أسواق التنبؤ: من المنصات المختارة إلى البروتوكولات المفتوحة

المؤلف: Noveleader؛ المصدر: Castle Labs؛ الترجمة: Shaw، Golden Finance

على مدى الـ 18 شهرًا الماضية، ارتفع حجم التداول الشهري لأسواق التنبؤ من حوالي 2 مليار دولار إلى أكثر من 30 مليار دولار، متحولًا بسرعة من مجال متخصص إلى نظام بيئي صناعي ناضج.

أسواق التنبؤ تدمج تدريجيًا خصائص متعددة: فهي سوق لتداول المعلومات وأداة تحوط متخصصة، وفي الوقت نفسه تدعم المستخدمين في التداول والتنبؤ بنتائج الأحداث الرياضية والسياسية والاقتصادية الكلية وغيرها.

تغطية أصول التداول واسعة جدًا، بدءًا من مواضيع صغيرة مثل "ما سيقوله بودكاست معين" وصولًا إلى "قرار خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي"، حيث يمكن للمستخدمين تقريبًا تداول نتائج أي حدث.

نمو هذه الصناعة الحالي يعتمد بالكامل تقريبًا على نموذج التحكم بالمنصة: حيث تحدد المنصة جهات محدودة تقرر أي أسواق تداول يتم إطلاقها. المنصات الرائدة في الصناعة Polymarket و Kalshi تتبعان هذا النموذج، وتتحكمان بشدة في أصول التداول المسموح بها، وقد أظهر السوق استجابة إيجابية من حيث حجم التداول.

على الرغم من أن نموذج التحكم بالمنصة قابل للتطبيق، إلا أنه ينحرف عن التصميم الأصلي للمنتجات المبكرة في هذا المجال. الهدف الأساسي لأسواق التنبؤ كان إنشاء أسواق غير مرخصة - حيث يمكن لأي شخص فتح سوق تداول حول أي موضوع. لكن معظم المنتجات القائمة على هذا المفهوم (Augur، Omen، Zeitgeist، إلخ) فشلت، واستمرت في مواجهة مشكلات متعددة مثل نقص السيولة، وتحديد نتائج الأحداث، وتحفيز المبدعين، والامتثال التنظيمي.

وبالتالي، خلصت الصناعة إلى أن النموذج غير المرخص بالكامل لا يمكن توسيعه، ولكن هذا الاستنتاج يخضع حاليًا لاختبار جديد. مجموعة من المنتجات الجديدة دخلت السوق، تحاول حل مختلف المشكلات التي خلفتها المنتجات المبكرة من خلال تحسين بنية أوراكل، وبناء آليات سيولة قابلة للتوسع، وتصميم منتجات دقيق.

هذا التقرير يستعرض تطور أسواق التنبؤ، ويحلل أسباب فشل النموذج غير المرخص في البداية، وأسباب نجاح نموذج التحكم بالمنصة، وكيف تعود المنتجات الحالية إلى الطبيعة الأصلية غير المرخصة لأسواق التنبؤ. كما يحلل التقرير حالة Limitless كمثال: حيث قامت المنصة مؤخرًا بفتح ميزة إنشاء الأسواق من قبل المستخدمين (UGM)، وسنشرح بالتفصيل التعديلات التي أجرتها المنصة لتتكيف مع الأسواق التي ينشئها المستخدمون.

أسواق التنبؤ المبكرة: مسار التطوير غير المرخص

دقة احتمالات الأحداث التي قدمتها Polymarket و Kalshi خلال الانتخابات الأمريكية 2024 تجاوزت بكثير أي قناة أخرى، مما جعل قيمة أسواق التنبؤ تحظى باهتمام واسع لأول مرة. منذ ذلك الحين، توسعت حدود أعمال أسواق التنبؤ بشكل كبير، ولم تعد مقتصرة على التنبؤ بالانتخابات.

منذ بداية هذا العام، استقر حجم التداول الاسمي لأسواق التنبؤ عند أكثر من 20 مليار دولار شهريًا، وتجاوز 40 مليار دولار الشهر الماضي؛ حجم التداول في الصناعة يأتي بشكل رئيسي من المنصتين الرائدتين Polymarket و Kalshi، اللتين تشكلان ثنائيًا احتكاريًا في الصناعة.

أسواق التنبؤ هي من بين المكونات الأساسية التجريبية الأولى في مجال التشفير، واستنادًا إلى المبادئ الأساسية للصناعة مثل اللامركزية والمشاركة غير المرخصة، اعتمدت المنتجات المبكرة نموذج البناء غير المرخص.

Augur هو أحد أول المنتجات التي تم إطلاقها في هذا المجال، حيث تم إطلاقه رسميًا في يوليو 2018. تأسس فريق المشروع في 2014، وكان أول عرض عملة أولي (ICO) في المجال، حيث جمع 5.5 مليون دولار.

