قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي تمتد إلى "طبقة الشبكة": كيف تصبح Broadcom الفائز في المرحلة التالية؟

على مدار العامين الماضيين، كان سرد الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يعادل تقريبًا "شراء وحدات معالجة الرسوميات (GPU)". حققت أعمال مراكز البيانات لشركة NVIDIA 193.7 مليار دولار في السنة المالية 2026، بزيادة سنوية قدرها 68%، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي إيرادات الشركة. تواصل شركات التكنولوجيا العملاقة (Hyperscalers) تحطيم الأرقام القياسية في الإنفاق الرأسمالي - تتوقع摩根士丹لي (Morgan Stanley) أن يبلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي لخمس شركات كبرى حوالي 800 مليار دولار في عام 2026، ليرتفع إلى 1.2 تريليون دولار في عام 2027.

ومع ذلك، عندما يتحول الإنفاق الرأسمالي بمئات المليارات من الدولارات من التخطيط إلى الواقع، يتحول اهتمام السوق من "قوة الحوسبة النقطية" إلى "البنية التحتية على مستوى النظام". يتطلب تدريب نموذج لغوي كبير بتريليون معلمة ليس فقط قدرة الحوسبة المتوازية لعشرات الآلاف من وحدات معالجة الرسوميات، بل يحتاج أيضًا إلى نقل بيانات عالي السرعة ومنخفض الكمون بين وحدات معالجة الرسوميات هذه. طبقة الشبكة - التي كانت تُعتبر في الماضي مجرد "أنبوب" - أصبحت الآن عنق الزجاجة الحاسم الذي يحدد الاستفادة الفعلية من قوة الحوسبة في مجموعات الذكاء الاصطناعي.

هذه هي الفرصة الهيكلية لشركة Broadcom (AVGO).

من "شراء وحدات معالجة الرسوميات" إلى "بناء مراكز البيانات": مركز ثقل الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتحول

لفهم سرد شركة Broadcom للذكاء الاصطناعي، يجب أولاً فهم تغيير جوهري يحدث في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي: يتحول تركيز الاستثمار من رقاقات الحوسبة الفردية إلى بنية مركز البيانات الكاملة.

في النصف الأول من عام 2026، رفعت خمس من كبرى شركات الحوسبة السحابية - مايكروسوفت وأمازون وجوجل وميتا وأوراكل - توجيهات الإنفاق الرأسمالي بشكل جماعي. يتوقع فريق المحلل Vivek Arya من بنك أوف أميركا للأوراق المالية أن يتجاوز الإنفاق الرأسمالي العالمي للذكاء الاصطناعي لشركات الحوسبة السحابية العملاقة 800 مليار دولار في عام 2026، بزيادة سنوية قدرها 67%، ليتجاوز تريليون دولار بحلول عام 2027. توقعات جولدمان ساكس أكثر تفاؤلاً، حيث ترى أن الإنفاق الرأسمالي في السيناريو المتفائل قد يصل إلى 1.4 تريليون دولار بحلول عام 2027.

لكن هذا الإنفاق الضخم لا يذهب بالكامل إلى وحدات معالجة الرسوميات. مع توسع مجموعات الذكاء الاصطناعي من آلاف البطاقات إلى عشرات الآلاف وحتى مئات الآلاف من البطاقات، ترتفع حصة الاستثمار في البنية التحتية للشبكات بسرعة. يشير تقرير من جي بي مورغان إلى أن سوق ASIC للذكاء الاصطناعي سيصل إلى حوالي 60-70 مليار دولار بحلول عام 2026، مع معدل نمو سنوي مركب يزيد عن 40-50% في السنوات القليلة القادمة. ذكرت شركة سيسكو (Cisco) في مؤتمر Fiber Connect 2026 أن الذكاء الاصطناعي يدفع بنية الشبكات من المركز إلى الحافة، وأن نمو الطلب على النطاق الترددي تجاوز توقعات العديد من الموردين - حيث تمثل حركة مرور الذكاء الاصطناعي حاليًا 5% من استخدام الشبكة الأساسية (backbone)، بينما كانت أقل من 1% قبل عامين.

