أكبر اكتتاب عام أولي لـ لي يانهونغ قادم

المؤلف: وو تشيونغ، عالم الاستثمار

"لا يمكن الحصول على الحصة."

هذا المشهد يحدث الآن على "كونلون شين". منذ تقديمها بسرية إلى بورصة هونغ كونغ في بداية العام، أصبح إدراج كونلون شين أقرب من أي وقت مضى. الآن هو مرحلة المنافسة على حصص الأساس.

بهذا، يظهر أكبر اكتتاب عام لـ"لي يانهونغ" - وفقًا لتقارير إعلامية أجنبية، تهدف كونلون شين إلى تقييم يبلغ حوالي 50 مليار دولار أمريكي (حوالي 340 مليار يوان صيني). إذا تم الإدراج، ستتجاوز قيمتها السوقية بايدو. بهذا الحجم، لا عجب أن ينظر الخارج إلى كونلون شين باعتبارها أغلى أصل في قصة بايدو للذكاء الاصطناعي.

هذه المعركة التي تخوضها بايدو للانتعاش، ستظهر نتائجها قريبًا.

أكبر اكتتاب عام لـ"لي يانهونغ": سيتجاوز بايدو

في هذه اللحظة، المشاعر متأججة.

بالعودة إلى بداية هذا العام، أعلنت بايدو في بيان - أن كونلون شين قدمت من خلال المستشارين المشاركين لها بسرية طلب إدراج (نموذج A1) إلى بورصة هونغ كونغ الصينية، لطلب الموافقة على إدراج وتداول أسهم كونلون شين في السوق الرئيسي لبورصة هونغ كونغ.

منذ ذلك الحين، كانت تحركات الاكتتاب العام لكونلون شين في هونغ كونغ تتم تحت الماء. والآن بعد مرور نصف عام، مع استمرار تقدم التحضيرات للاكتتاب، وصلت كونلون شين إلى مرحلة حرجة قبل الإدراج. وفقًا لمصادر من The Information، بدأت الشركة بالفعل في التواصل مع المؤسسات الاستثمارية المحتملة.

هذه هي النافذة الأخيرة للمستثمرين لدخول كونلون شين عبر السوق الأولي، لكن العتبة ليست منخفضة: تقارير تفيد بأن كونلون شين في عملية التخصيص تعطي الأولوية للمستثمرين الذين يتعهدون بشراء الرقائق، وتطلب أن تصل قيمة الرقائق المشتراة إلى 3 إلى 7 أضعاف مبلغ الاكتتاب.

هذا يعني، إذا أراد المستثمر الحصول على حصة أساسية من كونلون شين، عليه أولاً أن "يشتري بضاعة". بهذا، قد يتم استبعاد المستثمرين الماليين البحتين. كونلون شين تفضل المستثمرين الصناعيين الذين لديهم قدرة شرائية مستمرة.

في النهاية، فقط القليل يمكنهم الجلوس على طاولة اللعبة. أخبر أحد المستثمرين عالم الاستثمار، "المنافسة على حصص الأساس شديدة"، والكثيرون "يجدون صعوبة في الحصول على مقعد".

لا شك، أن الخارج يعلق آمالًا كبيرة على كونلون شين. يُذكر أن كونلون شين تستهدف تقييمًا يبلغ حوالي 50 مليار دولار أمريكي (حوالي 340 مليار يوان صيني). هذا ليس بدون أساس، وفقًا لبيانات IDC، في سوق خوادم مسرعات الذكاء الاصطناعي في الصين لعام 2025، تحتل كونلون شين و Cambricon المرتبة الثالثة بين الشركات المصنعة المحلية، كل منهما شحن حوالي 116,000 بطاقة.

في وقت سابق، أشار تقرير من Goldman Sachs إلى أنه إذا حصلت كونلون شين على مضاعف تقييم مشابه لـ Cambricon، فإن قيمة حصة بايدو فيها قد تصل إلى 22 مليار دولار أمريكي. ومع انفجار الطلب على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، تجاوزت القيمة السوقية لـ Cambricon هذا الأسبوع تريليون يوان.

وهكذا، نشأت المنافسة الشديدة على حصص الأساس في كونلون شين.

بالطبع، بايدو ستكون أكبر رابح. تذكر أن لي يانهونغ شرح في بداية العام في بيان أن من فوائد فصل وإدراج كونلون شين هو تحسين صورتها لدى العملاء والموردين والشركاء الاستراتيجيين المحتملين، لجذب المزيد من الأعمال، وستستفيد بايدو من نموها من خلال حصتها.

