وادي السيليكون يجنّ في الاقتراض.. السوق يشتد ويواصل البيع المكثف

تشهد موجة التمويل بالذكاء الاصطناعي التي تقودها الشركات التقنية العملاقة فتورًا في اهتمام سوق السندات.

ووفق بيانات MarketAxess، شهدت أسعار السندات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي التي يستمر أجلها في هذا النطاق 10 سنوات أو أكثر هبوطًا مستمرًا، لتصبح واحدة من أسوأ السندات أداءً في سوق السندات الاستثمارية.

وتُعد واقعة أمازون أبرز ما يعكس معنويات السوق: ففي يوم الثلاثاء من هذا الأسبوع، أصدرت الشركة سندات بقيمة 250 مليار دولار، لكن الطلب على السندات الطويلة الأجل كان ضعيفًا. ووفقًا لصحيفة فاينانشال تايمز البريطانية، نقلًا عن مصرفيين ومستثمرين مطلعين، فإن طلبات الاكتتاب على سنداتها لمدة 5 سنوات كانت أعلى بنحو 20% من سندات أجل 30 سنة.

إضافة إلى ذلك، ارتفعت عائدات سندات مدتها 30 عامًا لدى SpaceX من سعر الإصدار البالغ 6.7% قبل أقل من أسبوعين إلى 7.3%.

وبحسب بنك أوف أميركا للأبحاث العالمية، فإن عائدات السندات التي أصدرتها كبرى مزودي خدمات السحابة فائقي الحجم الخمسة، وهي أمازون وجوجل وMeta ومايكروسوفت وأوراكل، تبلغ حاليًا نحو 0.6 نقطة مئوية أعلى من سندات “البلو تشيب” ذات التصنيف والأجل المماثلين؛ ويُعد هذا علاوة المخاطر الأعلى في جميع القطاعات ضمن سوق الدرجة الاستثمارية.

فائض المعروض يجهز على الطلب

تتمثل المحفز المباشر لموجة البيع العنيفة هذه في طفرة غير مسبوقة في إصدارات السندات أطلقتها الشركات التقنية لصالح سباق التسلح في مجال الذكاء الاصطناعي.

وبحسب بنك أوف أميركا للأبحاث العالمية، فإن حجم الإصدارات عبر العملات للسندات عالية التصنيف المرتبطة بالذكاء الاصطناعي منذ بداية العام بلغ 2.7 تريليون دولار، أي ما يقارب ضعف إجمالي العام الماضي.

وتؤدي موجة المعروض الجديدة من السندات إلى زيادة حادة في ضغط حيازات المستثمرين.

قال جون لُويد، مدير الائتمان العالمي متعدد الأصول لدى Janus Henderson: “بما أن العديد من المحافظ باتت تمتلك قدرًا كبيرًا من الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، يتعين على المستثمرين بيع سندات مزودي خدمات السحابة فائقي الحجم التي بحوزتهم، لتوفير مساحة لإصدارات أمازون الجديدة”. وأضاف:

يتعين عليك تقديم خصومات كبيرة بما يكفي كي نشارك في الإصدار الجديد.

كما أن التقلبات الحادة في أسهم الشركات التقنية تكبح كذلك معنويات السوق.

وأوضح لُويد أن بعض المستثمرين يملكون بالفعل تعرضًا كبيرًا لقطاع التكنولوجيا داخل محافظهم الاستثمارية، ما قد يقلل أكثر من استعدادهم لإضافة تعرض لمخاطر مماثلة في سوق السندات. ويمتلك كبير مسؤولي استراتيجيات الائتمان لدى Goldman Sachs Amanda Lynam الرأي نفسه.

عائدات طويلة الأجل موضع شك، فيتحول المستثمرون إلى الطرف الأقصر

تتركز ضغوط البيع في الطرف الطويل، وتتمثل المنطق العميق في الشك الجوهري لدى المستثمرين في العائدات طويلة الأجل لإنفاق رأس المال الخاص بالذكاء الاصطناعي.

قالت مديرة محفظة لدى DoubleLine Mariya Entina:

عادةً ما يتطلب شراء سندات مدتها 30 سنة أن تمتلك الشركة آفاقًا مستقرة للغاية وعائد استثمار واضحًا، لكن القدرة على تحقيق أرباح من الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي على المدى الطويل ما تزال محل تساؤل.

وأضافت أن مؤسستها تميل إلى تحمل مخاطر أقرب.

وبالمثل، يفضّل مدير محفظة Capital Group Pramod Atluri السندات قصيرة الأجل لدى مزودي خدمات السحابة فائقي الحجم. وقال Atluri:

إن وتيرة التطور التقني سريعة جدًا، ما يجعل الاقتراض طويل الأجل أمرًا أكثر مخاطرة؛ أما كيف ستكون ملامح هذا القطاع بعد 10 سنوات، فالأمر لا يمكن توقعه على الإطلاق.

كما أشارت Mariya Entina إلى أن المشترين الرئيسيين للسندات طويلة الأجل هم عادة شركات التأمين وصناديق التقاعد؛ وتحتاج هذه الجهات إلى مواءمة التزاماتها طويلة الأجل، وغالبًا ما تتسم بأنماطها الاستثمارية بالحذر الشديد، ما يعني أن قدرتها على تحمل حالة عدم اليقين هذه أقل كذلك.

ارتفاع الفائدة يزيد الطين بلة

تتضاءل كذلك جاذبية السندات طويلة الأجل لدى مزودي خدمات السحابة فائقي الحجم بسبب ارتفاع عوائد الطرف القصير في سندات الخزانة الأمريكية.

وبسبب استمرار التضخم فوق مستوى الهدف، إلى جانب توقعات السوق بأن يحافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي على “ارتفاع الفائدة لفترة أطول”، خصوصًا بعد أن أطلقت الإشارات المتشددة في أول اجتماع لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد ووش الشهر الماضي، باتت سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل توفر عوائد مغرية بدرجة ملحوظة.

قال محلل يركز على الائتمان عالي التصنيف:

إذا كانت العوائد الجذابة يمكن تأمينها دون الحاجة إلى المضي بعيدًا على منحنى العائدات، فلماذا يتحمل المرء مخاطر أكبر؟

وفي الوقت الراهن، تظل تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل لدى مزودي خدمات السحابة فائقي الحجم مستقرة، ما يشير إلى أن السوق لا يساورها قلق بشأن قدرتهم على سداد الديون قريبًا. لكن المستثمرين يرسلون إشارة عملية بأن سوق السندات أكثر تحفظًا بكثير من سوق الأسهم عندما يتعلق الأمر بما إذا كان موجة بناء الذكاء الاصطناعي قادرة على الوفاء بوعودها طويلة الأجل.