#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

أصدرت شركة برنشتاين، وهي شركة رائدة عالميًا في أبحاث الاستثمار وإدارة الأصول، توقعًا جريئًا بأن سوق الرقائق الخاصة بالذاكرة سيظل في حالة صعود حتى عام 2027، مدفوعًا بطلب غير مسبوق من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات وتطبيقات الحوسبة عالية الأداء. يمثل هذا التوقع إشارة صعودية قوية لمصنّعي الرقائق الرئيسيين للذاكرة، بما في ذلك SK Hynix وSamsung Electronics وMicron Technology، ما يشير إلى أن الاتجاه الصعودي الحالي في قطاع أشباه الموصلات لا يزال أمامه مساحة كبيرة من التوسع.
شهدت صناعة رقائق الذاكرة تحولًا ملحوظًا خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية، إذ انتقلت من كونها نشاطًا سلعيًا دوريًا إلى عنصر حاسم يمكّن ثورة الذكاء الاصطناعي. برزت رقائق الذاكرة عالية النطاق (High-Bandwidth Memory - HBM) باعتبارها أكثر المكوّنات طلبًا في سلسلة إمدادات أشباه الموصلات، مع تفوق الطلب بشكل كبير على الطاقة التصنيعية المتاحة. تهيمن SK Hynix حاليًا على سوق HBM بحصة تقارب 58% من السوق العالمية، متقدمة بشكل كبير على حصة Micron البالغة 21%. وقد عززت هذه الريادة مكانة SK Hynix باعتبارها المستفيد الأساسي من التوسع في بناء بنية الذكاء الاصطناعي، إذ تتوقع برنشتاين أن تحقق الشركة هوامش إجمالية تبلغ 91% بحلول الربع الثاني من عام 2026، إلى جانب هوامش تشغيل بين 70% و80%. وتُعد هذه الأرقام أكثر إيجابية من توقعات Micron لهوامش تشغيل بين 50% و55%، ما يبرز تموضع SK Hynix الأكثر قوة في شريحة HBM ذات الهوامش المرتفعة.
كما أظهرت Micron Technology أداءً استثنائيًا، إذ أفادت الشركة بإيرادات فصلية قياسية بلغت 41.46 مليار دولار، وبلغت هوامشها الإجمالية المعدلة 84.6%. وقد حصلت الشركة على ما يقارب 100 مليار دولار من إيرادات متعددة السنوات متعاقد عليها عبر اتفاقيات غير قابلة للإلغاء، بنظام take-or-pay، ما يعزل عمليًا أعمالها عن الدورات التقليدية بين الازدهار والانكماش التي اتسمت بها صناعة DRAM تاريخيًا. وخصصت Micron ما يصل إلى 3 مليارات دولار لمبادرات التوسع المحلي، بما في ذلك 500 مليون دولار في تمويل استراتيجي إلى GlobalWafers لدعم منشأة Sherman في تكساس، إلى جانب اتفاق توريد لرقائق السيليكون لمدة 10 سنوات يضمن تثبيت طاقة المواد الخام لفترة مستقبلية منظورة. وقد تم بيع إمدادات HBM لدى الشركة بالكامل حتى عام 2028، ما يؤكد فجوة هيكلية بين العرض والطلب تستمر في دعم قوة التسعير عبر قطاع رقائق الذاكرة.
أما Samsung Electronics، أكبر مصنّع لرقائق الذاكرة في العالم، فقد شهد تحولًا ماليًا استثنائيًا، إذ قفزت الأرباح التشغيلية بنحو 18 ضعفًا على أساس سنوي لتصل إلى مستويات قياسية في الربع الثاني. وقد ارتفعت أسهم الشركة 158% خلال هذا العام، بينما حققت أسهم SK Hynix مكاسب بنسبة 273%، وزادت أسهم Micron 242%. وقد حققت الشركات الثلاث الآن قيمًا رأسمالية تتجاوز 1 تريليون دولار، ما يعكس ثقة المستثمرين في مسار نمو مستدام لسوق ذاكرة الذكاء الاصطناعي. وتتوقع Nomura Securities أن ترتفع أسعار DRAM السلعية 24% على أساس ربع سنوي، وأن تقفز أسعار NAND 25% خلال الفترة من يوليو إلى سبتمبر، بدعم من طلب قوي من منتجات ذاكرة المستهلك ومن الرقائق المستخدمة في مراكز بيانات تقليدية ومراكز بيانات للذكاء الاصطناعي.