يعني هذا التغيير الهيكلي أن منطق الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتحول من "من لديه أقوى وحدات معالجة رسوميات" إلى "من لديه بنية مركز البيانات الأكثر اكتمالاً وكفاءة". وفي هذه المنافسة على مستوى النظام، تحتل Broadcom موقعين لا يمكن الاستغناء عنهما.

رقاقات ASIC المخصصة: "الورقة الرابحة الثانية" لشركة Broadcom

غالبًا ما تظل معرفة العالم الخارجي بـ Broadcom محصورة في "شركة رقاقات الشبكات"، لكن نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026 كشفت بوضوح عن منحنى نمو آخر: رقاقات تسريع الذكاء الاصطناعي المخصصة (ASIC).

في 3 يونيو 2026، أعلنت Broadcom عن نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026: إيرادات إجمالية بلغت 22.19 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 48%، وهو رقم قياسي تاريخي. من بين ذلك، بلغت إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي 10.8 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 143%، متجاوزة ليس فقط توقعات الشركة نفسها بل أيضًا توقعات محللي وول ستريت. بلغت ربحية السهم (Non-GAAP) 2.44 دولار، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 2.40 دولار.

الأمر الأكثر استحقاقًا للاهتمام هو تراكم الطلبات. كشف الرئيس التنفيذي لـ Broadcom، Hock Tan، في مكالمة نتائج الأعمال أن طلبات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي في الربع الثاني تجاوزت 30 مليار دولار، بينما بلغ الشحن الفعلي 10.8 مليار دولار فقط. وتشير بيانات أخرى إلى أن الطلبات المتراكمة لعقود رقاقات الذكاء الاصطناعي تصل إلى 73 مليار دولار، منها 53 مليار دولار من المسرعات المخصصة. وهذا يعني أن كميات الشراء التي تعهد بها العملاء تتجاوز بكثير قدرة التسليم الحالية، وتمتد رؤية الطلبات حتى السنة المالية 2028.

يشكل نموذج ASIC لـ Broadcom منافسة متمايزة مع نموذج وحدات معالجة الرسوميات العامة لـ NVIDIA. توفر NVIDIA منتج حوسبة موحد، بينما تصمم Broadcom رقاقات تسريع ذكاء اصطناعي مخصصة لستة عملاء أساسيين بما في ذلك Google وMeta وAnthropic وOpenAI. يكمن الخندق الدفاعي لهذا النموذج في تكلفة الوقت - حيث تستغرق عملية التصميم والتحقق والنشر لرقاقة مخصصة مع Broadcom عادةً أكثر من عامين، مما يجعل تكلفة تبديل الموردين باهظة للغاية بالنسبة للعملاء.

تتوقع جي بي مورغان أن تستحوذ Broadcom على حوالي 60% من سوق ASIC لقوة الحوسبة لخوادم الذكاء الاصطناعي بحلول عام 2027. من المتوقع أن تصل إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي في السنة المالية 2026 إلى 56 مليار دولار، بزيادة حوالي 180% عن السنة المالية 2025؛ ومن المتوقع أن تتجاوز 100 مليار دولار في السنة المالية 2027.

رقاقات الشبكات: "الجهاز العصبي" لمجموعات الذكاء الاصطناعي

إذا كان ASIC هو محرك الهجوم لـ Broadcom، فإن رقاقات الشبكات هي خندقها الدفاعي.

يؤدي التوسع في حجم تدريب واستدلال الذكاء الاصطناعي إلى متطلبات أسية لكفاءة نقل البيانات داخل مركز البيانات. على مدار السنوات الأربع الماضية، قفز عرض النطاق الترددي للربط بين المجموعات من 400 جيجابت/ثانية إلى 12.8 تيرابت/ثانية، بزيادة قدرها 32 ضعفًا. تصل متطلبات ربط البيانات لدورة تدريبية واحدة لنموذج كبير إلى مستوى التيرابايت أو حتى البيتابايت. في هذا السياق، لم تعد رقاقات الشبكات مجرد "أنابيب"، بل أصبحت عنصرًا حاسمًا في تحديد ما إذا كان يمكن الاستفادة من قوة الحوسبة بشكل فعال.

