هل يمكن تمرير قانون CLARITY هذا العام؟ وما هي العقبات المتبقية؟

陶朱，غولدن فاينانس

ملخص: فشل قانون CLARITY في تحقيق هدفه المحدد في 4 يوليو لإتمام التشريع، وتتقلص الآن نافذة المرور قبل انتخابات منتصف المدة بسرعة. إذا لم يتم تمرير القانون قبل انتخابات منتصف المدة، وإذا سيطر الديمقراطيون على الكونغرس بعد الانتخابات، فمن المرجح أن يطالبوا بتعديلات جوهرية على القانون. هل يمكن تمرير قانون CLARITY هذا العام؟ وما العقبات المتبقية؟

1. لماذا السعي لتمريره قبل انتخابات منتصف المدة؟

إذا لم يتم تمرير قانون CLARITY في الكونغرس قبل انتخابات منتصف المدة، فقد يخضع لجولة جديدة من التعديلات بعد الانتخابات. إذا تغيرت السيطرة على مجلس النواب أو مجلس الشيوخ، فإن احتمالية تمرير القانون بنسخته الحالية تصبح أقل، لأن الديمقراطيين سيرغبون في إدراج إرادتهم في القانون. لذلك، إذا كان لا يزال هناك أمل في توقيع القانون بحلول عام 2026، فقد دخلنا الآن في مرحلة حاسمة.

إذا لم يتخذ مجلس الشيوخ إجراءً قبل عطلته في أغسطس، فقد يتأجل مسار القانون إلى عام 2027. على وجه التحديد، هناك قيود زمنية واضحة على جدول أعمال الكونغرس الأمريكي. يدخل مجلس الشيوخ عادةً في عطلة الصيف في أغسطس، وبعد العودة في سبتمبر، سيعطي الأولوية لمعالجة الميزانية الفيدرالية، وقوانين الاعتمادات، وتمويل الحكومة، وهي أمور يجب إنجازها. مع اقتراب انتخابات منتصف المدة، سيركز أعضاء الكونغرس أيضًا المزيد من الجهد على الحملات الانتخابية، مما سيقلص الوقت المتاح لدفع التشريعات المعقدة.

إذا لم يحقق مجلس الشيوخ تقدمًا جوهريًا قبل عطلته في أغسطس، فمن المرجح أن يُضطر قانون CLARITY إلى التأجيل حتى نهاية العام أو حتى إلى الكونغرس التالي. ووفقًا لقاعدة التشريع "كل سنتين" في الكونغرس الأمريكي، إذا لم يكمل القانون جميع الإجراءات التشريعية بحلول نهاية ولاية الكونغرس الحالية، فسيحتاج الكونغرس الجديد عادةً إلى إعادة تقديم القانون، وإعادة المرور بلجان الاستماع، والجلسات، والتعديلات، والتصويت في المجلسين، مما يعني أن معظم التقدم الإجرائي السابق سيفقد، وستزداد تكاليف التشريع وعدم اليقين بشكل كبير.

بالنسبة لصناعة العملات المشفرة، لا يتعلق تمرير قانون CLARITY في أقرب وقت ممكن فقط بتوضيح الإطار التنظيمي للأصول الرقمية الأمريكية، بل يؤثر أيضًا بشكل مباشر على قرارات الاستثمار للشركات، وسرعة دخول رأس المال المؤسسي، والمكانة الرائدة للولايات المتحدة في المنافسة العالمية لتنظيم الأصول الرقمية. لذلك، ستكون سرعة تقدم مجلس الشيوخ في الأشهر القليلة المقبلة متغيرًا مهمًا يركز عليه السوق باستمرار.

2. ما العقبات الحالية أمام قانون CLARITY؟

بند الأخلاقيات

قال الديمقراطيون مرارًا إنهم لن يصدقوا على القانون إذا لم يتضمن بندًا أخلاقيًا يحد من تداول أعضاء الكونغرس وكبار المسؤولين الحكوميين والرئيس ونائب الرئيس في سوق العملات المشفرة.

