انخفض خام WTI بنسبة 15% في الربع الثاني: كيف يؤدي الجمود في مضيق هرمز وفائض العرض إلى الضغط المزدوج على أسعار النفط؟

2026 الربع الثاني، شهد سوق النفط الخام العالمي رحلة أفعوانية حادة. انخفضت العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط (WTI) بنحو 15% في الربع الثاني، مع تجاوز الخسائر الشهرية لشهر يونيو 18%؛ بينما تراكمت خسائر العقود الآجلة لخام برنت في الربع الثاني بأكثر من 19%، وانخفضت بنسبة 21% في يونيو، مسجلة أكبر انخفاض شهري منذ صدمة جائحة كوفيد-19 في مارس 2020. اعتبارًا من 1 يوليو 2026، سجلت العقود الآجلة لخام WTI 69.50 دولارًا للبرميل، وخام برنت 72.92 دولارًا للبرميل.

وراء هذا الانخفاض، هناك تضافر لعوامل: التلاشي السريع لعلاوة المخاطر الجيوسياسية وإعادة تسعير أساسيات العرض والطلب. من إغلاق مضيق هرمز إلى إعادة فتحه، ومن المواجهة العسكرية بين أمريكا وإيران إلى توقيع مذكرة تفاهم، واستمرار زيادة إنتاج أوبك+ مع خفض توقعات الطلب العالمي—تداخلت عوامل متعددة لتشكل الإطار السردي الكامل لاتجاه أسعار النفط في الربع الثاني.

لماذا تلاشت علاوة المخاطر الجيوسياسية بشكل مكثف في الربع الثاني؟

في النصف الأول من عام 2026، شهد منطق تسعير سوق النفط الخام تحولًا حادًا من "الهيمنة الجيوسياسية" إلى "عودة أساسيات العرض والطلب".

بعد اندلاع الصراع في الشرق الأوسط في نهاية فبراير، دخل مضيق هرمز في حالة حظر فعلي. هذا الممر الحيوي الأهم في العالم—الذي يمر عبره يوميًا حوالي 17 مليون برميل من النفط الخام، أي ما يقرب من ثلث تجارة النفط البحري العالمية—أدى شلله إلى دفع خام برنت إلى مستويات قريبة من 120 دولارًا للبرميل. في ذلك الوقت، دفع السوق علاوة مخاطر جيوسياسية تصل إلى 10-20 دولارًا للبرميل مقابل انقطاع سلسلة التوريد.

ومع ذلك، مع دخول الربع الثاني، بدأت هذه العلاوة في التصفية السريعة. في 17 يونيو، نشر الجانبان الأمريكي والإيراني النص الرسمي لمذكرة التفاهم، متعهدين بالتفاوض خلال 60 يومًا للوصول إلى اتفاق نهائي. في 23 يونيو، تم فتح مضيق هرمز بالكامل للسفن التجارية العالمية لمدة 60 يومًا، دون فرض أي رسوم مرور. بالتزامن، أصدرت وزارة الخزانة الأمريكية تراخيص إعفاء لصادرات النفط، وبدأت عملية تفريغ الأصول الإيرانية المجمدة في الخارج بقيمة 12 مليار دولار على دفعات.

فسر السوق هذه التطورات بسرعة كإشارة لعودة الإمدادات. تم محو علاوة المخاطر الناتجة عن الصراع الجيوسياسي بالكامل تقريبًا في غضون أسابيع. أشارت بعض المؤسسات بوضوح إلى أن المنطق الأساسي لتداول سوق النفط الخام قد تحول من نقص الإمدادات القريبة إلى توقعات فائض الإمدادات البعيدة، وعلى الرغم من أن التقلبات الجيوسياسية يمكن أن توفر علاوة مخاطر نابضة، إلا أنه من الصعب عكس الاتجاه الكبير لإعادة هيكلة العرض والطلب.

لماذا فشل جمود مضيق هرمز في دعم أسعار النفط؟

شهدت قضية المرور عبر مضيق هرمز في الربع الثاني تذبذبًا بين "الحظر—إعادة الفتح—الصراع الجديد—إعادة التفاوض"، لكن في كل مرة كان تأثير التصعيد الجيوسياسي على أسعار النفط يتضاءل.

