أسرع خمس فئات من أصول RWA نموًا في تحويلها إلى رموز على السلسلة (On-chain)

المؤلف: Aaron Wood؛ المصدر: Cointelegraph؛ الترجمة: Shaw، صحيفة جينسه إيكونومي

توقّع مدير أبحاث الأصول الرقمية لدى بنك ستاندرد تشارترد، Geoff Kendrick، في تقرير بحثي حديث، أنه بحلول عام 2030 قد يصل حجم الأصول في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) إلى 2.7 تريليون دولار.

وقال إن ما نسبته 3% فقط من العملات المستقرة و10% من تطبيقات الأصول العقارية الحقيقية المُرمّزة (RWA) تُستخدم حاليًا داخل منظومة DeFi، لكنه يتوقع أن ترتفع هذه النسبة إلى 30% بحلول عام 2030.

ويُفترض أن ينمو هذا الرقم بمقدار 36 ضعفًا مقارنة بالحجم الحالي. كما أن وتيرة تسريع ترميز الأصول تمنح كندريك أسبابًا كافية للاحتفاظ بتفاؤله.

تشمل أصول RWA المُرمّزة فئات مثل الأسهم والسندات والعقارات والذهب وطلبات الاعتماد على الكربون، وحتى نهاية يونيو، بلغ إجمالي حجمها المتداول على السلسلة 322.2 مليون دولار، وهو ما يقترب من ثلاثة أضعاف حجم السوق البالغ نحو 11.8 مليار دولار خلال الفترة نفسها من العام الماضي. وإذا تم إدخال العملات المستقرة التي تعد في جوهرها منتجات مُرمّزة للورقة النقدية (fiat)، فإن إجمالي سوق الأصول المُرمّزة بصيغتها الأوسع يتجاوز 3.288 تريليون دولار.

تُظهر بيانات منصة RWA.xyz أن إجمالي عدد حاملي أصول RWA ارتفع إلى 937,928 شخصًا، وأن عدد المستخدمين وحده قفز بنسبة 13% مقارنة بالشهر السابق.

فيما يلي تفصيل لعوامل النمو الأساسية المحركة لكل قطاع من قطاعات RWA.

سندات الخزانة الأمريكية

تمثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والسندات متوسطة الأجل والسندات طويلة الأجل أكبر فئة من المنتجات المُرمّزة من حيث الحجم على السلسلة، بإجمالي يصل إلى 15 مليار دولار. وتتمتع هذه الأصول، بالنسبة للمستثمرين، بـقبول مرتفع، ومخاطر منخفضة، وسيولة كافية، وقدرة على تحقيق عوائد؛ وهي سمات لا تمتلكها العملات المستقرة حاليًا.

تم إطلاق صندوق BUIDL التابع لشركة BlackRock في مارس 2024، وبلغت ذروة إجمالي أصوله في يونيو 2025 أكثر من 2.9 مليار دولار. وبسبب عمليات إعادة توزيع التمويل وتأثير منافسة المسارات على منصات متعددة، انخفضت قيمة الصندوق الحالية إلى 2.23 مليار دولار. وقد وزّع الصندوق، بشكل تراكمي، أرباحًا بقيمة تجاوزت 100 مليون دولار، وهومُتاح للتشغيل ونُشِر على إيثيريوم وSolana وPolygon وAvalanche وArbitrum وOptimism وAptos وBNB Chain.

في فبراير 2026، أعلنت Uniswap Labs وSecuritize بشكل مشترك أنه تم تفعيل تداول حصص صندوق BUIDL الخاص بـ BlackRock على UniswapX. يتيح هذا إدخال صندوق استثماري كبير مُرمّز ومُخضع للرقابة ومُوجّه للمؤسسات إلى بورصات تداول لامركزية (لكن هذا المنتج يفرض قيودًا على أطراف المشاركة في التداول).

وقال Carlos Domingo، الرئيس التنفيذي لشركة Securitize: «هذه هي بالضبط القفزة التي كنا نعمل على تحقيقها دائمًا: دمج أطر الاعتماد الائتماني للتمويل التقليدي ومعايير التنظيم، مع الخصائص عالية الكفاءة والانفتاح التي يتمتع بها التمويل اللامركزي».

تُعدّ خدمة صندوق العملات الحكومية الأمريكية على السلسلة التابعة لِفِلانكِن/دَنبرتون (Franklin Templeton) منتجًا مشابهًا؛ إذ يتم إصدار حصصه على شكل توكن BENJI. وقد بلغ حجمه 2.44 مليار دولار، وهومُوزَّع على عدة سلاسل بلوك تشين تشمل Avalanche وArbitrum وAptos وBase وBNB Chain وStellar وEthereum وSolana وPolygon.

