تحالف العملات المستقرة "Open USD" يظهر، و Circle تعلن ترحيبها بالمنافسة في الصناعة

في 30 يونيو 2026، ظهر خبر مثير للاهتمام في سوق العملات المستقرة الأمريكية.

أعلنت Open Standard عن إطلاق عملة مستقرة جديدة بالدولار الأمريكي تُسمى Open USD، واختصارها OUSD. قائمة المشاركين في الإعلان فاخرة، وتضم فيزا، وماستركارد، سترايب، أمريكان إكسبريس، بلاك روك، بي إن واي، جوجل، شوبيفاي، كوين بيس، سولانا، ريببل، وأكثر من 140 شركة أخرى.

لو كان الأمر مجرد "إصدار عملة مستقرة أخرى بالدولار"، لما كان الأمر يستحق الكثير من الحماس. سوق العملات المستقرة لا يعاني من نقص في الأسماء الجديدة، ما ينقص حقًا هو السيولة، السيناريوهات، الثقة التنظيمية، والقدرة على التشغيل المستدام.

لكن OUSD مختلفة. الجانب المثير للاهتمام حقًا فيها ليس أنها أصدرت عملة أخرى، بل إنها طرحت على الطاولة سؤالاً في صناعة العملات المستقرة لم يكن الناس يتحدثون عنه بوضوح في الماضي:

الأموال التي تكسبها أصول احتياطي العملات المستقرة، من يجب أن يوزعها؟

وهذا هو السبب الذي يجعلني أعتقد أن OUSD تستحق الكتابة عنها.

في السنوات القليلة الماضية، كان مصدرو العملات المستقرة يأخذون الدولارات أو الأصول المعادلة التي يودعها المستخدمون كاحتياطي، وتولد أصول الاحتياطي فائدة، وكانت العوائد الرئيسية تذهب إلى المصدرين وعدد قليل من شركاء التوزيع الأساسيين. شركات الدفع، البورصات، المحافظ، منصات التجار، والمطورون يساعدون العملات المستقرة في الدخول إلى السيناريوهات الحقيقية، لكنهم لا يحصلون بالضرورة على حصة كافية من العوائد الاقتصادية.

ما تريد OUSD تغييره هو هذا المنطق التوزيعي.

باستخدام تعبير بسيط، إنها تشبه "التعاونية" في عالم العملات المستقرة: ليس مصدر واحد يلتهم معظم العوائد بمفرده، بل جلب شبكات الدفع، المؤسسات المالية، المنصات التقنية، ومداخل التشفير معًا للترويج والحوكمة وتوزيع العوائد معًا.

ما تغيره Open USD ليس التكنولوجيا، بل طريقة تقسيم الأرباح

وفقًا للإعلان الرسمي لـ Open Standard، فإن تصميم OUSD يركز على ثلاث نقاط رئيسية.

أولاً، لا تفرض رسومًا على الشركات لسك واسترداد OUSD، ولا يوجد حد أعلى مصطنع للحجم. بالنسبة للمستخدمين المؤسسيين ذوي الحجم الكبير والتكرار العالي، يقلل هذا مباشرة من تكاليف الاستخدام.

ثانيًا، سيتم توزيع العوائد الناتجة عن أصول احتياطي OUSD، بعد خصم رسوم إدارة صغيرة، على الشركاء. من المهم ملاحظة أن هذا لا يعني أن حاملي العملات العاديين يمكنهم الحصول على الفوائد مباشرة، بل يتم إرجاع العوائد الاقتصادية لشبكة العملة المستقرة إلى المشاركين في النظام البيئي.

ثالثًا، سيتم تشغيل OUSD بواسطة شركة مستقلة هي Open Standard، وسيشارك مجلس إدارة يتكون من الشركاء في الحوكمة. بعبارة أخرى، إنها تحاول تجنب سيطرة مصدر واحد على خريطة الطريق ونموذج العوائد وترتيبات الحوكمة للعملة المستقرة.

هذه النقاط الثلاث مجتمعة هي ما يجعل OUSD تؤثر حقًا على السوق الحالي.

