تحليل عميق لسهم WMT: كيف تتغلب وول مارت على دورة التجزئة والرياح المعاكسة الكلية؟

بصفتها معيارًا في صناعة التجزئة العالمية، أكملت شركة Walmart (WMT) تحولها من بائع تجزئة تقليدي إلى عملاق تجزئة متعدد القنوات على مدار السنوات القليلة الماضية. حتى 30 يونيو 2026، لا يزال سهم WMT يحظى باهتمام السوق. هذه الشركة التي تتجاوز إيراداتها السنوية 713 مليار دولار، لا تعكس تحركات سعر سهمها وتغيرات أساسياتها قدرات الشركة التشغيلية فحسب، بل تشكل أيضًا نافذة مهمة لمراقبة الاقتصاد الاستهلاكي الأمريكي وهيكل سلسلة التوريد العالمية.

كيف تدعم الأساسيات المالية سعر السهم الحالي؟

قدمت Walmart تقريرًا ماليًا قويًا للسنة المالية 2026 (المنتهية في 31 يناير 2026). بلغ إجمالي الإيرادات السنوية 713.2 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 4.7%، وبنسبة 5.1% بأسعار الصرف الثابتة. بلغ الربح التشغيلي السنوي 29.8 مليار دولار، وزاد الربح التشغيلي المعدل بنسبة 5.4% على أساس سنوي. وبلغ صافي الربح حوالي 21.9 مليار دولار.

في الربع الأول من السنة المالية 2027 (فبراير-أبريل 2026)، تسارع زخم النمو بشكل أكبر. حققت الشركة إجمالي إيرادات بلغ 177.8 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 7.3%؛ وبلغ الربح التشغيلي المعدل 7.5 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 5.1%. وبلغ صافي الربح 5.33 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 18.8%.

من منظور السوق الأساسي في الولايات المتحدة، بلغ صافي مبيعات Walmart في الولايات المتحدة في الربع الأول 117.2 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 4.5%؛ وزادت المبيعات المماثلة بنسبة 4.1%. ومن الجدير بالذكر أن عدد المعاملات زاد بنسبة 3.0%، بينما زاد متوسط الإنفاق لكل عميل بنسبة 1.1% فقط. يشير هذا الهيكل إلى أن نمو الشركة يأتي أكثر من توسع حركة الزبائن وزيادة حصة السوق، وليس مدفوعًا بزيادة الأسعار البحتة - وهو نمط نمو صحي نسبيًا في ظل بيئة التضخم الحالية.

كيف تعيد التجارة الإلكترونية وأعمال الإعلانات تشكيل هيكل الإيرادات؟

تتحول قصة نمو Walmart من "التوسع في الفروع" إلى الدفع بـ"النظام البيئي الرقمي". في السنة المالية 2026، بلغت مبيعات التجارة الإلكترونية العالمية 150.4 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 24%. ارتفعت مساهمة التجارة الإلكترونية في نمو المبيعات المماثلة من 2.9% في السنة المالية 2025 إلى 4.3% في السنة المالية 2026.

في الربع الأول من السنة المالية 2027، نما نشاط التجارة الإلكترونية العالمي بنسبة 26%. حيث نمت التجارة الإلكترونية لـ Walmart في الولايات المتحدة بنسبة 26%، ونمت التجارة الإلكترونية الدولية بنسبة 27%، ونمت التجارة الإلكترونية لـ Sam's Club في الولايات المتحدة بنسبة 23%. يعد تنفيذ الطلبات من المتاجر المحرك الأساسي لنمو التجارة الإلكترونية - تضاعفت مبيعات تنفيذ الطلبات من المتاجر في الولايات المتحدة خلال العامين الماضيين، وتم تسليم أكثر من 36% من الطلبات في الربع الحالي خلال 3 ساعات. كما توسع نشاط Marketplace بسرعة، حيث نمت مبيعات Marketplace في السوق الأمريكية بنسبة 50% تقريبًا، وهي أقوى زيادة منذ حوالي عامين ونصف.

