عملاق إدارة الأصول: توقعات السوق بشأن إنتاجية الذكاء الاصطناعي متفائلة للغاية

أكد كبير الاقتصاديين في مجموعة أليانز (Allianz)، إحدى أكبر شركات التأمين وإدارة الأصول في العالم، أن التوقعات المتعلقة بقدرة الذكاء الاصطناعي على تعزيز الإنتاجية قد أظهرت علامات ازدهار غير عقلاني، وأن التأثير الفعلي للذكاء الاصطناعي على الاقتصاد الحقيقي سيكون أكثر تعقيدًا وعدم توازن مما تعكسه أسعار السوق الحالية.

في 3 يوليو، وفقًا لتقرير بلومبرغ، قال لودوفيك سوبران، كبير الاقتصاديين في أليانز، خلال مؤتمر اقتصادي سنوي في فرنسا: "لسنا متأكدين حقًا من مدى تبني الذكاء الاصطناعي وتأثيره على الاقتصاد الحقيقي، لكن السوق متفائلة جدًا بالفعل، خاصة فيما يتعلق بتعزيز الإنتاجية - بينما الواقع سيكون أكثر اختلاطًا. بالنسبة لي، هذا هو المكان الذي أرى فيه درجة معينة من الازدهار غير العقلاني." وأعرب أيضًا عن قلقه بشأن "العقلية السوقية" العامة المحيطة باستثمارات الذكاء الاصطناعي.

تتزامن تصريحات سوبران مع تصريحات مسؤولي صندوق النقد الدولي (IMF) في وقت سابق من هذا الأسبوع، وتتماشى أيضًا مع تحذير بنك التسويات الدولية (BIS) يوم الأحد الماضي، والذي أدرج الذكاء الاصطناعي كواحدة من أربع "نقاط ضغط" تهدد الازدهار الاقتصادي العالمي.

تأثير الذكاء الاصطناعي سيكون "مختلطًا"، وليس المكاسب الشاملة التي تتوقعها السوق

أقر سوبران بأن التغيير الذي يبشر به الذكاء الاصطناعي سيكون ثوريًا، واصفًا إياه بـ"لحظة عصر النهضة"، مشيرًا إلى أن الذكاء الاصطناعي سيغير بشكل عميق اقتصاد الخدمات. ومع ذلك، شدد على أن هذه التكنولوجيا قد أنتجت أيضًا بعض "الظواهر الغريبة" في سلوك الشركات والمستثمرين.

يتمثل حكمه الأساسي في أن تأثير الذكاء الاصطناعي على الاقتصادات المختلفة لن يكون موحدًا. تستند التوقعات المتفائلة الحالية للسوق إلى افتراض أن الإنتاجية سترتفع بشكل شامل وسريع، لكن الواقع سيكون "مختلطًا" - حيث ستكون هناك اختلافات كبيرة في درجة الاستفادة بين القطاعات المختلفة والشركات المختلفة، وهو ما يتناقض بشكل واضح مع منطق التسعير العام الحالي للسوق.

وجه سوبران انتقاداته إلى التوسع الهائل في الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة. استشهد بتصريحات مماثلة لمسؤولي صندوق النقد الدولي، وانتقد بعض الشركات التي تقع في "دورة التوسع في الديون" - حيث تؤدي الاستثمارات الرأسمالية الكبيرة إلى زيادة الديون، بينما يكون الجدول الزمني وحجم العوائد على الاستثمار غير مؤكدين إلى حد كبير.

كتبت مقالة في "وول ستريت جورنال" أن توبياس أدريان، مدير إدارة الأسواق النقدية والرأسمالية في صندوق النقد الدولي (IMF)، قال إن التقييمات الحالية لأسهم الذكاء الاصطناعي قد لا تشكل فقاعة بعد، لكن ما يستحق انتباه المنظمين الماليين حقًا هو أن شركات التكنولوجيا الكبرى العالمية تقوم بتمويل كبير عبر الديون متوسطة وطويلة الأجل للاستثمار بكثافة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سريعة التحديث، وهذا عدم تطابق آجال الأصول والخصوم هو المصدر المحتمل لمخاطر الاستقرار المالي في المستقبل.

قبل ذلك، في 29 يونيو، كتبت "وول ستريت جورنال" أيضًا في مقال أن بنك التسويات الدولية حذر من ثلاثة تهديدات رئيسية: انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي، والتضخم، والديون السيادية. أشار التقرير إلى هيكل "التمويل الدائري" للذكاء الاصطناعي غير الشفاف والذي ينطوي على مخاطر إعادة رهن الأصول عدة مرات، وأن انحساره قد يؤدي إلى تسونامي ائتماني بحجم أزمة عام 2008. بالإضافة إلى ذلك، مع ارتفاع مخاطر التأثير الثانوي للتضخم وسهولة إثارة عمليات بيع مكثفة بسبب الرافعة المالية العالية لصناديق التحوط في تداول الأساس، تزداد هشاشة النظام المالي العالمي.

أشار سوبران بشكل خاص إلى الاستقطاب في سلوك الشركات: شركات مثل أبل ومايكروسوفت "لا تفعل الكثير" في مجال الذكاء الاصطناعي، بينما شركات أخرى "تستثمر بشكل مفرط". هذا الاستقطاب في حد ذاته، من وجهة نظره، هو علامة على اختلال هيكلي في السوق.

"إذا كنت تصدر ديونًا لمكافأة المساهمين، فهذا ليس مؤشرًا جيدًا في نظري"، قال سوبران. كما أعرب عن مخاوف محددة بشأن المخاطر المحتملة لمراكز البيانات، بما في ذلك مخاطر تقادم التكنولوجيا التي تواجهها بعض مراكز البيانات ومنطق تحويل الإنفاق الرأسمالي إلى نقد.

لاحظ سوبران وجود اختلاف واضح في تسعير مخاطر الذكاء الاصطناعي بين سوق الأسهم وسوق السندات. في سوق السندات، يعتقد أن المستثمرين حافظوا على عقلانية نسبية - "عندما تنظر إلى فروق الائتمان للشركات في هذا القطاع، خاصة شركات الحوسبة السحابية فائقة الحجم (hyperscalers)، فهي أصبحت أكثر حذرًا من ذي قبل"، وأشار إلى أن سوق السندات لم تُظهر أي رضا عن النفس، "لا يزال هناك الكثير من 'حراس الديون' (vigilantes) في سوق السندات".

ومع ذلك، فإن الوضع في سوق الأسهم مختلف تمامًا. "في جانب الأسهم، يبدو أن السماء هي الحد الأقصى، وهذا بالطبع غير صحيح"، قال سوبران صراحة. هذا الانقسام بين الأسهم والسندات، من وجهة نظره، هو التعبير الأكثر وضوحًا عن الازدهار غير العقلاني في موجة استثمار الذكاء الاصطناعي الحالية - حيث يعكس تسعير الأسهم السيناريو الأكثر تفاؤلاً، بينما يشير حذر سوق السندات إلى أن القيود الواقعية لا تزال قائمة.