تبدو العملات المستقرة كأدوات دفع، لكنها في جوهرها أعمال بنية تحتية مالية. يحمل المستخدم عملة مستقرة واحدة، ويحصل نظام الإصدار خلفه على احتياطي دولار واحد. إذا تم استثمار أصول الاحتياطي في النقد، سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، أو أدوات سوق المال، فإنها تولد فائدة. في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، هذا دخل كبير جدًا.

في الماضي، كان هذا الدخل يذهب بشكل أساسي إلى المصدرين. منطق OUSD هو أنه بما أن العملات المستقرة تحتاج إلى الدفع من قبل شركات الدفع، منصات التجار، البنوك، البورصات، المحافظ، والمطورين معًا، فلا ينبغي لهذه القنوات أن تعمل مجانًا فقط.

هذا ليس تعديلًا صغيرًا. إنه يمس مباشرة الكعكة الأساسية في صناعة العملات المستقرة.

لماذا يتم إعادة تسعير Circle في السوق؟

بعد إعلان OUSD، تعرض سهم Circle لضغوط. رد فعل السوق كان مباشرًا: إذا بدأت عمالقة الدفع، البنوك، منصات التكنولوجيا، وشركات البنية التحتية للتشفير في دفع عملة مستقرة جديدة بالدولار معًا، فإن قصة نمو USDC لن تكون سلسة كما كانت من قبل.

لكن رد فعل الرئيس التنفيذي لـ Circle، جيريمي ألير، كان متحفظًا. قال إنه يرحب بالمنافسة، وأكد أن تأثير الشبكة لـ USDC، والوصول التنظيمي، والسيولة، والتراكم البيئي لسنوات لا يمكن نسخها بمجرد قائمة فاخرة.

أعتقد أن هذا الرد ليس مجرد كلمات لائقة.

ما تريد Circle قوله حقًا هو: العملات المستقرة ليست أعمال إطلاق، بل أعمال شبكة.

لم يتم بناء USDC بين ليلة وضحاها. لديها عمق في البورصات، تكامل على السلسلة، عملاء مؤسسيين، إفصاحات تنظيمية، قدرة على الاسترداد، ونظام بيئي للمطورين. كلما زاد عدد الأشخاص الذين يستخدمون العملة المستقرة، زادت السيولة؛ وكلما زادت السيولة، زاد عدد الأشخاص الذين يستمرون في استخدامها. هذا التأثير الشبكي لا يمكن استبداله بـ 140 شعارًا في يوم واحد.

لكن تهديد Open USD حقيقي أيضًا.

لأنها ليست شركة صغيرة تصدر عملة، بل قامت بتنظيم مداخل المصب للعملات المستقرة. خلف أسماء فيزا، ماستركارد، سترايب، شوبيفاي، كوين بيس، بلاك روك، بي إن واي، تكمن على التوالي: مقاصة المدفوعات، تحصيل التجار، سيناريوهات الاستهلاك، تداول التشفير، إدارة الأصول، وقدرات الحفظ.

في الماضي، كان المصدرون يبحثون عن قنوات لتوزيع العملات المستقرة. ما تريد Open USD فعله هو أن تحدد القنوات العملة المستقرة معًا.

هذا هو السبب في إعادة تسعير Circle في السوق.

Circle تقول إنها ترحب بالمنافسة، لكن الضغط لن يختفي

رد Circle يتكون تقريبًا من طبقتين.

الطبقة الأولى هي تأثير الشبكة. لقد تراكمت لـ USDC ثقة السوق وحالات الاستخدام الحقيقية لسنوات. ما يتعين على OUSD إثباته حقًا ليس ما إذا كانت الشركات الكبيرة تقف وراءها، بل ما إذا كانت هذه الشركات ستوجه التدفقات النقدية الحقيقية، وحركة التجار، وسيناريوهات المعاملات إليها.

الطبقة الثانية هي منطق توزيع الأرباح. يعني ألير أن Circle توزع بالفعل جزءًا كبيرًا من الإيرادات على شركاء التوزيع، بينما تحتفظ بإيرادات كافية لمواصلة الاستثمار في البنية التحتية. بعبارة أخرى، "توزيع العوائد" ليس ابتكارًا لـ OUSD، المفتاح هو كيفية التوزيع، على من، وما إذا كان هذا النموذج يمكن أن يدعم البناء طويل الأجل.

هذا الحكم منطقي.