تغطي استراتيجية Broadcom في مجال شبكات الذكاء الاصطناعي مجموعة كاملة من المنتجات بدءًا من رقاقات المحولات (Switch Chips) وصولاً إلى الربط البصري (Optical Interconnects). في الربع الثاني من عام 2026، شكلت رقاقات الشبكات ما يقرب من 40% من إيرادات الذكاء الاصطناعي لـ Broadcom. تتوقع الشركة أن تستقر هذه النسبة على المدى الطويل عند حوالي 30%.

على مستوى المنتجات المحددة، دخلت شريحة Tomahawk 6 من Broadcom - أول شريحة تحويل إيثرنت في العالم بسعة 102.4 تيرابت في الثانية - مرحلة الإنتاج والشحن. تدعم هذه الشريحة 128 منفذًا بسرعة 800 جيجابت أو قدرة إيثرنت 1.6 تيرابت. وتواصل الشركة تطوير تقنية تحويل بسرعة 200 تيرابت. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لـ Jericho3-AI، كسيليكون تحويل بسرعة 800 جيجابت، بناء نسيج ذكاء اصطناعي كبير يربط بين ما يصل إلى 32,000 وحدة معالجة رسوميات.

في معرض OFC في مارس 2026، عرضت Broadcom مجموعة شاملة من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من طرف إلى طرف لمجموعات الذكاء الاصطناعي بقدرة جيجاوات، مع التركيز على الحلول القابلة للتوسع والموفرة للطاقة. كما أعلنت الشركة عن شراكة استراتيجية مع OpenAI لنشر مسرعات الذكاء الاصطناعي التي صممتها OpenAI، بهدف بدء النشر في النصف الثاني من عام 2026 واستكماله بحلول نهاية عام 2029.

من الإنفاق الرأسمالي على وحدات معالجة الرسوميات إلى بنية الأنظمة: منطق استفادة Broadcom

يتغير هيكل الإنفاق الرأسمالي لشركات التكنولوجيا العملاقة. في عام 2026، من المتوقع أن يتجاوز الإنفاق الرأسمالي العالمي على مراكز البيانات 800 مليار دولار. يُظهر تقرير تصنيف من وكالة موديز أن خطط إنفاق شركات التكنولوجيا العملاقة على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في عام 2026 تبلغ حوالي 700 مليار دولار، أي ما يقرب من ستة أضعاف الإنفاق في عام 2022.

لا يقتصر الدافع لهذه الجولة من الإنفاق الرأسمالي على قوة حوسبة التدريب فقط. تظهر بيانات IDC أن 91% من الشركات ستزيد عرض النطاق الترددي للربط بين مراكز البيانات بنسبة تزيد عن 11% خلال الـ 12 شهرًا القادمة لدعم الذكاء الاصطناعي، حيث ستزيد 36% من الشركات بنسبة تزيد عن 51%، وتخطط 70% من الشركات لمضاعفة بيئة وحدات معالجة الرسوميات والمحولات الخاصة بها. تجاوزت حصة حركة مرور استدلال الذكاء الاصطناعي لأول مرة في عام 2026 ثلثي الإجمالي. متطلبات الشبكة في مرحلة الاستدلال أكثر توزعًا واستمرارية من مرحلة التدريب، مما يضع متطلبات جديدة تمامًا على بنية شبكة مركز البيانات.

هذا يعني أنه عندما تنشر شركات التكنولوجيا العملاقة مجموعات ذكاء اصطناعي جديدة من الجيل التالي، فإن حصة الإنفاق على البنية التحتية للشبكات ترتفع بشكل منهجي. لكل وحدة معالجة رسوميات يتم نشرها، تحتاج إلى رقاقات شبكات ومحولات ومكونات ربط بصري مقابلة. تشكل منتجات سلسلتي Tomahawk وJericho من Broadcom المكونات الأساسية في هذا النظام التكميلي.

