لماذا انهار مؤشر KOSPI الكوري؟ أدى إلى تفعيل قاطع الدائرة للمرة السادسة هذا العام، هل وصلت نقطة تحول دورة أشباه الموصلات؟

في 7 يوليو 2026، شهد مؤشر كوسبي المركب (KOSPI) دورة كاملة من الذعر الشديد إلى التعافي الجزئي. افتتح المؤشر عند 7,919.20 نقطة، بانخفاض 1.64% عن الجلسة السابقة، وسرعان ما فقد مستوى 8,000 نقطة بعد الافتتاح. تفاقمت الخسائر بعد الظهر، حيث انخفض مؤشر KOSPI بأكثر من 8% خلال الجلسة، مما أدى إلى تفعيل آلية إيقاف التداول في البورصة لمدة 20 دقيقة.

عند الإغلاق، سجل مؤشر KOSPI 7,656.31 نقطة، بانخفاض 395.02 نقطة عن الجلسة السابقة، أي بنسبة 4.91%. مقارنةً مع القمة المرحلية البالغة 9,385.59 نقطة التي سجلها سابقًا، تراجع المؤشر بنحو 18%، ليقترب من النطاق الهبوطي من الناحية الفنية. انخفض سهم سامسونج إلكترونيكس وSK هاينكس ذو الوزن الثقيل بأكثر من 6%، حيث تجاوزت الخسائر أثناء الجلسة 10% في بعض الأحيان. في ظل الأرباح القياسية، لماذا تتعرض سوق الأسهم الكورية لمثل هذا البيع المكثف؟

الانقطاع السادس هذا العام: ماذا حدث في سوق الأسهم الكورية في 7 يوليو

في 7 يوليو، شهدت سوق الأسهم الكورية تفعيل آليتي سلامة في السوق. في حوالي الساعة 10:23 صباحًا، بسبب انخفاض عقود KOSPI 200 الآجلة بنسبة 5%، قامت بورصة كوريا بتفعيل آلية "sidecar للبيع" (إيقاف التداول البرمجي لمدة 5 دقائق). تفاقمت الخسائر بعد الظهر، وفي حوالي الساعة 1:51 مساءً، اتسعت خسائر مؤشر KOSPI إلى أكثر من 8% واستمرت لأكثر من دقيقة واحدة، فقامت البورصة فورًا بتفعيل آلية إيقاف التداول من المستوى الأول، مما أدى إلى إيقاف تداول الأسهم في السوق بالكامل لمدة 20 دقيقة. هذا هو المرة السادسة التي يتم فيها تفعيل آلية إيقاف التداول في سوق الأسهم الكورية منذ عام 2026.

من حيث التحركات اليومية، افتتح مؤشر KOSPI عند 7,919.20 نقطة، ووصل أعلى مستوى له خلال الجلسة عند 7,954.55 نقطة، ثم استمرت الخسائر في التوسع حتى وصل إلى أدنى مستوى عند 7,389.22 نقطة. بعد انتهاء إيقاف التداول، استقر المؤشر بالقرب من القاع وبدأ في التعافي، وأغلق في النهاية عند 7,656.31 نقطة. من القمة اليومية 7,954.55 نقطة إلى القاع 7,389.22 نقطة، بلغ النطاق اليومي 565.33 نقطة. بلغ حجم التداول في السوق الرئيسية ذلك اليوم 5.12294 مليار سهم، بقيمة تداول حوالي 39.66 تريليون وون كوري.

لا شك أن القطاع الرئيسي الذي سحب المؤشر إلى الأسفل هو قطاع أشباه الموصلات. انخفض سهم سامسونج إلكترونيكس بنحو 10% خلال الجلسة، بينما تجاوزت خسائر SK هاينكس 11% في بعض الأحيان. تبلغ وزن أسهم أشباه الموصلات في مؤشر KOSPI مرتفعًا جدًا، وقد أدى الانخفاض الحاد لهذين العملاقين في صناعة الرقائق إلى تراجع كبير في المؤشر.