على منصة Augur، يمكن لأي شخص إنشاء أسواق تنبؤ غير مرخصة. سرعان ما كشف هذا الهيكل غير المرخص عن العديد من المخاطر: بعد أسابيع فقط من الإطلاق، ظهرت على الواجهة الأمامية للمنصة أسواق تداول تتعلق بالاغتيالات السياسية وحوادث الطائرات التي تلامس الخط الأحمر القانوني. بالإضافة إلى ذلك، تبعتها عيوب تقنية مختلفة، مثل رسوم الغاز المرتفعة على إيثيريوم، وتأخير تسوية النتائج (في حالة النزاع، يمكن أن تستغرق عملية التسوية ما يصل إلى 90 يومًا).

يحتوي المنتج على ميزة فريدة: الرمز الأصلي REP، حيث يمكن لحامليه الإبلاغ عن النتيجة النهائية للحدث عن طريق رهان الرمز.

في عام 2026، أعادت مؤسسة Lituus إطلاق مشروع Augur، وتحويله إلى بنية تحتية لتحديد نتائج الأحداث يمكن استدعاؤها من قبل أسواق التنبؤ الأخرى، وانتقل تركيز المنافسة في المجال إلى البنية التحتية الأساسية. آلية المحرك الجديدة لتحديد النتائج هي: يقوم المشاركون برهان أموالهم الخاصة على نتيجة معينة؛ كلما حدث نزاع، يرتفع الحد الأدنى للأموال المطلوبة لكل طرف، مما يزيد من تكلفة الكذب المتعمد والدفاع عن استنتاجات خاطئة.

Gnosis هو مشارك مبكر آخر في المجال، حيث أطلق إطار عمل الرموز الشرطية في 2017، مما يسمح لأي شخص بإنشاء أسواق وتحويل نتائج الأحداث إلى رموز قابلة للتداول، وقد اعتمدت Polymarket هذا الإطار لاحقًا. في النهاية، أوقفت Gnosis منتج أسواق التنبؤ الخاص بها بعد مواجهة مشكلات مشابهة جدًا لتلك التي واجهتها Augur: رسوم غاز عالية على إيثيريوم، وأداء توسع ضعيف، وأدوات مستخدم بدائية.

في عام 2020، تم إطلاق Omen استنادًا إلى إطار Gnosis، مع دعم إنشاء الأسواق غير المرخصة ومزودة بآلية صانع السوق الآلي (AMM). لكن المشكلة الأساسية كانت تجزؤ السيولة: يمكن لأي شخص إنشاء أسواق حول أي موضوع صغير، مما يؤدي إلى ظهور مئات من مجمعات التداول المتطابقة تقريبًا لنفس الحدث، ومعظم هذه المجمعات تفتقر تمامًا إلى السيولة.

بالإضافة إلى ذلك، واجهت المنصة مشكلات متعلقة بأوراكل. اعتمد Omen على أوراكل لامركزي خارجي يسمى Kleros لتحديد النتائج: يعمل Kleros من خلال تصويت هيئة محلفين جماعية، ويحفز المحلفين على اتباع رأي الأغلبية، لكن إجماع الأغلبية لا يعادل بالضرورة الحقيقة الموضوعية والنتيجة الحقيقية للحدث. كما أن عملية التحديد بطيئة، وتكاليف الغاز مرتفعة.

ما سبق هو مجرد مشكلات تقنية وسيولة، لكن عيوب النموذج الاقتصادي وتصميم المنتج كانت أيضًا مؤثرة بشكل كبير.

في بداية عام 2018، أطلقت Stox سوق تنبؤ مرخص يغطي الأحداث الرياضية والمالية والإخبارية، وجمعت 33 مليون دولار من ICO. السبب الجذري لفشل Stox هو نقص نموذج الربح وعدم توافق آلية اقتصاد الرموز. على الرغم من أن المنصة كانت تفرض رسوم تداول، إلا أن الإيرادات لم تكن كافية لتحفيز صانعي السوق؛ كان من المفترض أن يحصل حاملو رمز STX الأصلي على حصة من إيرادات المنصة من خلال توزيع رسوم التداول، لكن لم تكن هناك آلية توزيع إجبارية على السلسلة، مما حال دون جذب مستدام للمستخدمين والسيولة. على الصعيد التقني، كان أوراكل التحديد لـ Stox مركزيًا للغاية ومعتمدًا بالكامل على الشركة المشغلة، مما أثار شكوكًا حول اللامركزية.

منصة أخرى غير مرخصة، Hedgehog Markets، تم بناؤها على سلسلة Solana، وتسمح للمستخدمين بإنشاء أسواقهم الخاصة. قدم المشروع "سوق تنبؤ مضمون رأس المال"، حيث يقوم المستخدمون بإيداع 100 أو 1000 USDC كأصل، واستبدالها برموز لعبة للتداول والتنبؤ؛ يتم إنتاج فوائد من مجمع USDC المودع، ويتم توزيعها بالكامل على المتداولين الفائزين. هذا النموذج يبدو مبتكرًا، لكنه يحد بشدة من عوائد المستخدمين - حيث يمكن للمستخدمين فقط كسب الفوائد، دون المخاطرة برأس المال. بالنسبة للمستثمرين المستعدين لتحمل مخاطر رأس المال والمشاركة بعمق في التداول، هناك اختلال واضح في العوائد، مما يقلل بشكل كبير من رغبتهم في المشاركة.