من الناحية المالية، تتسارع وتيرة نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي لـ Broadcom بدلاً من التباطؤ: من نمو سنوي قدره 106% في الربع الأول من السنة المالية 2026، إلى 143% في الربع الثاني، إلى توجيهات الربع الثالث التي تتجاوز 200%. تتوقع الشركة إيرادات للربع الثالث من السنة المالية 2026 تبلغ حوالي 29.4 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 84%. ويبلغ هامش EBITDA المعدل 69%، ويمثل التدفق النقدي الحر 46% من الإيرادات.

رد فعل السوق ومنطق التقييم

على الرغم من الأساسيات القوية، شهد سهم Broadcom تقلبات بعد إعلان نتائج يونيو 2026. في يوم النتائج، أغلق السهم عند 479.23 دولارًا، وانخفض بأكثر من 13% في التداولات اللاحقة. والسبب الرئيسي هو أن إجمالي الإيرادات البالغ 22.19 مليار دولار كان أقل قليلاً من توقعات وول ستريت البالغة 22.27 مليار دولار، بالإضافة إلى أن الشركة لم ترفع توجيهات إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي للعام بأكمله.

يعكس رد فعل السوق هذا التوقعات العالية للمستثمرين تجاه شركات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي - حيث يمكن لأي مؤشر أقل من "الكمال" أن يؤدي إلى عمليات بيع قصيرة الأجل. لكن على المدى الأطول، لا يزال سهم Broadcom مرتفعًا بنحو 38% منذ بداية العام حتى الآن. ترى مؤسسات مثل Jefferies أن التصحيح الأخير يوفر فرصة دخول جذابة.

قدم المحلل Harlan Sur من جي بي مورغان سعرًا مستهدفًا قدره 580 دولارًا، وهو أحد أعلى الأسعار المستهدفة في وول ستريت. المنطق الأساسي الذي يدعم هذا التقدير هو: نمو أعمال الذكاء الاصطناعي لـ Broadcom يتمتع برؤية تعاقدية عالية وولاء العملاء، حيث تغطي الاتفاقيات طويلة الأجل مع ستة عملاء أساسيين تخطيط الطاقة الإنتاجية للسنوات المالية 2027 وحتى 2028.

التحديات والمخاطر

لا يخلو آفاق نمو Broadcom من التحديات.

أولاً، يعتمد الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي بشكل كبير على دورة استثمار شركات التكنولوجيا العملاقة. بمجرد أن يبطئ العملاء الرئيسيون مشترياتهم، سيواجه نمو Broadcom تراجعًا واضحًا. يعتمد استمرار مستوى الإنفاق الرأسمالي السنوي الحالي البالغ 700-800 مليار دولار على قدرة طبقة تطبيقات الذكاء الاصطناعي على تحقيق العائدات لمواكبة وتيرة الاستثمار في البنية التحتية.

ثانيًا، يواجه هامش الربح الإجمالي ضغوطًا هيكلية. بلغ هامش الربح الإجمالي في الربع الثاني من عام 2026 77.1%، بانخفاض قدره 230 نقطة أساس على أساس سنوي، والسبب الرئيسي هو ارتفاع حصة أعمال أشباه الموصلات ذات هامش الربح الأقل في إجمالي الإيرادات. تتوقع الشركة أن ينخفض هامش الربح الإجمالي في الربع الثالث إلى حوالي 74%. هذا الاتجاه هو نتيجة مصاحبة للنمو السريع في إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي، وليس تراجعًا في القدرة التنافسية للأعمال، لكنه سيؤثر بالتأكيد على بيان الأرباح.

ثالثًا، يتطور المشهد التنافسي. تستحوذ Marvell على حصة تتراوح بين 10% و12% في سوق ASIC للذكاء الاصطناعي، وتعمل بنشاط على توسيع قاعدة عملائها. كما تعمل NVIDIA على تعزيز مجموعة منتجاتها الشبكية (مثل منصة Spectrum-X)، في محاولة للدفع في اتجاهي InfiniBand والإيثرنت في وقت واحد. على الرغم من أن الريادة التقنية لـ Broadcom في مجال رقاقات تحويل الإيثرنت يصعب زعزعتها على المدى القصير، إلا أن شدة المنافسة آخذة في الازدياد.

