أحدث استثمار لـ A16z يهدف إلى تحديد "سعر" لقوة الحوسبة

قصة الذكاء الاصطناعي قيلت لفترة طويلة، وتغير الأبطال مرارًا وتكرارًا.

أولاً كانت النماذج الكبيرة، ثم وكلاء الذكاء الاصطناعي، ثم مراكز البيانات والطاقة، وهكذا.

مع كل موجة من التدفقات النقدية الساخنة، يبحث رأس المال عن تلك البقعة "التي لم تُسعّر بعد".

الآن، جاء دور القوة الحاسوبية نفسها.

في 24 يونيو، أعلنت شركة Ornn، التي تأسست قبل عام واحد فقط، عن إتمام جولة تمويل بذري بقيمة 33 مليون دولار بقيادة a16z Crypto، بمشاركة Galaxy Ventures وNordstar وSV Angel، واستمرار المستثمرين القدامى Vine Ventures وCrucible Capital وLink Ventures وBox Group في الاستثمار.

33 مليون دولار في جولة بذري، الرقم وحده ليس مذهلاً بشكل خاص. ما يستحق التأمل أكثر هو شيء آخر: لماذا استثمرت a16z؟

الإجابة تكمن في ما تريد Ornn فعله. إنها لا تخطط لبيع القوة الحاسوبية، بل تريد تحديد "سعر" لها.

نهاية القوة الحاسوبية هي بالطبع الكهرباء. ولكن قبل الوصول إلى تلك النهاية، ربما تحتاج أولاً إلى "سعر نفط" خاص بها.

القوة الحاسوبية ليس لديها بعد "سعر نفطها" الخاص

لفهم وضع Ornn، يجب أولاً النظر إلى شكل سوق القوة الحاسوبية اليوم.

الإجابة مباشرة جدًا: هذا سوق ضخم للسلع الفورية. شراء وبيع قوة الحوسبة GPU اليوم لا يزال يعتمد بشكل أساسي على "اتفاق كل صفقة على حدة". يتفاوض المشتري والبائع على سعر بشكل خاص، ومع الصفقة التالية يتغير الطرف ويتغير السعر. السوق بأكمله يفتقر إلى معيار معترف به لـ "كم السعر الآن"، ومنحنيات آجلة وأدوات تحوط لا تزال بعيدة نسبيًا.

ما معنى هذا؟

كأن العالم كله يحرق النفط، لكن لا يوجد WTI ولا Brent، وكل برميل نفط يُباع بسعر يعتمد على المساومة الفورية.

عند النظر إلى المعلومات الرئيسية لجولة التمويل هذه معًا، نجد أنها تكشف: هذا ليس مجرد مشروع AI آخر. الخريجان من MIT لا يصنعان سحابة GPU، بل يبنيان "أساسًا" للأسواق المالية.

إطار المنتج هذا يشمل ثلاثة أجزاء: مؤشر أسعار OCPI، ومدخل للمشتقات، ومنصة Ornn Compute التي تنشط سعة GPU الفعلية. منتجات Ornn الثلاثة تستهدف هذه الفجوات بالضبط.

أولاً، OCPI، "سعر النفط" للقوة الحاسوبية. إنه مؤشر قوة حاسوبية مبني على صفقات حقيقية وليس على أسعار معلنة، ويغطي النماذج الرئيسية مثل H100 وA100 وH200 وB200 وRTX 5090. يُزعم أن المؤشر يعمل منذ ستة أشهر، وهو موجود على Bloomberg Terminal، ويستخدمه أكثر من 400 مشغل ومستثمر وشركة AI. إعلان ICE يؤكد أيضًا اتجاه Ornn. أعلنت ICE أنها ستعمل مع Ornn لإطلاق سلسلة من عقود GPU compute futures الآجلة المستندة إلى OCPI، والمقومة بالدولار وتسويتها نقدًا.

ثانيًا، العقود الآجلة والخيارات، تزويد القوة الحاسوبية بأدوات تحوط. في وقت مبكر من مايو، أعلنت Ornn عن تعاونها مع بورصة ICE لإطلاق عقود GPU حاسوبية آجلة مقومة بالدولار وتسوية نقدية باستخدام OCPI كسعر مرجعي. يمكن لشركات AI أن تكون طويلة (long) لتثبيت تكاليف التدريب المستقبلية؛ ويمكن لمراكز البيانات أن تكون قصيرة (short) لتثبيت الإيرادات المستقبلية.