جميع المنتجات المذكورة أعلاه كشفت عن مشكلات الصناعة من أبعاد مختلفة: نقص السيولة، الفوضى في إنشاء الأسواق، فشل آليات تحديد نتائج الأحداث، مخاطر الامتثال، وغيرها من المشكلات التي تركزت معًا.

مشكلة اكتشاف السوق

عند فتح آلية الإنشاء غير المرخصة، يمكن للمستخدمين إنشاء أسواق جديدة إلى أجل غير مسمى، مما يؤدي إلى ظهور العديد من مجمعات التداول المكررة لنفس الحدث، وغالبًا ما تظهر مئات الأسواق ذات السيولة المنخفضة، والأوصاف غير الواضحة، والوظائف المكررة تحت الأحداث الكبيرة.

العدد الكبير من الأسواق الزائدة يضر بشكل خطير بتجربة المستخدم، ويمكن للمستخدم العادي بسهولة الخلط بين الأصول. المتداولون المحترفون سيركزون تدفقات أموالهم على المجمعات ذات السيولة الأفضل، لكن هذه المشكلة لا يمكن حلها بالكامل؛ إما عن طريق تقييد إنشاء أسواق مكررة من نفس النوع، أو تحسين الصفحة الأمامية لإخفاء الأسواق منخفضة السيولة والسماح فقط بالبحث اليدوي.

النزاعات حول تحديد الأحداث

"قيمة سوق التنبؤ تعتمد كليًا على قدرته على استعادة الحقيقة الموضوعية."

أوراكل Augur القائم على رهان REP، وآلية Kleros التي اعتمدها Omen، كلتاهما تحفز الرهانين على اتباع تصويت الأغلبية. وبالمثل، فإن أوراكل التفاؤلي UMA الذي تستخدمه Polymarket يعاني من نفس عيوب التحديد: حاملو رمز UMA يصوتون لتحديد النتيجة النهائية، وهؤلاء المصوتون أنفسهم يمكنهم التداول على Polymarket، مما يجعلهم عرضة لتحيز متعمد نحو نتيجة معينة لصالح مراكزهم، مما يخلق تحيزًا طبيعيًا للمصلحة في التصويت.

على سبيل المثال Polymarket، حاليًا تتركز سلطة تحديد النزاعات في 9 عناوين حيتان، ونتائج تصويتهم تتوافق دائمًا مع الاتجاه الفائز النهائي، ويمكن لهذه الحيتان الكبيرة التلاعب بسهولة باتجاه السوق لتحقيق أرباح من مراكزهم.

حالة حديثة نموذجية: سوق التنبؤ ببيع MicroStrategy للبيتكوين. بين 26 و 31 مايو 2026، قامت الشركة بالفعل ببيع 32 بيتكوين، وكان يجب أن تكون نتيجة السوق "نعم"؛ حتى بعد جولتين من الطعون في النزاع، تم تحديد النتيجة النهائية على أنها "لا".

تجزؤ السيولة

نموذج إنشاء السوق غير المرخص يمكن أن يسبب تجزؤ السيولة: يقوم المستخدمون بإنشاء أسواق تنافسية متعددة حول نفس الموضوع، مما يؤدي إلى تقسيم رأس المال الإجمالي. أكبر مشكلة واجهتها Omen كانت تجزؤ السيولة، حيث أنشأ العديد من المستخدمين أصول سوق متطابقة إلى حد كبير.

هناك طريقتان لحل هذه المشكلة: الأولى هي تشديد آلية مراجعة إنشاء السوق، مثل تقييد فتح سوق واحد فقط لنفس الحدث؛ والثانية هي معالجة من خلال الصفحة الأمامية، حيث يتم عرض جميع الأسواق ذات الصلة تحت نفس الموضوع في صفحة واحدة، وتوصي المنصة بأفضل مجمع سيولة، ويختار المستخدم بنفسه أصول التداول.

مخاطر التلاعب

أسواق التنبؤ بحد ذاتها عرضة للتلاعب الاصطناعي من خلال الأموال أو المعلومات. يمكن للمستخدمين دفع سعر السوق بشكل كبير من خلال مراكز كبيرة، وفي الوقت نفسه يمتلكون قوة تصويت كبيرة في أوراكل، مما يوجه نتائج التحديد نحو مراكزهم.

هذه الثغرة موجودة في كل من النموذج المرخص وغير المرخص، لكن في النموذج غير المرخص، يمكن للمستخدمين إنشاء أسواق جديدة إلى أجل غير مسمى، مما يوسع بشكل كبير سطح الهجوم المحتمل.

مؤخرًا، تم اكتشاف موظف في Google من قبل هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) بسبب تداوله في أصول تنبؤ متعلقة بالبحث في Google على منصة Polymarket. استخدم الموظف معلومات داخلية لتحقيق أرباح، حيث كان يعرف النتيجة النهائية للحدث مسبقًا، وكسب ملايين الدولارات بذلك.

