خمس فئات من أصول RWA الأسرع نمواً في الترميز على السلسلة

الكاتب: آرون وود؛ المصدر: كوينتيليغراف؛ ترجمة: شاو، جينسي كايجينغ

توقع جيف كيندريك، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في بنك ستاندارد تشارترد، في تقرير بحثي حديث أن يصل حجم الأصول في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) إلى 2.7 تريليون دولار بحلول عام 2030.

وقال إن 3% فقط من العملات المستقرة و10% من الأصول الواقعية المرمزة (RWA) تُستخدم حالياً في نظام DeFi، لكنه يتوقع أن ترتفع هذه النسبة إلى 30% بحلول عام 2030.

وهذا الرقم يمثل نمواً بمقدار 36 ضعفاً مقارنة بالحجم الحالي. كما أن التطور المتسارع في ترميز الأصول يمنح كيندريك أسباباً كافية للحفاظ على تفاؤله.

تشمل الأصول الواقعية المرمزة فئات مثل الأسهم والسندات والعقارات والذهب وأرصدة الكربون، وقد بلغ إجمالي القيمة المتداولة على السلسلة 32.22 مليار دولار حتى نهاية يونيو، وهو ما يقرب من ثلاثة أضعاف حجم السوق البالغ حوالي 11.8 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي. وإذا أضفنا العملات المستقرة، وهي في الأساس منتجات مرمزة للعملات الورقية، فإن إجمالي سوق الأصول المرمزة بالمعنى الواسع يتجاوز 328.8 مليار دولار.

تظهر بيانات منصة RWA.xyz أن إجمالي مالكي أصول RWA ارتفع إلى 937,928 شخصاً، بزيادة قدرها 13% على أساس شهري في الشهر الماضي فقط.

فيما يلي تفصيل لمحركات النمو الأساسية لكل قطاع من قطاعات RWA.

سندات الخزانة الأمريكية

السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل والمتوسطة والطويلة الأجل هي أكبر فئة أصول مرمزة على السلسلة، بإجمالي 15 مليار دولار. هذه الأصول تتمتع بقبول عالٍ ومخاطر منخفضة وسيولة كافية وتوليد عوائد، وهي ميزات لا تمتلكها العملات المستقرة حالياً.

صندوق BUIDL التابع لشركة BlackRock أُطلق في مارس 2024، وبلغ ذروته في يونيو 2025 بأصول تتجاوز 2.9 مليار دولار. بسبب تحولات الأموال والمنافسة بين المنصات، انخفض الحجم الحالي إلى 2.23 مليار دولار. وقد وزع الصندوق أرباحاً تجاوزت 100 مليون دولار، ويعمل على شبكات إيثريوم وسولانا وبوليجون وأفالانش وأربيتروم وأوبتيميزم وأبتوس وBNB Chain.

في فبراير 2026، أعلنت Uniswap Labs وSecuritize أن حصص صندوق BUIDL من BlackRock متاحة للتداول على UniswapX. هذا الإجراء يجلب صندوقاً مرمزاً خاضعاً للتنظيم وموجهاً للمؤسسات إلى بورصة لامركزية (على الرغم من أن المنتج يفرض قيوداً على المشاركين في التداول).

قال كارلوس دومينغو، الرئيس التنفيذي لـ Securitize: "هذا هو الاختراق الذي كنا نسعى لتحقيقه: دمج الثقة المؤسسية والمعايير التنظيمية للتمويل التقليدي مع الكفاءة والانفتاح الذي يتميز به التمويل اللامركزي."

صندوق سوق المال الحكومي الأمريكي على السلسلة من Franklin Templeton هو منتج مماثل، حيث تُصدر حصصه على شكل رموز BENJI. بلغ حجمه 2.44 مليار دولار، ويعمل على شبكات أفالانش وأربيتروم وأبتوس وبيس وBNB Chain وستيلار وإيثريوم وسولانا وبوليجون.