تصبح أعمال الإعلانات ركيزة جديدة في هيكل أرباح Walmart. في السنة المالية 2026، اقتربت إيرادات الإعلانات العالمية من 6.4 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 46%. في الربع الأول من السنة المالية 2027، بلغ إجمالي نمو الإعلانات 36%، حيث نمت أعمال Walmart Connect في الولايات المتحدة بنسبة 44%. يوفر توسع أنشطة الإعلانات وإيرادات العضوية وغيرها من الأنشطة ذات هامش الربح العالي مرونة إضافية لهيكل أرباح Walmart.

ما هي الضغوط والفرص التي تخلقها بيئة الاستهلاك الكلي لـ WMT؟

لا يمكن أبدًا النظر إلى أداء Walmart التشغيلي بمعزل عن بيئة الاستهلاك الكلي. في النصف الأول من عام 2026، يواجه المستهلكون الأمريكيون ضغوطًا متعددة: الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط يرفع أسعار الطاقة، حيث وصل متوسط سعر البنزين في جميع أنحاء الولايات المتحدة إلى 4.56 دولار للغالون؛ ويظهر سلوك المستهلكين انقسامًا واضحًا - ثقة المستهلكين من ذوي الدخل المرتفع كافية نسبيًا، بينما تضيق ميزانيات المستهلكين من ذوي الدخل المنخفض.

حذرت إدارة Walmart بوضوح في مكالمة أرباح مايو من أن ارتفاع أسعار الوقود يضغط على الإنفاق التقديري للمستهلكين. وتتوقع الشركة أن يتباطأ نمو المبيعات في الربع الثاني (مايو-يوليو) من 7.3% في الربع الأول إلى 4%-5%. وأشار المدير المالي جون ديفيد ريني إلى أن تأثير استرداد الضرائب من سياسات التخفيضات الضريبية السابقة يتلاشى، وسيشعر المستهلكون بشكل أكثر مباشرة بضغط ارتفاع أسعار الوقود.

ومع ذلك، ليست كل الضغوط الكلية سلبية على Walmart. في بيئة عدم اليقين الاقتصادي المتزايد، يميل المستهلكون إلى التوجه إلى قنوات التجزئة ذات القيمة الأفضل. تظهر البيانات أن أكثر من 70% من الأسر ذات الدخل السنوي المكون من ستة أرقام بدأت بالفعل في التسوق في سلاسل الخصم لتوفير النفقات. وباعتبار Walmart ممثلة للتجزئة المخفضة، فهي تستفيد من اتجاه خفض الإنفاق الاستهلاكي - فتدفق العملاء من ذوي الدخل المرتفع يعوض إلى حد ما تأثير انكماش إنفاق العملاء من ذوي الدخل المنخفض.

هل خندق Walmart التنافسي عميق بما يكفي؟

في المنافسة الشرسة في صناعة التجزئة، يُبنى خندق Walmart على ثلاثة ركائز أساسية: اقتصاديات الحجم، وكفاءة سلسلة التوريد، والقدرة متعددة القنوات.

على مستوى الحجم، تدير Walmart أكثر من 10,000 متجر حول العالم ويعمل بها حوالي 2.1 مليون شخص. حجم إيراداتها البالغ 713 مليار دولار في السنة المالية 2026 يمنحها ميزة يصعب تكرارها في المساومة مع الموردين، وكثافة شبكة الخدمات اللوجستية، وتوزيع التكاليف لكل وحدة.

على مستوى سلسلة التوريد، تواصل Walmart الاستثمار في الأتمتة وتقنيات الذكاء الاصطناعي لتقليل التكاليف التشغيلية الحدية. تعمل شبكة المتاجر في نفس الوقت كمراكز لتنفيذ طلبات التجارة الإلكترونية - يمنحها هذا النموذج "المتجر-المستودع" ميزة كبيرة في التكلفة والسرعة في الميل الأخير للتوصيل.

