لماذا لا تزال وول ستريت متفائلة بشأن رقاقات الذكاء الاصطناعي؟ تحليل فرص الاستثمار وراء تراجع أشباه الموصلات

2026年 يوليو، شهد قطاع أشباه الموصلات تصحيحًا حادًا. في الساعات الأولى من 8 يوليو بتوقيت بكين، أغلقت المؤشرات الأمريكية الثلاثة الرئيسية على انخفاض، حيث انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 1.16% إلى 25,818.69 نقطة، وانخفض مؤشر داو جونز بنسبة 0.25% إلى 52,925.15 نقطة، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.45% إلى 7,503.85 نقطة. انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات، الذي يمثل الاتجاه العام لأسهم الرقائق، بنسبة 4.65% إلى 12,300.52 نقطة، مخترقًا المتوسط المتحرك لـ 50 يومًا، مسجلًا أدنى إغلاق منذ 10 يونيو. على مستوى الأسهم الفردية، انخفضت إنتل بأكثر من 9%، و AMD بأكثر من 6%، وميكرون بأكثر من 4%، بينما ارتفعت إنفيديا بنسبة 0.71% إلى 196.93 دولارًا.

لم تكن عملية البيع هذه حدثًا منفردًا. في 1 يوليو، انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 6.27% في يوم واحد؛ واستمر في الانخفاض بنسبة 5.44% في 2 يوليو، ليصل إجمالي الانخفاض في يومي التداول إلى أكثر من 11%. انخفض مؤشر كوسبي (KOSPI) الكوري بنحو 7.9% في 2 يوليو، مما دفع بورصة كوريا إلى تفعيل آلية إيقاف البيع من جانب البائعين. على الرغم من أن أرباح التشغيل في الربع الثاني التي أعلنتها سامسونج للإلكترونيات في 7 يوليو قفزت بأكثر من 18 ضعفًا مقارنة بالعام الماضي إلى 89.4 تريليون وون كوري، إلا أنها كانت أعلى بقليل من توقعات السوق البالغة 87.3 تريليون وون كوري، مما لم يرق إلى مستوى توقعات المستثمرين المرتفعة للغاية.

ومع ذلك، في الوقت الذي انتشرت فيه حالة الذعر في السوق، أصدرت عدة مؤسسات من وول ستريت مثل جولدمان ساكس، وجي بي مورجان، وبنك أوف أمريكا، ويو بي إس، ومورجان ستانلي، تصريحات متزامنة تقريبًا، وأرسلت جميعها إشارة واحدة - تصحيح أشباه الموصلات ليس نهاية طفرة الذكاء الاصطناعي، بل يوفر نافذة جديدة لتحديد المواقع.

طبيعة التصحيح: جني الأرباح وتصحيح التقييم، وليس انهيار الطلب

فهم طبيعة هذا التصحيح هو شرط أساسي للحكم على الاتجاهات اللاحقة.

من وجهة نظر البيانات الأساسية، فإن دورة الطلب على الذكاء الاصطناعي لم تنته بعد بأي حال. في تقرير استعراض الصناعة الصادر في 7 يوليو، كشف جي بي مورجان أن مبيعات أشباه الموصلات العالمية في مايو 2026 بلغت 131.9 مليار دولار، بزيادة شهرية قدرها 16.1%، وهي أعلى بكثير من متوسط الزيادة الموسمية التاريخي البالغ 4.5%؛ وعلى أساس سنوي، نمت مبيعات الصناعة بنسبة 118.8%. إذا نما النصف الثاني فقط وفقًا للأنماط الموسمية التاريخية، فإن إيرادات أشباه الموصلات العالمية لعام 2026 بأكمله لا تزال تتوقع نموًا بأكثر من 90% على أساس سنوي، لتصل إلى 1.5 إلى 1.6 تريليون دولار. وفقًا لأحدث توقعات منظمة الإحصاءات التجارية العالمية لأشباه الموصلات (WSTS)، من المتوقع أن يصل حجم سوق أشباه الموصلات العالمي إلى 1.51 تريليون دولار في عام 2026.

كما أن جانب الطلب قوي بنفس القدر. في تقرير للعملاء بتاريخ 6 يوليو، أشار استراتيجي جي بي مورجان، ميسلاف ماتيجكا، بوضوح إلى أن دورة الصعود لأشباه الموصلات لم تنته بعد، "من غير المرجح أن يأتي إمداد جديد ذو معنى قبل عام 2028". وقد نفد مخزون موردي رقائق الذاكرة بما في ذلك ميكرون، إس كيه هاينكس وسامسونج من إمدادات ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) حتى عام 2026، ومن المتوقع أن تتوفر طاقة إنتاجية جديدة للرقائق بشكل جوهري فقط بعد عام 2028. من المتوقع أن تستهلك مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي هذا العام حوالي 70% من إنتاج رقائق الذاكرة عالميًا.