ثالثًا، Ornn Compute، تحويل السعة الخاملة إلى أصول قابلة للتداول. تجمع سعة GPU المخصصة من عدة مزودي سحابة ناشئة (neocloud) على منصة واحدة، مع دخول موحد، وتدعم النقل الثانوي والتأجير الفرعي حسب الطلب. يمكن للمشغلين من خلال عقد شراء واحد التواصل مع مستأجرين متنوعين، ويمكن للمشترين رؤية مواقع المجموعات والأجهزة والشروط. يتم تحويل السعة التي كانت محصورة في عقود طويلة الأجل ذات سيولة منخفضة إلى شيء يشبه "إيصالات المستودعات القابلة للتداول".

هذا يشبه أكثر "نسخة قوة حاسوبية" من ICE / Platts، تهدف إلى جني "رسوم المرور" من السوق بأكمله.

نقطة الألم الأساسية التي تستهدفها واضحة أيضًا: عقود القوة الحاسوبية الحالية كلها تقريبًا مفاوضات فردية بين طرفين (one-off negotiation)، والأسعار متفرقة للغاية، وليس لدى المشغلين أي رؤية تقريبًا حول معدل الاستخدام والقيمة المتبقية بعد انتهاء العقود الطويلة الأجل (3-5 سنوات)، ومع ذلك يتحملون مخاطر المدة وحدهم. هذا سوق ضخم للسلع الفورية ولكن طبقة مالية شبه فارغة.

منطق السلسلة الذي تقدمه Ornn هو نفس المنطق الذي تكرره a16z:

بيانات تسعير موثوقة ← اكتشاف الأسعار ← نقل المخاطر ← تخصيص سعة أكثر كفاءة.

رهان a16z

بالنظر إلى اختيار a16z، يصبح المنطق أكثر وضوحًا.

وجهة نظر a16z في الاستثمارات السابقة كانت واضحة جدًا: نحن في "أكبر حدث لتكوين رأس المال في حياتنا". في العقد القادم، ستتدفق تريليونات الدولارات إلى GPUs ومراكز البيانات والطاقة، وهذا البناء سيكون واحدًا من أكبر التعبئة الصناعية في تاريخ البشرية.

الأموال في الطريق بالفعل، لكن هيكل السوق لاستيعاب هذه الأموال لم يُبن بعد.

أسواق السلع الأساسية الناضجة غالبًا ما تنمو بتسلسل ثابت نسبيًا: أولاً تأتي بيانات تسعير موثوقة، ثم اكتشاف الأسعار؛ بعد اكتشاف الأسعار، يمكن نقل المخاطر؛ وعندما يمكن نقل المخاطر، يمكن تخصيص السعة بكفاءة. كل منتج من منتجات Ornn يقع على فجوة في هذه السلسلة.

إذا تم تحليلها حسب هيكل السوق المالي، يمكن تقسيم أهداف Ornn إلى أربعة مستويات:

تريد Ornn أن تصبح طبقة السعر المرجعي، وطبقة نقل المخاطر، وطبقة تداول السعة للحوسبة.

هذا هو عدم التطابق الذي رأته a16z، والسبب الأساسي لمراهنتها المبكرة.

أولاً، السلع الفورية ضخمة بالفعل، لكن الطبقة المالية شبه فارغة. a16z لا تستثمر في خدمة سحابية معينة، بل في تركيب "خط أنابيب أساسي لاكتشاف الأسعار ونقل المخاطر" لهذه السلعة الأساسية الناشئة. هذا هو نموذج "بائع معاول البائعين": بينما يتسابق الآخرون لبيع GPUs، تريد هي بيع القواعد التي تسمح بتسعير وتداول GPUs.

ثانيًا، التعاون مع ICE هو إشارة رئيسية على "التحقق أولاً، ثم الاستثمار". التعاون في العقود الآجلة مع ICE حدث في مايو، قبل إعلان جولة البذور هذه. هذا يعني أنه عندما راهنت a16z، كانت Ornn قد حصلت بالفعل على دعم ومسار تسوية من بورصة سلع عالمية رائدة. بعبارة أخرى، تم قبول "قابلية التسوية" للمنتج من قبل النظام المالي التقليدي، وتم تخفيف جزء كبير من مخاطر الرهان مسبقًا. ربما كانت a16z تنتظر هذه اللحظة التي "يعمل فيها الواجهة المالية التقليدية".

ثالثًا، الاستيلاء على موقع "محدد المعايير". هناك قاعدة حديدية في أسواق السلع الأساسية: السعر المرجعي غالبًا ما يفوز بالكل. النفط الخام يعتمد على WTI وBrent، وأسعار الفائدة تعتمد على LIBOR وSOFR، وعادة ما يكون هناك معيار مهيمن واحد فقط. من يتم اعتماد مؤشره كمرجع للتسوية من قبل البورصة، يغلق حلق الإيرادات في المسار بأكمله. a16z لا تريد لاعبًا عاديًا، بل تريد "احتكار السعر المرجعي" لعصر القوة الحاسوبية. ومثل هذه النافذة للاستيلاء على الموقع توجد فقط في المراحل المبكرة جدًا من المسار.

