بيرنشتاين: سوق صاعدة للذاكرة قد تستمر حتى 2027 مع إعادة كتابة الطلب على الذكاء الاصطناعي لدورة السوق
أعادت بيرنشتاين ضبط الساعة على سوق الذاكرة. ويرى المحللان جاوتام شوغانِي وماهيكا سابرا أن الموجة الصاعدة الحالية في DRAM وHBM لن تبلغ ذروتها قبل 2027، ما يكسر الدورة التقليدية التي تبلغ 4 سنوات. والاتصال ليس مجرد تضخيم. بل يتعلق بعوامل عرض هيكلية، واتفاقات طويلة الأجل، وبناء ذكاء اصطناعي يستهلك الذاكرة بوتيرة أسرع مما تستطيع المصانع شحنه.
لماذا تبدو 2027 مختلفة
تاريخياً، كانت الذاكرة تقلب الاتجاه كل 18 إلى 24 شهراً. أدى الفائض إلى تراجع التسعير، وانهيار هوامش الربح، وإعادة ضبط الأسهم. لكن هذه المرة، هناك 3 قوى تغيّر المعادلة:
1. ندرة HBM: تُباع ذاكرة النطاق العالي للغرض AI المخصّصة لشرائح GPUs حتى 2026. تتوقع بيرنشتاين زيادات بنسب تتراوح بين 2 إلى 2.5 أضعاف مقارنة بالعام السابق في متوسط أسعار البيع لـ HBM وصولاً إلى 2027، عبر HBM3 وHBM3E والـ HBM4 المرتقب. يتوقع نموذج جيفرز مكاسب ربع سنوية تتراوح بين 40% إلى 50% في الربع الثالث 2026 وحده، مع وصول متوسط سعر البيع (ASP) إلى ذروة تقارب 2.23 دولار لكل GB بحلول 2027.
2. اتفاقات طويلة الأجل: نحو 35% من إجمالي البتات للأعوام المالية 27-29 موجودة بالفعل ضمن اتفاقات LTAs بسعر تعاقدي يبلغ 0.26 دولار لكل GB، أي أقل بنسبة 10% فقط من توقعات السوق. وهذا يضع أرضية سعرية قرب المستويات الحالية ويحدّ من نمط الازدهار والانهيار القديم. تقوم عمالقة الحوسبة بتوقيع صفقات متعددة السنوات لضمان الإمداد، ما يمنح SK Hynix وSamsung وMicron رؤية لم تكن متاحة لها من قبل.
3. واقع الإنفاق الرأسمالي: تستغرق المصانع سنوات. لن تضيف توسعات Micron البالغة 200 مليار دولار، وعناقيد Yongin لدى SK Hynix، وتوسيع Pyeongtaek لدى Samsung “بتات” بشكل ملموس حتى أواخر 2027. وفي الوقت نفسه، تتضاعف عناقيد تدريب الذكاء الاصطناعي كل 6 إلى 9 أشهر. الطلب ينمو بوتيرة أسرع من قدرة العرض على اللحاق.
من يستفيد
رفعت بيرنشتاين أهدافها عبر القطاع. تمتلك SK Hynix حصة 62% في HBM، وأزالت سقوف الأسعار عن عقود 2027، ما ينقل قوة التسعير إلى الموردين. وتُباع Micron من HBM3E حتى 2026، وقد رفعت توجيهاتها للهوامش إلى الأعلى. وتعمل Samsung على اللحاق بمرحلة اعتماد HBM3E، ولا تزال تهيمن على DRAM السلعية، حيث ترتفع أسعار الفورية الآن بعد عامين من المعاناة. وتستفيد شركات المعدات مثل ASML مع تمدد دفاتر الطلبات حتى 2027، لأن عدد طبقات EUV لكل مكدس HBM يستمر في الارتفاع. كما تستفيد مورّدات الطاقة والتبريد مثل Infineon مع سحب رفوف الذكاء الاصطناعي المزيد من الواط لكل GPU.
ما الذي قد يقوض الأطروحة
الخطر ليس اختفاء الطلب. بل وصول العرض بوتيرة أسرع من المتوقع، أو توقف ميزانيات الذكاء الاصطناعي مؤقتاً. قد تؤدي الجهود المحلية للصين في HBM، وتحولات محتملة في الصادرات، وتباطؤ اقتصادي إلى تهدئة الطلبات. ومع ذلك، تتمثل نقطة بيرنشتاين في أنه حتى عند ذروة الدورة، تكون أرضية الأسعار أعلى من أي قمة سابقة. وإذا حدث هبوط الدورة، فسيبدأ من 0.26 دولار لكل GB، لا من 0.08.
خلاصة السوق
كانت أسهم الذاكرة قد تحركت بالفعل. ارتفعت SK Hynix ثمانية أضعاف في 2026، وبلغت Micron قمماً جديدة، ووسع تدفق صناديق ETF نطاقه خارج Bitcoin إلى شركات أشباه الموصلات والبنية التحتية. وترى بيرنشتاين أن أحجام التداول ستبلغ ذروتها في 2027، مع نمو الأرباح خلال 2026 واتساع تقييمات متعددة السنوات (multiple expansion) مع إعادة تسعير المستثمرين للذاكرة من كونها دورة إلى كونها ذات طابع أكثر استمرارية.
وبالنسبة لتسعير التموضع ضمن المحافظ الاستثمارية، فإن الرسالة واضحة: الذكاء الاصطناعي ليس فقط عن GPUs. الذاكرة خلفها مُحجوزة ومُعاد تسعيرها ومُتعاقد عليها لسنوات. إذا كانت بيرنشتاين على حق، فسوق الثيران في “البتات” يمتد حتى 2027، والشركات التي تتحكم في تلك البتات تواصل امتلاك قوة التسعير.
هذا تعليق سوقي لأغراض معلومات فقط وليس نصيحة مالية. راجع دائماً الأبحاث الحالية وإفصاحات المخاطر قبل التداول.

