أسرع خمسة فئات من أصول RWA في نمو تحويلها إلى رموز على السلسلة

作者: Aaron Wood；来源: Cointelegraph；ترجمة: Shaw，جين سي جي نيوز

توقّع مسؤول أبحاث الأصول الرقمية لدى بنك ستاندرد تشارترد، Geoff Kendrick، في تقرير بحثي حديث، أن يصل حجم الأصول في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) إلى 2.7 تريليون دولار بحلول عام 2030.

وقال إن نسبة 3% فقط من العملات المستقرة و10% من تطبيقات الأصول المالية في العالم الحقيقي المرمّزة (RWA) تُستخدم حالياً داخل منظومة DeFi، لكنه يتوقع أن ترتفع هذه النسبة إلى 30% بحلول 2030.

ويمثل هذا الرقم نمواً بمقدار 36 ضعفاً مقارنة بالحجم الحالي. كما أن وتيرة تسريع ترميز الأصول مستمرة، ما يمنح كيندريك أسباباً كافية للاحتفاظ بتوقعاته المتفائلة.

تشمل أصول RWA المرمّزة فئات مثل الأسهم والسندات والعقارات والذهب والائتمانات الكربونية وغيرها. وحتى نهاية يونيو، بلغ إجمالي الحجم المتداول على السلسلة 32.2 مليار دولار، مقارنة بحوالي 11.8 مليار دولار من حجم السوق في الفترة نفسها من العام الماضي، أي ما يقترب من بلوغ الزيادة الثلاثية تقريباً. وإذا تم تضمين العملات المستقرة أيضاً، بوصفها منتجات مرمّزة ذات طبيعة عملات ورقية، فإن إجمالي حجم سوق الأصول المرمّزة على نطاق واسع يتجاوز 328.8 مليار دولار.

وتُظهر بيانات منصة RWA.xyz أن إجمالي عدد حائزي أصول RWA قد ارتفع إلى 937,928 شخصاً، كما شهد عدد المستخدمين خلال الشهر الماضي نمواً بنسبة 13% على أساس شهري.

فيما يلي تفصيل لأهم محفزات النمو عبر مختلف مسارات RWA.

السندات الحكومية الأمريكية

تُعد سندات الخزانة الأمريكية القصيرة الأجل، والسندات متوسطة الأجل، والسندات طويلة الأجل، أكبر فئات الأصول المرمّزة من حيث الحجم على السلسلة، بإجمالي يصل إلى 15 مليار دولار. تُعد هذه الأصول بالنسبة للمستثمرين مقبولة بسهولة، ومنخفضة المخاطر، وذات سيولة كافية، وقادرة على توليد عوائد؛ وهي خصائص لا تمتلكها العملات المستقرة حالياً.

تم إطلاق صندوق BUIDL التابع لـ BlackRock في مارس 2024، وبلغت القيمة الإجمالية لأصوله ذروة تتجاوز 2.9 مليار دولار في يونيو 2025. وبسبب إعادة توجيه الأموال، وتأثير المنافسة بين المسارات على مختلف المنصات، تراجع الحجم حالياً إلى 2.23 مليار دولار. وقد وزّع الصندوق ما يفوق 100 مليون دولار من الأرباح التراكمية، واستُخدم تشغيله على Ethereum وSolana وPolygon وAvalanche وArbitrum وOptimism وAptos وBNB Chain.

في فبراير 2026، أعلنت Uniswap Labs وSecuritize بشكل مشترك أن حصص صندوق BUIDL في BlackRock قد تم إدراجها للتداول عبر UniswapX. تتيح هذه الخطوة إدخال صندوق ترميز كبير مُنظَّم وموجه للمؤسسات إلى بورصة لامركزية (غير أن المنتج يفرض قيوداً على جهات المشاركة في التداول).

قال Carlos Domingo، الرئيس التنفيذي لشركة Securitize: «هذه هي بالضبط الاختراقات التي كنا نعمل على تحقيقها: دمج دعم الائتمان للتمويل التقليدي ومعايير التنظيم، مع الخصائص عالية الكفاءة والانفتاح التي يمتلكها التمويل اللامركزي».

كما يُعد صندوق أموال حكومي أمريكي على السلسلة تابع لـ Franklin Templeton منتجاً من الفئة نفسها، حيث تُصدر حصصه على شكل رمز BENJI. بلغ حجمه 2.44 مليار دولار، ويتم تشغيله على عدة سلاسل عامة تشمل Avalanche وArbitrum وAptos وBase وBNB Chain وStellar وEthereum وSolana وPolygon.