أرباح قفزت 18 مرة، لماذا تتخلى الأموال عن سامسونج إلكترونيكس؟

في صباح 7 يوليو، أصدرت سامسونج إلكترونيكس توقعات أرباح الربع الثاني من عام 2026. أظهرت البيانات أن إيرادات سامسونج إلكترونيكس المجمعة للربع الثاني بلغت 171 تريليون وون كوري، بزيادة 129% على أساس سنوي؛ وبلغ الربح التشغيلي 89.4 تريليون وون كوري، بزيادة 1,810.3% على أساس سنوي، محققة رقماً قياسياً للربع الثالث على التوالي. هذا الأداء لم يتجاوز فقط توقعات السوق البالغة 87.3 تريليون وون، بل كان أيضًا 19 ضعفًا مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

ومع ذلك، لم يعزز هذا التقرير المالي التاريخي سعر السهم. أغلق سهم سامسونج إلكترونيكس عند 296,000 وون كوري، بانخفاض 22,000 وون عن الجلسة السابقة، بنسبة 6.92%. وخلال الجلسة، اخترق حاجز 300,000 وون، ووصل إلى أدنى مستوى عند 287,500 وون. أغلق سهم SK هاينكس عند 2,201,000 وون، بانخفاض 142,000 وون، بنسبة 6.06%. وانخفض كلا السهمين بأكثر من 10% خلال الجلسة.

عزا المحللون ضغط البيع بشكل أساسي إلى ظاهرة "بيع الأخبار الإيجابية" (بيع عند تحقيق الأخبار الجيدة) وجني الأرباح. حققت أسهم سامسونج إلكترونيكس وSK هاينكس مكاسب كبيرة خلال النصف الأول، وفي ظل هذه الأرباح الورقية الضخمة، أي شكوك أساسية يمكن أن تؤدي إلى عمليات جني أرباح واسعة النطاق. أشارت المحللة هان جي يونغ من Kiwoom Securities إلى أنه بعد الإعلان عن الأرباح الأولية لسامسونج، سيطر منطق بيع "بيع الأخبار الإيجابية" على المدى القصير، كما سارعت صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية للأسهم الفردية في تسريع انخفاض الأسهم كعامل يشوه العرض والطلب.

هل تقترب دورة أشباه الموصلات من نقطة التحول؟

ظاهرة "بيع الأخبار الإيجابية" لسامسونج إلكترونيكس ليست حادثة منفردة، بل هي انعكاس للضغوط المستمرة التي يتعرض لها قطاع أشباه الموصلات عالميًا مؤخرًا.

انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو 12% عن أعلى مستوياته. أشار كبير استراتيجيي الأسهم في مورغان ستانلي في أحدث تقرير له إلى أن زخم قطاع أشباه الموصلات قد تراجع بشكل ملحوظ مؤخرًا، وتتحول الأموال من قطاع أشباه الموصلات إلى عمالقة الحوسبة الفائقة للذكاء الاصطناعي مثل مايكروسوفت وأمازون وميتا، وكذلك إلى قطاعات الاستهلاك والتكنولوجيا الحيوية. قامت صناديق التحوط الأمريكية ببيع أسهم أشباه الموصلات والأجهزة التكنولوجية بصافي للأسابيع الأربعة المتتالية. في 6 يوليو، شهدت أسهم التخزين وأشباه الموصلات عمليات بيع مكثفة خلال الجلسة، مسجلة أكبر انعكاس يومي في تداول أجهزة الذكاء الاصطناعي منذ السوق الهابطة في عام 2022.

تتصاعد المخاوف في السوق من "فائض الطاقة الحاسوبية". مع إعلان SK هاينكس وسامسونج عن سلسلة من خطط الاستثمار طويلة الأجل، وخطط Meta لبيع الطاقة الحاسوبية الفائضة، تخشى الأسواق من احتمال ظهور مخاطر فائض في العرض في سوق الرقائق والطاقة الحاسوبية.

