🔥هل يقوم الاحتياطي الفيدرالي بـ"تيسير كمي" خفي؟

عادت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي إلى الارتفاع:
- أحدث قمة تقريباً 6.74 تريليون دولار في نهاية يونيو - أعلى مستوى منذ أبريل 2025، بزيادة حوالي $200B (+3.1%) من القاع البالغ نحو 6.53 تريليون دولار في بداية ديسمبر 2025
- في السابق كانت هناك 3.5 سنوات من التشديد الكمي (QT): من قمة قدرها نحو 8.97 تريليون دولار (04/2022) إلى 6.53 تريليون دولار، مع سحب حوالي 2.4 تريليون دولار من النظام
-> توقّف QT الرسمي في 01/12/2025. ومن 12/12/2025، بدأ الاحتياطي الفيدرالي شراء أذون خزانة عبر برنامج "Reserve Management Purchases" (RMP)، بدءاً من 40 مليار دولار شهرياً. والسبب هو أن الربع الرابع من 2025 شهد توتراً في أسواق الريبو، وسُحب "SRF" بقوة، وقد تجاوزت أحياناً معدلات الريبو سقف معدلات فدرال فاندز.
إذا نظرنا إلى الميزانية العمومية وهي ترتفع = زيادة السيولة = تيسير كمي مُموّه، فلن يكون ذلك خطأ، لكن توجد مشكلة منطقية:
يشتري التيسير الكمي سندات طويلة الأجل للضغط على عوائد الفائدة الطويلة؛ بينما يقوم RMP بشراء أذون خزانة لأجل أقل من سنة فقط، ولا يسحب آجالاً من السوق، ولا يضغط عوائد الفائدة الطويلة إلى الأسفل. وفي الوقت نفسه، يتم تقليص حجم RMP تدريجياً: من 40 مليار دولار شهرياً (12/2025) إلى نحو 10 مليارات دولار شهرياً (06/2026) - ما يشير بوضوح إلى كونه إجراءً تنظيمياً أكثر من كونه تيسيراً كميّاً.
في الأسبوع الأخير، انخفضت الميزانية العمومية حتى بشكل طفيف، من 6.74 تريليون دولار إلى 6.72 تريليون دولار
ليست القصة أن الاحتياطي الفيدرالي يمارس تيسيراً كميّاً سراً، بل إن الاحتياطي الفيدرالي يتعرض لضغط يفرض عليه إيقاف QT أبكر من الخطة. كيفن وورش هو من أعلن معارضته لتضخم الميزانية العمومية منذ حقبة QE2، والآن يجلس كرئيس بينما تُجبره الآلة على الشراء كل شهر. لمتابعة ما سيفعله وورش في الأشهر المقبلة.