تحول عمال تعدين البيتكوين إلى الذكاء الاصطناعي: لماذا أصبحت TeraWulf وIREN وHut 8 لاعبين جدد في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟

في 9 يوليو 2026 بتوقيت بكين، ظهرت إشارة جديرة بالملاحظة في سوق الأسهم الأمريكية. تصدرت أسهم ثلاثة من شركات تعدين البيتكوين - TeraWulf (WULF) وIREN (IREN) وHut 8 (HUT) - قائمة أفضل الأسهم أداءً خلال تداولات ذلك اليوم. في 9 يوليو، ارتفع سهم TeraWulf بنسبة 12.80% ليصل إلى 22.83 دولارًا؛ وارتفع IREN بنسبة 8.01% إلى 43.01 دولارًا؛ وصعد Hut 8 بنسبة 9.69% إلى 106.17 دولارًا.

يأتي هذا الارتفاع على خلفية: بلغ سعر البيتكوين (BTC) خلال الفترة نفسها 62,721.7 دولارًا، منخفضًا بنسبة 7.63% خلال الأيام السبعة الماضية و10.73% خلال الثلاثين يومًا الماضية، مما يعكس أداءً غير قوي. العلاقة الإيجابية التقليدية بين أسهم شركات التعدين وسعر البيتكوين آخذة في الانكسار بفعل سردية جديدة - البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

تحول شركات التعدين إلى الذكاء الاصطناعي: من ضغوط البقاء إلى خيار استراتيجي

تحول شركات تعدين البيتكوين إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ليس نزوة عابرة، بل هو خيار عقلاني تحت ضغوط متعددة متراكمة.

الضغوط المتأصلة في نموذج أعمال التعدين هي الدافع الأول للتحول. تواجه شركات تعدين البيتكوين منذ فترة طويلة العديد من المشكلات الهيكلية: التقلب العالي لسعر BTC يحدد بشكل مباشر عدم اليقين في الإيرادات؛ وصعوبة التعدين على مستوى الشبكة في ارتفاع مستمر، مما يعني أن نفس القدرة الحاسوبية تنتج عددًا أقل من البيتكوين؛ وتخفيض مكافأة الكتلة إلى النصف كل أربع سنوات، مما يقلص إنتاج الكتلة إلى النصف؛ بالإضافة إلى الارتفاع المستمر لنسبة تكاليف الكهرباء في النفقات التشغيلية. نموذج الأعمال الذي يعتمد فقط على إيرادات التعدين يعاني بطبيعته من استقرار ربحية منخفض. سعر الهاش - المؤشر الذي يقيس الإيرادات التي يحصل عليها المعدّن لكل وحدة من القدرة الحاسوبية - يقع حاليًا في أدنى مستوياته الدورية.

النمو الهائل في الطلب على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي يوفر لشركات التعدين منفذًا جديدًا للإيرادات. تحتاج مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى إمدادات كبيرة من الكهرباء، ومرافق حوسبة عالية الأداء، وأنظمة تبريد متطورة، وبنية تحتية شبكية موثوقة - وهذه تحديدًا هي الأصول الأساسية التي تمتلكها شركات التعدين بالفعل. تمتلك شركات التعدين منذ فترة طويلة موارد طاقة رخيصة، ومواقع مراكز بيانات كبيرة، وقدرة على شراء الكهرباء، وهذه الأصول يعاد تسعيرها الآن في عصر الذكاء الاصطناعي. وفقًا لبيانات القطاع، قد تكون سرعة نشر شركات التعدين لمرافق جاهزة للذكاء الاصطناعي أسرع بنسبة 75% من بناء مراكز بيانات جديدة.

بحلول مارس 2026، وقعت شركات تعدين البيتكوين المدرجة في البورصة عقود استضافة للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء بقيمة إجمالية تتجاوز 70 مليار دولار. يتوقع المحللون أنه بحلول نهاية عام 2026، سيأتي حوالي 70% من إيرادات هذا القطاع من أعمال الذكاء الاصطناعي، مقارنة بنحو 30% فقط في وقت سابق من هذا العام.