في تقرير صناعة أشباه الموصلات الصادر في 8 يوليو، أشار بنك أوف أمريكا إلى أن التصحيح الأخير لأسهم أشباه الموصلات هو تصحيح طبيعي للسوق، وليس إشارة على ضعف طلب الذكاء الاصطناعي. تظهر التجارب التاريخية أن أسهم أشباه الموصلات غالبًا ما تشهد توطيدًا في الصيف، وبعد أن يكمل السوق جني الأرباح وتصحيح التقييم، غالبًا ما يأتي موجة صعود جديدة في الخريف. ويحتفظ البنك بنظرته المتفائلة لدورة الازدهار الطويلة الأجل لأشباه موصلات الذكاء الاصطناعي، معتقدًا أن الصناعة لا تزال في منتصف دورة نمو مدتها 8 إلى 10 سنوات.

في 6 يوليو، قالت شركة يو بي إس لإدارة الأصول إنه على الرغم من التقلبات المستمرة في السوق، فإن الأسهم المرتبطة بأشباه الموصلات ليست في فقاعة. استشهدت يو بي إس بإشارات طلب قوية - نمو استهلاك رموز الذكاء الاصطناعي الأسبوعي بمقدار 8 أضعاف منذ بداية العام - كأساس رئيسي لدعم نظرتها الإيجابية.

بشكل عام، تأتي الدوافع الأساسية للتصحيح الحالي من ثلاثة مستويات: المكاسب المفرطة في الفترة السابقة (بلغ إجمالي مكاسب مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات في النصف الأول أكثر من 100%)، وجني الأرباح من قبل الأموال (تصفية الصفقات المزدحمة وإزالة الرافعة المالية)، وإعادة تقييم السوق (ارتفاع مؤشر PHLX لأشباه الموصلات بأكثر من 80% منذ بداية العام، مما رفع توقعات الأرباح). هذه العوامل تعمل معًا، وليس تدهورًا هيكليًا في طلب الذكاء الاصطناعي نفسه.

من "شراء القطاع" إلى "اختيار الأسهم": تحول جوهري في منطق استثمار الذكاء الاصطناعي

هذا هو التغيير الأكثر جوهرية في آراء المؤسسات هذه المرة.

على مدار العامين الماضيين، اتبعت أموال السوق بشكل عام استراتيجية "شراء سلة" من قطاع أشباه الموصلات - شراء شركات وحدات معالجة الرسومات (GPU)، مصنعي الرقائق، شركات معدات أشباه الموصلات، وجميعها تقريبًا حققت عوائد فائقة كبيرة. لكن جولدمان ساكس أوضح في تقرير في 7 يوليو أن تداول رقائق الذكاء الاصطناعي قد دخل مرحلة تتطلب مزيدًا من الانتقائية، ويجب على المستثمرين عدم شراء القطاع بأكمله ببساطة.

منطق هذا التحول هو: ارتفع مؤشر PHLX لأشباه الموصلات بأكثر من 80% منذ بداية العام، متجاوزًا بشكل ملحوظ أداء مؤشري S&P 500 وناسداك. هذا الأداء القوي رفع عتبة تحقيق الأرباح المستقبلية، وجعل نسبة المخاطرة إلى العائد قبل موسم تقارير الربع الثاني أكثر تمايزًا. بعبارة أخرى، انتقل السوق من "التداول على المفهوم" إلى "التداول على الأرباح".

كان بيان جولدمان ساكس هو الأكثر مباشرة: اعتماد استراتيجية "الشراء عند الانخفاض" بشكل كامل ينطوي على مخاطر. ينظر البنك بشكل إيجابي إلى أسهم وحدات المعالجة المركزية (CPU)، والدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASIC)، والذاكرة، والمعدات التي تتماشى مع نمو الذكاء الاصطناعي، ويذكر AMD و Applied Materials كاختياراته الأولى؛ لكنه حذر بشأن أسهم سلسلة توريد الهواتف المحمولة، وبعض شركات أشباه الموصلات ذات التقييمات المرتفعة أو الطلب الأضعف.

