أكبر اكتتاب عام أولي لـ لي يانهونغ قادم

المؤلف: وو تشيونغ، عالم الاستثمار

"لا يمكن الحصول على الحصة."

هذا المشهد يظهر على كونلون شين. منذ تقديم الطلب بشكل سري إلى بورصة هونغ كونغ في بداية العام، أصبح إدراج كونلون شين أقرب. الآن هي مرحلة التنافس على حصص الأساس.

بهذا، يظهر أكبر إدراج لي يانهونغ - وفقًا لتقارير إعلامية أجنبية، تقدر قيمة كونلون شين المستهدفة بحوالي 500 مليار دولار أمريكي (حوالي 3.4 تريليون يوان صيني). إذا تم الإدراج، ستتجاوز قيمتها السوقية بايدو. بهذا الحجم، لا عجب أن يُنظر إلى كونلون شين دائمًا على أنها الأصل الأكثر قيمة في قصة بايدو مع الذكاء الاصطناعي.

معركة بايدو للانتعاش ستظهر نتيجتها قريبًا.

أكبر إدراج لي يانهونغ: سيتجاوز بايدو

في هذه اللحظة، المشاعر قوية.

بالعودة إلى بداية العام، أعلنت بايدو في بيان - أن كونلون شين قد قدمت من خلال المستشارين المشاركين لها بشكل سري نموذج طلب الإدراج (النموذج A1) إلى بورصة هونغ كونغ في الصين، لطلب الموافقة على إدراج وتداول أسهم كونلون شين في السوق الرئيسي لبورصة هونغ كونغ في الصين.

بعد ذلك، ظل إدراج كونلون شين في بورصة هونغ كونغ جاريًا تحت الماء. الآن بعد مرور نصف عام، مع استمرار التحضيرات للإدراج، وصلت كونلون شين إلى مرحلة حاسمة قبل الإدراج. وفقًا لمصادر من The Information، تواصلت الشركة حاليًا مع مؤسسات استثمارية محتملة.

هذه هي النافذة الأخيرة للمستثمرين لدخول كونلون شين عبر السوق الأولية، لكن العتبة ليست منخفضة: يذكر التقرير أن كونلون شين تعطي الأولوية عند التخصيص للمستثمرين الذين يتعهدون بشراء رقائق، وتطلب أن تصل قيمة الرقائق المشتراة إلى 3 إلى 7 أضعاف مبلغ الاكتتاب.

هذا يعني أن المستثمر الذي يريد الحصول على حصة أساسية من كونلون شين عليه أولاً "التزود بالبضائع". بهذه الطريقة، قد يتم استبعاد المستثمرين الماليين البحتين. تفضل كونلون شين المستثمرين الصناعيين الذين لديهم قدرة شرائية مستمرة.

القلة فقط هم من يمكنهم الجلوس على طاولة اللعب. أخبر أحد المستثمرين عالم الاستثمار: "المنافسة على حصص الأساس شديدة"، والكثيرون "يجدون صعوبة في الحصول على مقعد".

لا شك أن الخارج يعلق آمالًا كبيرة على كونلون شين. يُذكر أن تقييم كونلون شين المستهدف يبلغ حوالي 500 مليار دولار أمريكي (حوالي 3.4 تريليون يوان صيني). هذا ليس من فراغ، وفقًا لبيانات IDC، في سوق خوادم مسرعات الذكاء الاصطناعي في الصين لعام 2025، تحتل كونلون شين وهان وو جي المرتبة الثالثة بين الشركات المصنعة المحلية، حيث شحنت كل منهما حوالي 116 ألف بطاقة.

في السابق، أشار تقرير بحثي من جولدمان ساكس إلى أنه إذا أعطى السوق لكونلون شين مضاعف تقييم مماثل لهان وو جي، فإن قيمة حصة بايدو في الشركة قد تصل إلى 22 مليار دولار أمريكي. وفي وقت يشهد طفرة في الطلب على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، تجاوزت القيمة السوقية لهان وو جي هذا الأسبوع تريليون يوان.

وهكذا، نشأ المشهد التنافسي الشديد على حصص الأساس لكونلون شين.

بالطبع، ستكون بايدو أكبر رابح. تذكر أنه في بداية العام، أوضح لي يانهونغ في البيان أن إحدى فوائد فصل وإدراج كونلون شين هي تحسين صورة كونلون شين لدى عملائها ومورديها وشركائها الاستراتيجيين المحتملين، لكسب المزيد من الأعمال، وستستفيد بايدو أيضًا من نموها عبر حصتها.