مشكلة الامتثال التنظيمي

تعتبر هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) عقود الأحداث كعقود آجلة، ووفقًا لقانون تبادل السلع، يجب على هذه المنتجات التسجيل في سوق تداول عقود محدد (DCM).

معظم أسواق التنبؤ المبكرة لم تستوف متطلبات الامتثال، وكان هذا عائقًا رئيسيًا أمام توسع الصناعة. في عام 2022، تم تغريم Polymarket بمبلغ 1.4 مليون دولار بسبب تشغيله غير المتوافق. سوق المراهنات الرياضية وتداول الأحداث في السوق الأمريكية كبير الحجم وضخم. لذلك، التزمت Kalshi بخط الامتثال منذ البداية، بينما قامت Polymarket أيضًا بشراء QCEX في 2025، واستكملت التسجيل التنظيمي الأمريكي.

نقص تحفيز منشئي السوق

منتجات إنشاء السوق غير المرخصة المبكرة لم تصمم حوافز اقتصادية مصاحبة، ولم تنظر في كيفية استفادة منشئي السوق من تشغيل الأصول. هذا أدى إلى خلل في المصلحة بين المنصة ومنشئي السوق: حتى لو استمرت حرارة السوق والسيولة في الارتفاع، كان المنشئ يفتقر إلى الدافع، ولم يحصل على أي عائد اقتصادي.

المنصات القديمة الرائدة اليوم أدركت هذه النقاط الألم، وتحولت إلى نموذج إنشاء سوق مرخص لحل هذه المشكلات ذات الصلة.

نموذج مراجعة السوق المرخص: مسار تطور Polymarket و Kalshi

تم إطلاق Polymarket في عام 2020، بينما تم إطلاق Kalshi في عام 2021. كانت مسارات التطور الأولية للمنصتين مختلفتين، لكن استراتيجياتهما في الامتثال والتنافس على السوق الأمريكية أصبحت متقاربة مؤخرًا.

مع تطور الصناعة، نشأت منافسة شديدة بين Kalshi و Polymarket.

حتى منتصف عام 2025، كانت Polymarket تسيطر على 80% من حصة السوق لفترة طويلة. بعد ذلك، بنت Kalshi ميزة تنافسية من خلال التعاون مع منصات مثل Robinhood، والآن تستحوذ على الجزء الأكبر من حجم تداول أسواق التنبؤ.

من حيث إيرادات الرسوم، يبلغ إيراد Kalshi السنوي حاليًا حوالي 2 مليار دولار، بينما يبلغ إيراد Polymarket حوالي 300 مليون دولار فقط. بالإضافة إلى ذلك، في جولات التمويل الأخيرة، بلغ تقييم Kalshi 22 مليار دولار (بهدف حالي 40 مليار دولار)، بينما بلغ تقييم Polymarket 15 مليار دولار؛ من حيث نسبة السعر إلى المبيعات (P/S)، يبدو تقييم Polymarket مرتفعًا مقارنة بمنافسه.

السبب في وصول المنصتين إلى هذا الحجم هو أنهما حلتا بشكل أساسي مختلف المشكلات التي كانت موجودة في أسواق التنبؤ المبكرة المذكورة سابقًا.

أولاً على صعيد الامتثال، استراتيجية الامتثال الأولى لـ Kalshi أثبتت فعاليتها، مما ساعدها على تحقيق نمو سريع في السوق الأمريكية. كما أطلقت Polymarket النسخة الأمريكية المتوافقة Polymarket U.S.، والتي تم تشغيلها على مراحل.

على صعيد إدارة أصول السوق، كلا المنصتين لديهما فريق متخصص لمراجعة السوق، ويستخدمون نموذج الإدارة المرخص، مما يتجنب فعالية مشكلات تجزؤ السيولة والأسواق المكررة.

على الرغم من نجاح المنصات المرخصة حاليًا، إلا أن هذا لا يعني أن النموذج غير المرخص لا يمكن أن يتعايش في المجال. لا يزال هناك طلب كبير من المستخدمين لإنشاء أسواقهم الخاصة: يريدون إنشاء أسواق ذات مواضيع صغيرة تهمهم، ومشاركة إيرادات رسوم إنشاء السوق، والمشاركة في توفير السيولة.

أسواق التنبؤ غير المرخصة المبكرة كشفت عن العديد من العيوب، والمنصات الرائدة حلت هذه المشكلات من خلال الترخيص.

حتى بعد سنوات من تشغيل المنصات الرائدة وتوسعها الكبير، لا يزال المستخدمون غير قادرين على إنشاء وتداول أي موضوع سوق بحرية. لكن الرؤية النهائية لأسواق التنبؤ هي السماح لأي شخص بالاعتماد على رهان الأموال لإنشاء مراجع سعرية موضوعية وموثوقة لمختلف الأحداث.

في هذا السياق، ومع تحسن حلول الصناعة، يشهد نموذج إنشاء السوق غير المرخص عودة قوية.