TeraWulf: حالة نموذجية من عامل تعدين إلى "مؤجر" للذكاء الاصطناعي

تعتبر TeraWulf (NASDAQ: WULF) المثال الأكثر تمثيلاً في هذا التحول. في 6 يوليو، أعلنت TeraWulf عن توقيع اتفاقية تأجير مركز بيانات لمدة 20 عامًا مع شركة الذكاء الاصطناعي Anthropic. ستنتقل Anthropic إلى مجمع Justified Data التابع لـ TeraWulf في هورسفيل، كنتاكي، والذي سيقوم ببناء حوالي 401 ميغاواط من سعة تحميل تكنولوجيا المعلومات الحرجة على مراحل، على أن يبدأ توفير الكهرباء في النصف الثاني من عام 2027، ويتم التشغيل الكامل في أوائل عام 2028.

من المتوقع أن يدر عقد الإيجار هذا إيرادات تعاقدية تبلغ حوالي 19 مليار دولار خلال المدة الأولية. يتجاوز هذا الرقم إجمالي القيمة السوقية لـ TeraWulf البالغ حوالي 12 مليار دولار. قال Paul Prager، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لـ TeraWulf، إن عقد الإيجار هذا يتحقق من صحة الاتجاه الاستراتيجي للشركة ويؤسس مصدر دخل طويل الأجل مع شركة رائدة عالميًا في الذكاء الاصطناعي.

في الوقت نفسه، باعت TeraWulf حصتها البالغة 50.1% في مشروع مركز البيانات المشترك في Abernathy، تكساس، مقابل حوالي 530 مليون دولار. حققت هذه الصفقة علاوة على رأس المال المستثمر للشركة البالغ حوالي 450 مليون دولار، مما أطلق تدفقات نقدية لتوسيع مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المملوكة بالكامل.

من الناحية المالية، بدأت نتائج التحول في الظهور. بلغت إيرادات تأجير الحوسبة عالية الأداء (HPC) لـ TeraWulf في الربع الأول من السنة المالية 2026 نحو 21.02 مليون دولار، وهو ما يمثل أكثر من 60% من إجمالي الإيرادات. أكملت الشركة مؤخرًا تمويلًا للأسهم بقيمة مليار دولار لتمويل بناء مجمع كنتاكي. تقدم بنوك الاستثمار في وول ستريت تقييمات إيجابية لـ TeraWulf: حافظت KBW على تصنيف "تفوق في الأداء" مع سعر مستهدف 33 دولارًا؛ حافظت B. Riley على تصنيف "شراء" مع سعر مستهدف 32 دولارًا؛ رفعت Needham السعر المستهدف من 28 دولارًا إلى 33 دولارًا؛ رفعت Compass Point السعر المستهدف من 28 دولارًا إلى 40 دولارًا.

IREN: مزود خدمات سحابية للذكاء الاصطناعي متكامل رأسيًا

اختارت IREN (NASDAQ: IREN) مسارًا مختلفًا عن TeraWulf - التحول من شركة تعدين البيتكوين إلى مزود خدمات سحابية للذكاء الاصطناعي متكامل رأسيًا.

الأصول الأساسية لـ IREN هي سلسلة من العقود الكبيرة. في نهاية عام 2025، وقعت IREN عقدًا سحابيًا للذكاء الاصطناعي لمدة خمس سنوات مع Microsoft بقيمة 9.7 مليار دولار، يغطي 200 ميغاواط من سعة تحميل تكنولوجيا المعلومات في مجمع Childress، تكساس. يتضمن العقد دفعة مقدمة بنسبة 20% من Microsoft، بالإضافة إلى شراء مشترك لوحدات معالجة الرسوميات من Dell بقيمة حوالي 5.8 مليار دولار. يقابل هذا العقد إيرادات سنوية متكررة (ARR) تبلغ حوالي 1.94 مليار دولار، مع هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للمشروع يبلغ حوالي 85%.

