أسهم الرقاقات تهبط بشدة مرة أخرى، وقصص الرعب حول الذكاء الاصطناعي لا تتوقف، هل بدأ السوق بإعادة التقييم؟

الكاتب: لي دان، يي تشن، وول ستريت نيوز

شهد قطاع الأجهزة الذكية للذكاء الاصطناعي تعديلات لليومين المتتاليين، لكن ما أثار انتباه السوق حقًا ليس شركات الرقائق نفسها، بل أحدث تحركات لشركتين كبيرتين لنماذج الذكاء الاصطناعي.

يوم الأربعاء، وردت أخبار بأن ميتا تستكشف تسويق قدرات الحوسبة الفائضة للذكاء الاصطناعي خارجيًا، وبعد يوم واحد، ذكرت وسائل إعلام أن أنثروبيك تناقش التعاون مع سامسونج إلكترونيكس لتطوير رقائق ذكاء اصطناعي مملوكة ذاتيًا، وتدرس استخدام تقنية 2 نانومتر من سامسونج للتعهد.

تبدو الخبران غير مرتبطين، لكنهما يمسان معًا الموضوع الأكثر حساسية حاليًا في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي - هل النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي التي توسعت بسرعة عالية لمدة عامين تدخل مرحلة جديدة؟

اختار السوق أولاً إعادة التسعير. انخفضت أسهم الرقائق الأمريكية بشكل كبير في اليومين الأخيرين بشكل عام، وتراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) بنسبة 11% يومي الأربعاء والخميس، مما سجل أكبر انخفاض في يومين منذ شهر تقريبًا.

قاد قطاع معدات أشباه الموصلات الأكثر حساسية لدورة النفقات الرأسمالية الانخفاض، حيث انخفضت أسهم تيرادين (TER) وإنتيجريس (ENTG) وكيه إل سي (KLAC) وأبلايد ماتيريالز (AMAT) ولارام ريسيرتش (LRCX) بأكثر من 10% جملة خلال تداولات الخميس، وانخفض سهم إيه إس إم إل الأوروبي الرائد في الرقائق في السوق الأمريكية (ASML) بأكثر من 5% يوم الخميس.

أغلقت مارفيل بانخفاض 9.84%، وتراجع أرم بنسبة 6.58%، ومايكرون بنسبة 5.49%، وإي إم دي بنسبة 4.26%، وبرودكوم بنسبة 2.41%، وانخفضت إنفيديا نسبيًا بنسبة 1.39%، وانخفض تايوان سيميكونداكتور (ADR) بنسبة 2.27%.

تعرضت سلة أسهم أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي من جولدمان ساكس لضربة قوية، مسجلة أسوأ أداء في يومين منذ يوم التعريفة الجمركية.

تعرضت أسهم الذاكرة لضربة قوية، حيث انخفضت سلة أسهم الذاكرة من جولدمان ساكس بأكثر من 18% في اليومين الماضيين، وهو أشد انخفاض في يومين منذ 12 عامًا.

انخفض سهم سان ديسك للتخزين بأكثر من 14%، وتراجع بحوالي 27% من ذروته المرحلية، مما دخله في سوق الدب.

بالمقارنة مع الأداء الكارثي لمتلقي الأموال مثل الرقائق، استقرت أسعار أسهم موفري الخدمات السحابية فائقة الاتساع كجهة إنفاق.

ومع ذلك، يعتقد العديد من المؤسسات أن الخبرين更像 محفزان لإعادة تقييم منطق استثمار الذكاء الاصطناعي من قبل السوق، وليس انعكاسًا جذريًا في رواج صناعة الذكاء الاصطناعي. ما يتداوله السوق حقًا ليس "هل ذروة طلب الذكاء الاصطناعي قد وصلت"، بل أن صناعة الذكاء الاصطناعي تنتقل من "المنافسة في النفقات الرأسمالية" إلى "المنافسة في كفاءة رأس المال" في مرحلة جديدة.

ما يقلق السوق حقًا ليس أنثروبيك تصنع رقاقات، بل بدء تغير منطق النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي

على مدى العامين الماضيين، كان قطاع الأجهزة الذكية للذكاء الاصطناعي في ارتفاع مستمر، ولم يتغير المنطق الأساسي تقريبًا: التكرار السريع لنماذج الذكاء الاصطناعي يؤدي إلى استمرار انفجار الطلب على الحوسبة، ونقص طويل الأمد في وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، وزيادة مستمرة في النفقات الرأسمالية من عمالقة التكنولوجيا، مما يؤدي بدوره إلى طلب على وحدات معالجة الرسوميات والذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) والشبكات عالية السرعة والتغليف المتقدم ومعدات أشباه الموصلات، مما يشكل "دورة فائقة للنفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي" غير مسبوقة.

