#BTC بعد 64,000 دولار، بيتكوين تنتظر إجابة

خلال الأسبوع الماضي، ارتدت بيتكوين من حوالي 58,000 دولار إلى ما فوق 64,000 دولار، بارتفاع يقارب 12%. على السطح، يبدو السبب واضحًا: عودة أموال صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، ومع بيانات التوظيف لشهر يونيو الأضعف من المتوقع، خفف السوق من تقييمه لمسار رفع الفائدة. لكن إذا حللنا هذين الدليلين، فقد لا تكون جودة هذا الارتداد متينة كما تبدو على السطح.

بيانات صناديق الاستثمار المتداولة في 6 يوليو بدت جيدة بالفعل، بتدفقات صافية بلغت حوالي 266 مليون دولار. لكن عند النظر إلى الهيكل، يمكن رؤية المشكلة: صندوق BlackRock's IBIT وحده ساهم بـ 209 مليون دولار، بينما توزعت العشرات المتبقية من الملايين بين Fidelity وARKB وعدد قليل آخرين، بينما كان صندوق Grayscale's GBTC لا يزال يشهد تدفقات خارجة ذلك اليوم. كسر IBIT فترة صمته الطويلة وتدفقاته الخارجة المتقطعة، مسجلاً أعلى تدفق داخلي يومي منذ أسابيع، لكن رقمًا مدعومًا بمشترٍ واحد لا يمكن أن يشير إلى تعافٍ واسع في الطلب المؤسسي.

إجمالي التدفق الخارج الصافي البالغ 4.5 مليار دولار في يونيو سجل رقمًا قياسيًا تاريخيًا جديدًا. خفضت سيتي غروب مؤخرًا هدف سعر بيتكوين على 12 شهرًا من 112,000 دولار إلى 82,000 دولار، وألغت فعليًا التدفقات الداخلة المتوقعة لصناديق الاستثمار المتداولة. إذا ظل ضغط الشراء مركزًا على BlackRock خلال الأيام القليلة القادمة، فإن الشمعة الخضراء في 6 يوليو كانت مجرد استراحة مؤقتة.

ما أشعل هذا الارتداد حقًا هو بيانات التوظيف الأسبوع الماضي. أضافت الوظائف غير الزراعية لشهر يونيو 57 ألف وظيفة فقط، مقارنة بتوقعات السوق البالغة حوالي 110 ألف. هذه الفجوة الهائلة قادت المتداولين إلى إعادة تقييم مسار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، مما دفع بيتكوين للأعلى. لكن هناك تفصيل واحد يسهل التغاضي عنه: تم إصدار بيانات الوظائف هذه بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يونيو. عندما عُقد الاجتماع في 16-17 يونيو، لم يكن مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي قد تلقوا هذا التقرير بعد. كان هناك بالفعل خلاف داخل الاجتماع، حيث مال البعض إلى تثبيت أسعار الفائدة، ورأى البعض الآخر ضرورة رفع آخر للفائدة، ووفقًا للتقارير، دعا عضو واحد على الأقل إلى خفضها.

محاضر اجتماع يونيو، التي ستصدر يوم الأربعاء القادم، ستكون الاختبار الحقيقي لهذا الارتداد. إذا أظهرت المحاضر أن المسؤولين كانوا قلقين بالفعل بشأن تباطؤ الوظائف في يونيو، فإن الارتداد يحظى بدعم أساسي. إذا استمر النقاش في التركيز على التضخم وشروط رفع الفائدة، فمن المرجح أن تمحى مكاسب الأسبوع الماضي. تظهر بيانات CME أن احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر قد انخفضت من حوالي 65% إلى حوالي 53%، مما يشير إلى أن السوق يسعر اتجاهًا متساهلاً، لكن ما إذا كان هذا التسعير صحيحًا سيتم تأكيده فقط عند نشر المحاضر. كما أن البيانات على السلسلة تشير إلى شيء ما.

