سهم SpaceX يهبط قرب سعر الاكتتاب العام: بعد تراجع حاد بنسبة 38%، هل يمكن لـ Starlink وقطاع اقتصاد الفضاء دعم تقييم بتريليون دولار؟

في 14 يوليو 2026 بتوقيت بكين، تراجعت أسهم SpaceX (SPCX) لليوم الثاني على التوالي في التداول، لتغلق عند 139.14 دولارًا، مسجلة هبوطًا يوميًا بنسبة 4.24%. وبلغ أدنى مستوى لها خلال الجلسة 137.68 دولارًا، أي على بُعد نحو 2% فقط من سعر طرح IPO البالغ 135 دولارًا. وخلال جلسة التداول بعد الإغلاق، انخفض السعر أكثر إلى 137.87 دولارًا. ومنذ إدراجها في 12 يونيو في بورصة ناسداك، تحركت أسهم SpaceX وكأنها في رحلة أفعوانية؛ إذ قفزت بعد أربعة أيام تداول فقط من الإدراج إلى أعلى إغلاق تاريخي عند 225.64 دولارًا، قبل أن تسجل في 17 يوم تداول 11 يومًا من الهبوط. ومن حيث الانخفاض من القمة، بلغ إجمالي التراجع أكثر من 38%.

لم يقتصر استمرار تراجع السهم على التأثير المباشر في تقييم SpaceX في السوق، بل انعكس كذلك بشكل عميق على الثروة الشخصية لمؤسس الشركة إيلون ماسك. وبحسب بيانات فوربس المباشرة لقائمة المليارديرات، انخفضت ثروة ماسك في 14 يوليو إلى 879.3 مليار دولار، لتهبط دون عتبة 900 مليار دولار، وأدى هذا التعديل إلى تبخر 37.9 مليار دولار من ثروته. ورغم ذلك، ظل ماسك متصدرًا للمركز الأول عالميًا في قائمة أغنى الأشخاص، متقدمًا على لاري بيدج، مؤسس شركة جوجل المشارَك (290.1 مليار دولار) وسيرغي برين (267.6 مليار دولار). يمتلك ماسك نحو 4.8 مليارات سهم في SpaceX و3.5 ملايين خيار (أوبشن)، كما يملك كذلك نحو 0.7 مليار سهم في تسلا. وبلغت قيمة ثروته ذروتها في 16 يونيو، عند 1.45 تريليون دولار.

إن التقلبات الحادة في سعر سهم SpaceX تعكس جوهريًا إعادة تقييم مركزة لمنطق تقييم هذه الشركة العملاقة في مجال الطيران التجاري. في بداية الطرح العام الأولي، منح السوق SpaceX تقييماً مستهدفًا يصل إلى 1.77 تريليون إلى 2 تريليون دولار، ما جعلها أكبر IPO من حيث الحجم في التاريخ. لكن بعد انحسار حمى الطرح، وتحرر ضغوط جني أرباح المستثمرين الأوائل، وظهور الواقع المالي المتمثل في خسائر ضخمة للشركة، بدأ السوق ينظر بقدر أكبر من البرود إلى سؤال واحد: ما الأساس التجاري الذي ترتكز عليه القيمة طويلة الأجل لـ SpaceX فعليًا؟

منطق ثلاثي وراء موجة التراجع: جني الأرباح، استيعاب التقييم، وبنية الأسهم المتداولة

لم يكن تراجع سهم SpaceX من ذروة 225 دولارًا إلى نحو 140 دولارًا نتيجة عامل واحد، بل حصيلة تضافر قوى متعددة.