الجزء التالي سيحلل الوضع الحالي لمسار الأسواق غير المرخصة ذاتية الإنشاء، والمسار الممكن لتحقيق توسع كبير للأسواق التي ينشئها المستخدمون (UGM).

التحول غير المرخص: الجيل الجديد من أسواق التنبؤ

على مدار العام الماضي، شهد مسار إنشاء السوق غير المرخص تطورًا مستمرًا، مع دخول العديد من المشاريع الجديدة، بما في ذلك Melee، HIP-4، XO Market وغيرها؛ كما قامت المنصة القديمة Limitless بتوسيع أعمالها وإطلاق الأسواق التي ينشئها المستخدمون (UGM)، ودخلت هذا المسار.

أطلقت Limitless مؤخرًا ميزة السوق غير المرخص. لم تفتح المنصة بعد صلاحية الإنشاء غير المرخص بالكامل، في هذه المرحلة تسمح فقط بإنشاء أسواق ذات مواضيع متعلقة بالتشفير، ومن ثم ستتوسع تدريجيًا إلى فئات أخرى، وذلك لفهم الطلب في السوق وتوسيع نطاق الأعمال في نفس الوقت.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن لمنشئي السوق على المنصة الحصول على 50% من إيرادات رسوم السوق المقابل، مما يحقق ارتباطًا عميقًا للمصلحة بين المنصة ومنشئي السوق.

HIP-4 هو سوق محدود لـ Hyperliquid، مع وضع حد لدخول الأموال: يجب على منشئي السوق رهن 1 مليون رمز HYPE للحصول على ترخيص إنشاء السوق. يمكن للمطورين تعيين رسوم مشاركة تصل إلى 50% فوق رسوم Hyperliquid الأساسية (تم إطلاق هذه الميزة في بداية مايو، وفي هذه المرحلة تم إعفاء جميع الرسوم لتحفيز التداول). الحد العالي لإنشاء السوق يمكن من القضاء على الأسواق المكررة والقمامة من الجذور.

هناك أيضًا ميزة هيكلية لأسواق HIP-4: تعمل بشكل أصلي على الطبقة الأساسية لـ Hyperliquid، Hypercore، وتشارك نفس دفتر الطلبات ونظام الحسابات ومحرك الضمان مع تداول العملات الفورية والعقود الدائمة على المنصة. لا يحتاج المتداولون إلى توزيع أموالهم عبر حسابات متعددة للمشاركة في أسواق التنبؤ والتحوط من محافظهم الاستثمارية.

كلا النوعين من المنصات يستخدمان نموذج تداول دفتر الطلبات، حيث يتم توفير السيولة الأولية من قبل صانعي السوق (MM). بينما تستخدم المنصات الأخرى حلول سيولة مختلفة.

تستخدم XO Market نموذج صانع السوق الآلي الحساس للسيولة مع قاعدة تسجيل السوق اللوغاريتمية (LS-LMSR)، وهو نسخة مطورة من نموذج LMSR القياسي المستخدم في معظم أسواق التنبؤ.

الفرق الأساسي بينهما يكمن في طريقة إدارة السيولة: في نموذج LMSR القياسي، يجب على منشئي السوق تحديد معلمات سيولة ثابتة مسبقًا، مما يعني تقدير حجم التداول الذي يمكن أن يجذبه السوق. تعيين المعلمات منخفضة جدًا يؤدي إلى حساسية السعر المفرطة لكل صفقة؛ تعيينها عالية جدًا يتطلب أموالًا ضخمة. LS-LMSR يجعل معلمات السيولة قابلة للتعديل ديناميكيًا، ويتكيف عمق السوق تلقائيًا مع حرارة التداول، مما يوفر عناء الإعداد اليدوي.

عند إنشاء السوق، يجب على المستخدمين أيضًا توفير سيولة ابتدائية بأنفسهم، مما يساعد في كبح الأسواق القمامة وتخفيف مشكلة نقص السيولة، ولهذا تسمى هذه المنصة أيضًا "سوق الإيمان" - حيث يجب على المشاركين استثمار أموالهم للتعبير عن حكمهم.

في مرحلة تحديد نتائج الأحداث، تتبنى XO آلية ثلاثية المستويات فريدة. المستوى الأول هو قناة AI ذات الأولوية، بالاعتماد على MODRA (وكيل ذكي لنتائج السوق والنزاعات)، باستخدام الذكاء الاصطناعي لتحديد الأحداث البسيطة ذات الحقائق الواضحة بسرعة؛ في حالة حدوث نزاع، يتم الانتقال إلى المستوى الثاني وهو مراجعة يدوية من مجلس الشيوخ هيئة المحلفين، وإذا لم يتم قبول الحكم، يمكن الاستئناف أمام المحكمة العليا. بلغ إجمالي حجم تداول المنصة أكثر من 250 مليون دولار، مع إطلاق أكثر من 2800 سوق تداول، وإتمام أكثر من 30,000 صفقة.