تختلف وجهة نظر جي بي مورجان قليلاً. يحتفظ البنك برأي "زيادة الوزن" لقطاع أشباه الموصلات، معتقدًا أن سلاسل توريد الحوسبة المتسارعة للذكاء الاصطناعي، والذاكرة، ومعدات الشبكات ستستمر في كونها الاتجاهات الأكثر استفادة مباشرة في دورة الازدهار. لكن جي بي مورجان حذر في الوقت نفسه من أن فجوة التقييم بين مصنعي أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي ومقدمي الخدمات السحابية الرئيسيين قد وصلت إلى مستويات غير مستدامة. ارتفعت أسهم أشباه الموصلات بنسبة 87% هذا العام، بينما انخفضت "العمالقة التكنولوجية السبعة" بنسبة 7% من أعلى مستوياتها خلال العام - وما إذا كان هذا التمايز يمكن أن يستمر هو سؤال يجب على السوق الإجابة عليه.

يركز بنك أوف أمريكا أكثر على قيم التقييم المنخفضة. يشير المحلل فيفيك أريا إلى أن مضاعف الربحية الآجل لرقائق الذاكرة يبلغ 10 أضعاف فقط، مقارنة بحصتها المتزايدة في إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإن تقييمها الحالي منخفض بشكل كبير. يوصي البنك بالتركيز على قادة الصناعة مثل Nvidia و Broadcom و Lam Research و KLA.

تحذر يو بي إس من زاوية أخرى: قد تؤدي الزيادة في الإنفاق الرأسمالي إلى ضغط على التدفقات النقدية لمقدمي الخدمات السحابية فائقة الحجم في النصف الثاني من عام 2026، ومع تعزيز متطلبات المستثمرين للانضباط الرأسمالي، قد يخلق ذلك ضغوطًا هبوطية على تقييمات أشباه الموصلات وأجهزة الذكاء الاصطناعي.

نظرة سريعة على آراء أربع مؤسسات من وول ستريت

| المؤسسة | الرأي الأساسي | الاتجاهات المفضلة | | --- | --- | --- | | جولدمان ساكس | رقائق الذكاء الاصطناعي دخلت مرحلة الانتقاء، لا يُنصح بـ "شراء سلة" | وحدات المعالجة المركزية (CPU)، الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASIC)، الذاكرة، المعدات؛ يذكر AMD و Applied Materials | | جي بي مورجان | التصحيح يوفر فرصة لتحديد المواقع، دورة الصعود تستمر على الأقل حتى عام 2028 | الحفاظ على "زيادة الوزن" لأشباه الموصلات ككل، الحوسبة المتسارعة للذكاء الاصطناعي، التخزين، معدات الشبكات | | بنك أوف أمريكا | الصناعة لا تزال في منتصف دورة نمو من 8 إلى 10 سنوات، التصحيح هو تصحيح صحي | Nvidia و Broadcom و Lam Research و KLA؛ يؤكد على "شراء" ميكرون | | يو بي إس | التقلبات القصيرة الأجل توفر فرص بناء مراكز طويلة الأجل، الصناعة ليست في فقاعة | نظرة إيجابية لأشباه الموصلات، توصي بالاستثمار الانتقائي في الذكاء الاصطناعي | | مورجان ستانلي | الاتجاه الطويل الأجل للذكاء الاصطناعي لم يتغير، لكن الأموال قد تنتقل من أسهم الرقائق إلى الحوسبة السحابية | مقدمو الخدمات السحابية فائقة الحجم (مايكروسوفت، أمازون، ميتا) |

مصدر البيانات: تجميع من تقارير المؤسسات لشهر يوليو 2026

أين توجد فرص استثمار الذكاء الاصطناعي في المرحلة التالية؟

إذا انتقل السوق من "ارتفاع القطاع بشكل عام" إلى "اختيار القادة"، فما هي معايير الاختيار؟ بتجميع آراء المؤسسات المختلفة، يمكن تحليلها من ثلاثة مستويات في سلسلة الصناعة.

جانب الرقائق: جوهر القدرة الحاسوبية لا يزال الاتجاه الأكثر تحديدًا

المجالات التي يفضلها جولدمان ساكس بوضوح - وحدات المعالجة المركزية (CPU)، والدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASIC)، والذاكرة - هي في جوهرها الطبقة الأدنى من البنية التحتية للقدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي. تُنتج وحدات معالجة الرسومات (GPU) الذكاء، وتتولى ذاكرة HBM و DRAM نقل البيانات عالية السرعة، وتتولى ذاكرة NAND و SSD على مستوى المؤسسات معالجة البيانات الساخنة والتخزين المؤقت. تعتقد مؤسسات مثل جولدمان ساكس أن سباق التسلح في القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي الذي تقوده عمالقة الحوسبة السحابية يدفع رقائق الذاكرة من كونها منتجًا دوريًا إلى أصل استراتيجي نادر. ارتفاعات أسعار DRAM و NAND في عام 2026 ليست نهاية، بل قد تكون المرحلة الأولى لدورة فائقة.

