دخلت صناديق الاستثمار المتداولة ETF صافي تدفقات أسبوعية للمرة الأولى على الإطلاق، لكن اختبار مؤشر أسعار المستهلكين CPI الكبير لا يزال في الطريق.

作者：Blockchain Knight；来源：X，@Knight_in_Block

上周 استقرت أسعار بيتكوين ثم عادت للارتفاع، لتتجاوز عتبة 64,000، وحتى مع اشتعال “برميل البارود” في الشرق الأوسط من جديد، لم يظهر تأثير واضح يوقف مسار التعافي.

وراء هذه الموجة من الارتداد توجد، من جهة، عوامل دعم من التدفقات المالية بعد أن وضعت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة حداً لثمانية أسابيع متتالية من صافي عمليات السحب، ومن جهة أخرى صراع وتنافس في السوق حول توقعات التحول في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. لكن من زاوية قوة السيولة والبيئة الكلية، فإن أساس الارتداد لا يزال غير متين، وستصبح بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو (CPI) التي ستصدر هذا الأسبوع نقطة مفصلية تحدد ما إذا كان الزخم سيستمر.

من منظور السيولة، سجلت 13 من صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة تدفقاً صافياً بلغ 197 مليون دولار خلال أسبوع واحد، لتضع رسمياً نهاية لحالة صافي التدفقات الخارجة التي استمرت ثمانية أسابيع وبلغت خلالها أكثر من 8.0 مليارات دولار.

ومن حيث البنية اليومية، كانت التدفقات الداخلة يوم الاثنين في الأسبوع الماضي البالغة 265 مليون دولار، ويوم الجمعة البالغ 90.4 مليون دولار، المساهمين الرئيسيين، بينما شهد منتصف الأسبوع يومي الأربعاء والخميس صافي تدفقات خارجة بلغت 84.8 مليون دولار و95.0 مليون دولار على التوالي، ما يعني أن إيقاع دخول الأموال لم يكن متسقاً.

وعلاوة على ذلك، سجلت صناديق إيثر الفورية (ETH) المتداولة تدفقاً صافياً بلغ 84.4 مليون دولار، بالتوازي مع إنهاء ثمانية أسابيع من التراجع المتواصل، وهو ما يعكس أن وتيرة بيع الأصول المشفرة في السوق الأوسع تباطأت عموماً.

لكن من الضروري توضيح أن تحوّل السيولة إلى إيجابي خلال أسبوع واحد لا يعني بالضرورة انعكاس اتجاه طلب المؤسسات.

فمن ناحية، فإن حجم التدفقات الخارجة التراكمي خلال ثمانية أسابيع كان ضخماً، وما تزال التدفقات الداخلة الإيجابية خلال أسبوع واحد غير كافية لقلب الاتجاه الهبوطي لحيازات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) على نحو متراكم.

ومن ناحية أخرى، فإن قوة تراكم السيولة الحالية ضعيفة نسبياً؛ إذ إنها تميل أكثر إلى تعطل بيع موجّه بشكل مرحلي، وليس إلى دخول واسع النطاق لأموال إضافية.

تشير ملاحظات السوق إلى أن سرعة استقرار سعر بيتكوين كانت أسرع بكثير من سرعة تعافي الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة. وبعبارة أخرى، فإن مدى الارتداد السعري في هذه الجولة تجاوز المستوى الذي تستطيع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الحالية دعمه. وفي حال عدم وجود استمرار في “احتضان” السيولة لاحقاً، فهناك مخاطر بأن يتعرض السعر لهبوط.

وتعتقد بعض المؤسسات أيضاً أن موجة أكبر عمليات بيع شملت صناديق الاستثمار المتداولة في أسوأ مراحل السوق الهابطة (bear market) قد بدأت تنحسر، لكن السوق ما يزال يفتقر إلى دعم قوي من ثقة المؤسسات.

ومن زاوية سوق المشتقات، تقترب أحجام مراكز عقود بيتكوين الآجلة من 47.3 مليار دولار، فيما جاءت “معدل التمويل” (funding rate) إيجابياً بشكل طفيف. وخلال الفترة الأخيرة، كانت التصفية (الliquidations) تميل في الأساس إلى مراكز البائعين (الجانب القصير/المديونية باتجاه الهبوط). ويعكس ذلك أن السوق يقوم بحركات بناء مراكز تجريبية، لكن التعرض الإجمالي للاتجاه الصعودي (long) يظل محكوماً إلى حدٍّ كبير، ما يشير إلى أن المشترين لم يدخلوا بقوة كاملة. وعليه، جاء الارتداد بصورة أكبر من تغطية مراكز البائعين واستعادة المعنويات، وليس من دفعٍ ناشئ عن تدفقات أموال إضافية.

والأهم هو** الجانب الكلي، إذ أن بيانات مؤشر أسعار المستهلك المقرر إعلانها مساء 14 يوليو، تمثل الاختبار الكبير التالي لمدى استمرار موجة الارتداد.**

حالياً، يوجد انقسام واضح في السوق حول مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

وبحسب أداة “CME FedWatch” الخاصة برصد الاحتياطي الفيدرالي، فإن احتمال تثبيت سعر الفائدة ضمن نطاق 3.50%-3.75% خلال اجتماع يوليو يقارب 65%، لكن بحلول سبتمبر ارتفع احتمال وصول الفائدة إلى نطاق 3.75%-4.00% إلى أكثر من 50%.

وسيقوم مسار بيانات التضخم بتحديد مباشرةً قوة توقعات الاحتياطي الفيدرالي بشأن زيادات الفائدة، ثم سينعكس ذلك—عبر عوائد سندات الخزانة الأمريكية ومؤشر الدولار—على سوق العملات المشفرة.

وفي الوقت نفسه** ستشهد ليلة يوم الثلاثاء وليلة يوم الأربعاء من هذا الأسبوع حضور رئيسة الاحتياطي الفيدرالي الجديدة، ورِش (Powell)؟ (المقصود: وورش)، جلستين استماعيتين، حيث سيقدم شهادات تتعلق أساساً بالسياسة النقدية. وربما تؤثر تصريحاته في تلك اللحظة بشكل مباشر على مسار توقعات السوق، وهو ما يستحق أيضاً المتابعة.**

وبالطبع لا تنسَ سردية الشرق الأوسط: إن استمرار حالة “الشد والجذب” جعل الأسواق المالية متعبة، لكن حالة عبور المضائق وتأثيرها في سوق النفط ملموسة فعلاً، وفي الأمد الطويل فهي ليست أمراً جيداً.