المنطق الأول هو جني الأرباح النمطي بعد الطرح العام الأولي. كان إدراج SpaceX أحد أكثر الأحداث التي لفتت انتباه أسواق رأس المال العالمية في 2026. إذ اقتربت حصيلة جمع الأموال من الطرح بعد تفعيل آلية “الخيار الأخضر” لدى المكتتبين من 86 مليار دولار، متجاوزةً رقم قياس طرح شركة أرامكو السعودية في 2019. افتتح السهم أول يوم تداول عند 150 دولارًا، ثم قفزت الأسعار في اليومين التاليين بأكثر من 40%، ما دفع القيمة السوقية للشركة لفترة لتتجاوز أمازون ومايكروسوفت. ومن الطبيعي أن يجذب هذا الارتفاع السريع سيولة كبيرة قصيرة الأجل، بينما يختار المستثمرون الأوائل الخروج وتحقيق الأرباح في ظل مكاسب عائمة ضخمة، وهو سلوك سوقي مألوف يحدث بعد أي IPO عالية الاهتمام.

المنطق الثاني هو أن التقييم المرتفع يحتاج إلى تحقق أقوى من الأداء. تم إدراج SpaceX بتقييم يقارب 1.77 تريليون دولار، ما يقابله مضاعف سعر إلى المبيعات (P/S) يبلغ 51.4 مرة، بناءً على توقعات إيرادات معيارية لعام 2026 تبلغ 38.9 مليار دولار. تعني هذه المضاعفة أن السوق يتوقع نمواً مستقبلياً شديد التفاؤل لـ SpaceX؛ ليس فقط استمرار التوسع السريع لـ Starlink، بل أيضًا ضرورة تحقق خطوط أعمال كاملة مثل إطلاق الصواريخ، والعقود الحكومية، والبنية التحتية للفضاء. عندما كانت قيمة السهم عند 225 دولارًا، كان تسعير السوق لـ“القصة” قد وصل إلى مستوى كافٍ بل ومفرط. وعندما هبط السعر إلى 140 دولارًا، فإن السوق عمليًا ينتظر “الأرقام” كي تُثبت حقيقة القصة. فقد سجلت SpaceX صافي خسائر بلغ 4.9 مليار دولار في 2025، ثم تكبدت خسائر جديدة قدرها 4.28 مليار دولار في الربع الأول من 2026. وبطبيعة الحال، لا تُعد الخسائر الكبيرة بالضرورة سببًا كافيًا للحذر، إذ تعد الخسائر خلال مرحلة التوسع سمة شائعة لدى شركات التكنولوجيا عالية النمو، لكنها ترفع كذلك معايير تدقيق السوق لمسار تحقيق الأرباح لاحقًا.

المنطق الثالث هو أن بنية الأسهم المتداولة تضخم أثر التقلبات. طرح IPO هذه المرة 4.3% فقط من الأسهم القابلة للتداول للعامة، بينما تصل نسبة ملكية ماسك الشخصية إلى 49%. وهذا يعني أن الحصص المتاحة للتداول بحرية شحيحة جدًا، ما يؤدي إلى تضخيم تدفقات الأموال في أي اتجاه: فعند الصعود يتجمع المشترون لرفع السعر بسرعة، وعند الهبوط يتجمع البائعون لتسريع التراجع. إضافة إلى ذلك، حذر المستثمر المخضرم جورج نوبل مؤخراً من أن SpaceX خلال الأشهر المقبلة ستواجه موجة بيع ناجمة عن فك قيود ملكية المطلعين، وأنه يضع سعرًا مستهدفًا لـ SpaceX لا يتجاوز 30 دولارًا للسهم. ورغم أن وجهة النظر السلبية المتطرفة تفتقر إلى إجماع داخل المؤسسات الرئيسية في وول ستريت، فإن ضغط فك القيود يمثل بالفعل متغيرًا من جانب العرض ينبغي مراقبته على المدى القصير.

لماذا لا تزال وول ستريت متفائلة؟ من “شركة صواريخ” إلى “منصة بنية تحتية”

رغم تراجع السهم المستمر، ما زالت المؤسسات الرئيسية في وول ستريت تنظر بتفاؤل ملحوظ إلى آفاق SpaceX طويلة الأجل. ووفقًا لبيانات FactSet، يبلغ متوسط السعر المستهدف للمحللين 236 دولارًا، حيث قدّمت Arete Research 401 دولارًا، ومورغان ستانلي 300 دولار، وغولدمان ساكس 205 دولارات. كما بدأت بنك أوف أميركا تغطية SpaceX لأول مرة الأسبوع الماضي، مانحة إياها تصنيف “شراء” وبسعر مستهدف 235 دولارًا. أما Raymond James فقد أعطت سعرًا مستهدفًا يصل إلى 800 دولار، ما يعني ضمنيًا قيمة سوقية تتجاوز 10 تريليونات دولار.