وصلت بيئة تسعير رقائق الذاكرة إلى مستويات لم تُرصد منذ سنوات. إذ أفادت Micron بأن أسعار رقائق DRAM ارتفعت بأكثر من 60% في الربع المنتهي في 28 مايو مقارنةً بالربع السابق، بينما زادت أسعار فلاش NAND بأكثر من 80%. تعكس هذه القفزات الكبيرة في الأسعار الأهمية المتزايدة لمورّدي أشباه الموصلات داخل سلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي، إذ تستفيد شركات الرقائق من واحدة من أقوى بيئات التسعير التي شهدتها الصناعة منذ عقود. كما أن محدودية الطاقة التصنيعية لرقائق HBM أبقت العرض ضيقًا مع استمرار نمو الطلب بشكل أُسّي، ما يخلق ديناميكية مواتية لمصنّعي رقائق الذاكرة القادرين على فرض تسعير أعلى لمنتجاتهم.
تواصل دورة الإنفاق الرأسمالي لدى عمالقة السحابة الكبرى توفير دعم جوهري لطلب رقائق الذاكرة. يُتوقع أن ينفق أكبر مزودي الحوسبة السحابية الأربعة في العالم أكثر من 700 مليار دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هذا العام وحده، ما يضمن بقاء الطلب مرتفعًا على المكوّنات التي تشغّل أنظمة الذكاء الاصطناعي الجيل القادم. وقد أعلنت Samsung Group وSK Group عن خطط لبناء مصنعين لصناعة الرقائق في كل من منطقتي جنوب غرب، بما يمثل استثمارًا إجماليًا قدره 800 تريليون وون، إذ تتسابقان لتوسيع الطاقة التصنيعية لمواجهة الطلب غير المشبع على حلول ذاكرة الذكاء الاصطناعي. وتؤكد هذه الالتزامات الرأسمالية الضخمة ثقة الصناعة في آفاق النمو الطويلة الأجل لرقائق الذاكرة، إذ تتماشى ملامح برنشتاين حتى 2027 مع المدة المتوقعة لدورة بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي الحالية.
تمتد المحركات الهيكلية وراء سوق رقائق الذاكرة الصاعد إلى ما هو أبعد من الطلب الفوري على الذكاء الاصطناعي، لتشمل اتجاهات تكنولوجية أوسع نطاقًا. يسهم انتشار أجهزة الحوسبة على الأطراف، وتوسع شبكات 5G، وزيادة تعقيد المركبات ذاتية القيادة في تنامي الطلب على حلول الذاكرة. وتستمر مراكز البيانات في التوسع عالميًا، إذ يتطلب كل منشأة جديدة سعة ذاكرة كبيرة لدعم خدمات الحوسبة السحابية وتدريب واستدلال تطبيقات الذكاء الاصطناعي وأعباء تحليلات البيانات الضخمة. كما أن الانتقال إلى تقنيات ذاكرة أعلى كثافة، بما في ذلك DDR5 DRAM وبنى متقدمة لفلاش NAND، يخلق فرصًا إضافية للإيرادات للمصنّعين عندما يقوم العملاء بترقية بنية أجهزتهم لتلبية متطلبات أداء أعلى.
ومع ذلك، شهد قطاع رقائق الذاكرة مؤخرًا تذبذبًا ملحوظًا، إذ انخفض صندوق Roundhill Memory ETF بنسبة 25% عن ذروته في أواخر يونيو، وتراجعت بعض الأسهم الفردية، بما فيها SK Hynix وSanDisk، بنحو 28% عن قممها في يونيو. يعكس هذا التصحيح مخاوف أوسع لدى السوق بشأن استدامة الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي واحتمال اضطرابات في سلسلة الإمداد، وليس أي تدهور أساسي في توقعات الطلب الكامن. يظل القطاع مرتفعًا بنسبة وسطيًا تقارب 60% منذ أواخر مارس، وأضاف نحو 5 تريليون دولار إلى القيمة السوقية خلال تلك الفترة، ما يشير إلى أن الانسحاب الأخير يمثل تسوية صحية أكثر منه كونه انعكاسًا لاتجاه. وتشير توقعات برنشتاين بأن السوق الصاعد سيستمر حتى 2027 إلى أنه ينبغي النظر إلى هذه التصحيحات باعتبارها فرص شراء لا إشارات إلى قمة أوسع في السوق.
