من رقاقات الذكاء الاصطناعي إلى الأصول الرقمية: تحليل شامل للرابحين والخاسرين في الأسواق العالمية خلال النصف الأول من عام 2026

2026年上半年，شهدت أسواق رأس المال العالمية نمطًا متباينًا للغاية. ارتفع مؤشر ناسداك 100 الذي يركز على التكنولوجيا بنحو 20% في النصف الأول، لكن القوة الدافعة لهذا الارتفاع لم تعد "العمالقة السبعة" التي تصدرت المشهد في العامين الماضيين - حيث انخفض إجمالي عوائدها بنحو 2% في النصف الأول. تتدفق الأموال من عمالقة طبقة التطبيقات الذكاء الاصطناعي التقليدية إلى سلسلة صناعة الأجهزة الخاصة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

في الوقت نفسه، شهد سوق العملات المشفرة أصعب نصف عام منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF). انسحب بيتكوين بأكثر من 50% من أعلى مستوى تاريخي له عند 126,000 دولار في نهاية عام 2025، وانخفض بنسبة 32% في النصف الأول؛ وانخفاض إيثريوم أعمق، حيث بلغ 47%. سجلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة لأول مرة تدفقات صافية خارجة بلغت 5.4 مليار دولار في نصف العام. كما شهدت أسواق السلع الأساسية تقلبات عنيفة - انهار الذهب بنحو 30% بعد أن سجل أعلى مستوى تاريخي عند 5,598 دولارًا للأونصة في يناير؛ وانخفضت العقود الآجلة لخام برنت من ما يقرب من 120 دولارًا للبرميل في مارس إلى حوالي 70 دولارًا للبرميل. من منظور ثلاثي الأبعاد: أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي، والعملات المشفرة، والسلع الأساسية والعملات الأجنبية، نقوم بمراجعة منهجية للرابحين والخاسرين في النصف الأول من عام 2026، ومحاولة استنتاج المسارات المنطقية المحتملة للنصف الثاني.

أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي: دوران داخلي دراماتيكي

في النصف الأول من عام 2026، شهد قطاع رقائق الذكاء الاصطناعي انتقالًا مذهلاً للسلطة من الداخل.

شركة إنفيديا، التي حققت تراكمًا بنحو 900% خلال السنوات الخمس الماضية، "توقفت" بشكل غير متوقع في النصف الأول - حيث ارتفع سهمها بنسبة 7.2% فقط. بينما ارتفعت أسهم منافسيها AMD وإنتل الذين طالما تعرضوا للضغط بنسبة 171% و 278% على التوالي. وراء هذا التدوير الدراماتيكي تكمن سردية نموذجية لانتقال الأموال من الصفقات الرائدة المزدحمة في الذكاء الاصطناعي إلى الأصول المقومة بأقل من قيمتها نسبيًا.

تحتفظ إنتل بمكانة مهيمنة طويلة الأمد في سوق وحدات المعالجة المركزية (CPU)، حيث تمتلك أكثر من 59% من الحصة حاليًا؛ بينما ارتفعت حصة AMD من أدنى مستوى لها عند حوالي 17% في عام 2016 إلى 38% الآن. والأهم من ذلك، أن إنتل تحت قيادة الرئيس التنفيذي تشين ليوو تدفع باستراتيجية التحول إلى الذكاء الاصطناعي، حيث اشترت الحكومة الأمريكية الصيف الماضي 10% من أسهمها مقابل حوالي 10 مليارات دولار. في أحدث تقرير ربع سنوي، زادت إيرادات إنتل بنسبة 7%، متجاوزة التوقعات للربع السادس على التوالي. نجحت AMD في تحقيق نمو في سوق وحدات معالجة الرسومات (GPU)، مما عوض عن اللحاق بحصة CPU.

من منظور أوسع، تجاوزت سلسلة صناعة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي "العمالقة السبعة" التقليدية بشكل شامل. ارتفع قطاع التخزين بنسبة 318.49% في النصف الأول، محققًا أعلى معدل بين القطاعات الفرعية؛ وارتفع قطاع أجهزة الكمبيوتر بنسبة 165%، والمواد والمعدات أشباه الموصلات بنسبة 129%. ارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 101% في النصف الأول. من بين ارتفاع مؤشر ناسداك 100 بنحو 20% في النصف الأول، كان كاملًا تقريبًا مدفوعًا بعشرة أسهم من مصنعي رقائق الذكاء الاصطناعي وشركات تخزين الأجهزة.