في 25 يونيو، أصدرت الولايات المتحدة ومجلس التعاون الخليجي بيانًا مشتركًا يعارض أي فرض لرسوم مرور في مضيق هرمز أو محاولات السيطرة عليه. ردت إيران بقوة، حيث حذرت القوات البحرية للحرس الثوري من أن المرور عبر مضيق هرمز مسموح به فقط عبر المسارات التي تعلنها إيران، وأن السفن المخالفة "سيتم التعامل معها". في 26 يونيو، اتهمت الولايات المتحدة إيران بمهاجمة سفينة شحن ترفع علم سنغافورة، ثم شنت هجومًا على منشآت عسكرية إيرانية، مما أدى إلى اندلاع جولة جديدة من الضربات العسكرية بين أمريكا وإيران. في 27 و28 يونيو، شنت الولايات المتحدة غارات جوية على أهداف ساحلية جنوب إيران لليومين المتتاليين.

ومع ذلك، لم تؤد سلسلة التصعيد هذه إلى دفع أسعار النفط إلى مستويات مرتفعة جديدة. أظهر رد فعل السوق "خمولًا" واضحًا—كل صدمة جيوسياسية جلبت مكاسب أصغر وأسرع تلاشيًا من سابقتها. أرجع بعض المحللين ذلك إلى "تناقص كفاءة العلاوة الجيوسياسية"—حيث تعلم السوق إعادة إيجاد توازن بين السرديتين المتعارضتين "استعادة الإمدادات" و"المخاطر الجيوسياسية".

يكمن السبب الأعمق في أن السوق كان لديه بالفعل توقعات كافية للتخفيف من انقطاع الإمدادات عبر مضيق هرمز. خلال فترة إغلاق المضيق، لم ترتفع أسعار النفط بشكل غير طبيعي، ليس لأن الصدمة كانت صغيرة، ولكن بسبب تضافر عوامل مثل إطلاق المخزونات، بدائل خطوط الأنابيب، زيادة الطاقة الإنتاجية الفائضة، زيادة الصادرات الأمريكية، وتعديل تدفقات المصادر غير المرتبطة بمضيق هرمز التي خففت من تأثير تقييد حركة النفط الخام. تجاوزت مرونة سلسلة الطاقة العالمية التوقعات السابقة للسوق.

لماذا تحولت المفاوضات الأمريكية الإيرانية من "إيجابي" إلى "سلبي"؟

كان تطور العلاقات الأمريكية الإيرانية المتغير الأكثر دراماتيكية في اتجاه أسعار النفط في الربع الثاني. في البداية، نظر السوق إلى المفاوضات الأمريكية الإيرانية على أنها سلبية محتملة—الاتفاق يعني عودة النفط الإيراني إلى السوق وزيادة الإمدادات. ولكن مع تقدم المفاوضات، تم تعزيز هذا المنطق مرارًا، وتحول في النهاية إلى قوة منهجية تضغط باستمرار على أسعار النفط.

في مذكرة التفاهم الصادرة في 17 يونيو، تعهد الجانب الأمريكي بإنهاء العقوبات المختلفة ضد إيران وفقًا للجدول الزمني المتفق عليه في الاتفاق النهائي، والسماح بتصدير النفط الخام والمنتجات النفطية والمشتقات الإيرانية، بالإضافة إلى جميع الخدمات الداعمة مثل المعاملات المصرفية والتأمين والنقل. وأظهر الإعلان اللاحق من وزارة الخزانة الأمريكية أن الإعفاء لا يغطي فقط إنتاج وتسليم وبيع النفط الخام والبتروكيماويات والمنتجات النفطية الإيرانية، بل يشمل أيضًا استيراد النفط الإيراني إلى الولايات المتحدة.

وهذا يعني أن مسار عودة النفط الإيراني إلى السوق العالمي أصبح واضحًا. في ظل هذه التوقعات، خفضت المؤسسات المالية في وول ستريت بشكل جماعي توقعات أسعار النفط. خفضت جولدمان ساكس توقعات سعر خام برنت في الربع الرابع من 2026 من 90 دولارًا للبرميل إلى 80 دولارًا. خفضت مورجان ستانلي توقعات أسعار النفط مرتين في غضون أسبوعين.