على مستوى القنوات المتعددة، يؤدي الارتفاع المستمر في اختراق التجارة الإلكترونية إلى تحويل Walmart من "بائع تجزئة يمتلك متاجر" إلى "منصة تجزئة رقمية تمتلك شبكة مادية". اختراق مبيعات التجارة الإلكترونية الذي تجاوز 150 مليار دولار، واقتراب أعمال الإعلانات من 6.4 مليار دولار، والنمو المستمر لإيرادات العضوية - توسع خطوط الأعمال ذات هامش الربح العالي يعيد تشكيل جودة الإيرادات وهيكل الأرباح لدى Walmart.

كيف تساهم العمليات الدولية وSam's Club في النمو الإضافي؟

العمليات الدولية وSam's Club هما قطبان لا يمكن تجاهلهما في خريطة نمو Walmart.

فيما يتعلق بالعمليات الدولية، بلغ صافي المبيعات في الربع الأول من السنة المالية 2027 35.1 مليار دولار، بزيادة قدرها 10.1% بأسعار الصرف الثابتة. كان أداء السوق الصيني بارزًا بشكل خاص - حيث بلغ صافي المبيعات 8 مليارات دولار، بزيادة سنوية قدرها 22.3%، وزادت المبيعات المماثلة بنسبة 13.1%. زاد صافي مبيعات التجارة الإلكترونية في الصين بنسبة 31% على أساس سنوي، ووصلت نسبة المبيعات عبر الإنترنت إلى 50%. لعب Sam's Club دور المحرك الرئيسي للنمو في السوق الصينية، حيث افتتح 9 متاجر جديدة في الـ 12 شهرًا الماضية.

كما كان أداء Sam's Club في الولايات المتحدة قويًا. بلغ صافي المبيعات في الربع الأول 23.4 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 6.1%؛ وزادت المبيعات المماثلة بنسبة 3.9%؛ وزادت إيرادات رسوم العضوية بنسبة 5.6%. يوفر نموذج العضوية إيرادات متكررة مستقرة، مما يضيف يقينًا إضافيًا إلى الربحية الإجمالية لـ Walmart.

ما هي الخلافات بين مستويات التقييم وتوقعات السوق؟

حتى أواخر يونيو 2026، يتذبذب سعر سهم WMT في نطاق 115-117 دولارًا. تبلغ قيمته السوقية حوالي 920 مليار دولار. تبلغ مضاعف الربحية للـ 12 شهرًا الماضية حوالي 40.9 مرة، ومضاعف الربحية الآجلة حوالي 39.7 مرة.

الخلاف الأساسي على مستوى التقييم هو: هل يمكن لـ Walmart أن تواصل النمو بالمعدل الحالي لاستيعاب هذا المستوى من التقييم؟ التوجيه السنوي الكامل للسنة المالية 2027 الذي قدمته الشركة هو: نمو صافي المبيعات بنسبة 3.5% إلى 4.5%، ونمو الربح التشغيلي المعدل بنسبة 6% إلى 8%، وربحية السهم المعدلة بين 2.75 و2.85 دولار.

من منظور متفائل، سيستمر توسع خطوط الأعمال ذات هامش الربح العالي مثل التجارة الإلكترونية والإعلانات وإيرادات العضوية في دفع نمو الأرباح ليتجاوز نمو الإيرادات - وقد تحقق هذا المنطق مبدئيًا في الربع الأول من السنة المالية 2027 بنسبة نمو أرباح تشغيلية بلغت 5.1%. أما من منظور متشائم، فهناك مخاوف من أن ارتفاع أسعار الوقود وتباطؤ إنفاق المستهلكين قد يشكلان ضغطًا يتجاوز التوقعات على أداء النصف الثاني.