الأثر كان فوريًا. بعد انتشار هذا الخبر، ارتفعت أسهم بايدو لأربعة أيام تداول متتالية، ووصلت قيمتها السوقية في بورصة هونغ كونغ إلى أكثر من 300 مليار دولار هونغ كونغ. إذا تحقق تقييم كونلون شين المستهدف البالغ 500 مليار دولار أمريكي، فباعتبارها المساهم المسيطر، ستتجاوز قيمة حصة بايدو مئات المليارات. بهذا، يحظى لي يانهونغ بلحظة أخرى من التألق - ستتجاوز القيمة السوقية لكونلون شين بايدو.

حشد المستثمرين: انتظار عائد خارق

سرية، منخفضة المستوى، لكنها أصبحت تحفة لي يانهونغ.

تعود قصة كونلون شين إلى عام 2011، حيث كان سلفها قسم الرقائق الذكية والهندسة المعمارية في بايدو. بدأ فريق من شركات رائدة مثل بايدو، كوالكوم، مارفيل، تيسلا وغيرها، رحلة بايدو في صناعة الرقائق.

حتى عام 2021، قامت بايدو بفصل أعمال رقائق كونلون رسميًا وإنشاء شركة جديدة - كونلون شين (بكين) للتكنولوجيا المحدودة. مع الفصل، جاء أيضًا تمويل ضخم، بقيادة CPE يوانفينغ، ومستثمرين يشملون IDG كابيتال، جونليان كابيتال، يوانهي بوهوا وغيرهم، بقيمة تقدر بحوالي 13 مليار يوان.

منذ ذلك الحين، أصبحت كونلون شين معروفة للعالم الخارجي.

ومع ذلك، كان هذا أيضًا الإعلان الوحيد عن تمويل كونلون شين. لكن وفقًا لـ Qichacha، خلال خمس سنوات، أجرت كونلون شين عدة تغييرات في هيكل المساهمين، حيث جاءت العديد من المؤسسات الاستثمارية المعروفة إلى الطاولة - في يوليو 2022، تمت إضافة مساهمين جدد مثل تونغيونغ تكنولوجي فنتشر كابيتال، صندوق سينو-بلجيان، تشيانشان كابيتال؛ بعد نصف شهر فقط، أصبحت سيتيك سيكيوريتيز، لينشين إنفستمنت أيضًا مساهمين في كونلون شين.

في عام 2023، ظهرت بي واي دي، شركة تشونغقوانكون ساينس سيتي، صندوق سانيا يوهاي، صندوق الاستثمار في الإنترنت الصيني، واحدًا تلو الآخر؛ وبعد ذلك، لم تخلُ القائمة من وجوه مثل صندوق الضمان الاجتماعي - صندوق تشونغقوانكون للابتكار الذاتي، صندوق الاستثمار في صناعة الذكاء الاصطناعي ببكين، صندوق شونشي، سيتيك جيانتاو كابيتال، مما جعل التشكيلة أكثر فخامة.

ربما كان التحضير للإدراج مخططًا له منذ فترة طويلة، ففي يوليو الماضي، أضافت كونلون شين 15 مساهمًا دفعة واحدة، بما في ذلك الصندوق التابع لشركة تشاينا موبايل، صندوق التوجيه الحكومي ببكين، صندوق بكين شانغاو جونتاي، قوههاي إنوفيشن كابيتال، سي سي سي كابيتال، مما أثار التكهنات حول المنافسة.

حتى اليوم، تجمع حول كونلون شين 57 مساهمًا. يمكن توقع أنه مع إدراج كونلون شين، ستخلق موجة أخرى من الثروة الجماعية في بورصة هونغ كونغ.

بالاعتماد على موارد الشركات الكبرى، أصبحت كونلون شين لا يستهان بها. حاليًا، المنتج الرئيسي لكونلون شين هو P800، الذي تم إطلاقه في عام 2024، موجه لمنافسة إنفيديا A800، ويستخدم تقنية تصنيع 7 نانومتر من سامسونج، ويستهدف بشكل أساسي سيناريوهات الاستدلال في مراكز البيانات. بالإضافة إلى ذلك، سيتم إطلاق كونلون شين M100 في بداية عام 2026، وهو محسن بشكل أساسي لسيناريوهات الاستدلال واسعة النطاق. أما كونلون شين M300، فسيستهدف تدريب واستدلال النماذج متعددة الوسائط فائقة الاتساع، ومن المقرر إطلاقه في عام 2027.