والأكثر أهمية هو أن أساس الثقة بين أمريكا وإيران هش للغاية. بعد أقل من أسبوع من توقيع المذكرة، اندلع صراع عسكري جديد بين الجانبين حول قضية المرور عبر مضيق هرمز. على الرغم من أن الجانبين وافقا لاحقًا على وقف الأعمال العدائية واستئناف المفاوضات، فإن نمط "القتال والتفاوض" هذا عزز تسعير السوق لعدم اليقين في تنفيذ الاتفاق—وهذا عدم اليقين، في السردية السوقية، يعكس أكثر اضطرابًا في وتيرة عودة الإمدادات بدلاً من القلق بشأن انقطاع الإمدادات.

كيف تشكلت توقعات فائض المعروض النفطي العالمي؟

إذا كانت العوامل الجيوسياسية هي "المحفز" لانخفاض أسعار النفط في الربع الثاني، فإن تدهور أساسيات العرض والطلب هو "القوة الهيكلية" الأعمق.

على جانب العرض، واصلت أوبك+ زيادة الإنتاج في الربع الثاني. منذ أبريل 2026، زادت المجموعة حصص الإنتاج التراكمية بنحو 600 ألف برميل يوميًا. في يونيو، وافقت أوبك+ على رفع هدف إنتاج النفط لشهر يوليو بمقدار 188 ألف برميل يوميًا، ليكون الشهر الرابع على التوالي الذي يرفع فيه أهداف الإنتاج. أشارت بعض التحليلات إلى أنه في ظل استمرار إغلاق مضيق هرمز، تكون زيادة إنتاج أوبك+ محدودة الأهمية؛ ولكن بمجرد إعادة فتح المضيق، قد يتحول السوق بسرعة من القلق بشأن نقص الإمدادات إلى القلق بشأن فائض الإمدادات. تم التحقق من هذا الحكم في نهاية الربع الثاني—مع إعادة فتح المضيق، غادرت ما لا يقل عن 20 ناقلة محملة بإجمالي 35 مليون برميل من النفط الخام المضيق، وتعمل الدول المنتجة في الخليج على استعادة الطاقة الإنتاجية الخاملة بسرعة.

على جانب الطلب، فإن التوقعات ليست متفائلة أيضًا. توقعت وكالة الطاقة الدولية في تقريرها لشهر يونيو أن الطلب العالمي على النفط في 2026 سينخفض بمقدار 1.1 مليون برميل يوميًا مقارنة بالعام السابق، وهو تخفيض كبير بمقدار 700 ألف برميل يوميًا عن توقعات مايو. بينما توقعت إدارة معلومات الطاقة الأمريكية أن استهلاك النفط والوقود السائل الآخر في 2026 سينخفض بمقدار 1.09 مليون برميل يوميًا. وأشارت وكالة الطاقة الدولية إلى أن الانخفاض الحاد في الطلب يرجع أساسًا إلى ارتفاع أسعار النفط وانقطاع إمدادات المنتجات في الربع الثاني، مما أدى إلى انخفاض الطلب بمقدار 5 ملايين برميل يوميًا مقارنة بالعام السابق.

الضغوط الهيكلية طويلة الأجل تتراكم أيضًا. حسبت وكالة الطاقة الدولية أنه بحلول نهاية عام 2026، قد يعود سوق النفط العالمي إلى الفائض، وفي 2027 قد يرتفع العرض بشكل كبير إلى 110.3 مليون برميل يوميًا، بينما الطلب 105.3 مليون برميل يوميًا فقط، مما يشكل فائضًا محتملاً يبلغ حوالي 5 ملايين برميل يوميًا. حذرت جولدمان ساكس من أن الفائض اليومي للنفط الخام قد يتجاوز 3 ملايين برميل.

التدهور المتزامن في جانبي العرض والطلب شكل السردية الأساسية الكاملة لانخفاض أسعار النفط في الربع الثاني.

لماذا تحول منطق تداول السوق من "الخوف من النقص" إلى "تسعير الفائض"؟

ليس التغيير الأعمق في سوق النفط الخام في الربع الثاني هو السعر نفسه، بل التحول الجذري في منطق تداول السوق.

من بداية العام حتى أبريل، كانت السردية الأساسية للسوق هي "نقص الإمدادات"—إغلاق مضيق هرمز، تصعيد الصراع في الشرق الأوسط، خطر انقطاع سلسلة التوريد العالمية، مما دفع أسعار النفط للارتفاع باستمرار. مع دخول مايو، ومع تحقيق تقدم في المفاوضات الأمريكية الإيرانية، بدأ السوق في تسعير عودة الإمدادات مسبقًا. بعد توقيع المذكرة في يونيو، تسارع هذا الاتجاه، وتحول قلق السوق من النقص إلى الفائض.