DRAM%2.02-

SK Hynix%0.27-

SKHYV%0.98-

MU%1.19-

ASML%0.38-

شاهد النسخة الأصلية

Venüs_2026-07-11 06:59:30

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
برنستين: سوق الذاكرة يواصل حالة “الطَفرة الصاعدة” حتى 2027 مع إعادة كتابة دورة السوق بفعل طلب الذكاء الاصطناعي

برنستين أعاد ضبط الساعة على سوق الذاكرة. يجادل المحللان Gautam Chhugani وMahika Sapra بأن موجة الصعود الحالية في DRAM وHBM لن تبلغ ذروتها حتى 2027، في كسر دورة السوق التقليدية التي تبلغ أربع سنوات. ليست الدعوة مجرد مبالغة. بل تتعلق بعوامل هيكلية في الإمداد، واتفاقات طويلة الأجل، وبناء ذكاء اصطناعي يواصل استهلاك الذاكرة بمعدل أسرع مما تستطيع المصانع (fabs) شحنه.

لماذا تبدو 2027 مختلفة
تاريخياً، كانت الذاكرة تنعكس كل 18 إلى 24 شهراً. أدى فائض العرض إلى القضاء على التسعير وتهاوت الهوامش وأعادت الأسهم ضبط نفسها. هذه المرة، هناك ثلاثة عوامل تغيّر المعادلة:
1. ندرة HBM: الذاكرة عالية النطاق المخصص لوحدات معالجة الذكاء الاصطناعي (GPUs) يجري بيعها بالكامل حتى 2026. تتوقع برنستين زيادات تتراوح بين 2 و2.5 مرة على أساس سنوي في متوسط أسعار البيع لـ HBM قبيل 2027، عبر HBM3 وHBM3E والجيل القادم HBM4. تتوقع نماذج Jefferies مكاسب ربع سنوية بنسبة 40 إلى 50% في الربع الثالث 2026 وحده، مع بلوغ ذروة متوسط سعر البيع (ASP) قرب 2.23 دولار لكل GB بحلول 2027.
2. اتفاقات طويلة الأجل: نحو 35% من إجمالي البتات للسنوات المالية 27-29 تكون بالفعل تحت اتفاقات LTAs بسعر متعاقد قدره 0.26 دولار لكل GB، أي أقل بنسبة 10% فقط من توقعات السعر الفورية. وهذا يضع “سقفاً” للسعر قريباً من المستويات الحالية ويخفف نمط الطفرة والانهيار القديم. تُوقّع الشركات فائقة السعة (hyperscalers) صفقات متعددة السنوات لضمان الإمداد، ما يمنح SK Hynix وSamsung وMicron وضوحاً في الرؤية لم تكن تمتلكه من قبل.
3. واقع نفقات رأس المال (Capex): المصانع تحتاج سنوات. توسع Micron بقيمة 200 مليار دولار، وتجميعة Yongin لدى SK Hynix، وتوسعة Samsung في Pyeongtaek لن تضيف “بتات” بشكل ملموس حتى أواخر 2027. وفي الوقت نفسه، تتضاعف عناقيد تدريب الذكاء الاصطناعي كل 6 إلى 9 أشهر. الطلب ينمو ليواجه جداراً.
من يستفيد
رفعت برنستين أهدافها عبر القطاع. تمتلك SK Hynix 62% من حصة HBM، وأزالت سقوف الأسعار عن عقود 2027، ما ينقل قوة التسعير إلى الموردين. نفدت مخزونات Micron من HBM3E حتى 2026، كما وجّهت الهوامش إلى أعلى. تستلحق Samsung بالجاهزية اللازمة لـ HBM3E وما زالت تهيمن على DRAM السلعي، حيث ترتفع الأسعار الفورية الآن بعد عامين من المعاناة. شركات المعدات مثل ASML ترى دفاتر الطلبات تمتد حتى 2027 لأن طبقات EUV لكل مكدس HBM ترتفع باستمرار. وتستفيد شركات الطاقة والتبريد مثل Infineon مع سحب رفوف الذكاء الاصطناعي مزيداً من الواط لكل GPU.