ليست هذه الأسعار المستهدفة مبنية على توقعات لسعر السهم على المدى القصير، بل على إعادة تعريف جوهر أعمال SpaceX.

Starlink يتحول إلى محرك النمو الأساسي. اعتبارًا من 5 يونيو 2026، يضم Starlink نحو 12 مليون مشترك، وتبلغ الإيرادات المتوسطة لكل مستخدم في فئتي المستخدمين من الشركات والمستهلكين حوالي 66 دولارًا. وبلغ EBITDA في قسم Starlink بعد تعديلاته في 2025 نحو 7.2 مليارات دولار، بينما وصل في الربع الأول من 2026 إلى 2.1 مليار دولار. وقد دخلت أعمال النطاق العريض عبر الأقمار الصناعية مرحلة توليد إيرادات متكررة وتدفقات نقدية ذات معنى. يقدّر بعض المحللين أنه إذا وصلت عائدات Starlink على الأصول إلى مستوى 60% مقارنةً بشركات أقمار صناعية مماثلة، فقد تصل قيمة هذا القطاع إلى نحو 60 مليار دولار. ويقوم Starlink بتحويل SpaceX من “شركة لإطلاق الصواريخ” إلى “مشغّل بنية تحتية لإنترنت الفضاء”؛ إذ تكون منطق تسعير هذا النوع من الأصول أقرب إلى الشركات التقنية القائمة على المنصات منه إلى مصنّعي الطيران والفضاء التقليديين.

ميزة الاستفادة التجارية لإطلاق الصواريخ تبني خندقًا واسعًا. قبل ظهور صاروخ Falcon 9، كانت تكلفة الإطلاق تقارب 10 آلاف إلى 20 ألف دولار لكل كيلوغرام؛ وخفض Falcon 9 ذلك إلى نحو 2,000 دولار، بينما خفض Falcon Heavy إلى نحو 1,000 دولار. وإذا تحقق لـ Starship الوصول إلى إمكانية إعادة الاستخدام بشكل كامل، فقد تنخفض التكلفة أكثر إلى 50 إلى 100 دولار لكل كيلوغرام. وقد وصف محلل بنك أوف أميركا، إيبستين، هذا الانخفاض في التكاليف بأنه “طريق سريع إلى النجوم” على غرار كيفية إعادة تشكيل مسارات السكك الحديدية لاقتصاد الغرب الأمريكي في ذلك الوقت. إن الانخفاض الأسي في تكاليف الإطلاق لا يرسخ فقط تفوق SpaceX في حصة سوق الإطلاقات التجارية، بل يفتح كذلك نافذة على جدوى اقتصادية لسيناريوهات تجارية أبعد مثل مراكز بيانات الفضاء والتصنيع في الفضاء.

عصر الذكاء الاصطناعي يولد احتياجًا جديدًا للبنية التحتية للفضاء. أشار إيبستين في مقابلة إلى أن “مراكز بيانات الفضاء” ليست “مجموعات GPU عملاقة تطفو في الفضاء”، بل هي “حوسبة مدارية موزعة”. وبصفته مهندسًا مدربًا تدريباً تخصصياً في مجالات الفضاء والأنظمة، أكد أن هذا المفهوم ليس مستحيلاً من الناحية الهندسية؛ إذ لدى Starlink بالفعل أكثر من 10 آلاف قمر صناعي مترابط يشكل “إنترنتًا ليزريًا في الفضاء”، وهو ما كان بعض المشككين يعتبرونه غير ممكن. وتابع بأن التبريد وتوفير الطاقة “مسائل هندسية فقط” و“هذه شركة هندسية ممتازة جدًا”. ويتبنى المحلل في Wedbush، دان إيفز، الرأي ذاته بأن SpaceX “تمتلك مقومات لتصبح مزودًا رئيسيًا لخدمات فائقة النطاق في مجالات الاتصال وإطلاق الصواريخ وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي”.

