محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي: أقلية تؤيد رفع الفائدة في يونيو، والذكاء الاصطناعي يصبح أحد أكبر ثلاثة مخاطر تضخمية

الكاتب: يانغ تشن، وول ستريت جورنال

وفقًا لتقرير "نيو فيد ووتشر" والمراسل نيك تيميرايوس من وول ستريت جورنال، أظهر محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر الماضي أن المسؤولين يعتقدون بشكل عام أنه إذا استمر التضخم عند مستويات مرتفعة هذا العام، فسيكون من الضروري رفع أسعار الفائدة مرة أخرى؛ وإذا خفت ضغوط الأسعار سريعًا، فيمكنهم الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير.

وأظهر المحضر أن صناع القرار يهتمون بشكل متزايد بمصدر جديد للتضخم لم يظهر تقريبًا في المناقشات قبل بضعة أشهر - وهو طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. ويرى المحضر أن توسع استثمارات الذكاء الاصطناعي، والحرب في الشرق الأوسط، وسياسات التعريفات الجمركية تشكل مجتمعة عوامل مهمة قد تبقي التضخم مرتفعًا وتدفع الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة.

صوت الاحتياطي الفيدرالي بالإجماع في اجتماع 16-17 يونيو على الإبقاء على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية المستهدف عند نطاق 3.5% إلى 3.75%، وهو المستوى الذي لم يتغير منذ ديسمبر الماضي. وفي الوقت نفسه، حذف بيان السياسة أي تلميحات حول اتجاه السياسة المستقبلية.

ومع ذلك، لا يزال السوق يفسر هذا الاجتماع - وهو أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية برئاسة وارش - على أنه إشارة متشددة، نظرًا لأن أحدث توقعات أسعار الفائدة أظهرت زيادة ملحوظة في عدد المؤيدين لرفع أسعار الفائدة.

من بين 18 مشاركًا، توقع 9 أشخاص رفع أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل بحلول نهاية العام، بينما لم يتوقع أحد ذلك في مارس؛ وفي الوقت نفسه، توقع شخص واحد فقط خفض أسعار الفائدة هذا العام، بانخفاض حاد عن 12 شخصًا في مارس.

حاليًا، بسبب تأثير الوضع المتقلب في الشرق الأوسط، تتقلب أسعار النفط بعنف، وأصبحت آفاق التضخم أكثر تعقيدًا. قال ترامب صباح الأربعاء إنه يعتقد أن وقف إطلاق النار بين أمريكا وإيران قد انتهى، وأن أمريكا قد تشن هجمات إضافية على إيران. وتأثرًا بهذه الأخبار، توقع المستثمرون في السوق صباح ذلك اليوم أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أو مرتين هذا العام.

قلة من المسؤولين رأوا أنه كان ينبغي رفع أسعار الفائدة في يونيو، لكنهم دعموا في النهاية الإبقاء دون تغيير

حتى أكثر المسؤولين تشددًا لم يدعوا في ذلك الوقت إلى اتخاذ إجراء فوري.

أظهر محضر الاجتماع أن عددًا قليلاً من المشاركين رأوا أن هناك مبررًا كافيًا لرفع أسعار الفائدة في اجتماع يونيو، لكنهم دعموا في النهاية الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير. وهذا يعني أن الانقسام الذي يعكسه مخطط النقاط يعكس أكثر اختلافًا في الأحكام بشأن التوقعات الاقتصادية المستقبلية بدلاً من انقسام الآراء بشأن إجراءات السياسة الحالية.

لم يقدم وارش نفسه توقعات أسعار الفائدة، لكنه أكد مرارًا على أهمية استعادة استقرار الأسعار، ولم يطلق أي إشارة إلى "الحفاظ على الصبر"، مما عزز انطباع السوق بأن الموقف العام للاحتياطي الفيدرالي يميل نحو المزيد من التشديد.

استثمارات الذكاء الاصطناعي تظهر لأول مرة كمخاطر تضخمية رئيسية

أظهر محضر الاجتماع، الذي عادة ما ينشر بعد ثلاثة أسابيع، أن مخاوف المسؤولين بشأن مسار التضخم المستقبلي قد ازدادت.

