ألي بابا كلاود تصل نسبة إيرادات الذكاء الاصطناعي إلى أكثر من 30%: لماذا تشهد مجموعة علي بابا إعادة تقييم قيمتها؟

2026年5月13日，阿里巴巴集團發布2026財年第四季度及全年財報。一組數據引發了資本市場的高度關注：阿里雲外部商業化收入同比增長40%，其中AI相關產品收入佔比首次突破30%。全年集團營收首次站上萬億元大關，達到10,236.70億元。但比萬億營收更具信號意義的，是AI正在從一項長期投入的技術儲備，轉變為驅動雲收入增長的核心引擎。阿里巴巴集團首席執行官吳泳銘在財報會上明確表示：“阿里全棧AI技術投入已正式跨越初期培育階段，進入正向的規模商業化回報週期。”

這一判斷的背後，是阿里巴巴過去數年間從傳統電商平台向AI與雲計算基礎設施提供商持續轉型的戰略路徑。當全球科技行業正在經歷以AI大模型為核心的生產力重構時，阿里巴巴的雲計算業務——阿里雲——正在成為這場變革中不可忽視的參與者。從財務數據、技術佈局、行業競爭與增長空間四個維度，解析阿里雲如何成為AI時代的“新阿里巴巴”。

阿里巴巴的轉型路徑：從電商到AI雲基礎設施

理解阿里巴巴當前的戰略位置，需要回溯其業務重心的演變。長期以來，市場對Alibaba Stock的定價邏輯主要圍繞電商交易規模與用戶增長展開。但2026財年的財務數據表明，這一敘事正在發生結構性轉變。

2026財年全年，阿里巴巴集團營收10,236.70億元，同比增長3%。若剔除高鑫零售和銀泰的已處置業務收入，同口徑收入同比增長為11%。雲智能集團全年收入達到1,581.32億元，同比增長34%。其中第四財季（截至2026年3月31日）雲收入為416.26億元，同比增長38%。更重要的是，雲外部商業化收入增速進一步加速至40%，創下九個季度以來的最快增速。

推動這一增長的核心變量是AI。第四財季，阿里雲AI相關產品收入達89.71億元，連續第十一個季度實現三位數同比增長，AI相關產品年化收入突破358億元。吳泳銘在財報電話會上預測，未來一年AI相關產品收入佔比將突破50%，成為阿里雲收入增長的主要引擎。此外，包含百煉MaaS平台在內的AI模型與應用服務年化經常性收入（ARR）預計在2026年6月突破100億元，年底突破300億元。

這些數字勾勒出一條清晰的增長曲線：阿里巴巴的增長動力正在從電商交易佣金與客戶管理收入，轉向雲計算基礎設施服務與AI模型調用收入。第四財季，剔除會計口徑調整影響後，核心電商客戶管理收入（CMR）同口徑增長8%，而雲業務外部收入增速為40%。雲業務的增速已顯著超過電商基本盤，這意味著Alibaba Cloud正在成為集團內部增速最快的業務板塊。

全棧AI能力：阿里雲的技術壁壘

阿里雲的增長並非單純受益於行業風口的被動抬升，而是建立在從芯片到模型到應用的全棧技術能力之上。

在芯片層，阿里巴巴旗下半導體子公司平頭哥的自研AI芯片已實現規模化量產和廣泛產業應用。截至2026年2月，真武芯片已累計出貨47萬片，支持超過400家企業客戶的AI任務。2026年5月20日的阿里雲峰會上，平頭哥發佈了新一代訓推一體AI芯片真武M890，配備144GB顯存，片間互聯帶寬達800GB/s，性能是上一代真武810E的3倍。平頭哥同時公佈了真武系列芯片的未來路線圖：未來兩年將陸續推出算力更強的真武V900、真武J900兩代芯片。目前，真武系列AI芯片累計出貨已達56萬片，服務中國電信、中國一汽、浦發銀行等20多個行業的400多家客戶。

在模型層，阿里巴巴的通義千問（Qwen）大模型系列持續迭代。2026年4月，阿里發佈新一代Qwen3.6系列模型，涵蓋不同參數版本。5月的阿里雲峰會上，阿里雲推出最新旗艦模型Qwen3.7-Max，專為Agentic時代設計，可自主執行長達35小時的持續性任務，並處理超過1,000次工具調用且性能不下降。據矽谷頂級風投a16z與大模型API平台OpenRouter聯合報告，中國開源模型在全球市場的份額從2024年底的1.2%提升至2025年中約30%的峰值。在全球已發佈的3,755個大模型中，中國企業貢獻了1,509個，數量居全球首位。通義千問與DeepSeek、Kimi等中國模型在國際權威評測平台上的排名持續上升。

在基礎設施層，阿里雲推出搭載真武M890芯片的磐久AL128超節點服務器，單機櫃內緊密整合128個AI加速器，提供每秒PB級別的單櫃帶寬。2026年4月，阿里巴巴與中國電信宣佈在南方共同啟用一個由10,000顆自研真武芯片驅動的數據中心。阿里巴巴此前承諾未來三年投入至少3,800億元（約530億美元）用於雲計算和AI基礎設施建設，這是該公司在該領域最大規模的投資承諾。

在平台層，阿里雲的MaaS平台百煉在2026年3月的客戶數量同比增長8倍。2026年5月，阿里雲推出獨立於阿里雲官網的全新產品官網“千問雲”，將模型服務能力封裝為可供AI Agent直接調用的標準化模塊。這一設計標誌著雲服務的交互邏輯正在從“人為操作”轉向“Agent自主調用”——當雲的主要消費者不再是人類而是AI Agent時，整個雲服務的產品形態與商業模式都將被重構。