مقارنة بالمنافسين، لا تتلقى كونلون شين دعمًا للطلبيات من خطوط الأعمال الداخلية للمجموعة مثل البحث، الحوسبة السحابية، القيادة الذاتية فحسب، بل لديها أيضًا عملاء من الشركات الكبرى المملوكة للدولة مثل تشاينا موبايل، شبكة الكهرباء الجنوبية، بنك تشاينا ميرشانتس. من بين هذه، كانت الصفقة الأكثر أهمية في أغسطس من العام الماضي، حيث احتلت كونلون شين المرتبة الأولى في ثلاثة حزم في مشروع المشتريات الجماعية لتشاينا موبايل، وحصلت على طلبية بمليارات اليوانات.

طفلي الصغير بدأ ينمو، كونلون شين تخرج من تحت جناح بايدو. في مؤتمر تشييوان الأخير، كشف تشي وي، نائب رئيس البحث والتطوير في كونلون شين، أنه بالإضافة إلى توفير الرقائق لبايدو، تواصل الشركة توسيع نطاق تسويقها الخارجي، حيث تجاوزت نسبة الأعمال الخارجية حاليًا التوريد الداخلي لبايدو.

"استيقظ مبكرًا لكنه جاء متأخرًا": معركة الانتعاش

انتظر لي يانهونغ هذا اليوم طويلاً.

بالحديث، كانت بايدو أول شركة إنترنت تعلن عن "التركيز الكامل على الذكاء الاصطناعي". خلال حرب النماذج، ظهر إرن شين من بايدو كأول منتج من نوع ChatGPT في الصين، وكان مشهورًا لفترة.

لكن الواقع كان قاسيًا.

بعد عدة سنوات من الغربلة، استقرت البنية النهائية للنماذج الكبيرة المحلية - من ناحية، هناك منتجات مثل دوباو، تشيان وين من الشركات الكبرى التي بدأت تحتل عقول المستخدمين؛ ومن ناحية أخرى، جاء الوافدون الجدد في مجال الذكاء الاصطناعي لاحقًا. الأسبوع الماضي، تجاوزت القيمة السوقية لتشي بو تريليون يوان مؤقتًا. ورغم أنها تراجعت الآن، إلا أنها لا تزال قريبة من ثلاثة أضعاف بايدو.

ناهيك عن أن تقييم ديب سيك بعد التمويل الأول يقترب من 400 مليار يوان؛ وقيمة كيمي ارتفعت أيضًا في جولة تمويل جديدة إلى 31.5 مليار دولار أمريكي (حوالي 210 مليار يوان صيني). بالمقابل، تترك بايدو مرارًا وتكرارًا انطباعًا بأنها "استيقظت مبكرًا لكنها جاءت متأخرة".

في هذا المشهد، يصعب على بايدو ألا تشعر بالقلق.

الآن، هي الفرصة التي لا يمكن لبايدو تفويتها. قدمت شركات مثل مور تريد، موشي أمثلة في السوق الثانوي؛ وسجلت هان وو جي أيضًا أعلى قيمة سوقية؛ والأكثر ترقبًا هو تشانغشين تكنولوجي، التي اجتازت بالفعل مراجعة الاكتتاب في السوق الجديدة... من الواضح أن النمو الهائل في الطلب على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي ينتقل إلى سلسلة صناعة أشباه الموصلات بأكملها.

وفي قصة بايدو مع الذكاء الاصطناعي، تعتبر كونلون شين الأصل الأساسي الأكثر قيمة. في بداية مايو، بدأت كونلون شين رسميًا التوجيه للإدراج في السوق الجديدة، مع دفع متزامن لخطي إدراج "A+H". أمام نافذة الفرصة الضيقة، تسعى بايدو جاهدة لكسب الوقت.

هذا يذكرنا بأن لي يانهونغ قد حكم قبل عشر سنوات أن عصر الذكاء الاصطناعي قادم وسيجلب إمكانيات لا حصر لها. "بالنسبة لبايدو، إذا تمكنت من اغتنام فرصة الذكاء الاصطناعي، بعد خمس إلى عشر سنوات، يمكن أن تصبح بايدو شركة مختلفة تمامًا."

إذا فاتتها مرة أخرى، فسوف تتخلف حقًا عن الركب.