تتوقع شركة TrendForce أن حصة NVIDIA من سوق رقائق الذكاء الاصطناعي العالمية في عام 2026 ستكون حوالي 64%، وحصة AMD حوالي 8.6%. في 5 يوليو، رفع جولدمان ساكس السعر المستهدف لـ AMD لمدة 12 شهرًا من 450 دولارًا إلى 640 دولارًا، مع الحفاظ على تصنيف "شراء" - هذه الخطوة بحد ذاتها هي تأييد للقيمة طويلة الأجل لقطاع رقائق الذكاء الاصطناعي.

جانب البنية التحتية: تمديد سلسلة القيمة من الرقائق إلى السحابة

يقدم مورجان ستانلي منظورًا مهمًا آخر. في تقرير بتاريخ 6 يوليو، أشار كبير استراتيجيي الأسهم في البنك، مايكل ويلسون، إلى أن زخم قطاع أشباه الموصلات يتلاشى، وبدأ المستثمرون في التحول نحو شركات الحوسبة السحابية فائقة الحجم للذكاء الاصطناعي التي تأخرت أداؤها هذا العام، بما في ذلك مايكروسوفت وأمازون وميتا. يعتقد فريق ويلسون أن النمو النهائي لشركات أشباه الموصلات لا يزال يعتمد على الإنفاق الرأسمالي لعمالقة السحابة، وقد يكون التمايز الحالي بين أسهم الرقائق وعمالقة السحابة غير مستدام.

يتوقع جي بي مورجان أن سوق معدات أشباه الموصلات العالمية في عام 2026 سيبلغ حوالي 159 مليار دولار، بزيادة 28% على أساس سنوي، وسينمو أكثر إلى 205 مليارات دولار في عام 2027، ويصل إلى 237 مليار دولار في عام 2028. خطط شراء المعدات طويلة الأجل للشركات العالمية الرائدة تضمن الطلب طويل الأجل، ودورة الصعود لمدة عامين لقطاع معدات أشباه الموصلات من 2026 إلى 2027 محددة بقوة.

جانب تطبيقات الذكاء الاصطناعي: إغلاق حلقة التسويق قيد التشكيل

يشير قسم استثمار الأسهم في صندوق مورجان ستانلي إلى أن الصناعة الحالية قد شكلت دورة إيجابية من "التحديث المستمر للنموذج الكبير → نمو إيرادات الشركة بثبات → زيادة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي"، وقد تم اختبار نموذج الأعمال تدريجيًا بنجاح. مع النمو الهائل في الطلب على الرموز (Token) الناتج عن الترميز (Coding) ووكلاء الذكاء الاصطناعي (AI Agent)، دخلت إيرادات النماذج الكبيرة وشركات الحوسبة السحابية مرحلة نمو متسارع تالية.

يتوقع بنك أوف أمريكا أنه بحلول عام 2027، سيصل الإنفاق الرأسمالي العالمي على البنية التحتية للحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي إلى 1.5 تريليون دولار. هذا المستوى من الإنفاق الرأسمالي يعني أن الفائزين المستقبليين في الذكاء الاصطناعي قد لا يكونون فقط شركات الرقائق، بل النظام البيئي للبنية التحتية بأكمله - من رقائق القدرة الحاسوبية إلى أجهزة التخزين، ومن مرافق الشبكات إلى تشغيل مراكز البيانات، ومن الأجهزة الأساسية إلى تطبيقات البرمجيات العليا - سيستفيدون جميعًا من هذا الاتجاه طويل الأجل.

الخاتمة

بشكل عام، تستند نظرة المؤسسات الإيجابية الجماعية نحو أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي إلى سلسلة منطقية واضحة: دورة الطلب على الذكاء الاصطناعي لم تنته بعد (من المتوقع أن يتجاوز حجم سوق أشباه الموصلات العالمي 1.5 تريليون دولار)؛ قيود جانب العرض لا تزال قائمة (من غير المرجح أن تتحقق الطاقات الإنتاجية الجديدة بشكل جوهري قبل عام 2028)؛ الإنفاق الرأسمالي لا يزال يتوسع (من المتوقع أن يصل إنفاق البنية التحتية للحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي في عام 2027 إلى 1.5 تريليون دولار).