ومع ذلك، هناك انقسام واضح في السوق بشأن تقييم نقطة التحول في الدورة. قال محللون من نومورا سيكيوريتيز في أحدث تقرير لهم إن المخاوف من "فائض الطاقة الحاسوبية" قد تكون مبالغًا فيها، وأن صناعة رقائق الذاكرة لا تزال بعيدة عن الدورة الهبوطية. وأشار نومورا بشكل خاص إلى أن مشاريع الاستثمار الضخمة التي أعلنت عنها عمالقة الرقائق الكورية قد لا تؤثر بشكل جوهري على العرض لعدة سنوات - مشروع مجمع Yongin لأشباه الموصلات الذي أطلقته SK هاينكس قبل تسع سنوات لم يتم تشغيله بالكامل بعد، ولن يبدأ الإنتاج صغير النطاق حتى نهاية عام 2027. وقال استراتيجيون من جي بي مورغان أيضًا إن ضعف أشباه الموصلات يجب أن يُنظر إليه على أنه فرصة شراء، وأن دورة الرقائق لم تبلغ ذروتها بعد، ومن المتوقع ألا يظهر العرض الجديد المهم حتى عام 2028. كما تعتقد مؤسسات البحوث الكورية المحلية بشكل عام أن التصحيح الأخير لأسهم أشباه الموصلات هو تعديل في السرعة على المدى القصير، وليس تدهورًا في الأساسيات.

كيف أدى هجوم على سفن تجارية في مضيق هرمز إلى اضطراب الأصول الخطرة العالمية؟

المخاطر الجيوسياسية هي القشة الثالثة التي قصمت ظهر سوق الأسهم الكورية.

وفقًا لتقرير موقع Axios الإخباري الأمريكي في 6 يوليو، أطلق الحرس الثوري الإيراني صاروخين على الأقل على عدة سفن تجارية تعبر مضيق هرمز، حيث أصيبت سفينتان تجاريتان بأضرار بالغة. وأعلن مكتب العمليات التجارية البحرية البريطاني في نفس اليوم أن ناقلة نفط أصيبت بـ"قذيفة مجهولة" في خليج عمان مما أدى إلى اشتعال النيران.

مضيق هرمز هو أحد أهم طرق نقل النفط في العالم، حيث يمر عبره حوالي ثلث تجارة النفط البحرية العالمية. أدت العمليات العسكرية الإيرانية في هذه المياه مباشرة إلى رفع علاوة المخاطر الجيوسياسية العالمية. بالنسبة لكوريا التي تعتمد بشكل كبير على استيراد الطاقة، فإن التوتر في مضيق هرمز له آثار مباشرة على الأمن الاقتصادي. يؤدي تصاعد المخاطر الجيوسياسية عادة إلى نوعين من سلوكيات الأموال: أولاً، عودة الأموال العالمية من الأسواق الناشئة إلى الأصول الآمنة؛ ثانيًا، تقليل الأموال ذات الرغبة العالية في المخاطرة من تعرضها للاقتصادات الدورية والتوجهة للخارج. سوق الأسهم الكورية، باعتبارها سوقًا نموذجيًا لاقتصاد موجه للخارج، تتحمل عادة ضغوط بيع أكبر أثناء تصاعد الصراعات الجيوسياسية.

الانسحاب المستمر للأجنبي: الوجه الآخر للارتفاع الحاد لمؤشر KOSPI في النصف الأول

لم تظهر ضغوط البيع في سوق الأسهم الكورية فقط في 7 يوليو. لقد مهد الانسحاب المستمر للأجنبي الطريق لهذا الانهيار.