ومع ذلك، مع دخول النصف الثاني، قد ينعكس اتجاه التدوير مرة أخرى. مضاعف ربحية إنفيديا المستقبلي يبلغ حوالي 22 مرة فقط، وبعد التعديل شبه الثابت في النصف الأول، أصبحت تقييماتها رخيصة نسبيًا؛ بينما بعد الارتفاعات الثلاثية الرقمية لشركتي AMD وإنتل، أصبحت تقييماتهما في نطاق مكلف. ستطلق إنفيديا أول وحدة معالجة مركزية مستقلة لها في خريف هذا العام، كجزء من منصة Vera Rubin، وتوقعت الشركة أن تصل مبيعات وحدة المعالجة المركزية المستقلة هذا العام إلى 20 مليار دولار. وحدة المعالجة المركزية هي الشريحة الرئيسية التي تقود "الذكاء الاصطناعي الوكيل"، ومن المتوقع على نطاق واسع أن تصبح محرك النمو التالي للذكاء الاصطناعي. مع استرداد التقييم وتحفيز الأعمال الجديدة، تتزايد احتمالية أن تتفوق إنفيديا مرة أخرى في النصف الثاني.

العملات المشفرة: أول تدفق صافٍ نصف سنوي في عصر صناديق الاستثمار المتداولة

في النصف الأول من عام 2026، واجه سوق العملات المشفرة أقسى اختبار منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة الفورية.

بحلول نهاية يونيو، انخفض بيتكوين بنسبة 32%، وانخفض إيثريوم بنسبة 47%. وانخفض سهم Strategy - أكبر حامل مؤسسي لبيتكوين في العالم - بنسبة 43%. انخفضت القيمة السوقية لسوق العملات المشفرة بأكمله بنحو 30% إلى حوالي 2 تريليون دولار، مما محى جميع المكاسب منذ انتخاب ترامب في نوفمبر 2024.

تكشف بيانات تدفق الأموال عن مشاكل هيكلية أعمق. سجلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة تدفقات صافية خارجة قدرها 5.4 مليار دولار في النصف الأول من عام 2026، وهي أول قيمة سلبية نصف سنوية منذ الإطلاق. فقط في شهري مايو ويونيو، ساهم صندوق IBIT الخاص بشركة بلاك روك في 5 مليارات دولار من هذه التدفقات الخارجة. كما سجلت صناديق إيثريوم الفورية المتداولة أول قيمة سلبية لها في النصف الأول منذ الإطلاق، مع تدفقات صافية خارجة قدرها 1.47 مليار دولار على مدى 123 يوم تداول.

كان التدهور في الربع الثاني أكثر وضوحًا. ارتد بيتكوين إلى حوالي 82,000 دولار في أبريل، لكنه عكس مساره بعد ذلك. في الربع الثاني، بلغ إجمالي التدفقات الصافية الخارجة من صناديق بيتكوين الفورية المتداولة 4.08 مليار دولار، مع وصول التدفقات الخارجة في يونيو إلى 3.84 مليار دولار. انخفض بيتكوين بنحو 11% في الربع الثاني، بينما انخفض إيثريوم بنحو 20%. بلغ إجمالي عمليات التصفية الطويلة لبيتكوين وإيثريوم 8.35 مليار دولار.

أشارت DWF Labs إلى أن موجة الذكاء الاصطناعي وأول خسارة نصف سنوية لصناديق بيتكوين المتداولة حدثت معًا - حيث تنتقل الأموال والاهتمام من سوق العملات المشفرة إلى مجال الذكاء الاصطناعي. كان تأثير تحويل الأموال هذا ملحوظًا بشكل خاص في الربع الثاني: بينما ارتفع مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك 100 بنحو 16% و 28% على التوالي، استمرت الأصول المشفرة في الانخفاض.

ومع ذلك، بعد دخول يوليو، تحسنت المشاعر السوقية بشكل هامشي. في الساعات الأولى من 7 يوليو 2026 بتوقيت بكين، شهد سوق العملات المشفرة فجأة عمليات شراء قوية، حيث اخترق بيتكوين مستوى المقاومة الرئيسي عند 63,000 دولار بقوة، وتداول مؤقتًا عند 64,159 دولارًا. تبع ذلك إيثريوم الذي صعد إلى مستوى 1,800 دولار. ارتفع بيتكوين بنحو 1.7% خلال 24 ساعة، وبلغ إجمالي ارتفاعه في 7 أيام أكثر من 6%، وهو أعلى مستوى له في الأسبوعين الأخيرين. وفقًا لبيانات CoinGlass، بلغ إجمالي التصفية على مستوى السوق خلال الـ 4 ساعات الماضية 160 مليون دولار، منها تصفية مراكز بيع بقيمة 112 مليون دولار. أدى هذا الارتفاع مباشرة إلى إطلاق نقاط وقف الخسارة للصفقات البيعية الكثيفة في الأعلى، مما خلق "تأثير ضغط قصير" متسلسل.