لكن ما يقلق السوق ليس أن OUSD ستحل محل USDC غدًا، بل أن الاتجاه قد تغير. في المستقبل، قد تدخل البنوك وشركات الدفع ومنصات التكنولوجيا المالية وشبكات التجار في أنظمة إصدار أو توزيع العملات المستقرة. بمجرد أن يبدأ الجميع في السؤال "لماذا أحضر لك المستخدمين والمعاملات لكن لا يمكنني الحصول على حصة أكبر من العوائد؟"، سيتم استجواب نموذج أعمال Circle باستمرار.

هذا هو جوهر الجولة الثانية من المنافسة في العملات المستقرة.

في الجولة الأولى، كان الجميع يسأل: من أكثر شفافية؟ من أكثر امتثالاً؟ من له احتياطيات أكثر موثوقية؟

في الجولة الثانية، سيسأل الجميع: من يمتلك القنوات؟ من يتحكم في السيناريوهات؟ من يوزع العوائد؟

"نموذج التعاونية" يبدو جيدًا، لكن التاريخ ليس دائمًا في جانبه

العملات المستقرة الائتلافية ليست المرة الأولى التي تظهر.

المثال الأكثر نموذجية هو Libra، الذي أعيدت تسميته لاحقًا إلى Diem. في عام 2019، قاد Facebook تشكيل ائتلاف فاخر لإصدار عملة مستقرة عالمية. كانت تشكيلة المشاركين قوية أيضًا، وحاولت أيضًا وضع المدفوعات والتكنولوجيا والمالية ومنصات الإنترنت في نظام واحد.

النتيجة معروفة للجميع. واجه المشروع حصارًا تنظيميًا عالميًا، وانسحب الشركاء واحدًا تلو الآخر، وتراكمت ضغوط الحوكمة والامتثال، وفي النهاية تم بيع الأصول، ولم يتم إطلاقه للجمهور أبدًا.

OUSD ليست Diem بالطبع. البيئة التنظيمية ونضج السوق اليوم مختلفان. تم توقيع قانون GENIUS الأمريكي ليصبح قانونًا في 18 يوليو 2025، مما أنشأ لأول مرة إطارًا تنظيميًا على المستوى الفيدرالي للعملات المستقرة للدفع؛ على الرغم من أن الالتزامات الرئيسية لا تزال بحاجة إلى التنفيذ تدريجيًا من خلال وضع القواعد اللاحقة، إلا أنه بالمقارنة مع أيام Libra/Diem، أصبحت الحدود التنظيمية مثل قبول جهات الإصدار، ترتيبات الاحتياطي، مكافحة غسل الأموال، والامتثال للعقوبات أكثر وضوحًا بكثير.

لكن المشكلات القديمة للمشاريع الائتلافية لن تختفي تلقائيًا.

كيف يتم بدء تشغيل السيولة؟ كيف يتم اتخاذ القرارات بين الشركاء؟ من هو الحارس للاحتياطي؟ هل ترتيبات الاسترداد مستقرة بما فيه الكفاية؟ من المسؤول عن KYC و AML وفحص العقوبات وآليات التجميد؟ إذا انخفضت أسعار الفائدة في المستقبل، وضعف عوائد الاحتياطي، هل يمكن استمرار السك والاسترداد المجاني وتوزيع أرباح الشركاء؟

هذه الأسئلة هي التي تختبر OUSD حقًا.

لذا فإن موقفي تجاه OUSD هو: تقدير تأثير نموذجها، ولكن لا أستبق نجاحها.

لقد طرح سؤالاً جيدًا، لكن السؤال الجيد لا يعني إجابة جيدة.

للممارسين ذوي الخلفية الآسيوية، ما يجب حقًا النظر إليه ليس الإثارة

لهذه الحادثة ثلاث دروس واقعية لشركات الدفع بالتشفير ذات الخلفية الآسيوية، والتسوية عبر الحدود، والتجارة الإلكترونية الموجهة للأسواق الخارجية، وشركات Web3.

أولاً، عصر تعدد العملات المستقرة قادم، وسيصبح اختيار العملة مسألة امتثال.

