ترتفع العقود الآجلة للأسهم الأمريكية بشكل جماعي، هل يمكن لسوق العملات المشفرة مواصلة الانتعاش؟ تحليل منطق الرنين الكلي.

توقيت بكين صباح 6 يوليو، في بداية جلسة آسيا والمحيط الهادئ، ارتفعت العقود الآجلة للمؤشرات الرئيسية الثلاثة للأسهم الأمريكية بشكل جماعي. ارتفعت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 بنسبة 1.45%، وارتفعت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 0.5%، بينما ارتفعت العقود الآجلة لمؤشر داو جونز بنسبة طفيفة 0.04%. كما تحركت سوق المعادن الثمينة بقوة، حيث ارتفعت الفضة الفورية بنسبة 1.2% لتصل إلى 63.11 دولار للأونصة، وارتفع الذهب الفوري بنسبة 0.37% ليصل إلى 4,189.54 دولار للأونصة.

في الوقت نفسه، أظهر سوق العملات المشفرة علامات واضحة على الانتعاش خلال الأسبوع الماضي. استقرت البيتكوين فوق مستوى 63,000 دولار، واختبرت الإيثيريوم حاجز 1,800 دولار، وارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة إلى حوالي 2.249 تريليون دولار. الانتعاش القوي للعقود الآجلة للأسهم الأمريكية والنمو المتزامن للأصول المشفرة يرسلان إشارة واضحة إلى السوق: عودة الرغبة في المخاطرة تشكل تآزرًا عبر فئات الأصول المختلفة.

ما هو المحرك المباشر للارتفاع الشامل للعقود الآجلة للأسهم الأمريكية؟

أغلقت الأسهم الأمريكية يوم الجمعة الماضي بمناسبة عيد الاستقلال، لكن سوق العقود الآجلة بدأت بالفعل في التعافي خلال فترة الإغلاق. الارتفاع الإضافي في صباح 6 يوليو هو في الأساس إطلاق مركز للتفاؤل المتراكم خلال العطلة في بداية جلسة آسيا والمحيط الهادئ.

من حيث المحفزات المباشرة، كانت بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر يونيو أضعف من المتوقع، مما خفف بشكل كبير من مخاوف السوق بشأن تشديد السياسة النقدية على المدى القصير. التباطؤ الهامشي في سوق العمل يوفر للحكومة الفيدرالية مساحة سياسية أكبر للحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير. صرح سيث كاربنتر، كبير الاقتصاديين العالميين في مورجان ستانلي، بعد حضوره مؤتمر البنك المركزي الأوروبي في سينترا، بوضوح أن الحكومة الفيدرالية لن ترفع أسعار الفائدة هذا العام، وأن احتمال رفع سعر الفائدة في يوليو قد تم استبعاده بشكل أساسي.

في غضون ذلك، أشارت منصة تداول جولدمان ساكس في أحدث تقرير لها إلى أنها رصدت "إشارات شراء عند الانخفاض الأولية" لأسهم الزخم الأمريكية، وأن عامل الزخم لديه أساس للارتداد التكتيكي. تظهر البيانات أن عامل الزخم انخفض بنسبة 24% منذ ذروته، وهو أكبر تراجع منذ الربع الأول من عام 2023، متجاوزًا بشكل كبير متوسط الانخفاض التاريخي البالغ حوالي 12%. تعتقد جولدمان ساكس أن تضخم هذا الانخفاض يرجع أساسًا إلى عوامل هيكلية مثل انخفاض السيولة وضعف التداول في الصيف، وليس تغييرًا جذريًا في الاتجاه الأساسي.

بالإضافة إلى ذلك، ساهم الانخفاض المستمر في أسعار النفط العالمية في تخفيف مخاوف السوق من مخاطر ارتفاع التضخم. حتى الساعة 7:20 بتوقيت بكين، انخفضت العقود الآجلة لخام WTI بنسبة 0.52% إلى 68.33 دولار للبرميل، وانخفضت العقود الآجلة لخام برنت بنسبة 0.61% إلى 71.68 دولار للبرميل. وافقت أوبك+ على زيادة حصص الإنتاج بمقدار 188 ألف برميل يوميًا في أغسطس، مما يزيد من الضغط على مسار ارتفاع أسعار النفط. أدى انخفاض أسعار النفط مباشرة إلى خفض توقعات التضخم في السوق وعلاوات الأجل، مما وفر دعمًا إضافيًا لتقييم الأصول الخطرة.