الأسبوع الماضي، كشف ترامب عن تقريره المالي لعام 2025، والذي أظهر أن إيراداته العام الماضي بلغت 2 مليار دولار. منها حوالي 1.4 مليار دولار من صناعة العملات المشفرة، بما في ذلك إيرادات الملكية الفكرية من شركة عملته الميمية، وإيرادات بيع رموز شركة World Liberty Financial، وإيرادات الصفقات من مستثمرين في أبوظبي. بالمقارنة، أظهر تقريره المالي لعام 2024 أن إجمالي إيراداته كان فقط "عشرات الملايين من الدولارات". كما كشف ترامب عن امتلاكه أكثر من 100 مليون دولار من العملات المشفرة المختلفة، بالإضافة إلى حصص صغيرة في شركات مثل Corewave.

دعت إليزابيث وارن، العضو الديمقراطي البارز في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، إلى إضافة بند أخلاقيات في قانون CLARITY. قالت: "يجب أن يمنع تشريع العملات المشفرة الذي سيُعرض على مجلس الشيوخ الرئيس ونائب الرئيس وكبار المسؤولين الحكوميين وأعضاء الكونغرس وعائلاتهم من الربح من صناعة العملات المشفرة. وإلا، فإنه سيغذي فساد دونالد ترامب غير المسبوق في العملات المشفرة."

وبالمثل، نشر السناتور روبن جاليجو على X بعد الكشف عن الأمر قائلاً إنه سيبذل "كل ما في وسعه لمكافحة (صفقات ترامب) الفاسدة في العملات المشفرة."

وقالت السناتورة كيرستن جيليبراند: "بدون بند أخلاقيات، لن يصوت أحد لصالح هذا القانون. لا يمكننا أبدًا السماح لأعضاء الكونغرس وكبار المسؤولين الحكوميين والرئيس أو نائب الرئيس باستخدام علاقاتهم الداخلية للربح من هذه الصناعات. هذا أسوأ أشكال المقايضة بالسلطة؛ هذا أسوأ انتهاك لتمويل الحملات؛ هذا انتهاك للدستور."

أشار ستيف راتنر، كاتب عمود في رأي نيويورك تايمز، إلى أن ترامب كسب 2.3 مليار دولار من أربعة خطط مختلفة للعملات المشفرة منذ بداية ولايته الرئاسية. القاسم المشترك بين كل خطة: عائلة ترامب تجني أرباحًا طائلة، بينما تخسر أنت بشكل كبير.

وفقًا لما كشفته نيويورك تايمز، حتى نهاية يونيو، تكبد حوالي مليون مستثمر خسائر تراكمية تقدر بحوالي 3.81 مليار دولار في استثمارات الميمات المرتبطة بترامب. قالت شركة التحليلات المشفرة Nansen إن آلية تداول الرموز ذات الصلة تتيح لترامب الربح سواء ارتفعت الأسعار أو انخفضت، لأن مصدر أرباحه يأتي أساسًا من رسوم التداول والنشاط التجاري المستمر في السوق، كما أن الترويج المتكرر للرموز ذات الصلة على منصة Truth Social ضاعف حجم التداول.

حماية المطورين

تضمن المادة 604 من القانون قانون اليقين التنظيمي للبلوكتشين، الذي يحمي مطوري البرامج غير الحافظة ومشغلي العقد من الالتزام بالتسجيل كمؤسسات تحويل أموال والتزامات قانون السرية المصرفية. أي أن كتابة ونشر برامج مفتوحة المصدر لا تتحكم في أموال العملاء لا ينبغي أن تتحمل نفس العبء التنظيمي كوسيط مالي. بالنسبة لنظام الإيكولوجيا DeFi الذي يواجه حاليًا حالة من عدم اليقين القانوني المستمر للمطورين، فإن المادة 604 هي الابتكار الأكثر جوهرية في القانون.

الرابطة الوطنية لمدعي المقاطعات تعارض ذلك. في رسالة إلى قيادة مجلس الشيوخ، أشارت الرابطة إلى أن حماية المطورين بموجب المادة 604 ستضعف بشدة قدرة سلطات إنفاذ القانون على التحقيق والمقاضاة في الجرائم المتعلقة بالعملات المشفرة. كما أبدت الرابطة الوطنية لرؤساء الشرطة والرابطة الدولية لرؤساء الشرطة مخاوف مماثلة. استدعت لجنة العملات المشفرة في البيت الأبيض ممثلي هذه المنظمات، في محاولة لإيجاد حل، مما أدى إلى أول دعم من وكالة إنفاذ القانون—المنظمة الوطنية للمشرفين السود لإنفاذ القانون—لقانون CLARITY. ومع ذلك، قبل العطلة، لم يتم حل النزاع الأساسي حول نطاق تطبيق المادة 604.