في 7 يوليو، قام المستثمرون الأجانب ببيع صافٍ بقيمة 2.9173 تريليون وون كوري في السوق الرئيسية الكورية، وقام المستثمرون المؤسساتيون ببيع صافٍ بقيمة 3,092 مليار وون خلال نفس الفترة. هذه هي الجلسة الـ 13 على التوالي التي يقوم فيها الأجانب ببيع صافٍ للأسهم الكورية. في تناقض صارخ، قام المستثمرون الأفراد بشراء صافٍ بقيمة 3.1343 تريليون وون، ليكونوا القوة الوحيدة الصاعدة في السوق، لكنهم لم يتمكنوا من عكس الاتجاه الهبوطي العام للمؤشر.

الشذوذ في هذه الظاهرة هو: في الوقت الذي ينسحب فيه الأجانب بشكل كبير، ارتفع مؤشر KOSPI بأكثر من 100% في النصف الأول، متصدرًا المؤشرات الرئيسية العالمية. أشارت شركة كوريا للاستثمار في الأوراق المالية إلى أن القيمة السوقية لأسهم الأجانب في مؤشر KOSPI ارتفعت بشكل كبير يتجاوز المؤشر نفسه، وأن نسبة القيمة السوقية لأسهم الأجانب من إجمالي القيمة السوقية للسوق قد ارتفعت إلى أعلى مستوى لها منذ الأزمة المالية العالمية.

وجهت جولدمان ساكس الانتقادات إلى مشاكل أكثر هيكلية. كل زيادة بنسبة 1 نقطة مئوية في الوزن الإجمالي لسامسونج إلكترونيكس وSK هاينكس في مؤشر الأسهم الكوري قد تؤدي إلى خروج حوالي 20 مليار دولار من المستثمرين الأجانب من السوق الكورية. السبب هو أن قانون شركات الاستثمار الأمريكي يتطلب أن تفي المحافظ بحدود التنويع، ومع الارتفاع الحاد في أسهم هذين العملاقين في الرقائق، وصل تركيز مؤشر الأسهم الكوري إلى مستوى مقلق. تشكل ضغوط إعادة التوازن للأجانب، ومخاطر تقلبات أسعار الصرف، والحاجة إلى جني الأرباح ثلاث قوى دافعة للبيع.

عزز الانخفاض المستمر للوون الكوري هذا الاتجاه. في 7 يوليو، سجل سعر صرف الوون مقابل الدولار في سوق الصرف الأجنبي في سول 1,528.2 وون، بارتفاع طفيف 2.1 وون عن الجلسة السابقة. على الرغم من الارتداد الطفيف للوون في ذلك اليوم، إلا أنه كان قد انخفض سابقًا إلى أدنى مستوياته منذ عام 2009. كلما قام الأجانب ببيع أسهم كورية، يحتاجون إلى تحويل الوون إلى دولار لتحويله إلى الخارج، مما يزيد مباشرة ضغوط البيع على الوون؛ وكلما انخفض الوون أكثر، يميل الأجانب أكثر إلى بيع الأسهم والخروج لتجنب خسائر الصرف. صرح خبير الاقتصاد في شركة كوريا للاستثمار في الأوراق المالية، مون دو-أون: "من الصعب توقع أن يتحول المستثمرون الأجانب إلى مشترين صافين للأسهم المحلية في النصف الثاني، وهذا هو رد الفعل العكسي الحتمي الذي يحدث خلال الارتفاع الحاد لمؤشر KOSPI."

من سول إلى العالم: تأثيرات انتقال انهيار سوق الأسهم الكورية

انتقل الانهيار الحاد لسوق الأسهم الكورية بسرعة إلى أسواق رأس المال العالمية.

أغلق مؤشر نيكاي 225 منخفضًا بنسبة 2.12% عند 68,256.96 نقطة. تأثرت أسهم أشباه الموصلات بشكل واضح - انخفض سهم كيوكسيا، الشركة الرائدة في NAND اليابانية، بأكثر من 11%، وأغلق سوفت بنك منخفضًا بأكثر من 3%. في سوق هونغ كونغ، انخفض كل من صندوقي Southern 2x Long Samsung Electronics ETF وSouthern 2x Long SK Hynix ETF بأكثر من 15%.