لماذا تتعرض SpaceX وTesla لضغوط في الوقت نفسه؟

في 14 يوليو، انخفض سهم Tesla أيضًا بنسبة 3.19% ليغلق عند 394.76 دولارًا. يعكس تراجع الشركتين معًا أن الأمر لا يتعلق بتدهور الأساسيات الخاصة بكل شركة على حدة، بل بتغيرات في البيئة السوقية الأوسع.

منذ الربع الثاني من 2026، واصلت توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتشددة الضغط على أسهم النمو ذات التقييم المرتفع. ومع بقاء معدلات الفائدة في مستويات مرتفعة، تحولت تفضيلات السوق من “شراء النمو في المستقبل” إلى “التركيز أكثر على تحقيق الأرباح”. وقد شهدت الأصول النموّية في المسارات طويلة الأجل مثل الذكاء الاصطناعي والفضاء والطاقة المتجددة ضغطًا منهجيًا في جانب التقييم بشكل واضح. وباعتبار SpaceX شركة لم تحقق أرباحًا سنوية بعد، لكن تقييمها وصل إلى مستوى تريليونات الدولارات، فقد أصبحت بطبيعة الحال واحدة من أكثر الجهات تأثرًا في هذا التحول في الأسلوب.

علاوة على ذلك، توجد بين SpaceX وTesla نوع من الترابط الناتج عن “خصم ماسك”؛ فعندما تساور السوق الشكوك حول جزء من الإمبراطورية التجارية لماسك، غالبًا ما تنتقل هذه المشاعر إلى شركات أخرى مرتبطة. ورغم أن الشركتين مستقلتان من حيث أنشطة الأعمال، فإن المستثمرين غالبًا ما يقومون بتسعير “مخاطر ماسك” بشكل شامل.

المحفزات التي ينبغي مراقبتها في المستقبل

التقدم في تسويق Starlink تجاريًا هو المتغير الأهم خلال المدى القصير. ستؤثر سرعة نمو المستخدمين، وتوقيع عقود الشركات، وما إذا كان Starlink سيطلق طرحًا عامًا أوليًا مستقلاً، بشكل مباشر في إعادة تقييم السوق لقيمة الأعمال الأساسية لـ SpaceX.

الاختراقات المستمرة في نشاط إطلاق الصواريخ مهمة أيضًا. تم تحديد موعد الاختبار رقم 13 لـ Starship في 16 يوليو. ورغم أن إيبستين لا يتوقع أن يحقق الاختبار استخداماً كاملاً من المستوى الثاني لإعادة الاستخدام، إلا أنه يأمل أن يرى المشروع “يتحرك في الاتجاه الصحيح”. إن أي اختراق في معلم تقني قد يتحول إلى محفز إيجابي لسعر السهم.

سعر التمويل أو الصفقة المقبلة سيقدم كذلك مرجعًا مهمًا لتسعير السوق. ما إذا كانت SpaceX قادرة على إعادة اختراق 200 دولار، وحتى تحدي أعلى مستوياتها التاريخية بعد IPO، يعتمد على مدى تحقيق محفزات الأعمال المذكورة فعليًا.

الخلاصة

تراجع سهم SpaceX هذه المرة من قمة 225 دولارًا إلى نحو 140 دولارًا، وبإجمالي انخفاض يتجاوز 38%. وفي جوهره، يمثل ذلك تعديلاً طبيعيًا في بيئة إعادة تسعير أصول التكنولوجيا ذات التقييم المرتفع في السوق، وليس تدميرًا لمنطق الاستثمار طويل الأجل. فقد دفعت الحماسة في مرحلة IPO السهم إلى مستوى لا يمكن استيعابه إلا خلال سنوات من الأداء، وتتمثل موجة التراجع الحالية في جعل السعر أقرب إلى القيمة.