بالمقارنة مع السابق، أدرج المزيد من المسؤولين لأول مرة طفرة الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي كمصدر جديد للتضخم المستمر.

وأشار المحضر إلى:

"أشار العديد من المشاركين إلى أن ضغوط الأسعار أصبحت أكثر اتساعًا، حيث ارتفعت أسعار العديد من السلع والخدمات بشكل ملحوظ."

وأشار العديد من المسؤولين إلى أن البناء الواسع النطاق لمراكز البيانات والتوسع المستمر في البنية التحتية للطاقة الحاسوبية يعرض الاقتصاد الأمريكي لصدمة طلب جديدة، وأن العرض يكافح لمواكبة ذلك.

يعتقد العديد من المسؤولين أنه قبل عام، كان بإمكان الاحتياطي الفيدرالي التعامل مع الزيادات في الأسعار الناجمة عن التعريفات الجمركية كصدمة لمرة واحدة، دون التسرع في الاستجابة، لأن سوق العمل كان ضعيفًا بما يكفي لمنح المزيد من الصبر.

ولكن الآن، استقر سوق العمل، بينما تؤدي الزيادات في أسعار الطاقة وطفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي إلى رفع التكاليف في الوقت نفسه، مما يعني أن مواصلة "الانتظار والمراقبة" قد تزيد من خطر بقاء التضخم فوق الهدف لفترة طويلة.

الوضع المتقلب في الشرق الأوسط وآفاق التضخم غير واضحة

قبل الاجتماع، كان الاحتياطي الفيدرالي يركز بشدة على احتمال أن يؤدي الصراع في الشرق الأوسط إلى رفع أسعار الطاقة، وتطوره إلى تضخم أكثر استمرارية.

ومع ذلك، عشية الاجتماع، وبسبب التوصل إلى اتفاق أولي لاستئناف الملاحة في مضيق هرمز، انخفضت أسعار النفط الدولية بشكل حاد، مما خفف من هذه المخاوف.

وفي الآونة الأخيرة، عبر العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عن آراء مماثلة.

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، يوم الثلاثاء، إن السياسة الحالية في مكانها المناسب، وتوقع أنه مع انخفاض أسعار الطاقة، فإن معدل التضخم المفضل للاحتياطي الفيدرالي (PCE) (الذي يبلغ حاليًا حوالي 4%) سيواصل الانخفاض في الأشهر القادمة.

وقالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ماري دالي، في إسبانيا الأسبوع الماضي:

"عودة سعر النفط إلى حوالي 70 دولارًا للبرميل هي أخبار جيدة جدًا للمستهلكين والاقتصاد ككل."

ومع ذلك، سرعان ما واجه هذا التقييم المتفائل تحديًا مرة أخرى.

أعلن الرئيس الأمريكي ترامب يوم الأربعاء أن وقف إطلاق النار بين أمريكا وإيران قد انتهى. بعد أن هاجمت إيران سفن تجارية، شن الجيش الأمريكي غارات جوية مرة أخرى، وطرح ترامب فكرة السيطرة على منافذ تصدير النفط الإيرانية وإعادة فرض الحصار البحري، مما جعل آفاق أسعار النفط غير مؤكدة مرة أخرى.

سوق العمل لم يعد مصدر قلق رئيسي

بين سبتمبر وديسمبر من العام الماضي، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات، حيث كان معظم المسؤولين في ذلك الوقت على استعداد لتحمل تضخم أعلى قليلاً من الهدف لفترة أطول لتجنب المزيد من التدهور في سوق العمل ومنع ارتفاع سريع لا رجعة فيه في معدل البطالة.

لكن في الأشهر الأخيرة، استقر سوق العمل.

قال عضو مجلس المحافظين كريستوفر وولر، الذي دعم بشدة خفض أسعار الفائدة العام الماضي، في روما يوم الاثنين:

"الآن عاد التضخم للارتفاع، وهذا يغير بطبيعة الحال طريقة تفكيرك في السياسة النقدية."