تتغير أيضًا الديناميكيات التنافسية داخل صناعة رقائق الذاكرة بطريقة تدعم استمرار الربحية. فقد نجح اللاعبون الثلاثة المسيطرون، Samsung وSK Hynix وMicron، في توحيد حصتهم السوقية من خلال سنوات من المنافسة الشديدة التي دفعت بالمنافسين الأضعف خارج السوق. تتيح هذه البنية الاحتكارية السيطرة المنضبطة على الطاقة والسلوك السعري العقلاني، ما يقلل مخاطر الحروب السعرية المدمرة التي اتسمت بها فترات سابقة في تاريخ الصناعة. كما يخلق التعقيد التقني لتصنيع HBM حواجز إضافية أمام الدخول، إذ سيحتاج المنافسون الجدد إلى سنوات من استثمارات البحث والتطوير لتحقيق معدلات إنتاجية للمنتجات وخصائص أداء قادرة على المنافسة.
وتترتب عن توقعات برنشتاين بسوق صاعد حتى 2027 تبعات استثمارية كبيرة لكل من المستثمرين في الأسهم والمشاركين في الصناعة. إذ تشير التوقعات إلى أن أسهم رقائق الذاكرة قد تواصل التفوق على القطاع التكنولوجي الأوسع، مدفوعة بنمو الأرباح بما يتجاوز توقعات السوق. كما أن الرؤية المتاحة عبر عقود متعددة السنوات وسعة إنتاجية تم بيعها بالكامل تقلل عدم اليقين بشأن الإيرادات والربحية المستقبلية، ما يدعم مضاعفات تقييم أعلى لشركات رقائق الذاكرة. وبالنسبة للشركات التقنية المعتمدة على مكونات الذاكرة، فإن استمرار السوق الصاعد يعني ضغوط تكاليف مستمرة قد تؤثر في الهوامش، ما يستلزم تعديلات استراتيجية في استراتيجيات التوريد وتصميم المنتجات.
كما يخلق تركّز تصنيع رقائق الذاكرة جغرافيًا في كوريا الجنوبية والولايات المتحدة اعتبارات استراتيجية لصناع السياسات والمستثمرين على حد سواء. فمن المرجح أن تحصل مبادرات حكومية لدعم إنتاج أشباه الموصلات محليًا، بما في ذلك قانون CHIPS في الولايات المتحدة، وبرامج مماثلة في دول أخرى، على تمويل ودعم سياسي مستمر نظرًا للأهمية الحاسمة لرقائق الذاكرة بالنسبة لقدرة المنافسة في مجال الذكاء الاصطناعي والأمن القومي. وتوفر هذه الرياح السياسية الداعمة دعمًا إضافيًا لحجة الاستثمار في شركات رقائق الذاكرة التي تمتلك حضورًا تصنيعيًا في ولايات قضائية تتمتع ببيئات تنظيمية مواتية.
وبالنظر إلى عام 2027، يبدو أن صناعة رقائق الذاكرة في وضع جيد للحفاظ على مسار نموها، بدعم من استمرار توسع تطبيقات الذكاء الاصطناعي وانتشار التقنيات كثيفة البيانات والقيود الهيكلية على دخول المنافسين. تعكس توقعات برنشتاين تحليلًا شاملًا لمحركات الطلب والديناميكيات التنافسية وظروف سلسلة الإمداد التي تدعم، مجتمعةً، نظرة متفائلة للقطاع. وعلى الرغم من أن التذبذب قصير الأجل أمر لا مفر منه في أي صناعة دورية، فإن الأسس الجوهرية لسوق رقائق الذاكرة الصاعد تبدو قوية بما يكفي للاستمرار في الاتجاه الصعودي الحالي لعدة سنوات أخرى، ما يخلق فرصًا استثمارية جذابة لمن يتحلون بالصبر للتعامل مع التقلبات الدورية في السوق.
يمثل تحول رقائق الذاكرة من كونها مكوّنات سلعية إلى عناصر تمكينية استراتيجية لاقتصاد الذكاء الاصطناعي انتقالًا دائمًا في قيمة عرض الصناعة. إذ مع استمرار اختراق الذكاء الاصطناعي لكل جوانب الاقتصاد العالمي، بدءًا من تطبيقات المستهلك وحتى البرمجيات المؤسسية إلى الأتمتة الصناعية، سيتزايد الطلب على حلول ذاكرة عالية الأداء. إن توقع برنشتاين بأن هذا الطلب سيحافظ على سوق صاعد حتى 2027 يوفر إطارًا ذا قيمة للمستثمرين الذين يسعون إلى فهم إمكانات النمو طويلة الأجل لقطاع أشباه الموصلات ووضع محافظهم وفقًا لذلك.@Gate_Square