ومن بين منتجات سندات الخزانة الأخرى التي تحظى بحجم معتبر: USYC التابعة لشركة Circle (3.1 مليار دولار)، وسلسلة منتجات Ondo (3.7 مليار دولار)، وWTGXX التابعة لـ Invesco (764 مليون دولار).

الائتمان الخاص

يشير الائتمان الخاص إلى القروض التي تُمنح من مؤسسات غير مصرفية، وتتم تسعيرها بالتفاوض، ويجري الاحتفاظ بها لدى المُقرض؛ وهو فئة فرعية أخرى تشهد نموًا سريعًا داخل أصول RWA.

وتشبه جاذبيته سندات الخزانة، لكنه يوفر عوائد أعلى من السندات الحكومية. علاوة على ذلك، يعاني قطاع الائتمان الخاص منذ فترة طويلة من مشكلة فترات احتجاز للأموال تمتد لعدة سنوات، ويمكن لترميز الأصول ضخ السيولة داخله.

اليوم، يمكن لحصص الائتمان الخاص التي يمتلكها المسؤولون الماليون للشركات ومديرو الأصولأن تُحوَّل على السلسلة وتُستخدم كضمانات، كما أنها تدعم عمليات الاسترداد (赎回).

تتمثل منصّتا الإصدار الرائدتان لترميز الائتمان الخاص في Maple Finance وStokr؛ ووفق بيانات RWA.xyz، تبلغ الحصة السوقية لكلٍ منهما نحو 22%، ليصل إجمالي حجم سوق الائتمان الخاص المُرمّز إلى حوالي 6.2 مليار دولار.

الأسهم وصناديق ETF

تُظهر بيانات RWA.xyz أن إجمالي حجم أصول الأسهم المُرمّزة الحالية ما زال صغيرًا، إذ لا يتجاوز 2.19 مليار دولار؛ لكن نمو الحجم خلال الثلاثين يومًا الماضية اقترب من 50%، مع زخم تصاعدي قوي، ومن المرجح أن يشهد توسعًا واسعًا إضافيًا خلال الأجل القصير.

في مايو، أعلنت شركة الإيداع والتسوية للولايات المتحدة (DTCC) أن الخطة تشمل إطلاق تجارب تداول للأوراق المالية المُرمّزة. تتولى DTCC مهام المقاصة والتسوية تقريبًا لجميع صفقات الأسهم في الولايات المتحدة، ويبلغ إجمالي أصول الأوراق المحتفظ بها لدى الوصاية أكثر من 114 تريليون دولار.

ومن المقرر بدء تنفيذ التجربة خلال هذا الشهر، ومن المتوقع أن يتم إطلاقها تجاريًا رسميًا في أكتوبر. تشمل التجربة الأصول الأساسية المتمثلة في أسهم Russell 1000 ومؤشرات ETF السائدة والسندات الحكومية الأمريكية. يشارك في التجربة أكثر من 50 مؤسسة مالية، ومن بينها BlackRock وGoldman Sachs وJPMorgan وCitigroup وBank of America وMorgan Stanley وCircle وOndo Finance وRipple Prime.

وتستفيد Ondo Finance من منصتها العالمية للأسواق لتحتل نحو 60% من حصة سوق الأسهم المُرمّزة. وفي مارس 2026، توصلت هذه الجهة إلى شراكة مع Franklin Templeton لإصدار خمس صفقات ETF مُرمّزة. وفي أبريل، تعاونت مرة أخرى مع شركة Broadridge Financial Solutions لدعم تقديم نوايا التصويت من قبل حاملي الأسهم المُرمّزة وETF على الأسهم المقابلة في الأساس.

الذهب والسلع

يُعدّ الذهب المُرمّز أكبر فئة فرعية من بين السلع المُرمّزة من حيث الحجم؛ إذ ظهرت المنتجات ذات الصلة منذ سنوات عديدة، لكن عام 2026 شهد اختبار ضغط غير متوقع.

عندما تصاعدت حدة التوتر بين الولايات المتحدة وإيران في مطلع 2026، كانت أسواق التمويل التقليدي متوقفة عن التداول، بينما استمرت أسواق النفط الخام والذهب المُرمّزين في التداول على مدار الساعة.

وبعد أن شنت الولايات المتحدة هجومًا ضد إيران بإشراك الدولتين في مطلع هذا العام، صارت منصات التداول في وول ستريت أكثر اعتمادًا على منصات العقود الدائمة على السلسلة. وفي أي وقت تكون فيه الأسواق التقليدية مغلقة، تصبح هنا قناة التداول الوحيدة التي تُمكّن من تسعير الذهب والسلع الملاذية مثل النفط الخام بشكل فوري.

