صندوق النقد الدولي يحذر من أن الترميز قد يعيد تشكيل المالية أو يجزئها

قال صندوق النقد الدولي إن الترميز قد يغير كيفية تسوية الأسواق المالية للصفقات، وإدارة المدفوعات، وتسجيل الملكية.

الملخص

• يمكن للترميز تسريع التسوية، لكن المعايير الضعيفة قد تؤدي إلى تقسيم السيولة عبر منصات مالية متنافسة في جميع أنحاء العالم.
• تختبر البنوك الكبرى الودائع المرمزة كمسارات منظمة لأنظمة تسوية مدفوعات مؤسسية أسرع.
• يجب على المنظمين تحديد الملكية، والإشراف على الكود، ونهائية التسوية قبل أن تتوسع أسواق الترميز عالميًا.

في مقالة مدونة بتاريخ 2 يوليو، قال توبياس أدريان، المستشار المالي لصندوق النقد الدولي ومدير إدارة الأسواق النقدية والمالية، إن الخيارات السياسية التي تُتخذ الآن ستحدد ما إذا كان التمويل المرمز "سيعزز أو يجزئ" النظام المالي.

قال أدريان إن الترميز هو أكثر من مجرد أداة للمدفوعات الأسرع. إنه ينقل الأصول والخصوم إلى دفاتر أستاذ رقمية مشتركة، حيث يمكن أن يتم التنفيذ والمقاصة والتسوية في الوقت نفسه. قد يقلل ذلك من التأخيرات في الأسواق التي لا تزال تعتمد على أنظمة منفصلة، وفحوصات يدوية، وتسوية لاحقة بعد إغلاق الصفقات.

الأسواق الأسرع تجلب مخاطر جديدة

قال صندوق النقد الدولي إن الترميز يمكن أن يجعل التسوية أسرع والمدفوعات أرخص، لكنه يمكن أيضًا أن يغير مكان وجود المخاطر. في الأسواق التقليدية، تعطي التأخيرات البنوك والوسطاء والمشرفين وقتًا للاستجابة للأخطاء أو الضغوط. في الأسواق المرمزة، يمكن للعقود الذكية تحريك المدفوعات والضمانات والملكية في غضون لحظات.

يمكن أن ينقل الترميز المخاطر بعيدًا عن الميزانيات العمومية للبنوك نحو المنصات والكود. هذا يغير أماكن ظهور الثغرات، لذا يجب أن تتكيف السياسات. شاهد ما يعنيه هذا في مدونتنا الجديدة: https://t.co/niSfVsSwgf pic.twitter.com/rH6ogTWl33

— صندوق النقد الدولي (@IMFNews) 2 يوليو 2026

يمكن أن تزيل تلك السرعة الحواجز القديمة. قد تجعل نداءات الهامش الآلي، وعمليات الاسترداد الفورية، والتسوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع احتياجات السيولة تظهر أسرع مما تستطيع الشركات إدارته. حذر أدريان من أن المخاطر قد تنتقل بعيدًا عن الميزانيات العمومية للبنوك نحو المنصات والكود ومقدمي الخدمات الذين يديرون الأسواق المرمزة.

البنوك تختبر مسارات التسوية المرمزة

يأتي التحذير بينما تنقل الشركات المالية الكبيرة الترميز إلى أعماق التمويل المنظم. كما ذكرت crypto.news، تدعم البنوك الكبرى في الولايات المتحدة شبكة ودائع مرمزة من خلال غرفة المقاصة، مع إطلاق مستهدف للنصف الأول من عام 2027. سيسمح النظام للبنوك بتسوية الودائع المرمزة على مدار الساعة مع إبقاء الودائع داخل القطاع المصرفي.

يظهر النشاط السوقي الأخير أيضًا أن الترميز ينتشر في الأوراق المالية. كما تم الإبلاغ سابقًا، قامت Securitize بترميز أسهمها المدرجة في بورصة نيويورك على Solana وAvalanche في اليوم الذي بدأ فيه التداول العام. كما جلبت Ondo Finance صندوق IVV ETF التابع لشركة BlackRock وأسهم Micron إلى Ethereum من خلال نموذج مصمم لإبقاء الأوراق المالية الأساسية داخل الحفظ التنظيمي الأمريكي.

المنظمون يزنون الملكية والإشراف على الكود

قال صندوق النقد الدولي إن التمويل المرمز يحتاج إلى قواعد واضحة بشأن أصول التسوية، وحوكمة المنصات، وقابلية التشغيل البيني، ودور البنوك المركزية. كما قال إن الوضوح القانوني مهم لأن المستثمرين يجب أن يعرفوا ما إذا كانت السجلات المرمزة تثبت الملكية، وما إذا كانت التسوية نهائية، وأي محكمة لها السلطة عندما تعبر الأسواق الحدود.

في الولايات المتحدة، يراجع المنظمون بالفعل الأوراق المالية المرمزة. كما ذكرت crypto.news، استكشفت هيئة الأوراق المالية والبورصات إعفاءً ابتكاريًا للأوراق المالية المرمزة يمكن أن يسمح لبعض المنتجات القائمة على البلوكشين بالتداول تحت قواعد مخصصة. لاحقًا، يقال إن الوكالة أخرت الاقتراح بعد أن أثارت البورصات أسئلة حول حقوق المساهمين والتحقق من الملكية.

رسالة صندوق النقد الدولي تضيف طبقة سياسية عالمية إلى ذلك النقاش. قد تؤدي التسوية الأسرع إلى تحسين أنظمة السوق، لكن المعايير الضعيفة قد تقسم السيولة عبر منصات متنافسة. إذا تحركت الأصول المرمزة عبر الحدود في الوقت الفعلي، قد يكون لدى المشرفين وقت أقل للاستجابة أثناء الضغوط.

قال أدريان إن البنوك المركزية والمنظمين ومشغلي السوق يجب أن يقرروا كيف يجب أن يستخدم التمويل المرمز المال العام والخاص. يجب عليهم أيضًا أن يقرروا كيف يجب أن تتصل المنصات وكيف يجب الإشراف على العقود الذكية الحرجة. بدون قواعد مشتركة، قد يبقى الترميز مقسمًا عبر أنظمة منفصلة بدلاً من أن يصبح نموذج تسوية أكثر أمانًا للتمويل العالمي.