اجتماع يوليو سيواجه خيارات سياسة أكثر صعوبة

لا يزال الاقتصاد مرنًا إلى حد كبير، بينما تظهر مصادر تضخم جديدة باستمرار، مما يجعل المناقشات السياسية في اجتماع 28-29 يوليو أكثر تعقيدًا.

أظهرت بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر يونيو التي نشرت الأسبوع الماضي أن نمو الوظائف كان أضعف من المتوقع، مما يعني أن خطر ارتفاع درجة حرارة سوق العمل قد انخفض، وقد يدعم ذلك الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير.

ومع ذلك، فإن بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو، التي ستنشر الأسبوع المقبل، ستصبح مرجعًا مهمًا جديدًا للمسؤولين.

حاليًا، يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة:

سوق العمل لم يعد مصدرًا واضحًا للتضخم، لكنه أيضًا لم يساهم بشكل ملحوظ في خفض التضخم. وفي الوقت نفسه، تشكل التعريفات الجمركية وأسعار النفط وطفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي صدمات أسعار متراكمة متتالية، وتختبر باستمرار إطار عمل الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في "تجاهل الزيادات في الأسعار لمرة واحدة".

يشعر المسؤولون بالقلق من أن تراكم هذه العوامل قد يؤثر بشكل أعمق على كيفية تحديد الأسر والشركات للأجور والأسعار وتوقعات التضخم.

وقالت دالي الأسبوع الماضي:

"هل هذه مجرد صدمات لمرة واحدة يمكن تجاهلها، أم أنها ستتغلغل فعليًا في النظام الاقتصادي وتغير طريقة عمل الاقتصاد؟"

وشددت على أن تشديد السياسة بسرعة كبيرة قد يثقل كاهل الاقتصاد دون داع، بينما التحرك ببطء شديد قد يجعل التضخم متجذرًا. الصعوبة الحقيقية تكمن في كيفية تحقيق التوازن بين الاثنين.

وارش: السوق فهم بالفعل أسلوب التواصل الجديد للاحتياطي الفيدرالي

في مؤتمر عقد في البرتغال الأسبوع الماضي، رد وارش على الانتقادات الخارجية حول عدم كفاية شفافية تواصل الاحتياطي الفيدرالي.

وقال إن المستثمرين لا يحتاجون إلى أن يوضح الاحتياطي الفيدرالي مسبقًا كيف سيعدل السياسة في المستقبل.

وأشار وارش إلى أنه منذ اجتماع يونيو، انخفض تقلب أسعار الفائدة، وانخفضت عوائد سندات الخزانة، وزادت توقعات السوق بانخفاض التضخم خلال العام أو العامين المقبلين، مما يدل على أن أسلوب تواصله القائم على الإصرار على خفض التضخم مع الحفاظ على "الغموض البناء" في استراتيجية السياسة يعمل.

وقال:

"يعتقد البعض أن السوق لم يفهم قصدي، وأعتقد أنهم يفهمونه بوضوح شديد."

الأسواق تركز على بيانات مؤشر أسعار المستهلك في 14 يوليو

بعد حوالي أسبوع من انتهاء الاجتماع، أدت بيانات مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي لشهر مايو إلى تفاقم مخاوف التضخم. بلغ معدل التضخم الإجمالي لمؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي 4.1% على أساس سنوي، وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من عامين، مدفوعًا بشكل أساسي بصدمة أسعار الطاقة الناجمة عن الحرب الإيرانية؛ وقفز مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) أيضًا بنسبة 3.4%.

تتركز أنظار السوق على بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو المقرر إصدارها في 14 يوليو، ويتوقع المحللون أن يركز السوق في ذلك الوقت على مسار التضخم للبنود غير الطاقة.

يتزامن موعد إصدار هذه البيانات مع ظهور وارش للإدلاء بشهادته أمام لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب - وستكون هذه أول جلسة استماع له في الكونغرس منذ أن أدى اليمين الدستورية في 22 مايو.