لماذا تقود العقود الآجلة لمؤشر ناسداك المؤشرات الثلاثة الرئيسية؟

تفوقت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك بنسبة 1.45% بشكل ملحوظ على العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 0.5% والعقود الآجلة لمؤشر داو جونز بنسبة 0.04%، وهذا التفاوت في حد ذاته يكشف عن معلومات سوقية غنية.

خصائص بيتا العالية لأسهم التكنولوجيا تجعلها المستفيد الأكثر مباشرة عند عودة الرغبة في المخاطرة. في ظل انخفاض عدم اليقين الكلي ووضوح مسار السياسة النقدية، تتدفق الأموال أولاً إلى قطاع التكنولوجيا ذي المرونة الأعلى. على الرغم من التقلبات الشديدة لأسهم الرقائق في الأسبوع الماضي - حيث انهار مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بأكثر من 6% يوم الأربعاء ثم انخفض بنسبة 5.45% أخرى يوم الخميس - إلا أن ثقة السوق في السرد الأساسي للذكاء الاصطناعي لم تتزعزع بشكل جذري.

أشارت جولدمان ساكس بشكل خاص إلى أن الشكوك التي أثارتها تحول ميتا نحو الأعمال السحابية بشأن عائد استثماراتها الرأسمالية تشبه تأثير مخاوف مماثلة في الماضي على معنويات السوق، لكن السرد الأساسي للذكاء الاصطناعي لم يشهد تغييرات هيكلية كافية لدفع تصحيح أعمق. يعيد المستثمرون تقييم تقييمات سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي، لكن التفاؤل تجاه شركات البرمجيات والمنصات لا يزال قائماً.

هناك خط آخر جدير بالملاحظة وهو الأداء القوي لعمالقة الرقائق الكورية. ارتفع سهم SK هاينكس بنسبة 10.88%، وارتفع سهم سامسونج إلكترونيكس بنسبة 8.22%. من المتوقع أن يتم إدراج SK هاينكس رسميًا في بورصة ناسداك هذا الأسبوع، ومن المرجح أن يعزز هذا الحدث من معنويات السوق في قطاع أشباه الموصلات وذاكرة التخزين.

لماذا يتزامن سوق العملات المشفرة مع العقود الآجلة للأسهم الأمريكية في الارتفاع؟

أظهرت الأصول المشفرة في هذه الموجة خصائص متزامنة بدرجة عالية مع الأسهم الأمريكية. بلغت الزيادة الأسبوعية للبيتكوين 7.9%، بينما بلغت الزيادة الأسبوعية للإيثيريوم 15.1%، حيث تجاوزت الأخيرة الأولى بشكل ملحوظ. عادة ما يُعتبر ارتفاع الأصول عالية التقلب إشارة رائدة للرغبة في المخاطرة.

ارتفع الارتباط بين البيتكوين والأسهم الأمريكية (خاصة مؤشر ناسداك) إلى مستويات عالية مؤخرًا. يعني هذا الارتباط العالي أن الأصول المشفرة لم تعد تمتلك خصائص "الأصول الآمنة" في مواجهة المخاطر الكلية، بل تظهر بشكل أكبر كأصول خطرة عالية التقلب. عندما ينخرط المستثمرون في وضع "المخاطرة المفتوحة" (Risk-On) ويتدفقون إلى أسهم التكنولوجيا والأصول المشفرة في نفس الوقت، فإن كليهما يرتفع بشكل متزامن؛ بينما في وضع "تجنب المخاطرة" (Risk-Off)، يتم سحب هذه الأصول دون تمييز.