في الماضي، كانت الشركات تختار بين USDT و USDC بشكل أساسي للمدفوعات والمقبوضات بالعملات المستقرة. في المستقبل، إذا ظهرت OUSD وعملات مستقرة تابعة للبنوك وعملات مستقرة تابعة لمؤسسات الدفع باستمرار، فقد تواجه الشركات حاجة لربط المزيد من العملات.

لكن ربط كل عملة مستقرة جديدة ليس مجرد إضافة خيار دفع. تحتاج الشركات إلى تقييم جهة الإصدار، أصول الاحتياطي، ترتيبات الاسترداد، آليات التجميد، النشر على السلسلة، هيكل الحفظ، الامتثال للعقوبات، وشروط المستخدم. اختيار العملة ليس مجرد مسألة تجارية، بل مسألة يشارك فيها الجوانب القانونية والمالية والامتثال وإدارة المخاطر.

ثانيًا، الامتثال يتحول من خندق دفاعي إلى تذكرة دخول.

في الماضي، كانت نقطة البيع المهمة لـ USDC مقارنة بـ USDT هي أنها أكثر شفافية وامتثالاً وأسهل في القبول من قبل المؤسسات. لكن مع تزايد وضوح الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، سيدخل المزيد من البنوك وشركات الدفع وشركات التكنولوجيا المالية إلى السوق ضمن القواعد. في المستقبل، سيتحدث جميع اللاعبين الرئيسيين عن الامتثال، وبالتالي لن يكون الامتثال ميزة تفاضلية للقلة، بل تذكرة دخول.

ثالثًا، السوق الآسيوي لن يتم تغييره على المدى القصير، لكن سيناريوهات تسوية الشركات تستحق المتابعة.

مكانة السيولة لـ USDT في سوق التداول خارج البورصة الآسيوي وسيناريوهات التداول عالي التردد لن تتزعزع بمجرد أن OUSD لم يتم إطلاقها بعد. OUSD لا تستهدف أيضًا المستثمرين الأفراد، بل تهدف إلى تدفق الأموال على مستوى المؤسسات، وتحصيل التجار، والمدفوعات عبر الحدود، وتسوية المنصات.

إذا وضعت منصات مثل Stripe و Shopify و Western Union و Coinbase OUSD في مسار التسوية الافتراضي في المستقبل، فإن أول من يشعر بالتغيير قد لا يكون مستثمري العملات الرقمية الأفراد، بل الشركات التي تعمل في تحصيل المدفوعات الخارجية، و SaaS الخارجي، والتجارة عبر الحدود، والمدفوعات بالتشفير.

خاتمة

قد لا يصبح Open USD قاتل USDC، وقد لا يزعزع السيولة العالمية لـ USDT.

لكنه طرح سؤالاً حادًا بما فيه الكفاية: الفوائد الاقتصادية التي تولدها العملات المستقرة، من يجب أن يشارك فيها؟

إذا كانت العملات المستقرة مجرد منتج للمصدر، وعوائد الاحتياطي تذهب بشكل أساسي للمصدر، فهذا منطقي.

لكن إذا كانت العملات المستقرة تتحول إلى بنية تحتية أساسية لشبكات الدفع، فإن شركات الدفع ومنصات التجار والبنوك والبورصات والمحافظ والمطورين سيطلبون الجلوس على طاولة المفاوضات.

Circle ترحب بالمنافسة لأنها تؤمن بتأثير الشبكة وتراكم الامتثال لـ USDC. Open USD تؤكد على الحوكمة المفتوحة وتقاسم العوائد لأنها رأت عدم توازن المصالح للقنوات في نموذج العملات المستقرة الحالي.

في النهاية، لن تحدد هذه المنافسة بالإعلانات، ولا بـ 140 شعارًا. ستحددها التدفقات النقدية الحقيقية، وأحجام التداول الحقيقية، وضغوط الاسترداد الحقيقية، والمراجعة التنظيمية الحقيقية.

لكن بغض النظر عما إذا كان Open USD سينجح في النهاية أم لا، فقد أعاد بالفعل كتابة طريقة طرح الأسئلة في صناعة العملات المستقرة.

في المستقبل، أي مصدر يريد أن يحتكر عوائد الاحتياطي، سيتعين عليه أولاً الإجابة على القنوات بكلمة واحدة:

بأي حق؟