لماذا قامت شركة SBI المالية العملاقة في اليابان بتكثيف استثماراتها في مجال العملات المشفرة على نطاق واسع؟

المصدر: The Funding؛ الترجمة: جينتسى جينغزي كلَاو

في الأسابيع القليلة الماضية، أنجزت شركة SBI Holdings، وهي عملاق مالي ياباني، سلسلة من الاستثمارات الكبيرة في قطاع العملات المشفرة.

في وقت سابق من الأسبوع الماضي، أصبحت SBI المستثمر الوحيد لجولة تمويل من السلسلة C بقيمة 125 مليون دولار لشركة Gauntlet، وجولة تمويل من السلسلة C بقيمة 76 مليون دولار لشركة EDX Markets.

في الشهر الماضي أيضًا، وافقت على الاستحواذ على بورصة العملات المشفرة اليابانية Bitbank مقابل ما يقرب من 289 مليون دولار، كما استحوذت في فبراير على حصة الأغلبية في شركة Coinhako لتبادل العملات المشفرة في سنغافورة.

علاوة على ذلك، شاركت SBI مؤخرًا في جولة تمويل من 355 مليون دولار لشركة Digital Asset، وجولة رمزية بقيمة 175 مليون دولار لشركة Morpho، بالإضافة إلى بيع مسبق للرموز بقيمة 222 مليون دولار من شركة Circle موجه لبلوك تشين Arc، إلى جانب مشاركتها في عدة استثمارات أخرى.

في الشهر الماضي، أطلقت SBI JPYSC، وهي أول عملة مستقرة مدعومة من بنوك ائتمانية/ثقة في اليابان مبنية على الين.

ليست SBI جديدة على مجال التشفير؛ فقد كانت تستثمر في القطاع منذ عام 2016. لكن وتيرة وحدّة تحركاتها الأخيرة تبدو لافتة بشكل خاص. لماذا تستثمر SBI الآن بهذا الحجم في قطاع العملات المشفرة؟ ما الاعتبارات الكامنة وراء هذه الخطوات؟ وما الذي تعكسه هذه التحركات من اهتمام المؤسسات المالية التقليدية بالأصول الرقمية واتجاه تبني المؤسسات؟

من خلال نظرة شاملة إلى صفقات SBI الأخيرة، يبدو أنها تشير إلى استراتيجية أوسع تضع التمويل عبر السلسلة في قلبها.

قال متحدث باسم SBI لـ The Block: «ضمن مجموعة SBI، نحن ندفع نحو تحول سلسلة (On-chain) عبر كامل المجموعة، ونوسع أعمالنا في الأصول الرقمية استعدادًا لمرحلة النمو التالية. وفي مجال السلسلة، هدفنا تقديم وظائف شاملة من البورصات إلى ترميز الأصول وصولًا إلى منصات الأسواق. إن عمليات الاستحواذ والاستثمارات والتعاونات الأخيرة لدينا هي جزء من هذه الاستراتيجية على مستوى المجموعة».

وأضاف المتحدث: إن «وصول اقتصاد الرموز على نحو شامل» بات «وشيكًا»—وهو عصر تُرمَّز فيه جميع الأصول بالرموز، وتُنجز عمليات التداول والتسوية وتنفيذ مختلف العقود على البلوك تشين.

وقال المتحدث: «تعمل مجموعة SBI على ترسيخ مكانتها المبكرة بوصفها شركة رائدة عالميًا في مجال الأصول الرقمية سريع التطور».

من جهته، قال Joseph Goh، مدير مجلس شركة Areta للاستشارات والمصارف المشفرة وأحد المسؤولين عن منطقة آسيا والمحيط الهادئ: إن SBI تمضي قدُمًا في استراتيجية نادرًا ما جرّبتها مجموعات مالية تقليدية.

قال Goh: «ما تقوم به SBI هو أمر لم تجربه مجموعات مالية أخرى في آسيا: بناء امتياز رقمي شامل من طرف إلى طرف يغطي الإصدار والتسوية وبنية السوق التحتية وإدارة الأصول والتوزيع بالتجزئة، مع القيام بخطة عبر الحدود وليس مقتصرًا على السوق المحلية».

وأشار إلى أن أحد أكثر الخطوط وضوحًا يتمثل في إدارة الأصول. ومن خلال الجمع بين قدرات السلسلة المؤسسية لدى Gauntlet وقنوات التوزيع التي تتحكم بها SBI عبر Bitbank وCoinhako، «رأينا ملامح أول أعمال لإدارة أصول سلسلية على نطاق واسع في آسيا»، قال Goh. «لكن النقطة الأساسية ليست شراء تعريضات لأصول مشفرة، بل شراء البنية التحتية للنظام المالي من الجيل التالي».