منذ مطلع 2026 وحتى الآن، ارتفع حجم تداول العقود الدائمة للسلع على السلسلة في عطلات نهاية الأسبوع بمقدار 8 أضعاف. وفي الوقت الحالي، تشكل العقود الدائمة للسلع على السلسلة أكثر من 67% من العقود التي نشرها المطورون على منصات بورصات لامركزية.

ومن ثم يتضح أن سوق السلع المُرمّزة لا ينام أبدًا؛ وفي حال اندلاع نزاعات جيوسياسية بشكل مفاجئ (بغض النظر عن مواعيد التداول التقليدية)، يمتلك ميزة تنافسية ملموسة.

في مارس 2026، بلغ إجمالي حجم السلع المُرمّزة 5.8 مليار دولار، لكنه عاد لينخفض حاليًا إلى 4.7 مليار دولار، حيث تستحوذ فئة الذهب على معظم الحصة.

وتستمر علاقة تطور أحجام تداول الذهب المُرمّز بالترابط مع السوق التقليدي للذهب في التعزيز. وعلى الرغم من أن معامل الارتباط التاريخي كان ضعيفًا على المدى الطويل، فقد تجاوز معامل الارتباط 0.70 خلال الربع الأول من 2026، ما يشير إلى أن سوق الذهب على السلسلة يتجه تدريجيًا نحو النضج.

العقارات

ما يزال ترميز العقارات اليوم يقتصر غالبًا على مرحلة الرؤى التطويرية، ولم يتحقق بعد طرح واسع النطاق على أرض الواقع.

كجزء من مسار RWA، يبلغ إجمالي حجم أصول ترميز العقارات حاليًا 202.7 مليون دولار فقط؛ لكن بعد دخول عدة منتجات امتثالية هذا العام إلى السوقين الرئيسيين، سيشهد هذا المسار نموًا مستمرًا.

أطلقت دائرة أراضي دبي في فبراير 2026 المرحلة الثانية من مشروع ترميز العقارات، لتتيح التداول الثانوي لوحدات العقارات المُرمّزة. وفي الربع نفسه، وافقت أيضًا هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ على منتج ترميز العقارات الذي تطوره شركة Derlin Holdings.

يمكن لترميز العقارات أن يوفر للمستثمرين الذين لا يملكون القدرة على تحمل عتبة الاستثمار العقاري المرتفعة حلولًا لحيازة مجزأة. فلكل توكن جزء من الحقوق المرتبطة بالعقار، ويمكن لحائزه تحصيل الإيجار بنسبة حصته، كما أنه ليس مضطرًا للانتظار حتى يتم بيع المبنى بأكمله كي يستطيع نقل حصته في أي وقت.

حجم RWA الإجمالي ما يزال محدودًا نسبيًا

على الرغم من استمرار نمو الأصول الواقعية المُرمّزة (RWA)، فإن الطريق إلى تطويرها ما زال طويلًا. تُعدّ منتجات سندات الخزانة المُرمّزة أكبر فئة من حيث الحجم والأكثر نضجًا داخل RWA، بإجمالي قريب من 150 مليار دولار. وبالمقارنة مع حجم سوق سندات الخزانة الأمريكية التقليدي الذي يبلغ نحو 30 مليون مليار تريليون دولار، فإن حجم المنتجات السابقة لا يُذكر.

يبلغ حجم الأصول المحفوظة لدى شركة الإيداع والتسوية للولايات المتحدة (DTCC) 114 تريليون دولار، وبالمقارنة معها لا تكاد قيمة الأسهم المُرمّزة تُذكر.

ما تزال السيولة داخل المسارات ضعيفة نسبيًا؛ إذ تُعد معظم منتجات RWA ذات أسواق ثانوية ركودًا، وغالبًا ما تكون فترات الاحتفاظ لدى المستثمرين طويلة.

لكن الجهات التنظيمية بدأت في قبول هذا المسار تدريجيًا. ففي شهر مارس من هذا العام، وافقت هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) على مقترح ناسداك، يسمح بتداول وتسوية أسهم محددة عبر شكل توكن. ويُرجّح المحللون وأصحاب المصلحة في القطاع أن تداول الأسهم المُرمّزة ستحصل قريبًا على سماح واسع النطاق؛ وبالأرجح سيوافق رئيس لجنة الأوراق المالية SEC Paul Atkins على «لوائح الإعفاء من الابتكار» لفتح المجال أمام تطوير RWA.

واليوم، لم يعد محور الجدل في الصناعة هو ما إذا كانت الأصول الواقعية ستتحول إلى ترميز، بل مدى سرعة حدوث هذه العملية.