لم يدفع هذا المنطق إنفيديا لتصبح الشركة الأعلى قيمة في السوق العالمية فحسب، بل جعل أيضًا من شركات المعدات مثل أبلايد ماتيريالز ولارام ريسيرتش وإيه إس إم إل الهولندية وكيه إل سي، وشركات التخزين مثل مايكرون تكنولوجي وسان ديسك أكبر الرابحين في السوق المالية.

ومع ذلك، فإن الخبرين اللذين ظهرا على التوالي هذا الأسبوع، جعلا السوق يبدأ في مناقشة جادة: إذا بدأت صناعة الذكاء الاصطناعي في التركيز أكثر على كفاءة رأس المال، بدلاً من مجرد توسيع الإنفاق، فهل ستكون هذه الدورة الفائقة للنفقات الرأسمالية في مرحلة جديدة؟

يوم الأربعاء، وردت تقارير بأن ميتا تخطط لبناء أعمال حوسبة سحابية للذكاء الاصطناعي، وقد تتيح في المستقبل للعملاء الخارجيين الوصول إلى نماذج الذكاء الاصطناعي المنشورة على بنيتها التحتية، أو تأجير قدرات الحوسبة الفائضة مباشرة، لتحقيق عوائد تجارية من استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي تصل إلى عشرات المليارات من الدولارات.

بعد ذلك مباشرة، يوم الخميس، انتشرت أخبار بأن أنثروبيك تناقش تطوير رقائق ذكاء اصطناعي مملوكة ذاتيًا.

بالنظر بشكل منفصل، تتبع الشركتان مسارين مختلفين، لكن عند وضعهما معًا، يشيران معًا إلى تغيير واحد - بدأت شركات الذكاء الاصطناعي في التفكير في كيفية تحسين عائد الاستثمار على البنية التحتية الحالية، وليس فقط الاستمرار في توسيع النفقات الرأسمالية.

هذا التغيير في التوقعات هو ما دفع السوق إلى إعادة تقييم منطق تداول الذكاء الاصطناعي.

رقاقة أنثروبيك المملوكة ذاتيًا تعني دخول شركات الذكاء الاصطناعي "عصر تحسين التكاليف"؟

بالمقارنة مع المخاوف الأولية للسوق حول "هل ستقلل الرقاقة المملوكة ذاتيًا من مشتريات وحدات معالجة الرسوميات"، فإن الأمر الأكثر جديرة بالاهتمام هو المنطق التجاري وراء هذه الخطوة من أنثروبيك.

تشير التقارير إلى أن أنثروبيك تناقش مع سامسونج إلكترونيكس تطوير رقائق مخصصة للتدريب والاستدلال في الذكاء الاصطناعي، ولا تزال في مراحل مبكرة.

إذا تم المضي قدمًا في النهاية، ستصبح أنثروبيك شركة نماذج أساسية أخرى، بعد جوجل وأمازون ومايكروسوفت وميتا، التي تخطط لرقائق ذكاء اصطناعي مملوكة ذاتيًا.

لا يعني هذا التخلي عن وحدات معالجة الرسوميات من إنفيديا، بل هو تطور طبيعي لتطور صناعة الذكاء الاصطناعي.

على مدى العامين الماضيين، كان محور المنافسة بين شركات النماذج الكبيرة هو من يستطيع الحصول على المزيد من وحدات معالجة الرسوميات وبناء المزيد من مراكز البيانات؛ ومع استمرار توسع حجم النماذج، ارتفعت تكاليف التدريب والاستدلال بسرعة، وبدأت كيفية خفض تكلفة كل رمز (Token) وزيادة معدل استخدام الحوسبة وتقليل الاعتماد على مورد واحد تصبح محاور جديدة للمنافسة.

يمكن لدوائر التطبيق المتكاملة الخاصة (ASIC) المصممة لنماذج محددة تحقيق توازن أفضل بين الأداء واستهلاك الطاقة والتكلفة، وهذا هو السبب الرئيسي وراء استمرار تطوير جوجل TPU وأمازون ترينيوم وميتا MTIA في السنوات الأخيرة.

وبهذا المعنى، يعد استكشاف أنثروبيك للرقائق المملوكة ذاتيًا علامة مهمة على انتقال صناعة الذكاء الاصطناعي من "المنافسة في الإنفاق" إلى "المنافسة في الكفاءة"، وليس تقليص استثمار الذكاء الاصطناعي.

ميتا وأنثروبيك، مساران مختلفان يهدفان إلى نفس الهدف

اتخذت ميتا وأنثروبيك استراتيجيات مختلفة، لكن الهدف متطابق للغاية.