ما الذي قد يقوّض الأطروحة
الخطر ليس اختفاء الطلب. بل وصول المعروض أسرع مما هو متوقع أو تجميد ميزانيات الذكاء الاصطناعي. قد يبرد الطلب بسبب مبادرات HBM المحلية لدى الصين، أو التحولات المحتملة في الصادرات، أو تباطؤ اقتصادي. ومع ذلك، فإن جوهر رأي برنستين هو أن حتى عند قمة الدورة، يبقى “الحد الأدنى” أعلى من أي قمة سابقة. أما دورة الهبوط، إن جاءت، فستبدأ من 0.26 دولار لكل GB وليس من 0.08.

خلاصة السوق
أسهم الذاكرة تحركت بالفعل. ارتفعت SK Hynix ثمانية أضعاف في 2026، ووصلت Micron إلى مستويات قياسية جديدة، كما أن تدفقات صناديق ETF تتسع خارج Bitcoin باتجاه شركات أشباه الموصلات والبنية التحتية. ترى برنستين أن أحجام التداول ستبلغ ذروتها في 2027، مع نمو الأرباح خلال 2026، وتوسّع مضاعفات التقييم (multiple expansion) مع إعادة تسعير الذاكرة من كونها دورية إلى كونها طويلة الأجل (secular).

بالنسبة لموضعية المحفظة (portfolio positioning)، الرسالة واضحة: الذكاء الاصطناعي لا يقتصر فقط على GPUs. الذاكرة خلفها مُسجّلة ومُعاد تسعيرها ومُتعاقد عليها لسنوات. إذا كانت برنستين على حق، فإن سوق الصعود في “البتات” يستمر حتى 2027، والشركات التي تتحكم في تلك البتات تحافظ أيضاً على قوة التسعير.

هذه مراجعة سوقية لأغراض معلوماتية فقط وليست نصيحة مالية. دائماً راجع الأبحاث الحالية وإفصاحات المخاطر قبل التداول.

قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.

تسجيلات الإعجاب 4

أعجبني
4
3
إعادة النشر
مشاركة

تعليق

إضافة تعليق

Yusfirah

· منذ 1 س

منشور جيد

شاهد النسخة الأصليةرد0

MeLeeasa

· منذ 4 س

عمل ممتاز، وشرح جيد

شاهد النسخة الأصليةرد0

HighAmbition

· منذ 4 س

معلومات جيدة 👍 جيدة

شاهد النسخة الأصليةرد0

المواضيع الرائجة
عرض المزيد
#
PredictWorldCupShare20000U
330.42K درجة الشعبية
#
IsraelStrikesIranBTCPlunges
71.2K درجة الشعبية
#
USIranWarCloudsGather
4M درجة الشعبية
#
GUSDYieldRisesto3.8%
894.76K درجة الشعبية
#
WorldCupChampionPrediction
190.54K درجة الشعبية

مُثبت

خريطة الموقع

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

المواضيع الرائجة

PredictWorldCupShare20000U

IsraelStrikesIranBTCPlunges

USIranWarCloudsGather

GUSDYieldRisesto3.8%

WorldCupChampionPrediction

مُثبت