خلال السنتين الماضيتين، تضاعف الحجم تقريباً. صناديق الولايات المتحدة المتداولة «سخونة» اشتعالها مستمرة

يتسارع توسع قطاع صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) في الولايات المتحدة بوتيرة غير مسبوقة في تاريخه. فقد سجلت المؤشرات الثلاثة الرئيسية—حجم الأصول وتدفقات الأموال الداخلة وحجم التداول—إما أرقاماً تاريخية أو ما يقترب منها، وذلك في 2026 بالتزامن. ويدخل النظام البيئي للقطاع برمته مرحلة تشغيل عالية السرعة.

ووفقاً لتقييمٍ أحدث لمشرف أعمال صناديق ETF لدى شركة Goldman Sachs، كريس لوكاس Chris Lucas، فقد تجاوز صافي التدفقات الداخلة لصناديق ETF المدرجة في الولايات المتحدة منذ بداية العام 1 تريليون دولار. ويُتوقع أن يتجاوز صافي الإصدار خلال العام بأكمله 2 تريليون دولار، بما سيكسر الرقم القياسي لعام 2025 بنسبة تزيد على 33%. وفي الوقت نفسه، تجاوز إجمالي حجم التداول لصناديق ETF خلال النصف الأول 40 تريليون دولار، بزيادة قدرها 50% مقارنةً بالفترة نفسها من 2025.

وتُعد أسهم التكنولوجيا في السوق الأميركية الكبرى، وقطاع أشباه الموصلات/الذكاء الاصطناعي، والأسواق الناشئة والموضوعات المرتبطة بكوريا، إضافةً إلى صناديق ETF النشطة الإدارة، المحركات الرئيسية لهذا النمو. وقد جذبت صناديق ETF النشطة الإدارة نحو 400 مليار دولار من الأموال خلال العام حتى الآن، أي ما يقرب من 40% من إجمالي التدفقات الداخلة للقطاع، وهو ما يعادل نحو 3 أضعاف حصتها في سوق الأصول مقارنةً بحجم أصولها.

أصول تقترب من 1,6 تريليون دولار، خلال عامين تضاعفت تقريباً

تجاوز إجمالي أصول صناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة 15.6 تريليون دولار. وخلال العامين الماضيين، اقترب حجم القطاع من الازدواج. وترى Goldman Sachs أن الصعود متاح للوصول إلى عتبة 17 تريليون دولار قبل نهاية العام، في ظل الزخم الحالي.

وتتميّز وتيرة النمو هذه بكونها استثنائية على مستوى تاريخ القطاع. ويقود التوسع السريع في الحجم تدفّق الأموال الداخلة وارتفاع أسعار الأصول معاً، حيث تولّد كل منهما تعززاً إيجابياً مع الأخرى، ما يدفع القطاع إلى مواصلة الاختراق الصاعد.

ومنذ بداية العام، لا تتمثل قوة تدفقات الأموال الداخلة إلى قطاع ETF في ضخامتها فحسب، بل في ارتفاع مستوى استمراريتها أيضاً. فقد بلغت التدفقات الداخلة الصافية في شهر يونيو 193 مليار دولار، وهي أعلى ثاني شهر من حيث التدفقات في السجل ضمن قاعدة بيانات Goldman Sachs.

وما يسترعي الانتباه أكثر هو أن هذا المستوى الشهري القريب من الأرقام القياسية أصبح نمطاً ثابتاً. ووفقاً لإحصاءات Goldman Sachs، شهد القطاع خلال الأشهر السبعة الماضية خمسة أشهر حققت فيها أكبر أحجام للتدفقات الداخلة الشهرية في تاريخه، بمركزية نادرة.

ومن زاوية تدفقات الأموال، تبرز صناديق ETF النشطة الإدارة بشكل خاص. فقد تلقت صناديق ETF النشطة خلال العام نحو 400 مليار دولار من التدفقات الداخلة، ما يناهز 40% من إجمالي تدفقات القطاع، بينما لا تمثل أصولها سوى قرابة 13% من الإجمالي. ويُنظر إلى صعود صناديق ETF ذات السمات الموضوعية المركّزة كاتجاه مهم في 2026، امتداداً للمنطق الذي فتحت من خلاله صناديق ETF الفورية للعملات المشفرة في 2024 مساراً جديداً للوصول إلى السوق.