تدعم تدفقات الأموال خلال الأسبوع الماضي هذا المنطق بشكل أكبر. خلال فترة إغلاق الأسهم الأمريكية بمناسبة العطلة، ارتفع الذهب والعملات المشفرة بشكل متزامن - ارتد الذهب الفوري بنسبة 2.16% خلال الأسبوع ليصل إلى 4,176.94 دولار للأونصة، وارتفعت الفضة الفورية بنسبة 5.52% - مما يعكس أن الأموال كانت تبحث بنشاط عن تعرض للمخاطرة خلال فترة إغلاق السوق التقليدية. يتم تداول البيتكوين الآن بالقرب من 63,600 دولار، بينما يتم تداول الإيثيريوم عند 1,784.58 دولار، وارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة بنسبة 1% خلال 24 ساعة إلى 2.249 تريليون دولار.

ومع ذلك، يعني هذا الترابط أيضًا أن الأصول المشفرة تواجه مخاطر مزدوجة: فهي مدفوعة بسردها الخاص على السلسلة، وأيضًا متأثرة بالسياسات الكلية واتجاهات الأسهم الأمريكية. عندما تحدث اضطرابات في البيئة الكلية، غالباً ما يكون تصحيح الأصول المشفرة أكبر من الأصول الخطرة التقليدية.

ما هي الإشارات التي يرسلها الارتفاع المبكر للذهب والعملات المشفرة؟

ظاهرة جديرة بالملاحظة: ارتفع الذهب والعملات المشفرة قبل الارتفاع الإضافي للعقود الآجلة للأسهم الأمريكية. خلال إغلاق الأسهم الأمريكية، ارتفعت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 بنسبة تزيد عن 1% بشكل معاكس، وارتد الذهب خلال الأسبوع ليوقف أربع خسائر متتالية.

تأثير "المؤشر الرائد" هذا يرسل على الأقل ثلاث إشارات.

أولاً، الأموال تبحث عن مخارج عالية المرونة. خلال نافذة إغلاق سوق الأسهم الأمريكية الفورية، أصبحت الأصول المشفرة، التي تتمتع بخصائص التداول على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع، القناة الرئيسية للأموال للتعبير عن الرغبة في المخاطرة. وظيفة اكتشاف الأسعار للأصول المشفرة تصبح بارزة بشكل خاص خلال غير ساعات تداول الأسهم الأمريكية.

ثانياً، علاوة المخاطر الجيوسياسية تتراجع. لم يؤد الاتصال الهاتفي بين روسيا وأوكرانيا في عطلة نهاية الأسبوع إلى تهدئة الوضع، بل زاد كل طرف من هجماته على الآخر. لكن علاوة المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط تراجعت مبكرًا، حيث انخفض خام برنت خلال الأسبوع بنسبة 0.66% ليصل إلى 72.12 دولار للبرميل، مسجلاً أربعة أسابيع متتالية من الخسائر وهي أطول فترة منذ عامين. التأثير السلبي للجغرافيا السياسية على الأصول الخطرة يتراجع بشكل هامشي.

ثالثاً، السوق يقوم بتسعير وضوح مسار سياسة الحكومة الفيدرالية. الذهب، كأصل تقليدي للتحوط من التضخم والملاذ الآمن، غالباً ما يرتد قبل الانتعاش الكامل للأصول الخطرة. اقتراب الذهب من حاجز 4,200 دولار للأونصة يشير إلى أن السوق يستوعب مسبقًا الإشارات السياسية التي قد يحملها محضر اجتماع الحكومة الفيدرالية هذا الأسبوع.

على ماذا تعتمد استمرارية عودة الرغبة في المخاطرة؟

ارتداد العقود الآجلة للأسهم الأمريكية والانتعاش المتزامن لسوق العملات المشفرة هو في الأساس تسعير لنفس السرد الكلي: دورة رفع أسعار الفائدة للحكومة الفيدرالية قد انتهت، وقد تبدأ دورة خفض أسعار الفائدة خلال العام.

تتوقع سيتي أن تثبت الحكومة الفيدرالية أسعار الفائدة في يوليو وسبتمبر، وأن تخفضها لأول مرة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 28 أكتوبر، ثم تخفضها مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر. من ناحية أخرى، تحتفظ مورجان ستانلي بتوقعاتها الأساسية بعدم رفع أسعار الفائدة طوال العام. الإجماع بين المؤسستين هو: لا يوجد خطر رفع أسعار الفائدة على المدى القصير.