ويرى Goh أن التسوية تمثل محورًا رئيسيًا آخر. فقد أشار إلى إطلاق SBI للعملة المستقرة JPYSC، وتوزيع USDC في اليابان عبر مشروعها المشترك مع Circle، وانضمام SBI Shinsei Bank إلى شبكة بلوك تشين Partior التي تدعمها شركة JPMorgan لإصدار ودائع مُرمَّزة موجهة لمدفوعات عبر الحدود.

وقال Goh: «من يملك عنصر الين في التسوية عبر السلسلة قد يكون الأقرب إلى امتلاك موقع استراتيجي في مستقبل التمويل في آسيا، وما تقوم SBI ببنائه هو هذا النظام تحديدًا».

لماذا الآن؟

تتمثل إحدى الأسباب في أن اليابان تعمل على إصلاح شامل لإطارها التنظيمي، بحيث تنتقل الأصول المشفرة من كونها أداة دفع إلى كونها أدوات مالية منظمة على قدم المساواة مع الأسهم.

في الشهر الماضي، دفعت الجمعية التشريعية اليابانية، عبر مجلس النواب، بمشروع قانون يَصنّف العملات المشفرة على أنها أدوات مالية، تمهيدًا لفتح الطريق أمام منتجات مثل صناديق الاستثمار المتداولة المتداولة في البورصة (ETF). كما أدخل المشروع قواعد أكثر صرامة للتداول والإفصاح. ومن المتوقع أن يبدأ تطبيق التشريع في العام المقبل بعد إقراره من مجلس الشيوخ، وأن يُخفض من عام 2028 الحد الأعلى لضريبة الأرباح الرأسمالية على الأصول المشفرة من 55% إلى 20%، بما يساوي ضريبة الأسهم والسندات.

قال Yat Siu، المؤسس الشريك ورئيس مجلس الإدارة التنفيذي لشركة Animoca Brands: إن SBI تبدو كأنها تضع الأساس قبل هذه التغييرات. ويرى أن الشركة لم تنتظر وضوحًا أكبر من الجهات التنظيمية، بل قامت ببناء قدرات عبر مجال التشفير كي تكون جاهزة لتسريع اعتماد الأصول الرقمية.

وأشار Siu وآخرون أيضًا إلى ظروف السوق الحالية. قال Quynh Ho، رئيس الاستثمار في GSR، إلى جانب Mike Bucella، المؤسس الشريك ورئيس الشراكات الإدارية في Neoclassic Capital: إن الأسواق الهابطة غالبًا ما تتيح أفضل فرص الاستثمار الطويل الأجل، لأن التقييمات تكون أقل، والمنافسة في الصفقات تكون أقل أيضًا.

قال Bucella: «إذا كنت تخطط لطرح طويل الأجل مثل SBI، فأنت تريد الدخول إلى السوق عند قاع الدورة، لأن هذه الصفقات تصبح شديدة القيمة عندما تنعكس دورة السوق وعندما يتوسع قطاع الصناعة خلال العقد المقبل».

قال متحدث باسم SBI إن الشركة تبحث عن شركات ناشئة نُشر فيها الابتكار التقني بالفعل في خدمة العالم الواقعي. وقال المتحدث إن تقنيات إدارة المخاطر والتحسين لدى Gauntlet ضرورية للتمويل عبر السلسلة، بينما تساعد EDX Markets، بصفتها بورصة تشفير موجهة للمؤسسات، المؤسسات المالية التقليدية على دخول سوق الأصول الرقمية. وأضافوا: «كلا الجانبين يقدمان وظائف لا غنى عنها لزيادة اعتماد الأصول الرقمية الأوسع التي نعمل على تحقيقها».

بالنسبة إلى Gauntlet، فإن العلاقة بين الطرفين تتجاوز التمويل بكثير. وقال Tarun Chitra، المؤسس الشريك والرئيس التنفيذي، عند سؤاله عن القيمة الاستراتيجية التي تجلبها SBI إلى جانب التمويل: «المقصود أساسًا هو التوزيع وإتاحة الوصول إلى السوق». وأضاف أن انتشار أعمال SBI في اليابان وآسيا سيساعد Gauntlet على توسيع منصتها لتشمل المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية ومشروعات ترميز الأصول، وهي مجالات يصعب الوصول إليها بنفسها، بما في ذلك توسيع نطاق عملاتها المستقرة ليشمل عملات مستقرة تدعم الدولار واليورو ليصل أيضًا إلى عملات مثل الين والبيزو المكسيكي.