أين تكمن النية الحقيقية؟

قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي قد استوفت بالفعل شروط التحول إلى سلعة: طلب ضخم، عرض موزع، أسعار غير شفافة، مخاطر الميزانية العمومية غير القابلة للتحوط. الهدف النهائي لـ Ornn هو تحويل ساعة GPU (GPU-hour) إلى أصل مالي أساسي مشابه للنفط الخام أو الكهرباء أو أسعار الفائدة أو أصول الرهن العقاري.

هذا هو رهان a16z على أن "القوة الحاسوبية من مورد خدمة سحابية تتحول إلى سلعة قابلة للتسعير والتداول والتمويل". هذه الاستراتيجية أكبر طبقة تلو الأخرى.

الطبقة الأولى، السيطرة على سلطة تسعير القوة الحاسوبية. إذا أصبح OCPI حقًا WTI لعالم القوة الحاسوبية، فكل العقود والتمويلات والمشتقات التي تستشهد به في المستقبل لن تستطيع تجنب Ornn. هذا العمل أرقى من تشغيل سحابة GPU. السحابة تكسب من فرق سعة السعر، بينما المؤشر ومعيار التسوية يكسبان "ضريبة البنية التحتية" على السوق بأكمله.

الطبقة الثانية، تحويل قوة حوسبة AI إلى فئة أصول جديدة تمامًا. مع وجود سعر مرجعي ومشتقات، تتحول سعة GPU المخصصة من "عبء أصول ثقيل" إلى "أصل سائل": يمكن تنشيط السعة الخاملة، ويمكن تحوط مخاطر المدة الطويلة. حول هذا، قد ينمو نظام بيئي كامل من الإقراض والهيكلة وصناعة السوق. تريد a16z أن تكون "المساهم المؤسس" لهذه الفئة الجديدة من الأصول.

الطبقة الثالثة، رفع راية للصندوق نفسه. استخدام صندوق تشفير للاستثمار في سوق قوة حاسوبية يعمل على مسار بورصة تقليدية مثل ICE هو في حد ذاته بيان: القدرات الهندسية المالية التي تراكمت في Web3 تفيض إلى سوق AI المادي الأكبر بكثير.

Ornn تقطع في طبقة أعمق، وهي البنية التحتية للسوق المالي: التسعير، التسوية، التحوط، السيولة الثانوية للسعة، تقييم الضمانات. المفردات المالية التي يتقنها Web3 - التسعير، السيولة، نقل المخاطر - تنتقل من الأصول الرقمية إلى القوة الحاسوبية المادية للذكاء الاصطناعي.

على طول هذا الخط، تبدأ أشكال جديدة مثل العقود الدائمة على السلسلة لمؤشر القوة الحاسوبية، وترميز سعات GPU كأصول من العالم الحقيقي (RWA)، وتسوية التدفقات النقدية للسحابة الناشئة بعملات مستقرة، واستشعار شبكات DePIN بأسعار OCPI - كل هذه تبدأ في فضاء للخيال.

بمعنى آخر، وسيلة الإنتاج الأساسية للذكاء الاصطناعي بدأت في إعادة ترميزها من قبل سوق رأس المال.

كيف نجد نقطة ارتكاز؟

إذا كان لنا أن نبحث عن نظير تاريخي كنقطة ارتكاز، فإن هذا الاستثمار يشبه على الأرجح ليس أي تمويل للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بل جولة Series A التي قادتها a16z في Uniswap في عام 2020.

في أغسطس 2020، 11 مليون دولار، قادتها a16z. في ذلك الوقت، كان السوق لا يزال يجادل حول ما إذا كان AMM و DEX مجرد لعبة صغيرة، لكن رأس المال قد شم بالفعل تلك الإشارة: التداول على السلسلة سينمو ليصبح هيكلًا ماليًا مستقلاً. القصة معروفة للجميع لاحقًا، Uniswap أصبح جزءًا مهمًا من طبقة التداول في DeFi.

يمكن أيضًا النظر إلى استثمار a16z في OpenSea (23 مليون دولار) في عام 2021 كمرجع. OpenSea استهدفت سوق تداول NFT كمدخل لهذه الدورة، وما فعلته حقًا هو إعادة تعريف "كيف يتشكل السوق نفسه".

النقطة المشتركة هنا: في وقت كان فيه المسار قد بدأ للتو والبنية التحتية فارغة، الرهان على "الشخص الذي يحدد القواعد".

a16z قادت الجولة، والرهان ليس على عمل سحابة GPU، بل على اتجاه أعمق: البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستطور في النهاية - مثل الطاقة وأسعار الفائدة والرهون العقارية والأصول المشفرة - سعرها المرجعي الخاص، وسوق المشتقات، ونظام تخصيص رأس المال.