واصل KOSDAQ هبوطه الحاد، مسجلاً انخفاضاً قريباً من 15 في المئة خلال الشهر الماضي وحده، وفقاً لبيانات بورصة كوريا، متراجعاً عن مستوى 800 للمرة الأولى منذ 10 أشهر. وهذه وحدها حركة شديدة بالفعل، وإذا كانت نافذة الأسابيع التسعة التي تصفها تلتقط فترة أطول من هذا الهبوط، فإن تراجعاً تراكميًا بنسبة 31 في المئة يصبح أمراً معقولاً تماماً بالنظر إلى مدى انضغاط عمليات البيع. وفي المقابل، اجتاز KOSPI عدداً متكرراً من أحداث قاطع التداول (circuit-breaker)، بواقع ست عمليات تفعيل منفصلة هذا العام حسب العدّ، بما في ذلك هبوط يومي حاد بنسبة 8 في المئة في 7 يوليو أدى إلى إيقاف تداول لمدة 20 دقيقة، إضافة إلى انهيار قريب من 10 في المئة في أواخر يونيو. ومع ذلك كله، يظل KOSPI مرتفعاً في مكان ما بين 72 و90 في المئة منذ بداية العام، وفقاً لنافذة القياس، ما يؤكد وجهتك بأن التصحيح القاسي متعدد الأسابيع لم يقترب من محو مكاسب العام على مستوى المؤشر، حتى مع أن KOSDAQ—بتركيبته ذات سقف أصغر وتركيز أقل في قطاع الرقائق—شهد أداءً أسوأ بكثير.

تراجعت KOSDAQ بشكل حاد، لتقترب من 15% خلال الشهر الماضي وحده، وفقاً لبيانات بورصة كوريا، لتُسقط مستوى 800 للمرة الأولى منذ 10 أشهر. وهذا وحده بالفعل تحول شديد، وإذا كانت نافذة 9 أسابيع التي تصفها تمتد إلى فترة أطول من هذا التراجع، فإن هبوطاً تراكميًا بنسبة 31% يصبح أمراً معقولاً تماماً نظراً لشدة انضغاط وتيرة البيع. وفي الوقت نفسه، اجتازت KOSPI سلسلة من مرات تفعيل قواطع التداول، ست مرات منفصلة هذا العام على ما يبدو، بما في ذلك هبوط يومي حاد بنسبة 8% في 7 يوليو أدى إلى إيقاف تداول لمدة 20 دقيقة، إلى جانب انهيار آخر قارب 10% في أواخر يونيو. ومع ذلك كله، لا تزال KOSPI مرتفعة بين 72 و90% حتى تاريخه، وذلك بحسب نافذة القياس، وهو ما يؤكد نقطتك بأن تصحيح متعدد الأسابيع—مهما كان قاسياً—لم يقترب من محو مكاسب العام على مستوى المؤشر، حتى مع أن KOSDAQ، بحكم كونها تضم شركات أصغر ومكوّناتها أقل تركيزاً على الرقائق/الشرائح، قد شهدت أداءً أسوأ بكثير.

يعود السبب الجذري وراء كلا المؤشرين إلى نفس سهمين. إذ إن Samsung Electronics وSK Hynix تشكلان الآن نحو نصف الوزن الإجمالي لـ KOSPI، مقارنةً بحوالي ربع الوزن في نهاية العام الماضي، وهو مستوى تركّز يعني أن أي تحرك حاد في أي من الاسمين يُسحب المؤشر كله معه قبل أن تتاح لبقية الشركات المدرجة البالغ عددها نحو 900 شركة فرصة لإبداء تأثيرها. وكان المحفز الفوري للمرحلة الأحدث من الهبوط هو تقرير أرباح الربع الثاني القياسي الصادر عن Samsung نفسه، وهو قفزة أرباح بنحو 19 مرة تقريباً، ومع ذلك لم يكن ذلك كافياً لوقف تراجع السهم بنسبة بين 9 و10% في اليوم نفسه، لأن المستثمرين ركزوا على إرشادات الإيرادات وتزايد الشكوك حول ما إذا كانت نفقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قادرة على الاستمرار في تبرير التقييمات الحالية.

جزء صناديق الاستثمار المتداولة المُرافعة حقيقي أيضاً وتم تأكيده. فقد أطلقت كوريا الجنوبية أول صناديق استثمار متداولة مُرافعة ومُعكوسة على أساس سهم واحد ترتبط بأداء Samsung وSK Hynix في أبريل، وذكرت تقارير أن الأصول في هذه المنتجات نمت من نحو 3 مليارات دولار عند الإطلاق إلى أكثر من 9 مليارات دولار خلال شهور، مع كون 92% من حامليها من المستثمرين الأفراد/التجزئة. وقد حذّر المنظمون من أنه في أيام الهبوط الحادة، يمكن أن يؤدي إعادة التوازن القسري من هذه المنتجات وحدها إلى ما بين 10 و60% من حجم تداول ذلك اليوم في الأسهم الأساسية، ما يعزز بصورة آلية أي حركة تحدث بالفعل. كما وصلت ديون الهامش إلى متوسط ربعي قياسي يبلغ حوالي 23.5 مليار دولار، وحذرت المصرفية المركزية بشكل صريح من أن تصحيحاً حاداً قد يؤدي إلى دوامة ذاتية التعزيز بين نداءات الهامش ومتطلبات إعادة توازن صناديق الاستثمار المتداولة المُرافعة.

بالنسبة لأي شخص يتابع التعرض للرقائق/الشرائح الكورية أو المزاج العام المتعلق بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي على Gate، فإن القراءة العملية هي أن هذا التصحيح يعمل كاختبار ضغط حقيقي لكيفية تصرف أسواق شديدة التركّز ومُثقلة بالرافعة بمجرد أن يتغير المزاج. وتعهد وزير المالية بمراقبة هذه المنتجات المُرافعة عن كثب يشير إلى أن المنظمين قلقون بشكل متزايد من أن الآلية نفسها—لا مجرد الأساسيات الكامنة—قد تحول التصحيح المعتاد إلى شيء أكثر اضطراباً بكثير إذا تعمقت شكوك الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.
#SKHynixADRIndicativePrice149
##StockMarket