لكن استمرارية الارتداد تواجه ثلاثة متغيرات رئيسية.

المتغير الأول هو محضر اجتماع الحكومة الفيدرالية ليوم الأربعاء. هذا هو أول محضر اجتماع يرأسه وارش منذ توليه منصبه. أظهرت النقاط المتوقعة لشهر يونيو أن نصف الأعضاء يميلون إلى رفع أسعار الفائدة خلال العام. السؤال الرئيسي الذي يهم السوق هو: هل يحتوي المحضر على لغة أكثر تشددًا مما يتوقعه السوق؟ إذا أكد المحضر الميل لرفع أسعار الفائدة، فقد تكون الأصول عالية التقلب مثل البيتكوين والإيثيريوم أول من يعطي إشارات تصحيح.

المتغير الثاني هو جودة أرباح الربع الثاني للأسهم الأمريكية. ستبدأ شركات مثل فاست ريتيلينج وبيبسيكو ودلتا إيرلاينز في الإعلان عن أرباحها هذا الأسبوع، مما يفتح رسميًا موسم أرباح الربع الثاني للأسهم الأمريكية. إذا كانت أرباح الشركات أقل من التوقعات، فقد يعطل عملية استعادة الرغبة في المخاطرة الحالية.

المتغير الثالث هو بيئة السيولة. تشير جولدمان ساكس إلى أن مراكز عامل الزخم لا تزال مزدحمة للغاية، وإذا استمر اتجاه تقليل الرافعة المالية، فقد يكون أقصى انخفاض محتمل ضعف الانخفاض الحالي. السوق حاليًا في المراحل الأولى من تصفية مراكز استراتيجية الزخم، والتطور اللاحق يعتمد على المنافسة بين بيئة السيولة وتيرة استعادة المعنويات.

كيف تتغير علاقة الترابط بين العملات المشفرة والأسهم الأمريكية؟

الترابط بين العملات المشفرة والأسهم الأمريكية ليس ثابتًا. من منظور هيكلي، تخضع العلاقة بينهما لتطور من "المتابعة الوثيقة" إلى "التمايز الديناميكي".

على المدى القصير، تظل العوامل الكلية هي المتغير الرئيسي الذي يتحكم في اتجاه كليهما. المؤشرات الكلية مثل توقعات أسعار الفائدة وبيانات التوظيف واتجاهات التضخم لها تأثير كبير ومتسق على كل من الأصول المشفرة والأسهم الأمريكية. في المرحلة التي لا يزال فيها مسار سياسة الحكومة الفيدرالية غير واضح تمامًا، من المرجح أن يستمر هذا الارتباط العالي.

لكن على المدى المتوسط، تتباعد دوافع كليهما. الأسهم الأمريكية تعتمد بشكل متزايد على أرباح الشركات والتحقق الفعلي لاتجاه صناعة الذكاء الاصطناعي؛ بينما الأصول المشفرة تكون مدفوعة بشكل أكبر بالسرد على السلسلة والتطوير البيئي وتدفقات الأموال.这意味着 أنه في المستقبل، قد يظهر وضع "تقلب الأسهم الأمريكية، ومسار مستقل للعملات المشفرة".

تغيير هيكلي آخر لا يمكن تجاهله هو: البنية التحتية لتداول العملات المشفرة أصبحت تحمل عددًا متزايدًا من تداولات الأصول التقليدية. أطلقت جيت رسميًا خدمة تداول الأسهم الأمريكية الفعلية في 1 يونيو 2026، حيث يمكن للمستخدمين تداول أسهم وصناديق المؤشرات المتداولة في أسواق الأوراق المالية الأمريكية الرئيسية مباشرة على المنصة باستخدام USDT. يعني هذا الاتجاه أن مستخدمي العملات المشفرة يحصلون على أدوات توزيع أصول أكثر تنوعًا، وفي الوقت نفسه، ستصبح تدفقات الأموال على منصات العملات المشفرة متأثرة بشكل متزايد بأداء سوق الأسهم الأمريكية.