عوائد العملات المستقرة

يوجد خلاف أيضًا حول كيفية تنظيم قانون CLARITY لمكافآت العملات المستقرة من البورصات وأمناء الحفظ. تحصل Coinbase على حوالي 1.35 مليار دولار سنويًا من مكافآت USDC (ملاحظة: تشارك Coinbase حاليًا عوائد احتياطيات USDC مع Circle، لذا فإن النسخة النهائية من بند عوائد العملات المستقرة ستؤثر مباشرة على مصادر أرباحها). يعتمد بقاء هذا الدخل في النص النهائي للقانون على الشروط التي تطالب بها الرابطة الأمريكية للمصرفيين والمنظمات الصناعية ذات الصلة. يرون أن هذا البند به ثغرة تسمح لمنصات الأصول الرقمية بتقديم عوائد تعادل الفائدة، خارج الحظر الذي يفرضه قانون GENIUS على دفع الفوائد من قبل المصدرين. يرد المشاركون في العملات المشفرة بأن المكافآت المستندة إلى النشاط التي تقدمها بروتوكولات DeFi تختلف هيكليًا تمامًا عن فوائد الودائع، وأن الخلط بينهما سيحد من الأنشطة المالية المشروعة دون حل مشكلات المخاطر النظامية. لا يزال هذا البند أحد النقاط المثيرة للجدل التي يتم مناقشتها بشكل متكرر في القانون.

3. هل يمكن تمرير قانون CLARITY هذا العام؟

يتوقع معظم المتداولين الأفراد أن يتم تمرير القانون في مجلسي النواب والشيوخ بسلاسة. ومع ذلك، يعتقد البعض أنه حتى إذا تم تمرير القانون، فلن يكون هناك أي تقدم جوهري في عام 2026.

وفقًا لبيانات استطلاع Stocktwits، يعتقد 49% من بين 3700 مشارك أن قانون CLARITY سيتم تمريره في مجلسي النواب والشيوخ هذا العام، على الرغم من أنه متوقف منذ يناير.

في Polymarket، يعتقد 49% أيضًا أن قانون CLARITY سيتم تمريره في مجلسي النواب والشيوخ هذا العام، بانخفاض عن 70% في منتصف مايو، بسبب المخاوف بشأن بند الأخلاقيات والتمويل غير القانوني وضيق وقت المناقشة في مجلس الشيوخ.

خفض Alex Thorn، رئيس Galaxy Research، في أوائل يونيو احتمالية توقعه لتمرير القانون في عام 2026 إلى 60%، معتبرًا أن المخاطر الرئيسية تكمن في التوقيت، وليس في جوهر القانون.

تتوقع Astraea Law أن القانون سيدخل حيز التنفيذ في أغسطس، لكنها تشير في الوقت نفسه إلى وجود مخاطر تتعلق ببروتوكول التنسيق.

تصر السناتورة لوميس على أن توقيع القانون في أغسطس لا يزال ممكنًا، لكنها تحذر في الوقت نفسه: إذا لم يتم تمريره قبل أغسطس، فقد تتأجل النافذة التشغيلية التالية إلى عام 2030، حيث سيتعين على الكونغرس الجديد إعادة بناء التحالف الحزبي من الصفر. ترى لوميس أن قانون CLARITY سـ"يضع الأساس للخدمات المالية في القرن الحادي والعشرين"، وهو إرث من جيلنا. دعنا ننجز هذا العمل.

كما قال أحد المتداولين إن احتمالية تمرير قانون CLARITY "صفر" نظرًا لنتائج التصويت على تأكيد وارش كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم.

يرى بعض المحللين أنه إذا فاز الديمقراطيون بأغلبية مجلس الشيوخ في نوفمبر، وفي حالة عدم تمرير قانون CLARITY قبل عطلة أغسطس، فقد يتأجل القانون إلى العام المقبل أو حتى بعد ذلك.

4. ماذا سيحدث بعد ذلك؟

سيعود مجلس الشيوخ للانعقاد في 13 يوليو. لكي يتم تمرير القانون قبل عام 2026، يجب اتباع خطوات محددة بترتيب معين.

أولاً، يجب تنسيق نص لجنة البنوك بمجلس الشيوخ مع مشروع قانون الوسطاء للسلع الرقمية (Digital Commodities Intermediaries Act) الصادر عن لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ—وهو عمل على مستوى الموظفين يتعلق ببنود السلع التابعة للجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، ولم يكتمل بعد.