منتجات أخرى بارزة لسندات الخزانة المرمزة تشمل USYC من Circle (3.1 مليار دولار)، وسلسلة منتجات Ondo (3.7 مليار دولار)، وWTGXX من Invesco (764 مليون دولار).

الائتمان الخاص

الائتمان الخاص هو قروض تُصدرها مؤسسات غير مصرفية بأسعار مفاوضة وتحتفظ بها، وهو قطاع آخر سريع النمو ضمن أصول RWA.

جاذبيته مماثلة لسندات الخزانة، لكن عوائده أعلى من السندات الحكومية. بالإضافة إلى ذلك، يعاني قطاع الائتمان الخاص من مشكلة فترات حجز الأموال الطويلة التي قد تصل إلى عدة سنوات، ويمكن لترميز الأصول أن يضخ سيولة فيه.

اليوم، يمكن للمدراء الماليين ومديري الأصول الذين يمتلكون مراكز ائتمان خاص نقلها على السلسلة، واستخدامها كضمان، بالإضافة إلى دعم عمليات الاسترداد.

أكبر منصتين لإصدار الائتمان الخاص المرمز هما Maple Finance وStokr، وفقاً لبيانات RWA.xyz، وكل منهما يستحوذ على حوالي 22% من حصة السوق، ويبلغ إجمالي حجم سوق الائتمان الخاص المرمز حوالي 6.2 مليار دولار.

الأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة (ETF)

تظهر بيانات RWA.xyz أن حجم الأصول المرمزة من فئة الأسهم لا يزال صغيراً نسبياً، حيث يبلغ 2.19 مليار دولار فقط؛ لكنه شهد نمواً يقارب 50% في الثلاثين يوماً الماضية، مما يشير إلى زخم قوي، ومن المتوقع أن يشهد توسعاً كبيراً إضافياً في المدى القصير.

في مايو، أعلنت شركة الإيداع والتسوية الأمريكية (DTCC) أنها ستطلق تجربة لتداول الأوراق المالية المرمزة. تقوم DTCC بمعالجة وتسوية جميع معاملات الأسهم تقريباً في الولايات المتحدة، وتدير أوراقاً مالية تتجاوز قيمتها 114 تريليون دولار.

من المقرر أن تبدأ هذه التجربة هذا الشهر، وقد تصبح تجارية بحلول أكتوبر. تغطي التجربة أسهماً من مؤشر راسل 1000، وصناديق مؤشرات رئيسية، وسندات الخزانة الأمريكية. يشارك في التجربة أكثر من 50 مؤسسة مالية، بما في ذلك BlackRock وGoldman Sachs وJPMorgan وCitigroup وBank of America وMorgan Stanley وCircle وOndo Finance وRipple Prime.

تستحوذ Ondo Finance على حوالي 60% من حصة سوق الأسهم المرمزة عبر منصتها العالمية. في مارس 2026، أبرمت الشراكة مع Franklin Templeton لترميز خمسة صناديق ETF. في أبريل، تعاونت مرة أخرى مع Broadridge Financial Solutions لدعم حاملي الأسهم وصناديق ETF المرمزة في تقديم نواياهم التصويتية على الأسهم الأساسية.

الذهب والسلع الأساسية

الذهب المرمز هو أكبر فئة ضمن السلع الأساسية المرمزة، وقد تم إطلاق منتجات مماثلة منذ سنوات، لكن عام 2026 شهد اختبار ضغط غير متوقع.

عندما تصاعدت التوترات بين الولايات المتحدة وإيران في أوائل 2026، كانت الأسواق المالية التقليدية مغلقة، بينما بقيت أسواق النفط الخام والذهب المرمزة مفتوحة على مدار الساعة.

بعد شن الولايات المتحدة وإسرائيل ضربات على إيران في بداية العام، اعتمدت مكاتب التداول في وول ستريت بشكل متزايد على منصات العقود الدائمة على السلسلة. خلال فترات إغلاق الأسواق التقليدية، أصبحت هذه المنصات القناة الوحيدة لتسعير الأصول الملاذ الآمن مثل الذهب والنفط الخام في الوقت الفعلي.