خاتمة

تنتقل المنافسة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من "سباق تسلح وحدات معالجة الرسوميات" إلى مرحلة جديدة من "المنافسة على بنية الأنظمة". عندما يقترب الإنفاق الرأسمالي لشركات التكنولوجيا العملاقة من مستوى تريليون دولار، تتراجع ميزة قوة الحوسبة النقطية لصالح الكفاءة الشاملة لمركز البيانات الكامل.

تحتل Broadcom موقعين لا يمكن الاستغناء عنهما في هذا التحول الهيكلي: الأول هو توفير رقاقات ASIC مخصصة لأكبر مطوري نماذج الذكاء الاصطناعي في العالم، والثاني هو توفير البنية التحتية الشبكية الحاسمة التي تحدد الاستفادة الفعلية من قوة الحوسبة لمجموعات الذكاء الاصطناعي. تعتبر بيانات الربع الثاني من السنة المالية 2026 - إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي 10.8 مليار دولار بنمو سنوي 143%، وتراكم طلبات ربع سنوي يتجاوز 30 مليار دولار - مجرد محطات مؤقتة في هذا الاتجاه طويل الأجل.

أصبحت "الطبقة الثانية" من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ساحة المعركة الجديدة الرئيسية، وقد استحوذت Broadcom بالفعل على أعلى نقطة فيها.

الأسئلة المتكررة (FAQ)

س: كيف يختلف أعمال Broadcom في الذكاء الاصطناعي عن NVIDIA؟

توفر NVIDIA منتجات قوة حوسبة عامة موحدة (GPU)، بينما تصمم Broadcom رقاقات تسريع ذكاء اصطناعي مخصصة (ASIC) لعملاء مثل Google وMeta وOpenAI. بالإضافة إلى ذلك، تهيمن Broadcom على سوق رقاقات شبكات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وهو قطاع لا تغطيه NVIDIA كثيرًا ولكنه لا غنى عنه لمجموعات الذكاء الاصطناعي.

س: ما هي توجيهات إيرادات الذكاء الاصطناعي لـ Broadcom للسنة المالية 2026؟

تتوقع Broadcom أن تصل إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي في السنة المالية 2026 إلى 56 مليار دولار، بزيادة حوالي 180% عن السنة المالية 2025. كما تؤكد الشركة أن إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي في السنة المالية 2027 ستتجاوز 100 مليار دولار، وأن زخم النمو سيمتد حتى السنة المالية 2028.

س: ما هي رقاقات شبكات الذكاء الاصطناعي؟ ولماذا هي مهمة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي؟

رقاقات شبكات الذكاء الاصطناعي هي "الجهاز العصبي" الذي يربط بين عشرات الآلاف من وحدات معالجة الرسوميات والمسرعات في مجموعات الذكاء الاصطناعي. يتطلب تدريب النماذج الكبيرة تبادل كميات هائلة من البيانات بين وحدات معالجة الرسوميات بشكل متكرر، ويحدد أداء رقاقات الشبكات بشكل مباشر ما إذا كان يمكن الاستفادة من قوة الحوسبة بالكامل. مع توسع مجموعات الذكاء الاصطناعي، ترتفع حصة الاستثمار في البنية التحتية للشبكات بسرعة.

س: من هم عملاء Broadcom الرئيسيون في الذكاء الاصطناعي؟

لدى Broadcom حاليًا ستة عملاء أساسيين لرقاقات التسريع المخصصة، بما في ذلك Google وMeta وAnthropic وOpenAI. يغطي هؤلاء العملاء أكبر شركات التكنولوجيا التي تستثمر بقوة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عالميًا، وقد وقعوا اتفاقيات تعاون طويلة الأجل مع Broadcom، مع رؤية طلبات تمتد حتى عام 2028.

س: كيف كان أداء سهم Broadcom (AVGO) مؤخرًا؟

اعتبارًا من نهاية يونيو 2026، كان سهم Broadcom يتداول في نطاق 370-380 دولارًا. على الرغم من التصحيح قصير المدى بعد إعلان النتائج، إلا أنه لا يزال مرتفعًا بنحو 38% منذ بداية العام. تقدم مؤسسات مثل جي بي مورغان سعرًا مستهدفًا قدره 580 دولارًا، معتبرة أن التقييم الحالي جذاب.