توم لي: قد يرتفع سعر صرف ETH/BTC في النصف الثاني من عام 2026، هل تشهد إيثيريوم إعادة تقييم جديدة؟

北京时间 2026 年 7 月 3 日，加密市场迎来一轮全面反弹。据 Gate 行情数据显示，比特币（BTC）从 24 小时低点 59,776 美元反弹至 61,507 美元；以太坊（ETH）的反弹更为猛烈，从 1,605 美元的低点拉升至 1,725 美元，现报 1,705.42 美元，单日涨幅达 4.45%。BTC 现报 61,409.3 美元，24 小时涨幅 1.07%，市值约 1.23 万亿美元。ETH 市值约 2,058.16 亿美元，市场占有率 7.19%。

然而，比单日涨跌更值得关注的，是以太坊相对比特币的长期价值坐标——ETH/BTC 汇率。截至 2026 年中期，这一比率接近多年低点约 0.026，较 2021 年约 0.08 和 2017 年的 0.15 大幅下跌。换句话说，同样一枚 ETH 现在能换到的 BTC 数量，仅为四年前的约三分之一。

正是在这一背景下，BitMine 董事长 Tom Lee 在 7 月 3 日明确表示，ETH/BTC 汇率在 2026 年下半年有充分理由走强，并预计该比率将在 2026 年全年持续上升。

为什么 ETH/BTC 是观察市场风格切换的核心指标

ETH/BTC 汇率本质上衡量的是市场对“智能合约平台”与“数字黄金”两种价值主张的相对定价。比特币的核心叙事是“价值储存”——总量恒定、去中心化、抗审查。以太坊的叙事则更为复杂：它既是智能合约平台，也是结算层，还承载着稳定币发行、DeFi 借贷、RWA 代币化等实际应用场景。

当市场风险偏好上升、资金寻求增长型资产时，ETH 往往跑赢 BTC；当市场避险情绪升温、资金涌入“加密避险资产”时，BTC 则相对强势。因此，ETH/BTC 汇率是观察加密市场风格切换最直接的窗口之一。

Tom Lee 认为，ETH 作为“货币”的叙事正在获得市场关注——这一定位不同于“比特币是数字黄金”的单一属性，而是指向 ETH 在实际经济活动中作为结算媒介、抵押资产和支付工具的多重功能。如果这一叙事成立，ETH/BTC 汇率的回升将不仅是技术性反弹，而是结构性重估。

三大催化剂：稳定币、RWA 与生态升级

稳定币生态持续扩张

稳定币是以太坊上最核心的应用场景之一。截至 2026 年 5 月，全球稳定币总市值已突破 3,200 亿美元，USDT 占据约 58.9% 的市场份额，对应流通量接近 1,900 亿美元。2026 年 2 月，全球稳定币链上交易规模已升至约 1.8 万亿美元。

以太坊托管着约 1,567 亿美元的稳定币价值，占该领域 3,151 亿美元稳定币总供应量的 49.5%。稳定币的用例已从交易所内部的结算工具，迅速扩展为一种具备全球流通能力的支付媒介。2025 年稳定币年度交易额达到约 33 万亿美元，规模已超过 Visa 与 Mastercard 合计 25.5 万亿美元的交易处理总额。

2026 年 7 月 1 日，由 Stripe、Visa、贝莱德、Coinbase 等 140 多家金融与科技公司共同组建的独立实体 Open Standard，宣布启动美元稳定币 Open USD（OUSD）项目。这一事件标志着稳定币从加密原生工具向主流金融基础设施的跃迁。每发行一美元稳定币，背后都需要相应的链上结算与清算，而以太坊作为最大的稳定币托管网络，将持续受益于这一扩张。

RWA 代币化加速

现实世界资产（RWA）代币化是 2026 年加密行业增长最快的赛道之一。截至 2026 年 6 月，链上代币化 RWA 总市值已达到 318 亿美元（峰值），较 2025 年初仅 43 亿美元的活跃市值增长约 589%。这一增速远超同期 DeFi 和稳定币的增长。