الأثر كان فوريًا. بعد انتشار هذه الأخبار، ارتفعت أسهم بايدو لأربعة أيام متتالية، لتتجاوز قيمتها السوقية في هونغ كونغ 300 مليار دولار هونغ كونغ. إذا تحقق تقييم كونلون شين المستهدف البالغ 50 مليار دولار أمريكي، فستتجاوز قيمة حصة بايدو المسيطرة 100 مليار يوان. وبذلك، يحقق لي يانهونغ لحظة أخرى من التألق - القيمة السوقية لكونلون شين ستتجاوز بايدو.

المستثمرون يتجمعون: في انتظار عائد خارق

سرية، منخفضة المستوى، لكنها أصبحت تحفة لي يانهونغ.

قصة كونلون شين تعود إلى عام 2011، عندما كانت سلفًا لقسم رقائق الذكاء الاصطناعي وهندسة العمارة في بايدو. فريق من كبار الشركات مثل بايدو، كوالكوم، Marvell، Tesla، بدأ طريق بايدو لصنع الرقائق.

حتى عام 2021، قامت بايدو بفصل أعمال رقائق كونلون رسميًا، وإنشاء شركة جديدة - كونلون شين (بكين) للتكنولوجيا المحدودة. مع الفصل، جاء أيضًا تمويل ضخم، حيث كان المستثمر الرئيسي هو CPE يوانفنغ، وضم المستثمرين IDG Capital، Junlian Capital، Yuanhe Puhua وغيرهم، بقيمة تقييم حوالي 13 مليار يوان في ذلك الوقت.

منذ ذلك الحين، أصبحت كونلون شين معروفة للعالم الخارجي.

لكن هذا كان أيضًا الإعلان الوحيد عن التمويل الذي قامت به كونلون شين. ومع ذلك، وفقًا لـ Qichacha، في غضون خمس سنوات، خضعت كونلون شين لتغييرات متعددة في هيكل المساهمين، حيث صعد العديد من المؤسسات الاستثمارية المعروفة إلى الطاولة - في يوليو 2022، انضم مساهمون جدد مثل صندوق تكنولوجيا الاستثمار العام، صندوق الصين-بلجيكا، صندوق تشيانتشان وغيرهم؛ بعد نصف شهر فقط، أصبحت CITIC Securities و Linxin Investment أيضًا مساهمين في كونلون شين.

في عام 2023، ظهرت BYD، شركة تشونغقوانكون للعلوم، صندوق سانيا يويهاي، صندوق الإنترنت الصيني للاستثمار، وما إلى ذلك؛ كما ظهرت وجوه مثل صندوق الابتكار المستقل لمنطقة تشونغقوانكون التابع لصندوق الضمان الاجتماعي، صندوق صناعة الذكاء الاصطناعي في بكين، صندوق شونشي، صندوق CITIC جيانتو، وما إلى ذلك، مما جعل التشكيلة أكثر فخامة.

ربما كانت تحركات الإدراج قيد الإعداد منذ فترة طويلة، في يوليو من العام الماضي، أضافت كونلون شين 15 مساهمًا جديدًا دفعة واحدة، بما في ذلك صندوق تابع لشركة China Mobile، صندوق توجيه حكومي في بكين، صندوق بكين شانقاو جونتاي، صندوق ابتكار قوههاي، صندوق CICC Capital، مما أثار التكهنات حول المنافسة.

حتى اليوم، تجمع كونلون شين 57 مساهمًا خلفها. يمكن التنبؤ أنه مع إدراج كونلون شين، ستخلق موجة أخرى من الثراء الجماعي في هونغ كونغ.

بدعم من موارد شركة التكنولوجيا العملاقة، أصبحت كونلون شين لا يستهان بها. حاليًا، المنتج الرئيسي لكونلون شين هو P800، الذي تم إطلاقه في عام 2024، موازٍ لـ NVIDIA A800، باستخدام عملية 7nm من سامسونج، ويستهدف بشكل أساسي سيناريوهات الاستدلال في مراكز البيانات. بالإضافة إلى ذلك، سيتم إطلاق كونلون شين M100 في بداية عام 2026، الذي تم تحسينه بشكل أساسي لسيناريوهات الاستدلال واسعة النطاق. بينما سيتم إطلاق كونلون شين M300 في عام 2027، الذي يستهدف بشكل أساسي تدريب واستدلال النماذج متعددة الوسائط فائقة الكبرى.