تظهر البيانات على السلسلة أن حجم التحويل اليومي من حاملي المدى الطويل إلى البورصات قد انخفض من متوسط 8,040 بيتكوين قبل أسبوع إلى 4,130 بيتكوين مؤخرًا، مما يشير إلى أن ضغوط البيع من حاملي المدى الطويل قد انخفضت بشكل ملحوظ. كما استقر سوق المشتقات المالية، حيث ارتفع معدل تمويل العقود الدائمة لبيتكوين إلى 9%، وأصبحت مراكز الشراء والبيع متوازنة.

على المستوى الكلي، لا تزال مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي هو المتغير الرئيسي. اعتبارًا من 7 يوليو، أظهرت أداة "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي" من CME أن السوق تتوقع بنسبة 77% أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو. حذر عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي وولر من أن مخاطر التضخم تفوق مخاطر التوظيف، وستكون بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو هي المفتاح لتحديد قرار اجتماع يوليو وما إذا سيكون هناك رفع لاحق لأسعار الفائدة. إذا تراجعت توقعات رفع الفائدة أكثر، فقد يوفر ذلك دعمًا إضافيًا للسيولة الكلية لسوق العملات المشفرة.

السلع الأساسية والعملات الأجنبية: الرابحون والخاسرون في رحلة الأفعوانية

شهدت أسواق السلع الأساسية أيضًا تقلبات شديدة في النصف الأول.

كان الذهب بلا شك واحدًا من أكبر الخاسرين. في 29 يناير 2026، بلغ سعر الذهب الفوري في لندن أعلى مستوى تاريخي عند 5,598.75 دولارًا للأونصة. لكنه استمر في الضعف بعد ذلك، وصولاً إلى ما دون مستوى 4,000 دولار للأونصة في منتصف يونيو، حيث انخفض بأكثر من 1,600 دولار من القمة، متراجعًا بنحو 30%. انخفض سعر الذهب الفوري في لندن بنسبة 7.51% في النصف الأول. تعرض الذهب لضغوط من عوامل متعددة: تحويل الأموال إلى قطاع الذكاء الاصطناعي، وقوة الدولار، وارتفاع توقعات رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. انخفض الذهب بأكثر من 13% في الربع الثاني، وهو أسوأ أداء ربع سنوي له منذ الربع الثاني من عام 2013.

أما النفط الخام فشهد رحلة "أفعوانية" متطرفة. انخفضت العقود الآجلة لخام برنت من أعلى مستوى لها قرب 120 دولارًا للبرميل في مارس، لتتراجع متذبذبة إلى حوالي 70 دولارًا للبرميل بنهاية يونيو، مما محى جميع المكاسب الناتجة عن الصراع بين الولايات المتحدة وإيران. ومع ذلك، نظرًا لقاعدة المقارنة المنخفضة في بداية العام، ارتفع خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بنسبة 21.6% في النصف الأول، وارتفع خام برنت بنسبة 20%. أصبح النفط الخام واحدًا من السلع القليلة التي حققت عوائد إيجابية في النصف الأول.

في مجال العملات الأجنبية، أظهر مؤشر الدولار نمطًا من الانخفاض أولاً ثم الارتفاع في النصف الأول، حيث ارتفع من أدنى مستوى له عند 95.5 في بداية العام إلى أكثر من 101 في منتصف العام، محققًا ارتفاعًا تراكميًا بنحو 3%. ارتفع الدولار مقابل الين بنسبة 3.8%، حيث انخفض الين إلى أدنى مستوى له في حوالي 40 عامًا. شكلت قوة الدولار ضغطًا إضافيًا على الذهب والعملات المشفرة المسعرة بالدولار.

الخاتمة

النصف الأول من عام 2026 في أسواق رأس المال العالمية كان في جوهره إطلاقًا مركزًا لاتجاه "أجهزة الذكاء الاصطناعي". كانت الأموال تتدفق من البرمجيات، واقتصاد المنصات، وبعض عمالقة التكنولوجيا التقليديين إلى سلاسل صناعة الأجهزة مثل تصنيع الرقائق، وأجهزة التخزين، ومعدات أشباه الموصلات - هذا هو مسار هجرة الأموال الأكثر وضوحًا في النصف الأول.

التدوير الحاد داخل أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي، والتراجع العميق لسوق العملات المشفرة، وانهيار الذهب، ورحلة الأفعوانية للنفط الخام - كلها تشكل معًا صورة سوقية شديدة التباين. لكن خلف هذا التباين يوجد خيط منطقي موحد: عدم اليقين في السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، والشكوك حول استدامة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، والتكرار المستمر للمخاطر الجيوسياسية - جميعها شكلت مشهد السوق في النصف الأول.