بالإضافة إلى ذلك، وقعت IREN عقد خدمات سحابية للذكاء الاصطناعي مع NVIDIA بقيمة 3.4 مليار دولار، لنشر وحدات معالجة الرسوميات Blackwell. تخطط الشركة لتوسيع أسطول وحدات معالجة الرسوميات من حوالي 23,000 وحدة (نهاية 2025) إلى 150,000 وحدة (نهاية 2026)، مع رفع ARR المستهدف من 1.94 مليار دولار إلى 4.4 مليار دولار.

تدعم البيانات التشغيلية تقدم التحول. في الربع الثالث من السنة المالية 2026، نمت إيرادات خدمات IREN السحابية للذكاء الاصطناعي بنسبة 94.2% على أساس ربع سنوي، لتعوض الانخفاض المخطط في أنشطة تعدين البيتكوين. بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2026، بلغت ARR التعاقدية لـ IREN 3.1 مليار دولار. تستهدف الشركة تحقيق 480 ميغاواط من سعة السحابة للذكاء الاصطناعي بحلول نهاية عام 2026.

كما أن إعادة تقييم IREN من قبل وول ستريت إيجابية. رفعت Cantor Fitzgerald السعر المستهدف إلى 99 دولارًا؛ منحت Jefferies تصنيف "شراء" مع سعر مستهدف 79 دولارًا؛ متوسط السعر المستهدف للمحللين على مدى 12 شهرًا حوالي 81 دولارًا. رفعت Freedom Capital Markets تصنيف IREN إلى "شراء" في 8 يوليو.

Hut 8: مطور مراكز بيانات ذكاء اصطناعي واسعة النطاق بأولوية الطاقة

تركز استراتيجية التحول لـ Hut 8 (NASDAQ: HUT) على تطوير مراكز بيانات ذكاء اصطناعي واسعة النطاق بأولوية الطاقة.

قامت Hut 8 بتسويق مركز بيانات الذكاء الاصطناعي في مجمع River Bend بعقد إيجار لمدة 15 عامًا، بقيمة تعاقدية تبلغ حوالي 7 مليارات دولار. ثم قامت الشركة بتسويق المرحلة الأولى من مجمع Beacon Point بسعة 352 ميغاواط من تكنولوجيا المعلومات بعقد إيجار لمدة 15 عامًا، بقيمة تعاقدية أساسية تبلغ 9.8 مليار دولار. إذا تم ممارسة جميع خيارات التجديد الثلاثة لمدة خمس سنوات، فقد تصل القيمة الإجمالية للعقد إلى 25.1 مليار دولار.

بحلول مايو 2026، بلغ إجمالي سعة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي المتعاقد عليها لـ Hut 8 نحو 597 ميغاواط، بقيمة إجمالية للعقود الأساسية حوالي 16.8 مليار دولار، وصافي إيرادات تشغيلية سنوية約 1.1 مليار دولار. تبلغ السعة التصميمية الإجمالية لمجمع Beacon Point قيد الإنشاء 1 غيغاواط. لدعم التوسع، أكملت Hut 8 إصدار سندات مضمونة عالية القيمة بقيمة 4.25 مليار دولار.

كما تم إدراج Hut 8 في عدة مؤشرات Russell للنمو والأسهم الصغيرة في يوليو 2026. يشير الإدراج في المؤشرات إلى أن المستثمرين المؤسسيين بدأوا في الاهتمام بالتحول الاستراتيجي لشركات التعدين نحو الذكاء الاصطناعي. على مدار العام الماضي، ارتفع سهم Hut 8 بنسبة 383%.

تحول شركات التعدين إلى الذكاء الاصطناعي لا يعني نهاية تعدين البيتكوين

يجب على السوق أن يوضح أمرًا: تحول شركات التعدين إلى الذكاء الاصطناعي لا يعني نهاية عصر تعدين البيتكوين.

