعة مدعومة بتوسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ونمو الطلب على التخزين المؤسسي، واستمرار الاستثمار في السحابة.

ما تغيّر بوضوح هو منهج السوق.

فترة مكافأة كل شركة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي بالتساوي آخذة في التلاشي. ومن هنا فصاعدًا، يُرجّح أن يركز المستثمرون بدرجة أكبر على التنفيذ والربحية والأرباح المستدامة بدلًا من السرديات المستقبلية وحدها.

قد لا يزال هناك مجال في دورة تخزين الذكاء الاصطناعي الفائقة لمزيد من الزخم، لكن الأسواق لم تعد تدفع فقط مقابل الإمكانات. ابتداءً من هذه النقطة، ستحتاج الشركات إلى إثبات أن الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي يتحول باستمرار إلى نتائج مالية أقوى.

وقد يكون هذا التحول هو ما سيحدد الفصل التالي من صناعة أشباه الموصلات بدرجة أكبر من أي حركة لسعر يوم واحد.

@Gate_Square