تريد ميتا أن تدر قدرات الحوسبة الفائضة للذكاء الاصطناعي إيرادات، مما يرفع معدل العائد على النفقات الرأسمالية التي تصل إلى عشرات المليارات من الدولارات؛ بينما تريد أنثروبيك خفض تكاليف الحوسبة طويلة الأجل من خلال الرقائق المخصصة، وتعزيز قدرتها الذاتية على البنية التحتية.

سواء كان بيع قدرات الحوسبة الفائضة أو نشر دوائر التطبيق المتكاملة الخاصة، فلا يتعلق الأمر بتقليل استثمار الذكاء الاصطناعي جوهريًا، بل بالبحث عن نماذج أعمال ذكاء اصطناعي أكثر استدامة.

ومع ذلك، بالنسبة للسوق المالية، يمكن أن تثير هذان الخبران ارتباطًا آخر: إذا بدأت شركات الذكاء الاصطناعي في التركيز أكثر على كفاءة رأس المال، فهل ستستمر مشتريات وحدات معالجة الرسوميات المستقبلية وتأجير الحوسبة السحابية والاستثمار الجديد في مراكز البيانات في النمو السريع كما كان في العامين الماضيين؟

وبالتالي، بدأ السوق في إعادة تقييم ما إذا كانت النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي يمكن أن تستمر في الحفاظ على التوقعات السابقة بـ "الزيادة فقط وليس النقصان".

هذا هو السبب أيضًا في أن أكبر انخفاض في اليومين المتتاليين من تعديلات السوق لم يكن في شركات النماذج، بل في شركات معدات أشباه الموصلات الأكثر ارتباطًا بزيادة النفقات الرأسمالية. مقارنة بشركات وحدات معالجة الرسوميات والتخزين، تعكس طلبات شركات المعدات بشكل أكثر مباشرة خطط الاستثمار المستقبلية لمصانع الرقائق وشركات الرقائق، وبالتالي فهي الأكثر حساسية لتغيرات توقعات النفقات الرأسمالية.

المؤسسات: السوق أشبه بإعادة تقييم صفقات الذكاء الاصطناعي، وليس إنكار الدورة الفائقة للذكاء الاصطناعي

على الرغم من التعديلات المتتالية لأسهم صناعة أشباه الموصلات، لم تفسر معظم المؤسسات الخبرين على أن طلب الذكاء الاصطناعي بدأ في الانخفاض.

بالنسبة لميتا، يرى العديد من المحللين أن بيع قدرات الحوسبة الفائضة يشبه البحث عن منفذ تجاري للنفقات الرأسمالية الضخمة للذكاء الاصطناعي، مما يزيد من استدامة الاستمرار في الاستثمار في وحدات معالجة الرسوميات ومعدات الشبكات ومراكز البيانات والبنية التحتية للطاقة في المستقبل، وليس تقليص النفقات الرأسمالية.

بالنسبة لأنثروبيك، ترى المؤسسات عمومًا أن الرقائق المملوكة ذاتيًا تتوافق مع الاتجاه الطويل الأجل لشركات نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة. حتى لو بدأت المزيد من الشركات في اعتماد دوائر التطبيق المتكاملة الخاصة، فإنها ستظل بحاجة إلى التصنيع المتقدم بالتقنيات المتطورة والذاكرة عالية النطاق الترددي والاتصالات عالية السرعة والتغليف المتقدم وبناء مراكز البيانات، ولن يختفي الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بل قد يعاد توزيعه على حلقات مختلفة.

الأهم من ذلك، أن معدل اختراق تطبيقات الذكاء الاصطناعي لا يزال منخفضًا. يشير المطلعون على الصناعة إلى أنه مع استمرار نمو طلب الاستدلال، فإن استهلاك الرموز واحتياجات الحوسبة للنماذج الكبيرة لا تزال أعلى بكثير من التوقعات السابقة، وأن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال بعيدًا عن النضج الحقيقي لفترة طويلة.

لذلك، تبدو السوق هذا الأسبوع أشبه بإعادة تسعير مرحلية لصفقات الذكاء الاصطناعي بعد صعود تاريخي.

إذا كانت المنافسة في العامين الماضيين تدور حول "من ينفق أكثر"، فإن الإشارات الصادرة من ميتا وأنثروبيك تعني أن صناعة الذكاء الاصطناعي تدخل مرحلة جديدة - تتحول المنافسة نحو من يستطيع جعل كل دولار من النفقات الرأسمالية يحقق معدل عائد أعلى.

بالنسبة للسوق، يكفي هذا التحول في التوقعات ليكون محفزًا لتعديل قطاع الأجهزة الذكية للذكاء الاصطناعي؛ لكن بالنسبة للصناعة نفسها، قد لا يعني بالضرورة نهاية الدورة الفائقة، بل قد يشير إلى أن استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بدأ يتجه نحو مرحلة أكثر نضجًا تركز على إغلاق الحلقة التجارية.