بتعبير أدق، تبحث شركات التعدين عن منحنى نمو ثانٍ. من المرجح أن يشكل نموذج أعمال شركات التعدين في المستقبل هيكلًا متعددًا: يوفر نشاط تعدين البيتكوين تعرضًا مباشرًا للأصول الرقمية؛ يوفر نشاط القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي/HPC تدفقات نقدية مستقرة ويمكن التنبؤ بها على المدى الطويل؛ ويعمل نشاط البنية التحتية للطاقة كأصل أساسي يدعم تشغيل النشاطين السابقين. أثبتت حالة TeraWulf ذلك بالفعل - لا تزال الشركة تدير أعمال البيتكوين، لكن عقد إيجار Anthropic وخط أنابيب مشاريعها الأوسع أصبحا مؤشرين رئيسيين لقيمتها.

كيف يعيد الطلب على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي تشكيل البنية التحتية لصناعة العملات المشفرة

يدفع تحول شركات التعدين نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى تحقيق اندماج فعلي بين صناعة العملات المشفرة وصناعة الذكاء الاصطناعي على مستوى البنية التحتية.

من منظور منطق الصناعة، يقود نمو الطلب على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي توسع مراكز البيانات المركزية، وهذا التوسع بدوره يدفع الابتكار في عدة اتجاهات: شبكات القدرة الحاسوبية اللامركزية (DePIN) تحظى بمزيد من الاهتمام، وتبدأ البنية التحتية لوكلاء الذكاء الاصطناعي في التقاطع مع شبكات العملات المشفرة. ينتقل الذكاء الاصطناعي وصناعة العملات المشفرة من الارتباط على مستوى السرد إلى التكامل العميق على مستوى البنية التحتية.

لماذا يعيد السوق تسعير شركات التعدين؟

التغير في منطق تقييم شركات التعدين هو جوهر فهم هذه الموجة من التداولات.

في الماضي، كان تقييم شركات التعدين يمكن اختصاره بشكل أساسي في معادلة "سعر البيتكوين × طاقة التعدين". كانت أسهم شركات التعدين تُعتبر في كثير من الأحيان "أداة رافعة مالية" للبيتكوين - إذا ارتفع البيتكوين، ترتفع أسهم شركات التعدين أكثر؛ وإذا انخفض البيتكوين، تنخفض أسهم شركات التعدين بشكل أعمق.

لكن هذا الارتباط آخذ في الانكسار. في يوليو 2026، انخفض سعر البيتكوين بنحو 29% منذ بداية العام، بينما ارتفعت Riot Platforms بنحو 80%، وارتفعت MARA Holdings بنحو 44%. لقد تم إضعاف العلاقة الإيجابية طويلة الأمد بين أسهم شركات التعدين والبيتكوين، وحل محلها ارتباط متزايد بين أسهم شركات التعدين وقطاع أشباه الموصلات.

يقوم السوق بتقييم شركات التعدين وفق إطار جديد: إيرادات القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، وأصول مراكز البيانات، وعقود القدرة الحاسوبية طويلة الأجل، وقيمة موارد الطاقة - هذه الأبعاد يتم إدراجها في نماذج التقييم. لم يعد بإمكان المستثمرين اعتبار أسهم شركات التعدين ببساطة كأداة استثمار بديلة للبيتكوين.

الخاتمة

تظهر حالات TeraWulf وIREN وHut 8 أن شركات تعدين البيتكوين تمر بعملية إعادة تعريف عميقة للهوية - من "منتجي الذهب الرقمي" إلى "مزودي البنية التحتية الرقمية". هذا التحول مدفوع بضغوط خارجية (تدهور اقتصاديات التعدين) ودوافع داخلية (انفجار الطلب على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي). شركات التعدين التي تمتلك موارد الكهرباء، ومرافق مراكز البيانات، والبنية التحتية للطاقة وجدت نقطة ارتكاز جديدة للقيمة في عصر الذكاء الاصطناعي.

