أكد كبير الاقتصاديين في مورغان ستانلي: الاحتياطي الفيدرالي لن يرفع أسعار الفائدة هذا العام

المؤلف: تشاو يينغ، وول ستريت إنسايت

موقف السياسة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد وارش يخضع لمراقبة دقيقة من السوق. كتب سيث كاربنتر، كبير الاقتصاديين العالميين في مورغان ستانلي، بعد حضوره مؤتمر البنك المركزي الأوروبي السنوي في سينترا بالبرتغال، مشيرًا إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لن يرفع أسعار الفائدة هذا العام، استنادًا إلى بيانات التوظيف وتوقعات التضخم والإشارات السياسية.

كتب كاربنتر في تقريره أن تصريحات وارش في منتدى سينترا للسياسة استمرت بنفس نغمة مؤتمره الصحفي الافتتاحي - التزام قوي باستقرار الأسعار، ولكن مع تجنب متعمد للمسار المحدد لتحقيق هذا الهدف. لاحظ كاربنتر تغييرين جديرين بالملاحظة:

• الأول: أصبح وارش أكثر توازنًا في صياغته للولاية المزدوجة، حيث انتقل من التركيز شبه الحصري على التضخم إلى الاعتراف الأكثر وضوحًا بهدف التوظيف الكامل؛

• الثاني: شدد وارش بشكل خاص على أن اجتماع السياسة الأخير (بالإضافة إلى انخفاض أسعار النفط) قد خفض توقعات التضخم السوقية وعلاوات الأجل، وهو ما جعل كاربنتر يعتقد أن احتمالية رفع الفائدة في يوليو من قبل الاحتياطي الفيدرالي ضئيلة.

في ظل عدم اليقين بشأن مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، يحافظ مورغان ستانلي على توقعاته الأساسية بعدم رفع الفائدة طوال العام، مما يعني أن السوق لا يحتاج إلى تسعير مخاطر رفع الفائدة على المدى القريب.

إشارات وارش من سينترا: موازنة الولاية المزدوجة وتخفيف إلحاح رفع الفائدة

شهد كاربنتر شخصيًا خطاب وارش في منتدى سينترا للسياسة، وفسره على أنه تحول هامشي نحو التيسير. وأشار إلى أن الانطباع الذي تركه وارش على السوق سابقًا هو وضع استقرار الأسعار في أولوية ساحقة، لكن هذا الخطاب أوضح بشكل أكبر إدراج التوظيف الكامل في إطار السياسة.

والأهم من ذلك، أشار وارش بنشاط إلى أن اجتماع السياسة قد دفع توقعات التضخم السوقية وعلاوات الأجل إلى الانخفاض، وذكر أن العديد من "مجموعات العمل" لا تزال قيد التشكيل وتحتاج إلى وقت. يعتقد كاربنتر أن هذه المجموعة من الصياغات ترسل إشارة واضحة: الاحتياطي الفيدرالي ليس في عجلة من أمره لاتخاذ إجراء في يوليو.

البيانات تدعم الصبر: توقعات التضخم أقل من متوسط لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، وتوفر بيانات التوظيف غير الزراعية حاجزًا

على المستوى الأساسي، يستشهد كاربنتر بعدة عوامل تدعم الحفاظ على توقعات عدم رفع الفائدة. توفر بيانات التوظيف غير الزراعية التي صدرت الأسبوع الماضي مساحة للاحتياطي الفيدرالي للبقاء على الحياد. وفي الوقت نفسه، فإن توقعات التضخم لمورغان ستانلي أقل بشكل ملحوظ من متوسط توقعات أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، وهناك احتمال لخفض كبير آخر في قراءات التضخم لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي بسبب التعديلات المنهجية.

يقول كاربنتر إن هذه العوامل مجتمعة تجعله يشعر بـ"الراحة" بشأن حكمه بعدم رفع الفائدة طوال العام. قد تغير البيانات الاستنتاج بالطبع، لكن الأدلة الحالية تشير إلى نفس الاتجاه.

الذكاء الاصطناعي والإنتاجية: لا ينبغي الرهان ببساطة على خفض الفائدة

يناقش كاربنتر أيضًا تأثير الذكاء الاصطناعي على السياسة النقدية، ويشكك في السردية الشائعة بأن "الذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى الانكماش ويدفع نحو خفض الفائدة". ويشير إلى أن موجة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي قد حدثت في الولايات المتحدة في وقت مبكر وبمقياس أكبر، مما له تأثير هامشي على رفع التضخم على المدى القصير.

والأهم من ذلك، يقدم ثلاث نقاط للرد: أولاً، حالة الدورة الاقتصادية هي التي ستوجه مسار السياسة؛ ثانيًا، تأثير الانكماش هو مجرد واحد من بين العديد من التأثيرات، والإنتاجية الأعلى يمكن أن تدفع الطلب أيضًا من خلال الاستهلاك والاستثمار؛ ثالثًا، النمو الأسرع في الإنتاجية يعني معدل فائدة متوازن أعلى (ما يسميه الاقتصاديون r*)، مما يضعف منطق خفض الفائدة. يقول كاربنتر مباشرة إن الادعاء البسيط بأن الذكاء الاصطناعي سيؤدي حتمًا إلى خفض الفائدة "شبه مؤكد أنه خاطئ".

تباين مسار البنك المركزي الأوروبي: ربما رفع 25 نقطة أساس أخرى في سبتمبر، لكن البيانات الناعمة تترك مجالًا للتغيير

على النقيض من الاحتياطي الفيدرالي، فإن اتجاه سياسة البنك المركزي الأوروبي يميل بشكل أكثر وضوحًا نحو التشديد. يوضح كاربنتر في المقالة أن رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاغارد أكدت في سينترا أن رفع الفائدة في يونيو كان قرارًا مدروسًا بعناية، وليس مجرد "رفع وقائي"، وهذا الصياغة في رأيه تعني أن هناك مجالًا لمزيد من رفع الفائدة في المستقبل.

التوقعات الأساسية لمورغان ستانلي هي أن البنك المركزي الأوروبي سيرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى في سبتمبر. ومع ذلك، يشير كاربنتر أيضًا إلى أن بيانات التضخم الأوروبية الضعيفة الأسبوع الماضي والانخفاض الحاد في أسعار النفط تترك مجالًا للسياسة - إذا استمر التضخم في الضعف أو كانت مؤشرات مديري المشتريات ضعيفة بشكل ملحوظ، فقد يواجه مسار رفع الفائدة عقبات. ويعتقد أن رفع الفائدة في يوليو أو أكثر من مرة واحدة خلال العام يصعب تخيله في الوقت الحالي.