以太坊目前仍然托管着加密行业约 53% 的代币化 RWA 价值。从资产类别来看，公共债务（公债与货币市场基金）仍是体量最大的锚定资产，市值约 170 亿美元，占整体市场的近 60%。代币化公开股票实现了超过 170% 的年初至今增长，覆盖约 500 个产品。私人信贷达 42.3 亿美元，凭借 52% 的 DeFi 利用率成为最活跃的 RWA 抵押品类别之一。

RWA 代币化的核心逻辑在于：传统金融资产（国债、股票、信贷）被搬上区块链后，需要在链上完成发行、交易、结算等一系列操作。以太坊作为最成熟的智能合约平台，天然是这些资产的首选托管层。每 1 美元的 RWA 上链，都意味着对以太坊网络的需求增加——无论是 Gas 费、结算效率还是合约交互。

以太坊生态持续创新

2026 年 5 月，以太坊主网激活了 Pectra 升级——这是以太坊历史上包含 EIP（以太坊改进提案）数量最多的一次硬分叉。Pectra 引入了 EIP-7702，允许外部账户（EOA）临时执行智能合约代码，解锁了交易批量化、Gas 赞助和社交恢复等功能。同时，Pectra 将 blob 吞吐量翻倍，将验证者最大有效余额从 32 ETH 提高至 2,048 ETH，并大幅缩短了验证者接入时间。

更重要的是，以太坊的 Glamsterdam 路线图目标是将 Gas 上限从约 6,000 万提升至约 2 亿，有效将 Layer 1 容量提升三倍，并使复杂 DeFi 交易的 Gas 费用下降 60-70%。这意味着以太坊主网的处理能力将大幅提升，能够承载更高频的稳定币交易和 RWA 结算。

链上数据已经验证了生态的活跃度：在 2025 至 2026 年的市场周期中，以太坊每日活跃地址持续突破 100 万，峰值超过 130 万，创下历史新高。网络活动与价格走势之间的脱钩，恰恰说明基本面正在积累而非衰退。

哪些因素可能影响 ETH 相对 BTC 的表现？

ETH 相对 BTC 的表现并非单向向上，以下因素构成显著制约。

宏观利率环境是首要变量。2026 年 7 月初，美联储基准利率维持在 3.50%-3.75% 不变，年内降息预期大幅降温。高实际利率环境下，资金更倾向于低风险资产，这对 ETH 这类高 Beta 资产的估值形成压制。不过，7 月 3 日公布的美国 6 月非农就业数据仅增长 5.7 万人，约为经济学家预期的一半，这一“坏消息”反而提振了市场对流动性宽松的预期，推动 BTC 和 ETH 双双反弹。

ETF 资金流向呈现分歧。7 月 1 日，美国现货以太坊 ETF 录得 1,489 万美元的净流入，结束了连续 9 日的净流出，其中贝莱德的 ETHA 单日流入 3,663 万美元。而比特币 ETF 在同一日净流出 2.96 亿美元。7 月 2 日，以太坊 ETF 净流入 21,568 枚 ETH，比特币 ETF 净流出 6,165 枚 BTC。这一分化如果持续，将为 ETH/BTC 汇率提供直接支撑。

供应动态同样值得关注。以太坊供应量正以近 0.2% 的年化速率扩张，不过网络活动的增加可能使其转向通缩。ETH 2.0 总质押数已超过 2,543 万枚，按当前市场价格价值约 489.8 亿美元。质押规模的持续扩大减少了二级市场的流通供应，对价格形成结构性支撑。

机构预期方面，花旗集团近期将比特币 12 个月目标价从 112,000 美元下调至 82,000 美元，将以太坊预测价从 3,000 美元以上下调至 2,240 美元。渣打银行则预计比特币短期可能跌向 50,000 美元、以太坊可能跌向 1,400 美元。这些下调反映了当前市场面临的宏观逆风，但也意味着悲观预期已在相当程度上被定价。