من منظور أوسع، تنتقل العملات المشفرة من "التداول على السرد" إلى "اتباع الأسهم الأمريكية". إدخال عقود الأسهم والأسهم المشفرة في البورصات يربط بشكل أساسي سوق العملات المشفرة بسوق الأسهم التقليدية بشكل أوثق. هذا الربط يجلب معه سهولة توزيع الأصول عبر الفئات، ولكنه يعني أيضًا أن سوق العملات المشفرة سيكون أكثر تعرضًا للتقلبات الكلية.

ما هي الأحداث الرئيسية التي تواجه السوق هذا الأسبوع؟

هذا الأسبوع هو أسبوع مزدحم بالأحداث الكلية، حيث قد تعيد العديد من الأحداث الرئيسية معايرة اتجاه السوق.

الثلاثاء، سيتم إدراج سبيس إكس في مؤشر ناسداك 100، محطمة الرقم القياسي لأسرع وقت من الإدراج إلى الدخول في المؤشر، حيث ستضطر الأموال السلبية التي تتبع المؤشر إلى الشراء. في نفس اليوم، ستعقد مكتب الممثل التجاري الأمريكي جلسات استماع بشأن فرض رسوم جمركية على 60 اقتصادًا. كما يبدأ مؤتمر صن فالي السنوي في نفس اليوم. حددت أوبن إيه آي موعد إصدار GPT-5.6 في وقت يتزامن مع انتهاء خطة حصة كلود فيبل 5 - حيث أصبحت المنافسة على نماذج الذكاء الاصطناعي تمتد إلى جداول الإصدار نفسها.

الأربعاء، ستنشر الحكومة الفيدرالية محضر اجتماع يونيو. هذا هو أول محضر بعد تولي وارش منصبه، ويركز السوق على ما إذا كانت هناك لغة أكثر تشددًا من المتوقع. في نفس اليوم، سيتحدث عضوان مصوتان علنًا.

حوالي الجمعة، من المتوقع إدراج شهادات الإيداع الأمريكية لشركة SK هاينكس، بحجم إصدار يتجاوز 45 تريليون وون كوري. هذا الحجم يكفي لتذكير المرء بإدراج علي بابا القياسي في الأسهم الأمريكية في ذلك الوقت.

منطق المضاربين على الارتفاع مباشر: العقود الآجلة ارتفعت بالفعل مسبقًا خلال فترة الإغلاق، والذهب والعملات المشفرة ارتفعت بشكل متزامن، مما يشير إلى أن الرغبة في المخاطرة لم تتوقف بسبب الضوضاء الجيوسياسية أو الجمركية. مخاوف المضاربين على الانخفاض واضحة أيضًا: محضر رفع أسعار الفائدة، وجلسات الاستماع الجمركية، وإدراج سبيس إكس في ناسداك - ثلاثة أحداث مجتمعة في نفس الأسبوع، وأي خطأ في أي منها قد يبدد التفاؤل المتراكم خلال فترة الإغلاق.

ملخص

الارتفاع الشامل للعقود الآجلة للمؤشرات الثلاثة الرئيسية للأسهم الأمريكية في 6 يوليو - ارتفاع العقود الآجلة لمؤشر ناسداك بنسبة 1.45%، وارتفاع العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 0.5%، وارتفاع العقود الآجلة لمؤشر داو جونز بنسبة طفيفة 0.04% - هو نتيجة مشتركة لبيانات الوظائف غير الزراعية الضعيفة التي خففت مخاوف التشديد، وانخفاض أسعار النفط الذي كبت توقعات التضخم، والتفاؤل المتراكم خلال فترة العطلة. ارتفع سوق العملات المشفرة بشكل متزامن خلال نفس النافذة الزمنية، حيث استقرت البيتكوين فوق 63,000 دولار، واختبرت الإيثيريوم 1,800 دولار، وارتفعت القيمة السوقية الإجمالية إلى 2.249 تريليون دولار، مما يؤكد بشكل أكبر التآزر عبر الأصول للرغبة في المخاطرة.