مشروع آخر لسوق التنبؤ هو Melee، الذي قام بتحديث نموذج رهان المجموعة (Parimutuel)، وقد أطلق على حله الخاص اسم PMM. آلية رهان المجموعة التقليدية تجمع جميع أموال الرهان، ويتم تحديد مبلغ الدفع النهائي بناءً على إجمالي مبلغ الرهان وعدد الرهانات الفائزة. هذا النموذج شائع في سيناريوهات مثل سباقات الخيل، وله حد زمني صارم: لا يمكن للمتداولين الدخول أو سحب الأموال بعد بدء السباق.

نموذج رهان المجموعة يعاني من العديد من العيوب المتأصلة: يمكن للمستخدمين فقط سحب الأموال عند اكتمال تسوية السوق، ولا يمكنهم الخروج في منتصف الطريق، مما يقلل من مرونة التداول ويطرد العديد من المتداولين. حتى إذا كان السوق لا يزال مفتوحًا، إذا أراد المتداول الخروج من مركزه، يمكنه فقط شراء رمز النتيجة المعاكسة؛ بينما تتقلب أسعار سوق التنبؤ في الوقت الفعلي، وتتغير قيمة المركز في أي لحظة. بالإضافة إلى ذلك، يتطلب هذا النموذج إغلاق السوق قبل بدء الحدث - أثناء السباق، سيركز المشاركون على رهان الجانب الذي يتقدم بالفعل، مستغلين ثغرات الآلية لتحقيق أرباح.

تقوم Melee بتحسين نموذج رهان المجموعة من خلال دعم التداول المستمر للقضاء على هذه العيوب، ولم يتم إطلاقه رسميًا بعد.

تستخدم منتجات مثل Xmarket آلية سيولة ابتدائية فريدة: الحد الأدنى لإنشاء السوق هو 1 دولار فقط، ولكن يجب أن يصل إلى حد سيولة ناعم قدره 100 دولار ليتم إطلاق السوق رسميًا؛ إذا لم يتم الوصول إليه، يتم إرجاع أموال جميع المشاركين. هذه الآلية يمكنها تصفية الأسواق القمامة عديمة المعنى من المستوى الأساسي، واختيار الأصول التي لها اهتمام حقيقي، وتحديد الطلب الحقيقي للمستخدمين. لكن قيمة الحد منخفضة، مما يجعل من السهل التلاعب بها لتحقيق المستوى؛ ومع ذلك، لا تزال هذه الآلية قادرة على تنشيط السيولة الأولية وحرارة تداول السوق.

الرسم البياني أدناه سيقارن حلول المنتجات المختلفة المذكورة أعلاه من حيث المشكلات المختلفة التي كشفت عنها الجيل الأول من أسواق التنبؤ. تطورت الصناعة في مسارات تقنية متعددة لمواجهة المشكلات الخمس الأساسية: إنشاء السوق، تحديد النتائج، توفير السيولة، الحوافز الاقتصادية، ومسار الامتثال، مما يعكس جو الابتكار النشط والتجربة المتعددة في المجال.

تعرضت الأسواق التي ينشئها المستخدمون (UGM) للعديد من المشكلات في الماضي، ولا يوجد حتى الآن دليل قاطع على أي حل هو الأفضل - لم يتم تحقيق أي توسع كبير حتى الآن لأي سوق ينشئه المستخدمون.

في الجزء التالي، سنقوم بتحليل عميق لمنتج تم إطلاقه مؤخرًا، Limitless، مع التركيز على كيفية عمل أسواقه التي ينشئها المستخدمون، وكيف يحل مختلف مشكلات الصناعة التي تم استعراضها سابقًا.

سوق التنبؤ المالي: آلية عمل الأسواق التي ينشئها المستخدمون في Limitless

دخلت Limitless مجال أسواق التنبؤ منذ عام 2024، ونمت أعمالها بشكل مطرد. استفادت أيضًا من استخدام الرمز الأصلي للمنصة كوسيلة لتوزيع الحوافز على المستخدمين.

كانت منصة Limitless تستخدم سابقًا عملية إنشاء سوق مرخصة، حيث تم تصميم جميع أصول التداول داخليًا بواسطة فريق المنصة. تمتلك المنصة آلية موحدة لتحديد النتائج: الأسواق المالية مثل العملات الرقمية والأسهم والسلع والعملات الأجنبية تعتمد على أوراكل Pyth و Chainlink للحصول على البيانات وإتمام التسوية؛ بينما يتم تحديد الفئات الأخرى مثل الرياضة والسياسة يدويًا بواسطة فريق Limitless. إذا تعذر تحديد النتيجة النهائية للسوق، يتم إرجاع أموال المستخدمين بالكامل.

بالاعتماد على البنية التحتية الأساسية المكتملة لديها، تقوم المنصة بتوسيع أعمالها وإطلاق ميزة إنشاء السوق غير المرخص.