كوريا، باعتبارها المورد الرئيسي لرقائق الذاكرة عالميًا، غالبًا ما يُنظر إلى تقلبات سوق أسهمها الشديدة على أنها مؤشر على صحة قطاع أشباه الموصلات العالمي. تهيمن سامسونج إلكترونيكس وSK هاينكس على سوق ذاكرة DRAM و NAND العالمية. لا تعكس تقلبات أسعار أسهم هاتين الشركتين تقييم المستثمرين للسوق الكورية فحسب، بل تعكس أيضًا التسعير الإجمالي للأموال العالمية لآفاق دورة أشباه الموصلات. عندما تواجه عمالقة الرقائق الكورية عمليات بيع في ظل أرباح قياسية، يكون لدى المستثمرين العالميين سبب لإعادة تقييم منطق تقييم قطاع أشباه الموصلات بأكمله.

انقسام السوق: تراجع دوري أم تحول هيكلي؟

هناك انقسام واضح في تفسير السوق للانهيار في 7 يوليو.

يرى الجانب المتفائل أن هذا هو تراجع طبيعي ضمن الدورة الفائقة لأشباه الموصلات. حققت سامسونج إلكترونيكس نموًا في الربح التشغيلي للربع الثاني بنسبة 1,810% على أساس سنوي، وهذا المعدل بحد ذاته يظهر أن الأساسيات لا تزال قوية. لا يزال نقص رقائق الذاكرة عائقًا رئيسيًا لتطوير الذكاء الاصطناعي، ويركز المصنعون على إنتاج الذاكرة عالية الجودة لتلبية احتياجات مراكز البيانات، ويتوقع المحللون أن يستمر هذا النقص حتى نهاية عام 2027 على الأقل. في هذا السياق، فإن عمليات البيع الأخيرة هي تعديل فني مدفوع بجني الأرباح أكثر من كونها إشارة على تدهور الأساسيات. أشارت المحللة هان جي يونغ من Kiwoom Securities أيضًا أنه نظرًا لدفع المؤشر إلى مستويات قد يشهد فيها ارتدادًا من حيث التقييم، فإن استراتيجية الحفاظ على أوزان ومراكز الأسهم الحالية أفضل من البيع المذعور.

بينما يخشى الجانب الحذر من أن سباق الإنفاق الرأسمالي في صناعة أشباه الموصلات يراكم مخاطر فائض العرض. مع استمرار عمالقة مثل سامسونج وSK هاينكس في توسيع طاقتهم الإنتاجية، هناك عدم يقين حول ما إذا كان توسع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يمكنه استيعاب هذا العرض الجديد المستمر. بالإضافة إلى ذلك، يشكل التدفق المستمر للأجانب وضغوط انخفاض قيمة الوون عوامل سلبية هيكلية لسوق الأسهم الكورية، ولن تختفي هذه العوامل مع إيقاف تداول واحد. حذر الباحث الكوري للأوراق المالية أوه جاي-يونغ من أن المخزون المحتمل القابل للبيع من قبل الأجانب "يقدر بأنه لا يقل عن الحجم الذي تم بيعه حتى الآن".

خلاصة

في 7 يوليو 2026، انخفض مؤشر KOSPI الكوري بأكثر من 8% خلال الجلسة مما أدى إلى تفعيل آلية إيقاف التداول، وأغلق في النهاية منخفضًا بنسبة 4.91% عند 7,656.31 نقطة، وهو نتيجة تضافر عوامل متعددة. تعرضت سامسونج إلكترونيكس وSK هاينكس لعمليات بيع من نوع "بيع الأخبار الإيجابية" بعد تسجيل أرباح قياسية، حيث أغلقتا بانخفاض 6.92% و 6.06% على التوالي، مما يعكس تصاعد المخاوف في السوق من نقطة تحول دورة أشباه الموصلات؛ رفعت العمليات العسكرية الإيرانية في مضيق هرمز علاوة المخاطر الجيوسياسية العالمية؛ بينما يشكل التدفق المستمر للأجانب لمدة 13 يومًا متتاليًا مقابل الشراء المعاكس للمستثمرين الأفراد بقيمة 3.1343 تريليون وون في يوم واحد تباينًا حادًا، مما يعكس الضغوط الهيكلية التي لا يمكن تجاهلها في سوق الأسهم الكورية. من سول إلى طوكيو وهونغ كونغ، بدأت تأثيرات هذا الانهيار المتموجة في الظهور. لا يزال السوق منقسمًا حول ما إذا كانت دورة أشباه الموصلات هي تراجع مرحلي أم تحول اتجاهي، لكن المؤكد هو أن حالة التقلب العالي في سوق الأسهم الكورية لن تهدأ على المدى القصير.