مع دخول النصف الثاني، هناك عدة متغيرات رئيسية تستحق المتابعة المستمرة: هل سيطلق منتج وحدة المعالجة المركزية الجديد من إنفيديا في الخريف سردية أجهزة جديدة، وما هو اختيار مسار السياسة في اجتماع يوليو للاحتياطي الفيدرالي، وهل يمكن لسوق العملات المشفرة إعادة بناء اتجاه تدفق الأموال بعد التدفقات الصافية الخارجة نصف السنوية. بغض النظر عن الاتجاه، من المرجح أن يستمر النصف الثاني من عام 2026 في السيطرة عليه من خلال الصراع بين أجهزة الذكاء الاصطناعي والسيولة الكلية.

الأسئلة الشائعة

س: لماذا حدث هذا التباين الحاد في أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي في النصف الأول من 2026؟

ارتفع سهم إنفيديا بنسبة 7.2% فقط في النصف الأول، بينما ارتفع سهم AMD وإنتل بنسبة 171% و 278% على التوالي. القوة الدافعة الأساسية هي انتقال الأموال من أصول الذكاء الاصطناعي الرائدة ذات التقييمات المرتفعة إلى قطاع وحدات المعالجة المركزية (CPU) الذي كان أداؤه متخلفًا بشدة سابقًا، لكن أساسياته تحسنت. استثمرت الحكومة الأمريكية حوالي 10 مليارات دولار في إنتل مقابل حصة قدرها 10%، وتجاوزت إنتل التوقعات لستة أرباع متتالية، ونجحت AMD في تحقيق اختراق في سوق وحدات معالجة الرسومات (GPU)، مما شكّل معًا دعمًا أساسيًا للارتفاع اللاحق.

س: لماذا انخفض بيتكوين بنسبة 32% في النصف الأول من 2026؟

ثلاثة عوامل متراكبة: سجلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة لأول مرة تدفقات صافية خارجة قدرها 5.4 مليار دولار في نصف العام؛ وانتقال جماعي للأموال إلى قطاع أسهم الذكاء الاصطناعي الذي يشهد نموًا قويًا في الأرباح؛ وتحول توقعات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي نحو التشدد. انسحب بيتكوين بأكثر من 50% من أعلى مستوى تاريخي عند 126,000 دولار في نهاية عام 2025.

س: ما سبب اختراق بيتكوين لمستوى 64,000 دولار في 7 يوليو؟

في الساعات الأولى من 7 يوليو بتوقيت بكين، شنت القوى الصاعدة هجومًا مفاجئًا، واخترق بيتكوين بقوة مستوى المقاومة عند 63,000 دولار. أدى الارتفاع إلى إطلاق نقاط وقف الخسارة للصفقات البيعية الكثيفة في الأعلى، مما خلق "تأثير ضغط قصير" متسلسل. تمت تصفية 160 مليون دولار على مستوى السوق خلال الـ 4 ساعات الماضية، منها تصفية مراكز بيع بقيمة 112 مليون دولار. أظهرت البيانات على السلسلة أيضًا أن ضغوط البيع من حاملي المدى الطويل قد انخفضت بشكل ملحوظ.

س: لماذا انهار الذهب في النصف الأول من 2026؟

انخفض سعر الذهب الفوري في لندن من أعلى مستوى تاريخي عند 5,598 دولارًا للأونصة في يناير بنحو 30% إلى ما دون 4,000 دولار. منطق الانخفاض هو دورة نقل كاملة من "ارتفاع العلاوة الجيوسياسية ← تأثير تضخم الطاقة العكسي ← ضغط توقعات تشديد السياسة النقدية". بالإضافة إلى تحويل الأموال إلى قطاع الذكاء الاصطناعي وقوة الدولار، فشلت خاصية الذهب كملاذ آمن بشكل شبه كامل في النصف الأول.

س: ما الأصول التي قد تصبح رابحة في النصف الثاني من 2026؟

مضاعف ربحية إنفيديا المستقبلي يبلغ حوالي 22 مرة فقط، وستطلق أول وحدة معالجة مركزية مستقلة لها في الخريف، وقد يؤدي استرداد التقييم وتحفيز الأعمال الجديدة إلى دفعها للتفوق مرة أخرى. بالنسبة لسوق العملات المشفرة، إذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو وعكس اتجاه تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الخارجة، فقد يحصل بيتكوين على مساحة للارتداد. لكن جميع الاستنتاجات تعتمد على السيولة الكلية وتحقيق الأرباح الفعلية للشركات.