يظهر هذا التحول المنطقي بوضوح في هيكل الأسعار. استمر انخفاض خام WTI من نطاقه المرتفع في الربع الأول ليقترب من 70 دولارًا للبرميل، مع تلاشي العلاوة الجيوسياسية بالكامل تقريبًا. تعتقد بعض المؤسسات أن معظم علاوة المخاطر الجيوسياسية قد تلاشت، وعادت أسعار النفط إلى المسار الذي تقوده أساسيات العرض والطلب.

الجدير بالذكر أن هذا الانخفاض ليس مجرد "انتهاء من الأخبار السلبية"، بل هو إعادة تقييم من قبل السوق لهيكل العرض والطلب في المدى المتوسط. لم يعد المشاركون في السوق يركزون فقط على انقطاع الإمدادات الحالي، بل بدأوا في تسعير التوقعات المستقبلية لخروج أوبك+ من تخفيضات الإنتاج وزيادة الإمدادات غير الأعضاء في أوبك+ في 2026. لا يزال جدول التوازن الحالي للعرض والطلب يظهر فائضًا، وقد يستمر تأثير الكبت على أسعار النفط طوال العام.

ما هي المتغيرات الرئيسية لأسعار النفط في الربع الثالث؟

مع دخول الربع الثالث، سيدور تسعير سوق النفط الخام حول عدة متغيرات رئيسية.

أولاً، حالة المرور عبر مضيق هرمز. على الرغم من أن الجانبين الأمريكي والإيراني وافقا على وقف إطلاق النار واستئناف المفاوضات، إلا أن المضيق يشكل فعليًا "قواعد مزدوجة"—تطلب إيران من جميع السفن الإبلاغ للقوات البحرية للحرس الثوري والمرور عبر المسارات المحددة، بينما تؤكد الولايات المتحدة على استمرار المرافقة والممرات البديلة. بالنسبة للسفن التجارية، فإن الخطر الأكبر هو وجود قواعد متعددة ومعايير غير متسقة وصراع بين كيانات إنفاذ القانون. في حال وقوع حادث خطير آخر لسفينة تجارية في المضيق، قد تحصل أسعار النفط على دعم مرحلي.

ثانيًا، تقدم المفاوضات الأمريكية الإيرانية خلال 60 يومًا. حددت المذكرة مهلة 60 يومًا للمفاوضات حول الاتفاق النهائي، قابلة للتمديد بموافقة الطرفين. ولكن حتى الآن، لم يدخل الجانبان في مفاوضات جوهرية حول القضية النووية الأكثر أهمية. أكبر متغير خارجي هو إسرائيل—وقف إطلاق النار في لبنان هو حجر الزاوية الأول لتنفيذ الاتفاق، وبمجرد اندلاع الحرب في جنوب لبنان مرة أخرى، قد تعيد إيران إغلاق المضيق في أي وقت، وقد ينقطع مسار التهدئة في أي لحظة.

ثالثًا، وتيرة تعافي الطلب. تتوقع وكالة الطاقة الدولية أن الطلب على النفط في الربع الثالث قد ينخفض بمقدار 1.7 مليون برميل يوميًا مقارنة بالعام السابق، لكنه قد يتعافى في الربع الرابع ليحقق نموًا قدره 1.1 مليون برميل يوميًا. إذا كان تعافي الطلب أسرع من المتوقع، فقد يعوض جزئيًا ضغط فائض العرض.

رابعًا، سياسة إنتاج أوبك+. عند مستويات الأسعار الحالية، ما إذا كانت أوبك+ ستواصل وتيرة زيادة الإنتاج ستؤثر مباشرة على حكم السوق لتوازن العرض والطلب.

ملخص

في الربع الثاني من عام 2026، انخفض خام WTI بنحو 15%، وخام برنت بأكثر من 19%، مسجلين أكبر انخفاض ربع سنوي منذ الجائحة. القوى الدافعة لهذا الانخفاض ليست عاملًا واحدًا، بل تضافر ضغوط متعددة: تلاشي علاوة المخاطر الجيوسياسية، توقعات عودة النفط الإيراني، زيادة إنتاج أوبك+ المستمرة، وضعف الطلب العالمي.