投资者应关注哪些链上和市场指标？

监测 ETH/BTC 汇率走势，以下指标具有较高参考价值。

ETH/BTC 汇率本身是最直接的观察窗口。当前该比率处于 0.026 附近的历史低位。技术分析显示，ETH/BTC 正处于一个较大的较高时间框架吸筹区内。突破 0.030 可能意味着趋势反转的信号。

ETF 资金流向是机构需求的晴雨表。需持续跟踪美国现货以太坊 ETF 的每日净流入/流出数据，特别是贝莱德 ETHA 等头部产品的资金动向。

稳定币与 RWA 的总锁仓价值是衡量以太坊实际使用需求的核心指标。稳定币总市值是否继续突破 3,200 亿美元、RWA 代币化规模能否从 318 亿美元继续扩张，将直接决定 ETH 作为“结算资产”的需求基础。

网络活跃度包括每日活跃地址数、交易量及 Gas 费水平。当前每日活跃地址维持在 100 万以上。如果活跃度持续攀升而 Gas 费保持低位（受益于扩容升级），说明网络在高效承载更多实际应用。

质押规模反映长期持有者的信心。ETH 2.0 质押总量已超过 2,543 万枚。质押量的持续增长意味着流通供应的持续收紧。

结语

ETH/BTC 汇率跌至 0.026 附近的历史低位，既反映了过去一年以太坊相对比特币的显著跑输，也意味着反转的潜在空间正在累积。稳定币生态突破 3,200 亿美元、RWA 代币化达 318 亿美元、Pectra 升级落地——这三重结构性变化正在重塑以太坊的基本面。

Tom Lee 的判断并非孤例：以太坊链上借贷和 RWA 代币化活动在 2026 年上半年实现强劲增长，与其从历史高点下跌 63% 的价格走势形成脱钩。这种“价格下行、链上上行”的分化，往往是价值重估的前奏。

当然，宏观利率环境、ETF 资金流向和供应动态仍构成显著不确定性。ETH/BTC 汇率的回升不会是线性的，但监测上述链上和市场指标，将帮助投资者在波动的市场中把握风格切换的脉络。

FAQ

Q1：ETH/BTC 汇率目前处于什么水平？

截至 2026 年 7 月 3 日，ETH/BTC 汇率约为 0.0277（1,705.42 / 61,409.3），处于多年低点附近。该比率较 2021 年约 0.08 和 2017 年的 0.15 大幅下跌。

Q2：Tom Lee 为什么看好 ETH/BTC 汇率？

BitMine 董事长 Tom Lee 在 7 月 3 日表示，ETH/BTC 汇率在 2026 年下半年有充分理由走强。核心逻辑是 ETH 作为货币的叙事正获得市场关注，三大催化剂——稳定币增长、RWA 代币化、生态创新——均在强化 ETH 的价值储存属性。

Q3：稳定币和 RWA 如何影响 ETH 的价格？

稳定币和 RWA 的扩张意味着更多实际经济活动在以太坊链上结算。每笔稳定币转账和 RWA 交易都需要消耗 Gas 费，增加对 ETH 的需求。截至 2026 年 6 月，链上 RWA 总市值达 318 亿美元；稳定币总市值突破 3,200 亿美元。

Q4：Pectra 升级对以太坊意味着什么？

Pectra 是 2026 年 5 月激活的以太坊升级，包含以太坊历史上最多的 EIP 数量。核心变化包括引入 EIP-7702 实现账户抽象、将验证者最大质押上限从 32 ETH 提高至 2,048 ETH、以及将 blob 吞吐量翻倍。

Q5：投资者应如何监测 ETH/BTC 汇率走势？

建议关注四个维度：ETH/BTC 汇率本身的技术面位置、美国现货以太坊 ETF 的每日资金流向、以太坊上稳定币与 RWA 的总锁仓价值、以及每日活跃地址等网络活跃度指标。