لكن استمرارية الارتداد ستواجه اختبارات من أحداث كلية متعددة هذا الأسبوع - لغة محضر اجتماع الحكومة الفيدرالية، وجودة أرباح الربع الثاني للأسهم الأمريكية، وتطور بيئة السيولة - كلها ستحدد إلى أي مدى يمكن أن يستمر هذا "التآزر الكلي". علاقة الترابط بين العملات المشفرة والأسهم الأمريكية تتطور من التزامن العالي على المدى القصير إلى التمايز الديناميكي على المدى المتوسط، حيث يشترك كلاهما في عوامل التسعير الكلية، ولكل منهما سردياته المستقلة.

الأسئلة الشائعة

س1: لماذا تفوقت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك بشكل كبير على العقود الآجلة لمؤشري S&P 500 وداو جونز؟

يعكس الارتفاع الكبير في العقود الآجلة لمؤشر ناسداك خصائص بيتا العالية لأسهم التكنولوجيا - في عودة الرغبة في المخاطرة، تتدفق الأموال أولاً إلى قطاع التكنولوجيا ذي المرونة الأعلى. بالإضافة إلى ذلك، لم تتزعزع ثقة السوق في السرد الأساسي للذكاء الاصطناعي بشكل جذري، كما أن الأداء القوي لأسهم الرقائق مثل SK هاينكس يوفر دعمًا إضافيًا لقطاع التكنولوجيا.

س2: هل الارتفاع المتزامن لسوق العملات المشفرة والعقود الآجلة للأسهم الأمريكية عارض أم اتجاه؟

المحرك الأساسي للارتفاع المتزامن لكليهما هو عامل التسعير الكلي المشترك - مسار سياسة الحكومة الفيدرالية، وتوقعات أسعار الفائدة، والرغبة في المخاطرة. ارتفع الارتباط بين البيتكوين ومؤشر ناسداك إلى مستويات عالية مؤخرًا، مما يشير إلى أن الأصول المشفرة تميل في المرحلة الحالية إلى العمل كأصل خطير عالي التقلب، وليس كملاذ آمن مستقل.

س3: ما هو أهم حدث كلي هذا الأسبوع؟

سي نشر الحكومة الفيدرالية محضر اجتماع يونيو يوم الأربعاء (8 يوليو)، وهو أول محضر بعد تولي وارش منصبه. يركز السوق على ما إذا كانت هناك لغة أكثر تشددًا من المتوقع بشأن رفع أسعار الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن إدراج سبيس إكس في مؤشر ناسداك 100، وجلسات الاستماع الجمركية، وإدراج شهادات الإيداع الأمريكية لشركة SK هاينكس تستحق الاهتمام أيضًا.

س4: ماذا يعني ارتداد العقود الآجلة للأسهم الأمريكية لمستثمري العملات المشفرة؟

عادة ما يكون ارتداد العقود الآجلة للأسهم الأمريكية إشارة رائدة لارتفاع الرغبة في المخاطرة، مما يمثل أخبارًا إيجابية قصيرة المدى للأصول المشفرة. لكن مستثمري العملات المشفرة يحتاجون في نفس الوقت إلى مراقبة جودة أرباح الربع الثاني للأسهم الأمريكية ولغة محضر اجتماع الحكومة الفيدرالية - أي شيء أقل من التوقعات قد يتسبب في تصحيح متسلسل.

س5: كيف ستتطور علاقة الترابط بين العملات المشفرة والأسهم الأمريكية في المستقبل؟

على المدى القصير، ستستمر العوامل الكلية في توجيه التحركات المتزامنة لكليهما. على المدى المتوسط، تتباعد دوافع كليهما - الأسهم الأمريكية تعتمد على الأرباح، والعملات المشفرة تعتمد على السرد على السلسلة - مما قد يؤدي إلى ظهور وضع "تقلب الأسهم الأمريكية، ومسار مستقل للعملات المشفرة". يجب على المستثمرين الجمع بين المؤشرات الكلية وبيانات السلسلة لإصدار أحكام شاملة، وتجنب الاعتماد فقط على علاقات الترابط التاريخية.