تضاعف حجم التداول 50%، وصناديق ETF الرافعة أكبر متغير

كان نظام صناديق ETF في النصف الأول يعمل بـ"قدرات كاملة" من حيث حجم التداول. فقد بلغ متوسط حجم التداول اليومي 325 مليار دولار، بينما بلغ إجمالي حجم التداول التراكمي في شهر يونيو 7 تريليون دولار، وهو أيضاً في المرتبة الثانية تاريخياً.

وتُعد فئة صناديق ETF الرافعة هي المحرك الأساسي لزيادة حجم التداول في هذه الجولة. ففي يونيو، سجلت صناديق ETF الرافعة رقماً قياسياً لحجم التداول الاسمي خلال شهر واحد، بلغ 1.1 تريليون دولار، وبنفس الوقت تجاوزت الزيادة مقارنةً بالفترة نفسها من 2025 نسبة 50% أيضاً. وإذا حُوِّلت آثار الرافعة إلى تعرّض فعلي، وبافتراض منتجات برافعة 3x، فإن إجمالي التعرض الناتج عن صناديق ETF الرافعة في يونيو اقترب من 3 تريليونات دولار، ما يعادل نحو 40% من إجمالي حجم التداول الاسمي لكل صناديق ETF المدرجة في الولايات المتحدة خلال الشهر ذاته.

حالياً، تبلغ الأصول المُدارة لصناديق ETF الرافعة نحو 175 مليار دولار، لكن إجمالي تعرضها الفعلي تجاوز 430 مليار دولار؛ ويُبرز هذا الفرق بين الرقمين حجم أثر هذه المنتجات في تضخيم سيولة السوق الأوسع.

وعلى مستوى أسواق الأسهم عالمياً، تبدو تسارعات حجم التداول واضحة كذلك. فقد تجاوز إجمالي حجم تداول صناديق ETF المرتبطة بالتعدين إجمالي حجم 2025 بالكامل؛ كما أن أكبر صندوقين في الأسواق الناشئة—EEM وIEMG—قريبان أيضاً من مطابقة مستوى إجمالي العام الماضي.

تجاوز عدد صناديق ETF الشركات المحلية المدرجة، وتزايد إصدار المنتجات الجديدة

بلغ عدد صناديق ETF المدرجة في الولايات المتحدة نحو 5400 صندوق، في حين يناهز عدد الشركات المحلية المدرجة حوالي 4000 شركة. ولا يزال تعاظم "تفوّق العدد" لصناديق ETF على الأسهم مستمراً. ومنذ بداية العام وحتى الآن، تم طرح أكثر من 770 صندوق ETF جديد، يستخدم 54% منها أدوات المشتقات، ويُصنَّف 33% منها ضمن المنتجات المعبّرة بالرافعة أو العكسية (الهبوطية).

وتتوقع Goldman Sachs أن التوسع السريع في تطبيق المشتقات وصناديق ETF ذات السمات الموضوعية المركّزة سيكون الاتجاه المحوري للقطاع في النصف الثاني. ومع بدء تفعيل عدد كبير من المنتجات التي تنتظر الموافقة تباعاً، يُتوقع أن يحافظ إيقاع إطلاق المنتجات الجديدة على مستويات مرتفعة.

تجاوز DRAM EWY، وإعادة تشكيل مشهد صناديق ETF الخاصة بالذاكرة

يظهر أثر انتقال الأموال الناجم عن صعود صناديق ETF ذات السمات المركزة بشكل نموذجي في موضوع رقائق الذاكرة التخزينية. وقد تجاوز صندوق ETF DRAM، الذي يركز على رقائق الذاكرة من نوع DRAM، رسمياً صندوق ETF الكوري EWY، الذي يبلغ عمره 26 عاماً، من حيث إجمالي حجم الأصول.

ورغم أن EWY سجّل ارتفاعاً في صافي قيمة الوحدات منذ أبريل من هذا العام بنحو 50% تقريباً، فإنه سجل في الوقت نفسه تدفقات صافية خارجية بنحو 20 مليار دولار. وتوضح Goldman Sachs أن نسبة تداخل الحيازات بين EWY وDRAM تقارب 46%، ما يعني أن EWY كانت، إلى حد ما، أداة بديلة للمستثمرين عند بناء تعرضهم لموضوع التخزين الدولي. وعندما تظهر قنوات موضوعية أدق، تنتقل الأموال بسرعة وبوضوح، وهو ما يبيّن بجلاء أن سرعة تغيّر المشهد القطاعي يمكن أن تكون كبيرة بمجرد إدخال أدوات وصول جديدة إلى السوق.