الأسئلة الشائعة

س: ما هو إغلاق مؤشر KOSPI الكوري في 7 يوليو؟

ج: في 7 يوليو، أغلق مؤشر KOSPI عند 7,656.31 نقطة، بانخفاض 395.02 نقطة عن الجلسة السابقة، بنسبة 4.91%. وانخفض خلال الجلسة إلى أدنى مستوى عند 7,389.22 نقطة، بنسبة انخفاض بلغت 8.22%، مما أدى إلى تفعيل آلية إيقاف التداول.

س: لماذا انخفض سعر سهم سامسونج إلكترونيكس بشكل حاد رغم قفزة أرباحها؟

ج: بلغ الربح التشغيلي لسامسونج إلكترونيكس في الربع الثاني 89.4 تريليون وون، بزيادة 1,810% على أساس سنوي، مسجلاً رقماً قياسياً. لكن تحليل السوق يرى أن الأداء القوي قد تم احتسابه مسبقاً في سعر السهم، واختار المستثمرون جني الأرباح عند تحقيق النتائج. بالإضافة إلى ذلك، بدأ السوق في التركيز أكثر على الاتجاه طويل الأجل لدورة رقائق الذاكرة، بدلاً من أرباح ربع واحد.

س: كيف كان تدفق الأموال الأجنبية والتجزئة في 7 يوليو؟

ج: في ذلك اليوم، قام المستثمرون الأجانب ببيع صافٍ بقيمة 2.9173 تريليون وون، والمستثمرون المؤسساتيون ببيع صافٍ بقيمة 3,092 مليار وون، وهي الجلسة الـ13 على التوالي التي يقوم فيها الأجانب ببيع صافٍ. بينما قام المستثمرون الأفراد بشراء صافٍ بقيمة 3.1343 تريليون وون، ليكونوا القوة الوحيدة الصاعدة في السوق.

س: لماذا يؤثر حادث مضيق هرمز على سوق الأسهم الكورية؟

ج: مضيق هرمز هو أحد أهم طرق نقل النفط في العالم. أدى هجوم إيران على السفن التجارية في هذه المياه إلى رفع علاوة المخاطر الجيوسياسية العالمية. تعتمد كوريا بشكل كبير على استيراد الطاقة، ويؤدي تصاعد الصراعات الجيوسياسية عادة إلى عودة الأموال العالمية من الأسواق الناشئة إلى الأصول الآمنة، وبالتالي تتحمل سوق الأسهم الكورية كاقتصاد موجه للخارج ضغوط بيع أكبر.

س: هل وصلت دورة أشباه الموصلات إلى ذروتها؟

ج: هناك انقسام في السوق حول هذا الأمر. ترى نومورا سيكيوريتيز أن مخاوف السوق من "فائض الطاقة الحاسوبية" مبالغ فيها، وأن صناعة رقائق الذاكرة لا تزال بعيدة عن الدورة الهبوطية. ويقول جي بي مورغان أيضًا إن دورة الرقائق لم تبلغ ذروتها بعد. لكن هناك أيضًا رأي يعتقد أن سباق الإنفاق الرأسمالي يراكم مخاطر فائض العرض، وأن زخم قطاع أشباه الموصلات قد تراجع بشكل ملحوظ.