في 2 يونيو 2026، أطلقت Limitless أول فئة سوق غير مرخصة. لتحقيق توسع آمن، لم تفتح المنصة إنشاء أسواق بأي موضوع بشكل كامل، بل اعتمدت استراتيجية تشغيل باستخدام قوالب موحدة وتقييد الفئات المالية. في المرحلة الأولى، يمكن لمنشئي السوق فقط اختيار الأصول من مجموعة عملات رقمية محددة (بيتكوين، إيثيريوم، Solana، XRP، Dogecoin)، وتعيين أهداف سعرية محدودة النطاق (نطاق التغير +/- 5%)، واختيار دورة تداول تتراوح من 15 دقيقة إلى يوم واحد. الهدف الأساسي من آلية القالب الموحد هو القضاء على الأسواق الزائدة ذات الأوصاف غير الواضحة والصياغة الغريبة.

في الشهر الأول من إطلاق هذه الميزة، بلغ إجمالي حجم تداول هذه الأسواق غير المرخصة 2.2 مليون دولار.

تعمل الأسواق التي ينشئها المستخدمون (UGM) جنبًا إلى جنب مع الأسواق التي أنشأتها المنصة رسميًا، مما يجعل Limitless منصة أسواق تنبؤ هجينة. في هذه المرحلة، يتم فتح أسواق التشفير فقط، وسيقوم الفريق لاحقًا بالتحقق من طلب السوق وتثبيت معايير تشغيل المنصة قبل إطلاق فئات أخرى تدريجيًا.

مع توسع هذه الأسواق التي ينشئها المستخدمون، يمكن أن تتطور UGM إلى أدوات تحوط مخصصة، ويمكن للمستخدمين إنشاء أسواق تداول خاصة بناءً على مراكز العقود الدائمة / التداول الفوري. بعد إضافة المزيد من الأصول وفئات التنبؤ مثل الأسهم والسلع والرياضة والألعاب الإلكترونية، ستتوسع هذه السيناريوهات التطبيقية أكثر.

كشفت أسواق التنبؤ المبكرة عن نقاط ألم نموذجية، وتستخدم Limitless مجموعة من الحلول المتباينة لمعالجتها بشكل مستهدف، موضحة حسب الأبعاد كما يلي:

• إنشاء السوق: تتبع Limitless استراتيجية تدريجية، في البداية تفتح فقط عددًا محدودًا من الأصول المالية، مع التركيز على خمس عملات تشفير رئيسية: بيتكوين، إيثيريوم، Solana، Ripple، Dogecoin. يحدد المستخدمون النطاق السعري ودورة التداول من خلال قوالب موحدة، مما يقلل بشكل كبير من الأسواق ذات الأوصاف غير الواضحة والصياغة الغريبة، ويتجنب النزاعات في مرحلة التسوية اللاحقة.

• تحديد نتائج الأحداث: نظرًا لأن المرحلة الأولى تقتصر على أسواق التشفير، تعيد المنصة استخدام نفس نظام أوراكل المستخدم في الأسواق المرخصة، مع الاتصال بمصادر بيانات مثل Chainlink و Pyth، لضمان ثبات أسعار التغذية عبر المنصة. تعمل أوراكل الآلي دون الحاجة إلى مراقبة بشرية مستمرة، مما يجعل عملية إنشاء السوق والتسوية أكثر سلاسة ومرونة.

• توفير السيولة: تقوم Limitless بتوفير سيولة ابتدائية موحدة للأسواق التي ينشئها المستخدمون. جميع UGM مبنية على بنية دفتر الطلبات المحدود المركزي (CLOB)، والبنية الأساسية مفتوحة بالكامل، ويمكن لأي صانع سوق الدخول لتوفير السيولة، مما يحقق اكتشافًا فعالًا للأسعار.

• تحفيز منشئ السوق: يعتمد نجاح الأسواق التي ينشئها المستخدمون على نموذج العوائد الاقتصادية لمنشئيها، أي كيف يستفيد المنشئون من ذلك. إذا لم يكن هناك توزيع أرباح مجزٍ، لن يقوم المنشئون ببناء الأسواق بشكل منظم، بل سينشئون أعدادًا كبيرة من الأصول ذات المعلومات غير الواضحة، مما يؤثر على تجربة البحث في السوق ويصعب جذب حجم التداول. ربط مصلحة المنصة والمنشئ هو مفتاح التشغيل المستقر طويل الأمد. على Limitless، يتطلب إنشاء السوق دفع من 100 إلى 1000 رمز LMTS (تزيد الرسوم مع طول دورة التداول)؛ ويمكن للمنشئ الحصول على 50% من رسوم السوق الناتجة. يعمل الفريق أيضًا على جمع ملاحظات المستخدمين لاستكشاف نماذج تسعير أكثر مرونة.

• البحث في السوق: في هذه المرحلة، تقتصر الأسواق التي ينشئها المستخدمون على اتجاهات أسعار عدد قليل من أصول التشفير، مع قيود واضحة على نوع الأصل ومدة التداول ونطاق الارتفاع والانخفاض، مما يمنع من البداية تجزؤ السوق والأصول المكررة المتطابقة.

