وولش يطلق إصلاحاً كبيراً للاحتياطي الفيدرالي: أشخاص من مجالات متعددة ينضمون إلى خمس فرق عمل

الكاتب: شياو يانيان، بيانات جينشي

عيّن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش أكثر من 10 مستشارين خارجيين لقيادة 5 فرق عمل متخصصة، لإعادة النظر في الطريقة الأساسية التي يعمل بها البنك المركزي. يأتي هؤلاء المستشارون بشكل رئيسي من الأوساط الأكاديمية، ومسؤولين سابقين في البنك المركزي، ومجموعة من كبار المسؤولين التنفيذيين في الشركات.

من بين المستشارين المعينين: غريغ مانكيو، كبير المستشارين الاقتصاديين السابق في عهد الرئيس جورج دبليو بوش، والحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد توماس سارجنت، ودوغ ماكميلون، الرئيس التنفيذي السابق لشركة وول مارت. كما تضم القائمة بعض الأسماء غير التقليدية، مثل مارك أندريسن، صاحب رأس المال المغامر المحافظ، الذي سينضم إلى فريق عمل التوظيف مع شخصيتين بارزتين أخريين من عالم التكنولوجيا.

كانت هذه الفرق أول ما أعلن عنه وارش في مؤتمر صحفي الشهر الماضي، وهي الخطوة الرائدة في التزامه بإصلاح شامل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. وقد صرّح وارش بأن أولوياته تشمل: تقليص تدخل الاحتياطي الفيدرالي في الأسواق المالية، وتخفيف التوجيه المسبق لمسار السياسة، وإعادة تقييم الأساليب الإحصائية التي يستخدمها المجلس لتفسير الظروف الاقتصادية.

ستركز الفرق الخمسة على المجالات التالية: الإنتاجية، والتواصل العام، ومحفظة أصول البنك المركزي، ومحركات التضخم، وجودة البيانات الاقتصادية المستخدمة في توجيه قرارات السياسة. يقود كل فريق ثلاثة مستشارين خارجيين بشكل مشترك.

وقال وارش في بيان إن هذه الفرق "ستدرس بعناية الأدوات الحالية، وأساليب التحليل، وإطار السياسات لدى صانعي القرار، لمعرفة ما إذا كان هناك مجال للتحسين."

تحمل هذه الفرق رهانًا طموحًا من وارش - فهو يحاول إقناع الاحتياطي الفيدرالي بالتخلي التدريجي عن نمط العمليات غير التقليدية الكبيرة التي تشكلت منذ الأزمة المالية في 2008. ومع ذلك، فإن دور الفرق يقتصر على تقديم المشورة الاستشارية. فهي تقدم استنتاجاتها إلى اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المسؤولة عن تحديد أسعار الفائدة، والتي ليست ملزمة بالعمل بناءً عليها. وقد عهد رؤساء الاحتياطي الفيدرالي السابقون أيضًا إلى بعض أعضاء اللجنة باقتراح إصلاحات في استراتيجيات التواصل، لكن هذه الجهود غالبًا ما أدت إلى تعديلات هامشية نسبيًا.

يعتمد مدى قدرة هذه الفرق على إعادة تشكيل نسيج الاحتياطي الفيدرالي بشكل حقيقي، بدلاً من مجرد إنتاج تقارير مدروسة جيدًا ولكنها تُترك على الرف، على ما إذا كان وارش سيتمكن من كسب تأييد أعضاء مجلس المحافظين، ورؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية، والموظفين المحترفين - بعضهم من بناة الممارسات التي يأمل وارش في التخلص منها وما زالوا يدافعون عنها.

فيما يلي شرح مفصل للفرق الخمسة.

الذكاء الاصطناعي والإنتاجية والتوظيف

من بين الفرق الخمسة، فريق عمل التوظيف والقوى العاملة هو الوحيد الذي ضم أشخاصًا من خارج دائرة الخبراء التقليديين في واشنطن. يقود الفريق مارك أندريسن - الداعم العلني للحكومة الثانية لترامب - مع أستاذ جامعة ستانفورد تشاد جونز، وأشا شارما، المسؤولة عن أعمال ألعاب إكس بوكس التابعة لمايكروسوفت. وقد تعاون الأستاذ جونز مع شركة أنثروبيك العملاقة في مجال الذكاء الاصطناعي.

خدم وارش كمحافظ في الاحتياطي الفيدرالي بين 2006 و2011، ثم أنشأ علاقات وثيقة مع وادي السيليكون خلال أكثر من عقد من الزمن كباحث في معهد هوفر بجامعة ستانفورد. أثناء النظر في تولي رئاسة الاحتياطي الفيدرالي العام الماضي، شرح رؤيته المتفائلة حول كيفية إعادة الذكاء الاصطناعي تشكيل الاقتصاد، متوقعًا أن يساعد الذكاء الاصطناعي الأفراد والشركات على زيادة الإنتاجية. استخدم وارش هذه الفكرة لدعم الحفاظ على أسعار فائدة منخفضة، بحجة أن الاقتصاد الأكثر إنتاجية يمكن أن ينمو بسرعة دون إثارة التضخم.