ثانيًا، يجب حل الخلافات حول بند الأخلاقيات، والمادة 604، وعوائد العملات المستقرة بشكل كافٍ لدفع ما لا يقل عن خمسة أعضاء ديمقراطيين آخرين في مجلس الشيوخ، بالإضافة إلى جاليجو وأولزبروكس، للتصويت على القانون.

ثالثًا، يجب على زعيم الأغلبية ثون إعطاء الأولوية للقانون في جدول أعمال مجلس النواب، الذي هو مزدحم بالفعل بجمود قانون مراقبة الاستخبارات الأجنبية (FISA)، وقانون تفويض الدفاع الوطني (NDAA)، وقانون الادخار (SAVE Act).

رابعًا، يحتاج مجلس النواب إلى الوفاء بالتزام النائب داستي جونسون في 18 يونيو بتسريع التنسيق مع النسخة التي أقرها مجلس النواب قبل عطلة أغسطس.

من المقرر عقد جلسات استماع للجنة الخدمات المالية بمجلس النواب في 14 و17 يوليو، مع عقد جلسة 17 يوليو في نيويورك—وهو موقع تم اختياره خصيصًا لربط القانون بتمويل المؤسسات. هذه الجلسات ليست في حد ذاتها عقبات إجرائية، لكنها توفر منصة عامة لمؤيدي القانون، في الوقت الذي تفتح أو تغلق فيه نافذة تمرير القانون قبل العطلة.

حتى صباح اليوم، لا يزال القانون، الذي كان من المقرر توقيعه اليوم، في البند 423 من جدول الأعمال، ومجلس الشيوخ في عطلة، وتبدأ الأسابيع الثلاثة الأكثر أهمية لسياسة الأصول الرقمية الأمريكية في 13 يوليو.

5. التأثير على سوق العملات المشفرة

على الرغم من أن القانون لم يتم تجميده بالكامل، إلا أن تأخيره له تأثير عميق على سوق العملات المشفرة.

أولاً، بسبب عدم اليقين، سوف يتباطأ دخول رأس المال. الأهمية الكبرى لقانون CLARITY هي تحديد الحدود التنظيمية بين هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، وإنشاء نظام تصنيف تنظيمي موحد للأصول الرقمية. إذا استمر تأخير القانون، فسيبقى العديد من المؤسسات في حالة ترقب. ثانيًا، ستستمر الشركات المشفرة في مواجهة مشكلات عدم اليقين التنظيمي، حيث لا يمكن تحديد ما إذا كان الرمز يعتبر سلعة أم ورقة مالية، مما قد يؤدي إلى تكاليف تنظيمية عالية. ثالثًا، لا يزال مستقبل النظام البيئي DeFi غير واضح، وتعتبر المادة 604 المتعلقة بحماية مطوري المحافظ غير الحافظة واحدة من أكثر البنود التي تهم صناعة DeFi. إذا تم الاحتفاظ بهذا البند في النهاية، فسيحصل مطورو البروتوكولات مفتوحة المصدر ومشغلو العقد ومزودو البنية التحتية على قدر أكبر من اليقين القانوني، وقد ينشط الابتكار في مجال DeFi في الولايات المتحدة. على العكس، إذا تم حذف الحماية ذات الصلة أو تشديدها بشكل ملحوظ، فقد يستمر العديد من فرق التطوير في اختيار الانتقال إلى ولايات قضائية ذات بيئات تنظيمية أكثر وضوحًا. رابعًا، فيما يتعلق بعوائد العملات المستقرة، إذا تم تشديد البنود المتعلقة بالعوائد في النهاية، فقد تضطر منصات مثل Coinbase التي تعتمد على إيرادات النظام البيئي لـ USDC إلى تعديل نموذج أعمالها؛ إذا تم الاحتفاظ بالنسخة الحالية في النهاية، فقد يدفع ذلك إلى توسع أكبر في سوق تطبيقات العملات المستقرة. أخيرًا، فيما يتعلق بأسعار العملات، إذا تم تأخير القانون في النهاية، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض الأسعار على المدى القصير؛ على المدى الطويل، إذا تم تمرير القانون في النهاية، فسيكون ذلك إيجابيًا لسوق العملات المشفرة، وسيجذب المزيد من التمويل التقليدي.