• الامتثال التنظيمي: في بداية مايو من هذا العام، قدمت Limitless طلبًا إلى هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) للحصول على ترخيص كبورصة مشتقات خاضعة للتنظيم الفيدرالي في الولايات المتحدة (أعلنت CFTC أن الطلب مكتمل ودخل مرحلة المراجعة الرسمية). بمجرد الموافقة، سيكون لدى المنصة مسار امتثال واضح، ويمكنها التوسع بشكل كبير في سوق أسواق التنبؤ الأمريكية، وتنافس مباشرة مع Kalshi، Polymarket المتوافقة، وأعمال المشتقات لـ Crypto.com.

آلية Limitless هذه تعطي حلولًا متكاملة للعيوب المختلفة للأجيال السابقة من أسواق التنبؤ: القوالب الموحدة تضمن نظام المنصة، وتمنع الأسواق الرديئة ذات المعلومات غير الواضحة؛ آلية فرض رسوم على الإنشاء تصفي من الجذور الأسواق المكررة وغير ذات القيمة؛ توزيع 50% من الرسوم يعطي المنشئين دافعًا حقيقيًا للتشغيل النشط وتنشيط التداول؛ في نفس الوقت، المنصة تنتظر موافقة CFTC، ولديها مسار امتثال واضح، مما يمنحها ميزة تنافسية مقارنة بالمنافسين.

لكن رسوم الإنشاء تخلق أيضًا معضلة "الدجاجة والبيضة" الكلاسيكية: يحتاج المستخدمون إلى الدفع أولاً لإنشاء السوق، وبالتالي يجب عليهم الموازنة بين التكلفة المسبقة والعائد المحتمل من توزيع 50% من الرسوم. العائد يعتمد على حجم التداول الكافي لزيادته، بينما تبقى تكلفة الإنشاء ثابتة.

في نموذج Limitless الحالي، تكون الرسوم المطلوبة لإنشاء السوق ثابتة، وتُدفع فقط برمز LMTS الأصلي. هذه الآلية رغم قدرتها على صد الأسواق القمامة بفعالية، إلا أن المنصة يمكنها النظر في إدخال آلية رسوم ديناميكية: خفض الرسوم عندما يكون الطلب على إنشاء أسواق من نوع معين أو أصل معين منخفضًا، ورفعها عند ارتفاع الطلب، لتحسين توازن العرض والطلب.

توقعات التطوير المستقبلية

بدأ مسار أسواق التنبؤ مبكرًا، حيث ظهرت منتجات الجيل الأول مثل Augur و Gnosis خلال فترة طفرة ICO للتشفير. واجهت هذه المشاريع المبكرة نقاط ألم متشابهة إلى حد كبير، تركزت في أربعة جوانب رئيسية: تجزؤ السيولة، بطء تسوية النتائج وكثرة النزاعات، نقص تحفيز منشئي السوق، ومخاطر الامتثال البارزة.

اليوم، المشاريع الجديدة التي ظهرت في مسار إنشاء السوق غير المرخص تدرك بوضوح هذه العيوب، وتستخدم تصاميم منتجات متباينة لمعالجة مختلف المشكلات الموجودة حاليًا في أسواق التنبؤ.

تتطلب XO Market من المنشئين توفير سيولة ابتدائية بأنفسهم، مع آلية تحكيم متعددة المستويات، سعيًا للوصول إلى نتيجة موضوعية دقيقة للحدث؛ تعيد Melee بناء نموذج رهان المجموعة التقليدي لتحقيق تداول مستمر غير متقطع؛ تضع Xmarket حدًا ناعمًا للأموال لتصفية الأسواق القمامة عديمة المعنى؛ تضع HIP-4 حدًا عاليًا لرهان الرمز للحصول على ترخيص الإنشاء، مما يسمح فقط بظهور الأسواق الجيدة؛ تطلق Limitless آلية توزيع 50% من الرسوم وتفرض رسوم إنشاء السوق، لتحسين نظام عوائد المنشئين وفي نفس الوقت منع انتشار الأصول القمامة.

لكن الفارق الحقيقي بين هذه المشاريع لا يكمن في الحلول الفردية التي يقدمها كل منها، بل في مدى اكتمال مجموعة الحلول في مختلف الأبعاد. إذا كان المنتج يحل مشكلة السيولة فقط لكنه يعجز عن معالجة مرحلة التحديد بشكل صحيح؛ أو يحسن آلية التسوية فقط لكنه يفتقر إلى نظام تحفيز المنشئين، فسيكون من الصعب تحقيقتوسع كبير.

بناءً على هذا السياق، يشهد مسار الأسواق ذاتية الإنشاء غير المرخصة فرصة تطوير جديدة تستحق المتابعة المستمرة.

على المدى الطويل، سيقوم السوق باختيار أفضل تصميم حل قابل للتوسع، لإنشاء منصة تداول مثالية تغطي مختلف المجالات المتخصصة الصغيرة وتعكس الحقيقة الموضوعية - وهذا هو الهدف الأساسي لتصميم بنية أسواق التنبؤ.