أفادت بيانات CLSA Securities Korea بأن الرقم وصل إلى 73 في المئة.

بيانات شركة CLSA Securities Korea تضعها عند 73 في المئة.
تكمن آلية هذا الأمر في تفاصيل تستحق الفهم، لأنها تشرح لماذا تضخم هذا الرقم بهذه السرعة. تتمثل هذه في صناديق استثمار متداولة (ETFs) بنظام الرافعة المالية العكسية والرافعة المالية على سهم واحد، إذ يبلغ عدد المنتجات 16 منتجًا تتبع عائدًا يوميًا مضاعفًا مرتين لسهمي Samsung وSK Hynix، ولم تُطلق إلا في 27 مايو. خلال نحو شهر واحد، قفزت الأصول تحت الإدارة من قرابة 3 مليارات دولار عند الإطلاق إلى نحو 9.1 مليارات دولار، ويشكل 92 في المئة من حامليها مستثمرون أفراد في التجزئة، ويُعرفون محليًا باسم "ants". في الشهر الأول وحده، حقق المتداولون الأفراد صافي شراء بنحو 8.2 مليارات دولار من هذه المنتجات، وهو ما يمثل 63 في المئة من إجمالي مشتريات صناديق ETF للتجزئة عبر السوق خلال تلك الفترة.
آلية تضخيم التقلب هنا ميكانيكية وقابلة للتنبؤ فعلاً. وللحفاظ على نسبة رافعة ثابتة 2x، يتعين على مديري الصناديق شراء المزيد من السهم الأساسي عندما يرتفع وبيع المزيد عندما ينخفض، كل يوم خلال إعادة الموازنة. في 23 يونيو، عندما تراجع Samsung بنسبة 12.31 في المئة وSK Hynix بنسبة 12.47 في المئة في أسوأ أداء لهما ليوم واحد منذ الأزمة المالية لعام 2008، وأدى ذلك إلى هبوط KOSPI بنحو 10 في المئة، قدّر Bloomberg Intelligence أن مديري الصناديق باعوا بشكل ميكانيكي قرابة 6 مليارات دولار من هذين السهمين فقط لإعادة موازنة المنتجات ذات الرافعة، ما عمّق مباشرة انهيار ذلك اليوم. كما قفز مؤشر التقلب المحلي في البلاد VKOSPI من متوسط 53 قبل إطلاق هذه المنتجات إلى ما يقارب 89 الآن.
هناك أيضًا سمة هيكلية خاصة بالسوق الكورية تجعل الأمور أسوأ: تواصل عقود المشتقات المستقبلية الخاصة بالأسهم الفردية في كوريا التداول حتى الساعة 3:45 مساءً، أي بعد 15 دقيقة من توقف تداول صناديق ETF والأسهم الأساسية نفسها عند 3:30. وقد أفرزت هذه الفجوة تشوهات غريبة في التسعير؛ ففي إحدى المرات، انتهى الأمر بأن تُتداول النسخة ذات الرافعة من ETF الخاصة بـSK Hynix بعلاوة 6-7 في المئة على صافي قيمة أصولها (NAV) الخاصة بها، لأن العقود استمرت في التحرك في الدقائق الأخيرة بعد أن توقف ETF نفسه بالفعل.
حتى الآن، كانت استجابة الجهات التنظيمية متفاعلة بشكل ملحوظ أكثر من كونها وقائية. فقد أعرب حاكم الهيئة المالية للإشراف (Financial Supervisory Service) نفسه علنًا عن الندم إزاء ما وصفه بالموافقات السريعة، ودعا أحد أعضاء البرلمان من المعارضة إلى شطب المنتجات من القائمة بالكامل، لكن لم تُعلن بعد أي إجراءات علاجية ملموسة. كما كانت نتائج الصناديق من حيث الأداء قاسية فعلاً: فكل منتجات الرافعة المالية على سهم واحد الـ14 الأصلية تُظهر خسائر متوسطة تقارب 27 في المئة منذ الإطلاق، في تذكير بأن منتجات الرافعة تتآكل رياضيًا حتى في أسواق متقلبة وغير اتجاهية؛ فالورقة التي تنخفض 10 في المئة ثم ترتفع 10 في المئة لا تعود إلى نقطة التعادل لمنتج برافعة 2x.
بالنسبة لأي شخص يتابع التعرض لشبه الموصلات الكورية أو مخاطر منتجات الرافعة بشكل أوسع على Gate، فإن النقطة الأهم التي يجب مراقبتها هي ما إذا كانت الجهات التنظيمية ستتحرك فعلاً من مجرد التعبير عن الندم إلى قيود حقيقية، مثل حدود المراكز، وقواعد هوامش أكثر تشددًا، أو شطب بعض المنتجات؛ إذ في وضعها الحالي، تعني هذه التركّزات أن حركة سعر Samsung وSK Hynix اليومية لم تعد تعكس الأساسيات فحسب، بل يتم تضخيمها ميكانيكيًا عبر المنتجات المصممة للمقامرة عليها، في كلا الاتجاهين.
#SKHynixADRIndicativePrice149
DYOR 🔍 NFA ✅