ومع انتقال السوق من مرحلة “رواية القصة” إلى مرحلة “التحقق من القيمة التجارية”، سيعتمد تقييم SpaceX في المستقبل بصورة متزايدة على مؤشرات الأعمال القابلة للقياس—نمو إيرادات Starlink، والتدفقات النقدية في أعمال إطلاق الصواريخ، وقدرة تسويق البنية التحتية للفضاء تجاريًا. بالنسبة إلى المستثمرين المستعدين لعبور تقلبات المدى القصير، ليست القضية ما إذا كان “السهم يرتفع أو ينخفض اليوم”، بل ما إذا كان “عدد مستخدمي Starlink ينمو بمقدار كم في الربع القادم”، و“إلى أي مستوى انخفضت تكلفة إطلاق Starship”، و“هل تزيد عقود الأعمال التجارية الخاصة بمراكز بيانات الفضاء”. ومن خلال هذه الزوايا، تظل السردية طويلة الأجل لـ SpaceX متكاملة، لكن السوق الآن يطلب رؤية أدلة أكثر.

الأسئلة الشائعة

س1: لماذا انخفض سعر سهم SpaceX بشكل حاد مؤخرًا؟

انخفض سهم SpaceX من أعلى مستوى له عند 225.64 دولارًا في 16 يونيو إلى 139.14 دولارًا في 14 يوليو، بإجمالي تراجع يتجاوز 38%. ومن أبرز الأسباب: جني الأرباح لدى المستثمرين الأوائل بعد IPO، والحاجة إلى تحقق أقوى بسبب التقييم المرتفع (مضاعف سعر إلى المبيعات يزيد على 51 مرة)، وتضخيم هيكل الأسهم المتداولة المحدود الذي لا يتجاوز 4.3% لتقلبات أكبر.

س2: ما قيمة ثروة ماسك حاليًا؟

وفقًا لبيانات فوربس المباشرة، تبلغ ثروة ماسك في 14 يوليو 879.3 مليار دولار، مقارنةً بذروة 1.45 تريليون دولار في 16 يونيو، وقد تراجعت بمقدار 37.9 مليار دولار، لتهبط تحت عتبة 900 مليار دولار. وما زال متصدرًا لقائمة أغنى شخص في العالم، إذ يملك نحو 4.8 مليارات سهم في SpaceX وحوالي 0.7 مليار سهم في تسلا.

س3: كيف تنظر وول ستريت إلى آفاق SpaceX طويلة الأجل؟

تنظر معظم المؤسسات بشكل إيجابي. وتُظهر بيانات FactSet أن متوسط السعر المستهدف للمحللين يبلغ 236 دولارًا، بينما تمنح بنك أوف أميركا تصنيف “شراء” بسعر 235 دولارًا، وتضع Raymond James سعرًا مستهدفًا 800 دولار. وتتمحور الفكرة الأساسية حول أن Starlink دخل مرحلة تحقيق الأرباح، وأن تكاليف الإطلاق تواصل الانخفاض، إضافةً إلى الإمكانات طويلة الأجل للبنية التحتية للفضاء.

س4: ما حجم أعمال Starlink حاليًا؟

اعتبارًا من 5 يونيو 2026، لدى Starlink نحو 12 مليون مشترك، وتبلغ الإيرادات المتوسطة لكل مستخدم حوالي 66 دولارًا. وحقق EBITDA بعد تعديلات القطاع في 2025 ما قيمته 7.2 مليارات دولار، بينما بلغ في الربع الأول من 2026 نحو 2.1 مليار دولار، وقد دخل مرحلة الربحية المستمرة.

س5: ما المحفزات المهمة المتبقية لدى SpaceX في المستقبل؟

يركز الاهتمام على: الاختبار رقم 13 لرحلات Starship (16 يوليو)، وتقدم نمو مستخدمي Starlink وعقود الشركات، وما إذا كانت SpaceX قادرة على إعادة اختراق حاجز 200 دولار. وعلى المدى الطويل، قد تصبح خطوط أعمال جديدة مثل مراكز بيانات الفضاء وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي دافعًا محوريًا لإعادة بناء التقييم.