زاد عدد البيتكوينات المتدفقة إلى البورصات بشكل ملحوظ خلال الأسبوع الماضي، حيث شهدت بعض الأيام أكثر من 50,000 BTC. بالنظر إلى صافي التدفقات إلى البورصات، على الرغم من أن بيانات اليوم الواحد تحولت لفترة وجيزة إلى تدفقات داخلة صافية، فإن صافي التدفق التراكمي لمدة 7 أيام لا يتجاوز بضع مئات من BTC، لذا لا يوجد ضغط بيع مستمر حتى الآن. ومع ذلك، قام بعض كبار الحائزين بتحويل كمية كبيرة من BTC إلى البورصات بالقرب من مستوى 60,000 دولار، كما لو كانوا قد وضعوا أوامر بيع مسبقًا قبل إصدار محاضر الاجتماع. كما أن هيكل الرافعة المالية غير صحي: معدل التمويل 0.00719 لا يزال أعلى من المتوسط لـ 30 يومًا، مما يشير إلى أن المراكز الطويلة لا تزال مزدحمة، وأن مخاطر الهبوط لا تزال قائمة إذا ضعف السوق.

ظاهرة أخرى مثيرة للاهتمام في هذا الارتداد هي انخفاض هيمنة بيتكوين من 58% إلى 54%، بينما ارتفعت حصة القيمة السوقية الإجمالية للأصول المشفرة الأخرى من 19% إلى ما يقرب من 25%. يبدو أن الأموال تنتشر من بيتكوين. لكن هل يمكن تسمية هذا بموسم العملات البديلة؟ على الأرجح ليس بعد. المشاريع التي تقود الزخم تشترك في سمة واحدة: لديها إيرادات حقيقية، ويتم تحويل تلك الإيرادات مباشرة إلى عمليات شراء أو حرق. قامت Hyperliquid بإعادة شراء رموز بقيمة 283 مليون دولار هذا العام، وتربط Aave إيرادات البروتوكول بعمليات إعادة الشراء، واقترحت Jupiter استخدام 70% من الرسوم في عمليات إعادة الشراء. صعود هذه المشاريع مدعوم بأموال حقيقية تتدفق، وليس مجرد سرديات. هذا النوع من السوق أكثر صحة من الماضي حيث كانت كل شيء يرتفع معًا، لكنه يعني أيضًا أنه بمجرد عدم تحقيق التوقعات، سيكون الانسحاب سريعًا. يتركز رأس المال في عدد قليل من المشاريع ذات آليات إعادة الشراء، لذا فإن الأساسيات قوية، لكن الفجوة عندما تنفد المحفزات ستتضخم أيضًا.

ما إذا كان ارتداد بيتكوين الحالي يمكن أن يصمد يعتمد على محاضر اجتماع الأربعاء. إذا تم تأكيد أن الاحتياطي الفيدرالي قد لاحظ تباطؤ الوظائف، فقد يستمر في التحرك للأعلى. إذا ظل التضخم هو الموضوع الرئيسي، فقد لا تكون مكاسب هذا الأسبوع مستدامة. الأمر نفسه ينطبق على العملات البديلة: أثناء الانسحاب، غالبًا ما تنخفض القادة بأسرع وتيرة.

لكن بغض النظر عن كيفية سير الأمور على المدى القصير، فقد كان السوق يتحقق من صحة اتجاه خلال الأشهر القليلة الماضية: المشاريع ذات الإيرادات وعمليات إعادة الشراء تشكل دعمًا سعريًا حقيقيًا، بينما يتم إهمال المشاريع المبنية فقط على السرديات والمفاهيم. الصناعة تتحول بالفعل من رواية القصص إلى النظر إلى الأرقام، وهو أمر جيد على المدى الطويل. لكن في الوقت الحالي، كل شيء يعتمد على تلك المحاضر. الاحتياطي الفيدرالي يملك مفتاح السوق – أياً كان الاتجاه الذي يتجه إليه، فذلك هو الاتجاه.#美国比特币ETF净流入4026枚BTC