لكن التحول لا يخلو من المخاطر. تحويل مواقع التعدين إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي يعني توقيع عقود إيجار طويلة الأجل مع عميل واحد فائق الضخامة - إذا قام العميل ببناء بنيته التحتية الخاصة، أو إعادة التفاوض على الشروط، أو واجه مشاكل تشغيلية، ستواجه شركة التعدين مشكلة مواقع متخصصة بدون مستأجر. توجد اختلافات جوهرية بين متطلبات أعباء عمل الذكاء الاصطناعي وتعدين البيتكوين من حيث احتياجات البنية التحتية: يمكن لمعدات التعدين العمل في مناطق نائية باستخدام طاقة متقطعة، بينما تحتاج مجموعات تدريب واستدلال الذكاء الاصطناعي إلى إمداد كهربائي مستقر عالي الكثافة وأنظمة تبريد معقدة. من المتوقع أن يبدأ تشغيل منشأة Anthropic التابعة لـ TeraWulf في عام 2027، وعندها فقط ستتوفر أولى البيانات الفعلية للتحقق من جدوى "تحويل مواقع التعدين إلى الذكاء الاصطناعي". يمثل عقد AWS بقيمة 5.5 مليار دولار لـ Cipher Mining مؤشرًا مهمًا آخر على الاتجاه.

على أي حال، لقد تغير منطق تقييم شركات التعدين بشكل لا رجعة فيه. يعيد السوق قياس هذه الشركات التي كانت مملوكة سابقًا لعالم العملات المشفرة فقط، وفقًا لمعايير مزودي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

الأسئلة الشائعة

سؤال: لماذا تتحول شركات تعدين البيتكوين إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟

جواب: تواجه شركات التعدين منذ فترة طويلة ضغوطًا من تقلب سعر BTC، وصعوبة التعدين المتزايدة، وتخفيض مكافأة الكتلة إلى النصف، مما يجعل استقرار الربحية منخفضًا. وفي الوقت نفسه، يتزايد الطلب على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي بشكل هائل، وتمتلك شركات التعدين بالضبط موارد الكهرباء والمرافق التي تحتاجها مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، لذا فإن التحول هو خيار عقلاني لاستغلال قيمة الأصول الحالية والبحث عن مصادر دخل مستقرة.

سؤال: ما حجم عقد إيجار TeraWulf مع Anthropic؟

جواب: وقعت TeraWulf عقد إيجار لمدة 20 عامًا مع Anthropic لتوفير 401 ميغاواط من سعة مركز بيانات الذكاء الاصطناعي في مجمع Justified Data في كنتاكي، ومن المتوقع أن يدر العقد إيرادات تعاقدية تبلغ حوالي 19 مليار دولار خلال المدة الأولية.

سؤال: كيف يسير نشاط الذكاء الاصطناعي لدى IREN؟

جواب: وقعت IREN عقدًا سحابيًا للذكاء الاصطناعي مع Microsoft بقيمة 9.7 مليار دولار لمدة خمس سنوات، وعقد خدمات سحابية مع NVIDIA بقيمة 3.4 مليار دولار. نما إيراد خدمات الذكاء الاصطناعي السحابية بنسبة 94% في الربع الثالث من السنة المالية 2026، وتستهدف تحقيق ARR بقيمة 4.4 مليار دولار بحلول نهاية 2026.

سؤال: هل ستستمر شركات التعدين في تعدين البيتكوين بعد التحول إلى الذكاء الاصطناعي؟

جواب: نعم. التحول ليس التخلي عن تعدين البيتكوين، بل البحث عن منحنى نمو ثانٍ. في المستقبل، قد تدير شركات التعدين ثلاثة أقسام أعمال رئيسية في وقت واحد: تعدين BTC، وخدمات القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، والبنية التحتية للطاقة.

سؤال: كيف تغير منطق تقييم شركات التعدين؟

جواب: في الماضي، كان تقييم شركات التعدين يعتمد بشكل أساسي على سعر BTC وطاقة التعدين. الآن بدأ السوق في إعادة تسعيرها وفق إطار مزودي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك أبعاد مثل إيرادات القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، وأصول مراكز البيانات، والعقود طويلة الأجل، وموارد الطاقة.