تشمل المنتجات الأخرى ذات الأحجام المعتبرة من ترميز السندات الحكومية USYC من Circle (3.1 مليارات دولار) ومنتجات سلسلة Ondo (3.7 مليارات دولار) وWTGXX من Invesco (764 مليون دولار).

الائتمان الخاص

يشير الائتمان الخاص إلى القروض التي يمنحها مقرضون من غير المؤسسات المصرفية، ويتم تسعيرها بالتفاوض، مع الاحتفاظ بها حتى الاستحقاق. ويُعد هذا النوع فئة فرعية أخرى تنمو بسرعة ضمن أصول RWA.

وتشبه جاذبيتها السندات الحكومية، لكن عوائدها أعلى من عوائد السندات الحكومية. إضافة إلى ذلك، لطالما وُجد في صناعة الائتمان الخاص تحدٍ يتمثل في فترات احتجاز للسيولة قد تمتد لعدة سنوات، لكن ترميز الأصول يمكن أن يضخ سيولة في هذا المجال.

في الوقت الراهن، يمكن للقطاعات المملوكة من المسؤولين الماليين في الشركات ومديري الأصول من مراكز الائتمان الخاص نقلها على السلسلة، واستخدامها كضمان، مع دعم عمليات الاسترداد أيضاً.

يمثل Maple Finance وStokr منصتي الإصدار الأبرز في مجال ترميز الائتمان الخاص. ووفقاً لبيانات RWA.xyz، تستحوذ كل منهما على نحو 22% من الحصة السوقية، ليبلغ إجمالي حجم سوق الائتمان الخاص المرمّز نحو 6.2 مليارات دولار.

الأسهم و صناديق ETF

تُظهر بيانات RWA.xyz أن حجم أصول الأسهم المرمّزة لا يزال صغيراً حالياً، إذ يبلغ 2.19 مليار دولار فقط؛ لكن خلال الثلاثين يوماً الماضية اقترب معدل الزيادة في الحجم من 50%، وتيرة النمو قوية، ومن المتوقع أيضاً أن يشهد توسعاً كبيراً جديداً على المدى القصير.

في مايو، أعلنت شركة الإيداع والتسوية الأمريكية (DTCC) أن دعمها سيبدأ تجارب لتداول الأوراق المالية المرمّزة. تتولى DTCC أعمال المقاصة والتسوية لمعظم تداولات الأسهم في الولايات المتحدة، حيث يتجاوز إجمالي حجم الأوراق المالية المودعة 114 تريليون دولار.

من المقرر أن تنطلق خطة التجربة خلال الشهر الحالي، ومن المتوقع أن تتحول إلى تطبيق تجاري رسمي في أكتوبر. تشمل التجربة الأوراق المستهدفة مثل أسهم مكوّنات Russell 1000، وصناديق ETF لمؤشرات رئيسية، وسندات الخزانة الأمريكية. يشارك في التجربة أكثر من 50 مؤسسة مالية، وتضم القائمة BlackRock وGoldman Sachs وJPMorgan وCitigroup وBank of America وMorgan Stanley وCircle وOndo Finance وRipple Prime.

وبالاعتماد على منصة الأسواق العالمية الخاصة بها، تستحوذ Ondo Finance على نحو 60% من حصة سوق الأسهم المرمّزة. في مارس 2026، توصلت هذه الجهة إلى شراكة مع Franklin Templeton لإصدار ترميز لخمسة صناديق ETF. وفي أبريل، تعاونت مجدداً مع شركة Broadridge Financial Solutions لدعم تقديم نوايا التصويت من حاملي الأسهم المرمّزة وصناديق ETF إلى الأسهم الأساسية المقابلة.

الذهب والسلع

يُعد الذهب المرمّز أكبر فئة فرعية ضمن السلع المرمّزة من حيث الحجم، وقد ظهرت المنتجات ذات الصلة منذ سنوات عديدة، لكن عام 2026 شهد اختباراً لضغوط لم تكن متوقعة.

مع تصاعد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران في بداية 2026 بشكل حاد، كانت الأسواق المالية التقليدية متوقفة عن العمل، بينما ظلت أسواق النفط الخام المرمّز والذهب تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

بعد أن شنت الولايات المتحدة هجمات ضد إيران من خلال هاتين الدولتين في بداية هذا العام، باتت مكاتب التداول في وول ستريت تعتمد بشكل متزايد على منصات العقود الدائمة على السلسلة. ففي أوقات إغلاق السوق التقليدية، تصبح هنا قناة التداول الوحيدة التي يمكن من خلالها تسعير أصول الملاذ الآمن مثل الذهب والنفط الخام فوراً.