مقارنة بالمنافسين، لا تتلقى كونلون شين دعمًا من خطوط الأعمال الداخلية للمجموعة مثل البحث، الحوسبة السحابية، القيادة الذاتية فحسب؛ بل لديها أيضًا عملاء كبار من الشركات الحكومية مثل China Mobile، China Southern Power Grid، بنك التجار الصينيين. من بين هذه العقود، الأكثر أهمية هو مشروع الشراء الجماعي لـ China Mobile في أغسطس من العام الماضي، حيث حلت كونلون شين في المرتبة الأولى في جميع الحزم الثلاثة، وحصلت على طلبات بقيمة مليارات.

طفلنا الذي نشأ بدأ يخرج من حماية بايدو. في مؤتمر Zhiyuan الأخير، كشف نائب رئيس البحث والتطوير في كونلون شين، تشي وي، أنه بالإضافة إلى توفير الرقائق لبايدو، تتوسع الشركة باستمرار في حجم أعمالها التجارية للعملاء الخارجيين، وقد تجاوزت نسبة الأعمال الخارجية نسبة التوريد الداخلي لبايدو.

"استيقظ مبكرًا لكن وصل متأخرًا": معركة الانتعاش

هذا اليوم، انتظره لي يانهونغ طويلاً.

بالمعنى الدقيق، كانت بايدو أول شركة إنترنت تعلن "كل شيء في الذكاء الاصطناعي". خلال حرب النماذج الضخمة، كان Wenxin Yiyan من بايدو أول منتج يشبه ChatGPT في الصين، محققًا شهرة كبيرة.

لكن الواقع قاسٍ.

بعد سنوات من التنقية، استقرت格局 النماذج الضخمة المحلية - من جهة، منتجات من شركات تكنولوجيا كبيرة أخرى مثل Doubao و Qianwen استحوذت على عقول المستخدمين؛ من جهة أخرى، الوافدون الجدد في مجال الذكاء الاصطناعي تقدموا من الخلف. الأسبوع الماضي، تجاوزت القيمة السوقية لـ ZhiPu تريليون يوان. وعلى الرغم من انخفاضها الآن، إلا أنها لا تزال تقريبًا ثلاثة أضعاف بايدو.

ناهيك عن أن DeepSeek بعد التمويل الأول بلغت قيمته بعد الاستثمار حوالي 400 مليار يوان؛ كما ارتفعت قيمة Kimi في جولة تمويل جديدة إلى 31.5 مليار دولار أمريكي (حوالي 210 مليار يوان صيني). في المقابل، تركت بايدو انطباعًا لدى الخارج بأنها "استيقظت مبكرًا لكن وصلت متأخرًا".

في هذا المشهد، من الصعب ألا تشعر بايدو بالقلق.

الآن، هذه فرصة لا يمكن لبايدو تفويتها. شركات مثل Moore Threads و Muxi قدموا نموذجًا في السوق الثانوي؛ كما سجلت Cambricon أعلى قيمة سوقية؛ والأكثر ترقبًا هو Changxin Technology، التي اجتازت بنجاح مراجعة الإدراج في مجلس العلوم والتكنولوجيا (STAR Market)... ومن الواضح أن النمو الهائل في الطلب على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي ينتقل إلى سلسلة صناعة أشباه الموصلات بأكملها.

وفي قصة بايدو للذكاء الاصطناعي، تُعتبر كونلون شين الأصل الأساسي الأكثر قيمة. في بداية مايو، بدأت كونلون شين رسميًا توجيه الإدراج في مجلس العلوم والتكنولوجيا، مما أدى إلى تنفيذ "A+H" مزدوج المسار. في مواجهة نافذة الفرص العابرة، تسعى بايدو جاهدة للاستفادة من الوقت.

هذا يذكرنا، قبل عشر سنوات، كان لي يانهونغ قد حكم أن عصر الذكاء الاصطناعي قادم، وسيجلب إمكانيات لا حصر لها. "بالنسبة لبايدو، إذا تمكنت من اغتنام فرصة الذكاء الاصطناعي، فبعد خمس إلى عشر سنوات، يمكن أن تصبح بايدو شركة مختلفة تمامًا."

إذا فاتتها مرة أخرى، فستتخلف حقًا عن الركب.