بالإضافة إلى ذلك، أعلنت Walmart في فبراير 2026 عن تفويض جديد لإعادة شراء الأسهم بقيمة 30 مليار دولار، مما يوفر آلية دعم إضافية لسعر السهم.

ملخص

تمر Walmart (WMT) بمرحلة حرجة من التحول من عملاق تجزئة تقليدي إلى منصة تجزئة رقمية متعددة القنوات. حجم الإيرادات البالغ 713 مليار دولار، ونمو التجارة الإلكترونية بنسبة 26%، وتوسع أعمال الإعلانات بنسبة 46%، ونمو صافي المبيعات في الصين بنسبة 22.3%، كلها ترسم صورة لشركة تعيد هيكلة نموذج إيراداتها وأرباحها.

ومع ذلك، لا يمكن تجاهل حالة عدم اليقين على المستوى الكلي. يشكل ارتفاع أسعار الوقود، والانقسام الهيكلي في إنفاق المستهلكين، والمخاطر الجيوسياسية تحديات لأداء Walmart على المدى القصير. تحذير الشركة نفسه من تباطؤ النمو في الربع الثاني يذكر السوق بعدم التقليل من التأثير الفعلي للرياح المعاكسة الكلية.

تتعلق مناقشة القيمة الاستثمارية لـ WMT في جوهرها بمسألة رئيسية واحدة: بعد اكتمال التحول الرقمي لأكبر شبكة تجزئة مادية في العالم، كيف ستتم إعادة تقييم جودة أرباحها واستدامة نموها؟ ستعتمد إجابة هذه المسألة على زيادة اختراق التجارة الإلكترونية، والتوسع في نطاق الإعلانات وإيرادات العضوية، وقدرة Walmart على الحفاظ على حصتها السوقية في ظل التقلبات الكلية.

الأسئلة الشائعة (FAQ)

س1: ما هو أحدث سعر لسهم WMT؟

حتى 30 يونيو 2026، يتذبذب سعر سهم WMT في نطاق 114-117 دولارًا. يمكن الاستعلام عن السعر الفوري المحدد عبر وظيفة تداول الأسهم الأمريكية على منصة Gate.

س2: ما هي إيرادات Walmart للسنة المالية 2026؟

بلغ إجمالي إيرادات Walmart للسنة المالية 2026 (المنتهية في 31 يناير 2026) 713.2 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 4.7%.

س3: كيف هو نمو أعمال التجارة الإلكترونية لـ Walmart؟

بلغت مبيعات التجارة الإلكترونية العالمية للسنة المالية 2026 150.4 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 24%. ونمت التجارة الإلكترونية العالمية بنسبة 26% في الربع الأول من السنة المالية 2027.

س4: ما هو تأثير البيئة الاقتصادية الكلية على Walmart؟

يؤدي ارتفاع أسعار الوقود إلى ضغط إنفاق المستهلكين، وتتوقع Walmart أن يتباطأ نمو المبيعات في الربع الثاني من 7.3% إلى 4%-5%. ومع ذلك، قد يجلب اتجاه خفض الإنفاق الاستهلاكي المزيد من العملاء الحساسين للسعر إلى Walmart.

س5: ما هو مستوى تقييم WMT؟

حتى أواخر يونيو 2026، تبلغ مضاعف الربحية للـ 12 شهرًا الماضية لـ WMT حوالي 40.9 مرة، وتبلغ قيمتها السوقية حوالي 912 مليار دولار. تتوقع الشركة أن تصل ربحية السهم المعدلة للسنة المالية 2027 إلى 2.75-2.85 دولار.

س6: كيف يمكن تداول سهم WMT على Gate؟

أطلقت Gate خدمة تداول الأسهم الأمريكية الحقيقية، وتدعم تداول أكثر من 10,000 سهم أمريكي بما في ذلك WMT. يمكن للمستخدمين الاستثمار في الأسهم الأمريكية مباشرة عبر منصة Gate.