رأت EDX Markets قيمة استراتيجية مماثلة. قال Tony Acuña-Rohter، الرئيس التنفيذي، إن شبكة SBI في مجال الخدمات المالية على مستوى العالم ستدعم الشركة في توسيع قدراتها في التداول والتسوية والمقاصة.

قال Acuña-Rohter: «نحن نتفاعل بنشاط مع النظام البيئي الأوسع للأصول الرقمية لدى SBI، بما في ذلك صُنّاع السوق ومشروعات العملات المستقرة وأعمال ترميز الأصول والوسطاء، لاستكشاف فرص المضي قدمًا في البنية التحتية لسوق المؤسسات».

هل ستحتذي مؤسسات أخرى حذوها؟

يتوقع معظم المديرين التنفيذيين الذين أجريت معهم مقابلات أن تشهد الأشهر القليلة المقبلة وصولًا إلى السنوات القليلة التالية، مزيدًا من المؤسسات المالية التقليدية اتخاذ خطوات مماثلة، رغم أن الإيقاع قد يعتمد على بيئات التنظيم في كل سوق وعلى احتياجات العملاء.

بدأ هذا التحول بالفعل. وما مبادرة البلوكتشين الأخيرة من كبار اللاعبين الماليين التقليديين مثل Intercontinental Exchange، المالك لبورصة نيويورك للأوراق المالية، ومجموعة Citi ومورغان ستانلي، سوى دليل.

قال Chitra: «نتوقع أن تبدأ المؤسسات في الولايات القضائية التي يصبح فيها الإطار التنظيمي أكثر وضوحًا. وسيكون الوسطاء وشركات إدارة الأصول، التي تمتلك قاعدة عملاء تجزئة كبيرة، هم المتابعون الطبيعيون».

توقع Ho من GSR كذلك أن يتركز النشاط المؤسسي في المجالات التي لديها حالات استخدام واضحة، بما في ذلك العملات المستقرة والمدفوعات، وترميز الأصول الواقعية، وبنية البنية التحتية لتداول المؤسسات، وأسواق التنبؤ، وإدارة التمويل، وتحسين الضمانات، ورأس المال في الأسواق عبر السلسلة.

ومن الجدير بالذكر أن Siu من Animoca قال إنه اطلع على بعض «الصفقات الكبيرة» في تداول العملات المشفرة التي تستكشفها جهات مالية تقليدية، ويتوقع أن تظهر صفقات من هذا النوع بشكل متزايد مع تحول ترميز الأصول إلى تركيز استراتيجي أكبر على مستوى القطاع.

قال Siu: «أتوقع أن أرى صفقات كبيرة أكثر فأكثر». وأضاف أنه لا يستطيع تصور وجود أي مؤسسة مالية كبيرة «لا تركز على العملات المشفرة أو الأصول الرقمية بأي شكل من الأشكال».

قال Goh من Areta إن هذا الاتجاه بات أكثر وضوحًا في آسيا. وأشار إلى أن كوريا هي السوق التالي الذي يستحق المتابعة، مضيفًا أن مجموعات مالية متنوعة تجمع بين البنوك والوساطة/الأوراق المالية والتوزيع بالتجزئة هي الأكثر قدرة على تقليد طريقة SBI. وقال Goh أيضًا إن الأصول الرقمية صارت أولوية استراتيجية لدى البنوك وشركات إدارة الأصول والبورصات وشركات المدفوعات في المنطقة، حيث تقود العملات المستقرة والمدفوعات اهتمام المؤسسات، يليهما التداول المؤسسي وإدارة الأصول والبنية التحتية للأسواق.

عوامل المخاطر

على الرغم من نظرة التفاؤل، فإن استراتيجية SBI ليست بلا مخاطر.

قال Siu إن الأمر يعتمد بدرجة كبيرة على سرعة تطور الإطار التنظيمي وعلى سرعة تسارع تبني المؤسسات للأصول الرقمية. فإذا استغرق تطبيق التنظيم وقتًا أطول من المتوقع، فقد يتطلب ذلك أيضًا وقتًا أطول لتحقيق عائدات الاستثمار الحالية.

قال Goh: «التنفيذ هو الاختبار الحقيقي». وأشار إلى أن استراتيجية استحواذ SBI تساعد على تقليل جزء من مخاطر التكامل، لأن Bitbank وCoinhako تشغّلان بورصات تشفير منظّمة، في حين أن استثمارات حقوق الأقلية التي تمتلكها الشركة هي بدورها أقل عرضة نسبيًا لمخاطر التكامل.