لكن هذا لا يعني أن قطاع أشباه الموصلات سيعيد إحياء نمط المكاسب العامة للعامين الماضيين. الإجماع بين جولدمان ساكس، وجي بي مورجان، وبنك أوف أمريكا، ويو بي إس، ومورجان ستانلي هو: موضوع الذكاء الاصطناعي لا يزال صالحًا، لكن السوق قد انتقل من التداول على المفهوم إلى التداول على الأرباح. سيعتمد التمايز المستقبلي على قدرة الشركات على تحقيق الأرباح، وحصة إيراداتها من الذكاء الاصطناعي، وموقعها الاستراتيجي في النظام البيئي للبنية التحتية بأكمله.

بالنسبة للمستثمرين، قد يوفر التصحيح الحالي فرصة لإعادة النظر في هيكل المحفظة - من "شراء القطاع" إلى "اختيار الأسهم"، ومن مطاردة بيتا (Beta) إلى استخراج ألفا (Alpha). هذا هو التحدي، وهو أيضًا نقطة البداية لجولة جديدة من تحديد المواقع.

الأسئلة الشائعة

س1: ما هو السبب الرئيسي للتصحيح الحالي في أشباه الموصلات؟

ينبع هذا التصحيح بشكل رئيسي من ثلاثة عوامل: جني الأرباح الناتج عن المكاسب المفرطة في الفترة السابقة، تصفية الصفقات المزدحمة وإزالة الرافعة المالية، وإعادة تقييم التقييمات المرتفعة من قبل السوق. يشير كل من جي بي مورجان وبنك أوف أمريكا إلى أن هذا تصحيح طبيعي للسوق، وليس تغييرًا هيكليًا في طلب الذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن تتوفر الطاقات الإنتاجية الجديدة بشكل جوهري فقط قبل عام 2028، وبالتالي فإن هيكل العرض والطلب في الصناعة لا يزال صحيًا.

س2: كيف تنظر مؤسسات وول ستريت إلى الآفاق طويلة الأجل لرقائق الذكاء الاصطناعي؟

ترى مؤسسات مثل جولدمان ساكس، وجي بي مورجان، وبنك أوف أمريكا، ويو بي إس بشكل عام أن الاتجاه طويل الأجل لرقائق الذكاء الاصطناعي لم يتغير. يتوقع جي بي مورجان أن دورة الصعود لأشباه الموصلات ستستمر على الأقل حتى عام 2028؛ ويرى بنك أوف أمريكا أن الصناعة لا تزال في منتصف دورة نمو من 8 إلى 10 سنوات؛ وتقول يو بي إس إن الصناعة ليست في فقاعة؛ ويرى مورجان ستانلي أن الاتجاه طويل الأجل للذكاء الاصطناعي لم يتغير، لكن الأموال قد تنتقل من أسهم الرقائق إلى الحوسبة السحابية واتجاهات أخرى.

س3: ماذا يعني تحول منطق استثمار الذكاء الاصطناعي من "شراء القطاع" إلى "اختيار الأسهم"؟

هذا يعني أن السوق لم يعد ينظر بإيجابية إلى قطاع أشباه الموصلات بأكمله ببساطة، بل بدأ في التمييز بين المستفيدين الحقيقيين من الذكاء الاصطناعي والمتابعين. أوضح جولدمان ساكس أنه لا يُنصح بمواصلة "شراء سلة" من قطاع أشباه الموصلات. ستتركز فرص الاستثمار المستقبلية على الشركات ذات القدرات الربحية القوية، وحصة الإيرادات العالية من الذكاء الاصطناعي، والتي يمكنها الاستفادة باستمرار من توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

س4: ما هي الاتجاهات الرئيسية لاستثمار أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي في المرحلة التالية؟

تشمل الاتجاهات المفضلة بشكل عام من قبل المؤسسات: على جانب الرقائق: وحدات المعالجة المركزية (CPU)، الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASIC)، وحدات معالجة الرسومات (GPU) وذاكرة HBM؛ على جانب البنية التحتية: معدات أشباه الموصلات، مراكز البيانات والحوسبة السحابية؛ وعلى جانب تطبيقات الذكاء الاصطناعي: برامج الذكاء الاصطناعي للمؤسسات ووكلاء الذكاء الاصطناعي (AI Agent). يتوقع بنك أوف أمريكا أن يصل الإنفاق الرأسمالي العالمي على البنية التحتية للحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي في عام 2027 إلى 1.5 تريليون دولار.