منذ بداية عام 2026 وحتى الآن، زاد حجم تداول العقود الدائمة للسلع الأساسية على السلسلة خلال عطلات نهاية الأسبوع بمقدار 8 أضعاف. حالياً، تشكل العقود الدائمة للسلع الأساسية على السلسلة أكثر من 67% من العقود المنشورة على البورصات اللامركزية.

وبالتالي، سوق السلع الأساسية المرمزة لا يغلق أبداً، ويتمتع بميزة تنافسية حقيقية عند اندلاع صراعات جيوسياسية مفاجئة (غير مقيدة بأوقات التداول التقليدية).

في مارس 2026، بلغ إجمالي حجم السلع الأساسية المرمزة 5.8 مليار دولار، ثم انخفض إلى 4.7 مليار دولار حالياً، حيث يستحوذ الذهب على الجزء الأكبر.

يتزايد ارتباط اتجاهات تداول الذهب المرمز بالأسواق التقليدية للذهب باستمرار. كان الارتباط التاريخي بينهما ضعيفاً لفترة طويلة، لكنه تجاوز 0.70 في الربع الأول من عام 2026، مما يشير إلى نضج سوق الذهب على السلسلة.

العقارات

ترميز العقارات لا يزال في مرحلة التصور أكثر من كونه واقعاً ملموساً، ولم يصل بعد إلى نطاق واسع.

كجزء من قطاع RWA، يبلغ إجمالي حجم الأصول العقارية المرمزة حالياً 202.7 مليون دولار فقط؛ لكن هذا القطاع سيشهد نمواً مستمراً مع إطلاق عدة منتجات متوافقة مع اللوائح في سوقين رئيسيين هذا العام.

أطلقت دائرة الأراضي في دبي المرحلة الثانية من مشروع ترميز العقارات في فبراير 2026، مما سمح بالتداول الثانوي للوحدات العقارية المرمزة. في نفس الربع، وافقت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ على منتج ترميز عقاري من شركة Delin Holding.

يمكن لترميز العقارات أن يوفر خيارات ملكية جزئية للمستثمرين غير القادرين على تحمل تكاليف الاستثمار العقاري المرتفعة. يمثل كل رمز حصة جزئية في العقار، ويمكن للمالكين الحصول على إيجار وفقاً لنسبتهم، ويمكنهم نقل حصصهم في أي وقت دون الحاجة إلى بيع العقار بأكمله.

الحجم الإجمالي لـ RWA لا يزال محدوداً نسبياً

الأصول الواقعية المرمزة (RWA) تواصل النمو، لكن رحلتها لا تزال طويلة. منتجات سندات الخزانة المرمزة هي الأكبر والأكثر نضجاً في RWA، بإجمالي يقرب من 15 مليار دولار. مقارنة بسوق سندات الخزانة الأمريكية التقليدي الذي يبلغ حوالي 30 تريليون دولار، فإن حجم الأول لا يُذكر.

شركة الإيداع والتسوية الأمريكية (DTCC) تدير أصولاً بقيمة 114 تريليون دولار، وبالمقارنة، فإن الأسهم المرمزة لا تكاد تذكر.

لا تزال السيولة في القطاع ضعيفة، حيث أن معظم منتجات RWA تعاني من قلة التداول في السوق الثانوية، وفترات الاحتفاظ الطويلة من قبل المستثمرين.

ومع ذلك، تتبنى الهيئات التنظيمية هذا القطاع تدريجياً. في مارس من هذا العام، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على اقتراح ناسداك للسماح بتداول وتسوية أسهم محددة عبر الرموز. يتوقع المحللون والمراقبون في الصناعة أن يتم السماح على نطاق واسع بتداول الأسهم المرمزة قريباً؛ ومن المرجح أن يمنح رئيس SEC بول أتكينز الضوء الأخضر لتطوير RWA من خلال "قواعد الإعفاء الابتكارية".

اليوم، لم يعد النقاش في الصناعة حول ما إذا كانت الأصول الحقيقية ستتجه نحو الترميز، بل حول مدى سرعة هذه العملية.