التواصل العام

وضع وارش قضية التواصل على رأس أولويات إصلاحاته. سيقود فريق عمل التواصل العام بيتر فيشر، المسؤول السابق في وزارة الخزانة وبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وأرمينيو فراغا، محافظ البنك المركزي البرازيلي السابق، وميرفين كينغ، الذي ترأس البنك المركزي البريطاني لعقد من الزمن.

بالنسبة لرئيس يشكك في الإشارات المسبقة للسياسة، فإن ميرفين كينغ هو خيار طبيعي - ولكن إلى حد معين. في ورقة بحثية نشرت في 2022، أشار كينغ إلى أن التوجيه المسبق - أي إرسال إشارات للسوق حول اتجاه أسعار الفائدة - أصبح عبئًا. ورأى أن البنوك المركزية لا ينبغي أن ترسم مسارًا متوقعًا لأسعار الفائدة مسبقًا، بل يجب أن تشرح كيف ستستجيب للتغيرات الاقتصادية. كتب: "يحتاج تواصل البنوك المركزية إلى التركيز على... تشكيل سردية حول الظروف الاقتصادية تتطور مع تقدم كل اجتماع وتقرير."

شكوك وارش أكثر جذرية. فهو يشك حتى في هذا النهج الأكثر تحفظًا - أي توضيح كيفية استجابة الاحتياطي الفيدرالي للظروف. في رأيه، حتى محاولة البنك المركزي وصف عملية اتخاذ القرار لا تزال شكلاً من أشكال التوجيه المسبق الذي يريد التخلص منه.

الميزانية العمومية

سيدرس كارين دينان من جامعة هارفارد، وجيريمي شتاين، محافظ الاحتياطي الفيدرالي السابق، وراغورام راجان، محافظ البنك المركزي الهندي السابق، كيفية إدارة الاحتياطي الفيدرالي لحوزته من السندات التي تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات. انتقد وارش منذ فترة طويلة سياسة شراء الأصول لتحفيز النشاط الاقتصادي عندما يتم خفض أسعار الفائدة إلى ما يقرب من الصفر، أي التيسير الكمي.

أكد راجان على عدم التماثل في التيسير الكمي، مشيرًا إلى أن تقليص الميزانية العمومية أصعب بكثير من توسيعها. في ورقة بحثية مشتركة قدمها في ندوة جاكسون هول التي ينظمها بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي في 2022، أشار إلى أن العملية ليست مجرد عكس اتجاه بسلاسة. النتيجة هي تأثير棘轮 أحادي الاتجاه: خلال فترة ضخ الاحتياطي الفيدرالي للسيولة بشكل كبير في النظام المالي، تتشكل عادات الإقراض لدى البنوك التي لا تختفي بشكل طبيعي عند انعكاس السياسة، مما يجعل النظام المالي - خاصة البنوك الأصغر حجمًا والأقل قدرة على تحمل المخاطر - يعتمد إلى حد ما على هذه النقود، ويصبح خطيرًا عند سحبها.

التضخم

سيعيد مانكيو وسارجنت وويليام وايت، المستشار السابق لبنك التسويات الدولية، النظر في كيفية فهم الاحتياطي الفيدرالي للتضخم والتعامل معه. في 2020، نفذ الاحتياطي الفيدرالي إصلاحًا كبيرًا لإطار السياسة، حيث اعتمد استراتيجية تهدف إلى معالجة المشكلة العكسية تمامًا - وهي أن التضخم ظل أقل من هدف 2% لنحو عقد من الزمن. في ذلك الوقت، وافق الاحتياطي الفيدرالي على قبول تضخم أعلى قليلاً من 2% لفترة من الوقت لتعويض الفترات السابقة من الانخفاض المستمر.

ومع ذلك، تم التخلي عن هذا الإطار فورًا تقريبًا بعد إطلاقه. والسبب هو أنه خلال الانتعاش الاقتصادي بعد الجائحة في 2021، ارتفع التضخم الأمريكي بسرعة إلى أعلى مستوى له في 40 عامًا. ألغى الاحتياطي الفيدرالي هذا الإطار رسميًا العام الماضي. يريد وارش تصميم إطار جديد للتعامل مع التضخم يناسب البيئة الاقتصادية الحالية، لكنه لم يتطرق بعد إلى تفاصيل البديل المحدد.

البيانات الاقتصادية

سيراجع فريق عمل البيانات الاقتصادية، بقيادة دوغ ماكميلون الرئيس التنفيذي السابق لوول مارت والاقتصاديين راج تشيتي وكيفن ميرفي، ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يعاني من تحيز في الطريقة الأولية لرصد النشاط الاقتصادي.

يرى وارش أن صانعي القرار يعتمدون بشكل مفرط على مسوحات حكومية كبيرة ذات معدلات استجابة متراجعة باستمرار، ومصممة بناءً على هياكل اقتصادية تعود لعقود مضت، بينما يعتقد أن الشركات الخاصة يمكنها الحصول على معلومات أكثر موثوقية. وقال وارش في مؤتمر الأسبوع الماضي شرح فيه رؤيته الإصلاحية: "إذا قمنا بعملنا بشكل صحيح، وبعد عام سننظر إلى الوراء ونقول: لقد وجدنا بيانات تساعدنا في اتخاذ قرارات أفضل."