منذ بداية 2026 وحتى الآن، تضاعف حجم تداول عطلات نهاية الأسبوع للعقود الدائمة للسلع على السلسلة 8 مرات. حالياً، تبلغ نسبة العقود الدائمة للسلع على السلسلة أكثر من 67% ضمن العقود التي نشرها المطورون على منصات التداول اللامركزية.

ومن ثم يتضح أن سوق السلع المرمّزة لا يعرف الإغلاق أبداً، ويحمل ميزة تنافسية ملموسة عند اندلاع صراعات جيوسياسية مفاجئة (دون التقيد بمواعيد التداول التقليدية).

في مارس 2026، بلغ إجمالي حجم السلع المرمّزة 5.8 مليارات دولار، لكنه تراجع حالياً إلى 4.7 مليارات دولار، حيث يستحوذ قطاع الذهب على غالبية الحصة.

وتتزايد ارتباطية مسار أحجام تداول الذهب المرمّز مع السوق التقليدي للذهب باستمرار. ظلت الترابطية التاريخية بينهما ضعيفة على المدى الطويل، لكن في الربع الأول من 2026 تجاوز معامل الارتباط 0.70، ما يشير إلى أن سوق الذهب على السلسلة يمضي تدريجياً نحو النضج.

العقارات

لا تزال ترميزات العقارات حالياً أقرب إلى مستوى تصور التطوير، ولم تتحقق بعد بشكل واسع وعملي.

وباعتبارها جزءاً من مسار RWA، يبلغ إجمالي حجم أصول ترميز العقارات حالياً 202.7 مليون دولار فقط؛ لكن مع دخول عدة منتجات امتثالية إلى السوقين الرئيسيين خلال هذا العام، سيشهد هذا المسار نمواً مستمراً.

أطلقت هيئة أراضي دبي في فبراير 2026 المرحلة الثانية من مشروع ترميز العقارات، وجرى فتح التداول الثانوي لوحدات العقارات المرمّزة. وفي الربع نفسه، وافقت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ أيضاً على منتج ترميز عقاري أطلقته شركة Delrin Holdings.

يمكن لترميز العقارات أن يوفر حلولاً لحيازة مجزأة للمستثمرين غير القادرين على تحمل عتبات الاستثمار المرتفعة. إذ يمثل كل رمز جزءاً من الحقوق المرتبطة بالعقار، ويمكن لحامليه تحصيل الإيجار بحسب الحصص، دون الحاجة إلى انتظار بيع كامل المبنى، بما يتيح لهم نقل حصصهم في أي وقت.

إجمالي حجم RWA ما يزال محدوداً نسبياً

رغم استمرار نمو أصول الواقع الحقيقي المرمّزة (RWA)، فإن طريق تطويرها ما يزال طويلاً. تمثل منتجات السندات الحكومية المرمّزة أكبر فئة داخل RWA وأكثرها تطوراً، بإجمالي يقارب 15 مليار دولار. ويمكن مقارنتها بسوق السندات الحكومية الأمريكية التقليدية الذي يبلغ حجمها نحو 30 تريليون دولار، حيث إن الحجم السابق لا يذكر إطلاقاً مقارنة به.

بلغ إجمالي الأصول التي تحتفظ بها شركة الإيداع والتسوية الأمريكية (DTCC) 114 تريليون دولار، وبالمقارنة، تكاد أحجام الأسهم المرمّزة لا تُذكر.

لا تزال السيولة ضمن المسار ضعيفة نسبياً؛ إذ تظل المعاملات في السوق الثانوية لمعظم منتجات RWA باردة، وتكون فترات احتفاظ المستثمرين غالباً طويلة.

ومع ذلك، بدأت الجهات التنظيمية في تقبل هذا المسار تدريجياً. ففي شهر مارس من هذا العام، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على اقتراح ناسداك، بما يتيح تداول أسهم محددة بشكل رمزي لإتمام المقاصة والتسوية. يتوقع محللون وخبراء في الصناعة أن تداول الأسهم المرمّزة سيحصل قريباً على إطلاق واسع؛ ومن المرجح أن يمرر رئيس هيئة SEC Paul Atkins «قواعد الإعفاءات المبتكرة» بما يفتح الباب أمام تطوير RWA.

وباتت النقطة المحورية في الجدل داخل القطاع لم تعد ما إذا كانت الأصول الواقعية ستتجه إلى الترميز، بل مدى سرعة حدوث هذه العملية.