مديرو الأصول الكبار: توقعات السوق بشأن إنتاجية الذكاء الاصطناعي مفرطة في التفاؤل

أكبر شركة تأمين وإدارة أصول في العالم، أليانز (Allianz)، حذر كبير خبرائها الاقتصاديين من أن توقعات السوق بشأن تحسين الإنتاجية بفضل الذكاء الاصطناعي أظهرت علامات ازدهار غير عقلاني، وأن التأثير الفعلي للذكاء الاصطناعي على الاقتصاد الحقيقي سيكون أكثر تعقيدًا وعدم توازن مما تعكسه أسعار السوق.

في 3 يوليو، وفقًا لتقرير بلومبرغ، قال لودوفيك سوبران، كبير خبراء الاقتصاد في أليانز، في مؤتمر اقتصادي سنوي في فرنسا: "لا نعرف حقًا مدى تبني الذكاء الاصطناعي وتأثيره على الاقتصاد الحقيقي، لكن السوق متفائلة جدًا، خاصة فيما يتعلق بتحسين الإنتاجية - بينما سيكون الواقع مختلطًا. بالنسبة لي، هذا هو المكان الذي أرى فيه درجة معينة من الازدهار غير العقلاني." وأعرب أيضًا عن قلقه بشأن "العقلية السوقية" الشاملة المحيطة باستثمارات الذكاء الاصطناعي.

تتوافق تصريحات سوبران مع تصريحات مسؤولي صندوق النقد الدولي (IMF) في وقت سابق من هذا الأسبوع، كما تتماشى مع التحذير الذي أصدره بنك التسويات الدولية (BIS) يوم الأحد الماضي - حيث صنف بنك التسويات الدولية الذكاء الاصطناعي كواحدة من أربع "نقاط ضغط" تهدد ازدهار الاقتصاد العالمي.

تأثير الذكاء الاصطناعي سيكون "مختلطًا"، وليس المكاسب الشاملة التي يتوقعها السوق

أقر سوبران بأن التغيير الذي يبشر به الذكاء الاصطناعي سيكون ثوريًا، واصفًا إياه بـ"لحظة النهضة"، وأشار إلى أن الذكاء الاصطناعي سيغير بشكل عميق اقتصاد الخدمات. ومع ذلك، شدد أيضًا على أن هذه التكنولوجيا أدت إلى بعض "الظواهر الغريبة" في سلوك الشركات والمستثمرين.

حكمه الأساسي هو أن تأثير الذكاء الاصطناعي على الاقتصادات المختلفة لن يكون موزعًا بالتساوي. التفاؤل الحالي في السوق مبني على افتراض أن الإنتاجية ستتحسن بشكل شامل وسريع، لكن الواقع سيكون "مختلطًا" - سيكون هناك تفاوت كبير في درجة الاستفادة بين مختلف القطاعات والشركات، وهذا يتناقض بشكل واضح مع منطق التسعير الحالي للسوق.

وجه سوبران انتقادات إلى التضخم الهائل في الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة. استشهد بتصريحات مماثلة لمسؤولي صندوق النقد الدولي، وانتقد بعض الشركات التي وقعت في "دورة توسع الديون" - حيث يؤدي الإنفاق الرأسمالي الكبير إلى زيادة الديون، بينما هناك عدم يقين كبير بشأن الجدول الزمني وحجم العوائد على الاستثمار.

كتبت مقالة وول ستريت جورنال أن توبياس أدريان، مدير قسم الأسواق النقدية والمالية في صندوق النقد الدولي (IMF)، قال إن تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي الحالية قد لا تكون فقاعة، لكن ما يستحق حقًا أن يكون محط اهتمام المنظمين الماليين هو أن شركات التكنولوجيا الكبرى العالمية تمول استثمارات كبيرة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سريعة التحديث من خلال ديون متزايدة طويلة ومتوسطة الأجل، وهذا عدم التوافق بين الأصول والخصوم هو المصدر المحتمل للمخاطر المستقبلية للاستقرار المالي.

قبل ذلك، في 29 يونيو، كتبت وول ستريت جورنال أيضًا في مقالة أن بنك التسويات الدولية حذر من فقاعة الذكاء الاصطناعي، والتضخم، والديون السيادية كثلاثة تهديدات. أشار التقرير إلى أن هيكل "التمويل الدائري" للذكاء الاصطناعي غير شفاف ويحمل مخاطر إعادة رهن الأصول المتعددة، وقد يؤدي الانحسار إلى موجة ائتمانية بحجم أزمة 2008. بالإضافة إلى ذلك، فإن ارتفاع مخاطر الآثار الثانوية للتضخم، والمراجحة القاعدية عالية الرافعة المالية لصناديق التحوط يمكن أن تؤدي بسهولة إلى بيع مذعور لإزالة الرافعة المالية، مما يزيد من ضعف النظام المالي العالمي.

أشار سوبران بشكل خاص إلى الاستقطاب في سلوك الشركات: شركات مثل أبل ومايكروسوفت "لم تفعل الكثير" في مجال الذكاء الاصطناعي، بينما شركات أخرى "تستثمر بشكل مفرط". في رأيه، هذا الاستقطاب بحد ذاته هو إشارة على خلل هيكلي في السوق.

"إذا أصدرت ديونًا لمكافأة المساهمين، فهذا في نظري ليس علامة جيدة"، قال سوبران. كما أعرب عن مخاوف محددة بشأن المخاطر المحتملة لمراكز البيانات، بما في ذلك خطر تقادم بعض مراكز البيانات من الناحية التكنولوجية، ومنطق تشغيل تسييل الإنفاق الرأسمالي.

لاحظ سوبران أن هناك تباعدًا واضحًا بين سوق الأسهم وسوق السندات في تسعير مخاطر الذكاء الاصطناعي. في سوق السندات، يعتقد أن المستثمرين حافظوا على عقلانية نسبية - "عندما تنظر إلى فروق الائتمان للشركات في هذا القطاع، خاصة شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق (hyperscalers)، فهي أكثر حذرًا من ذي قبل"، وأشار إلى أن سوق السندات لم تظهر الرضا، "لا يزال هناك الكثير من 'شرطة الديون' (vigilantes) في سوق السندات".

ومع ذلك، فإن الوضع في سوق الأسهم مختلف تمامًا. "في جانب الأسهم، يبدو أن السماء هي الحد الأقصى، وهذا بالطبع ليس صحيحًا"، قال سوبران بوضوح. في رأيه، هذا التباعد بين الأسهم والسندات هو التجسيد الأكثر مباشرة للازدهار غير العقلاني في طفرة استثمارات الذكاء الاصطناعي الحالية - تسعير سوق الأسهم يعكس السيناريو الأكثر تفاؤلاً، بينما حذر سوق السندات يشير إلى أن القيود الواقعية لا تزال قائمة.