بيانات CLSA Securities Korea تضع هذا الرقم في حدود 73 بالمئة.

تضع بيانات CLSA Securities Korea هذه النسبة عند 73 بالمئة.

تكمُن آليات ذلك في أنها تساعد على فهم سبب تضخّم هذا الرقم بهذه السرعة. وُجهت هذه الصناديق المتداولة المتخصصة ذات الرافعة المالية وعكسية المؤشرات على الأسهم الفردية—وهي 16 منتجاً تتعقّب مرتين العائد اليومي لسهمي Samsung وSK Hynix—لم تُطلق إلا في 27 مايو. وخلال نحو شهر واحد، قفزت الأصول تحت الإدارة من قرابة 3 مليارات دولار عند بدء التداول إلى نحو 9.1 مليارات دولار، ويبلغ 92 بالمئة من الحائزين مستثمرين أفراداً بالتجزئة، ويُعرفون محلياً باسم "ants". اشترى متداولو التجزئة صافيًا ما قيمته 8.2 مليارات دولار من هذه المنتجات في الشهر الأول وحده، وهو ما يمثّل 63 بالمئة من إجمالي مشتريات صناديق ETF لدى التجزئة في كامل السوق خلال تلك الفترة.

آلية تضخيم التقلبات آلية فيزيائية بحتة ويمكن التنبؤ بها. وللحفاظ على نسبة رافعة مالية ثابتة تبلغ 2x، يتعين على مديري الصناديق شراء المزيد من السهم الأساسي عندما يرتفع، وبيع المزيد عندما ينخفض، كل يوم عند إعادة الموازنة. في 23 يونيو، عندما هبطت Samsung بنسبة 12.31 بالمئة وSK Hynix بنسبة 12.47 بالمئة في أسوأ أداء لهما ليوم واحد منذ الأزمة المالية في 2008، الأمر الذي دفع مؤشر KOSPI إلى الانخفاض بنحو 10 بالمئة، قدّرت Bloomberg Intelligence أن مديري الصناديق باعوا ميكانيكياً ما يقارب 6 مليارات دولار من هذين السهمين فقط لإعادة موازنة المنتجات ذات الرافعة المالية، بما أدى إلى تعميق انهيار ذلك اليوم مباشرةً. كما قفز مؤشر التقلب المحلي للبلاد VKOSPI من متوسط 53 قبل إطلاق هذه المنتجات إلى قرابة 89 الآن.

توجد أيضاً سمة هيكلية خاصة بالسوق الكورية تجعل الأمر أسوأ: إذ تستمر عقود المشتقات الآجلة للأسهم الفردية في كوريا بالتداول حتى الساعة 3:45 مساءً، أي بعد 15 دقيقة من توقف كلٍّ من صناديق ETF والأسهم الأساسية نفسها عند 3:30 مساءً. وقد أنتجت هذه الفجوة آثاراً غريبة على التسعير؛ وفي إحدى المرات، انتهى الأمر بصندوق ETF الرافعة المالية لـSK Hynix بأن يتم تداوله بعلاوة 6-7 بالمئة على صافي قيمة أصوله (NAV) بسبب استمرار تحرك العقود الآجلة في الدقائق الأخيرة بعد أن كان الصندوق نفسه قد توقف عن التداول.

كان رد الفعل التنظيمي حتى الآن ملحوظاً لكونه تفاعلياً أكثر من كونه وقائياً. فقد أعرب حاكم هيئة الإشراف المالي في حد ذاته علناً عن أسفه لما وصفه بـ"التصديقات المتسرعة"، وطلب أحد نواب المعارضة إدراج المنتجات في قائمة الشطب بالكامل، لكن لم تُعلن بعد أي إجراءات علاجية ملموسة. كما كانت نتائج أداء الصناديق قاسية بجدية: إذ تسجل جميع المنتجات الأربعة عشر الأصلية ذات الرافعة المالية على الأسهم الفردية خسائر متوسطة تقارب 27 بالمئة منذ الإطلاق، في تذكير بأن المنتجات ذات الرافعة المالية تتآكل حسابياً حتى في الأسواق المتقلبة وغير المحددة الاتجاه؛ فالسهم الذي ينخفض 10 بالمئة ثم يرتفع 10 بالمئة لا يعود إلى نقطة التعادل لمنتج برافعة 2x.

بالنسبة لأي شخص يتتبع التعرض لقطاع أشباه الموصلات الكوري أو مخاطر المنتجات ذات الرافعة المالية على نطاق أوسع عبر Gate، فإن الشيء الأهم الذي ينبغي مراقبته هو ما إذا كانت الهيئات التنظيمية ستنتقل فعلاً من مجرد التعبير عن الندم إلى فرض قيود حقيقية، أو حدود للمراكز، أو قواعد أكثر صرامة للهامش، أو شطب بعض المنتجات—إذ في الوضع القائم، تعني هذه التركّزات أن حركة سعر Samsung وSK Hynix اليومية لم تعد تعكس الأساسيات وحدها، بل يتم تضخيمها ميكانيكياً بواسطة المنتجات نفسها التي صُممت للمراهنة عليها، في الاتجاهين معاً.

#SKHynixADRIndicativePrice149

DYOR 🔍 NFA ✅