من إغلاق مضيق هرمز إلى إعادة فتحه، ومن المواجهة العسكرية بين أمريكا وإيران إلى توقيع مذكرة التفاهم، مر تسعير السوق للمخاطر الجيوسياسية بدورة كاملة من "علاوة الذعر" إلى "تصفية العلاوة". في الوقت نفسه، خفضت وكالة الطاقة الدولية وإدارة معلومات الطاقة الأمريكية توقعات الطلب العالمي على النفط بشكل كبير، وواصلت أوبك+ زيادة الإنتاج، وتحول منطق تداول سوق النفط العالمي من "الخوف من نقص الإمدادات" إلى "توقعات فائض العرض".

بالنظر إلى الربع الثالث، فإن حالة المرور عبر مضيق هرمز، تقدم المفاوضات الأمريكية الإيرانية خلال 60 يومًا، وتيرة تعافي الطلب العالمي، وسياسة إنتاج أوبك+، ستكون المتغيرات الرئيسية التي تحدد اتجاه أسعار النفط. السيناريو الأساسي الذي يسعره السوق حاليًا هو عودة تدريجية للإمدادات وتعاف معتدل في الطلب، لكن عدم اليقين الجيوسياسي المرتفع يعني أن أي حدث غير متوقع في أي اتجاه قد يؤدي إلى إعادة تقييم حادة للأسعار.

الأسئلة الشائعة

س1: كم انخفض خام WTI تحديدًا في الربع الثاني؟

اعتبارًا من 1 يوليو 2026، انخفضت العقود الآجلة لخام WTI بنحو 15% في الربع الثاني، مع تجاوز الخسائر الشهرية لشهر يونيو 18%. بينما انخفضت العقود الآجلة لخام برنت بأكثر من 19% في الربع الثاني، وانخفضت بنسبة 21% في يونيو.

س2: لماذا لم يدفع الصراع في مضيق هرمز أسعار النفط للارتفاع؟

كان لدى السوق توقعات كافية للتخفيف من انقطاع الإمدادات عبر مضيق هرمز—إطلاق المخزونات، بدائل خطوط الأنابيب، زيادة الطاقة الإنتاجية الفائضة، زيادة الصادرات الأمريكية، وتعديل تدفقات المصادر غير المرتبطة بمضيق هرمز خففت جميعها من تأثير تقييد حركة النفط الخام. في الوقت نفسه، بعد توقيع مذكرة التفاهم الأمريكية الإيرانية، ركز السوق أكثر على توقعات زيادة الإمدادات من عودة النفط الإيراني بدلاً من خطر انقطاع الإمدادات من الصراع قصير المدى.

س3: من أين تأتي توقعات فائض المعروض النفطي العالمي؟

على جانب العرض، زادت أوبك+ حصص الإنتاج التراكمية بنحو 600 ألف برميل يوميًا منذ أبريل؛ على جانب الطلب، تتوقع وكالة الطاقة الدولية انخفاض الطلب العالمي على النفط في 2026 بمقدار 1.1 مليون برميل يوميًا. تتنبأ وكالة الطاقة الدولية أيضًا أن إمدادات النفط العالمية في 2027 قد تصل إلى 110.3 مليون برميل يوميًا، بينما الطلب 105.3 مليون برميل يوميًا فقط، مما يشكل فائضًا محتملاً يبلغ حوالي 5 ملايين برميل يوميًا.

س4: هل تأثير المفاوضات الأمريكية الإيرانية على أسعار النفط سلبي أم إيجابي؟

على المدى القصير، هو سلبي. تسمح مذكرة التفاهم الأمريكية الإيرانية بتصدير النفط الخام والمنتجات النفطية الإيرانية، وتغطي جميع الخدمات الداعمة مثل البنوك والنقل والتأمين، مما يفسره السوق كمقدمة لعودة واسعة للنفط الإيراني، مما يزيد من مخاوف فائض العرض. لكن المفاوضات نفسها تحمل درجة عالية من عدم اليقين، وأي تذبذب قد يؤدي إلى ارتداد مرحلي في أسعار النفط.

س5: هل تدعم Gate تداول الأصول المرتبطة بالنفط الخام؟

أطلقت Gate تداول الأسهم الأمريكية الحقيقية، وتدعم تداول أكثر من 10,000 سهم أمريكي، بما في ذلك أسهم وETFs الخاصة بشركات الطاقة المرتبطة بشكل كبير بأسعار النفط. يمكن للمستثمرين المشاركة بسهولة في استثمار وإدارة المخاطر في سوق الطاقة عبر منصة Gate.