這套從自研芯片到AI雲基礎設施、從大模型到MaaS平台、從企業級應用到C端產品的完整技術棧，構成了阿里雲區別於純算力租賃商的競爭壁壘。正如吳泳銘在財報會上所言，AI更像製造業，核心在於建立AI訓練工廠和AI推理工廠兩個“工廠”，而這兩個工廠的規模決定了未來的收入規模。

競爭格局：AI雲市場的多維博弈

阿里雲的領先地位並非沒有挑戰。中國AI雲市場正處於高速擴張與格局重塑的交織期，阿里雲、騰訊雲、火山引擎以及AWS、Azure等國內外玩家正在不同維度上展開競爭。

從市場份額來看，阿里雲在中國IaaS市場繼續保持第一。Gartner《2025年全球IaaS公有雲服務市場份額》報告顯示，2025年阿里雲以32.8%的市場份額位居第一，較2024年的30.1%提升2.7個百分點。Omdia 5月19日發佈的報告顯示，2025年中國AI雲市場總規模為567億元，阿里雲以38.1%的收入份額位居第一，超過第二至第四名的總和。

但市場競爭正在從單一維度的收入份額轉向多維度較量。IDC數據顯示，2025年中國公有雲大模型調用量同比增長16倍，達到1,944萬億Token。在這一維度上，火山引擎以49.5%的調用量份額位居第一。兩種統計數據反映了不同的競爭邏輯：Omdia衡量的是“誰賣得多”，IDC衡量的是“誰被用得多”。阿里雲在收入體量上守住既有優勢，火山引擎則在調用規模上建立了自己的座標。

騰訊雲是另一個不可忽視的競爭者。2026年第一季度，騰訊包含雲業務在內的企業服務收入同比增長20%。騰訊雲AI相關收入在GPU、CPU及存儲方面均實現同比增長。騰訊雲的戰略路徑與阿里雲有所不同——其收入結構中約四成來自IaaS、四成來自PaaS、超過兩成來自SaaS。騰訊正基於微信生態構建AI Agent差異化壁壘，將微信、企業微信、QQ等通信界面作為AI Agent的操控入口。

在國際層面，AWS和Azure在中國市場面臨政策與數據合規的雙重約束，但在全球化企業客戶中仍具競爭力。Synergy Research Group估算，AWS在全球雲基礎設施市場的份額約為28%，Microsoft Azure約為21%。在中國境內市場，AWS和Azure的市場份額受到本土廠商的顯著擠壓，但跨國企業的雲服務採購仍傾向於選擇國際品牌。

高盛在2026年初的研究報告中指出，2026年將是中國互聯網的“關鍵轉折年”，市場競爭的本質不再是模型參數的競賽，而是“誰掌握預設入口”的較量。阿里雲智能集團資深副總裁劉偉光則更為激進地表示，阿里雲的目標是拿下2026年中國AI雲市場增量的80%。

增長空間與估值邏輯的重構

AI雲服務正在成為港股科技板塊最重要的主題之一。中銀國際引述市場專家預估，2026年中國雲計算行業市場規模將同比增長20%-30%至4,500-5,000億元，其中AI雲市場規模預計同比翻倍增長至1,000億元。

在這一增量空間中，阿里雲的增長目標尤為明確。吳泳銘在財報會上設定了未來五年的戰略目標：實現雲和AI外部商業化年收入突破1,000億美元。以2026財年雲智能集團1,581.32億元（約220億美元）的收入為基數，這意味著五年內需要實現約4.5倍的增長。

支撐這一目標的邏輯鏈條包括：AI大模型訓練與推理對算力的需求呈現指數級增長；企業級AI應用從試點走向規模化部署將拉動MaaS平台調用量；自主智能體（Agent）的普及將創造全新的雲服務消費模式。IDC預計，全球九大雲廠商2026年AI資本開支合計約8,300億美元。阿里巴巴此前承諾的3,800億元（約530億美元）三年投資計劃，在全球雲廠商的資本開支競賽中處於前列。

但增長路徑中也存在需要審慎評估的風險變量。AI芯片的出口管制政策可能影響算力供應的穩定性與成本結構。行業價格戰可能侵蝕雲服務商的利潤率——2024年中國雲市場曾經歷一輪大模型API價格戰，阿里雲、百度智能雲、騰訊雲等廠商相繼降價。AI商業化進展若低於預期，可能導致大規模資本開支的回報週期被拉長。

從Alibaba Stock的估值邏輯來看，市場正在經歷從“電商公司”向“AI基礎設施公司”的認知轉換。 2026年6月29日，阿里巴巴港股（09988.HK）收報93.00港元，當日上漲3.91%。美股（BABA）當日盤中一度觸及52週低點91.99美元。全年來看，騰訊和阿里巴巴兩隻科技權重股年內跌幅均超過29%，合計蒸發約3,370億美元市值。資本市場的短期波動與長期轉型敘事之間的張力，正是Alibaba Stock當前所處的真實位置。

結論

阿里巴巴2026財年的財報數據提供了一個清晰的信號：AI已不再是這家公司的“第二曲線”探索，而是正在成為驅動整體增長的核心引擎。從自研芯片真武M890到千問大模型Qwen3.7-Max，從磐久超節點服務器到千問雲平台，阿里雲構建了國內雲廠商中少有的全棧AI能力。在中國AI雲市場567億元規模且仍在高速擴張的背景下，阿里雲以38.1%的收入份額佔據領先位置，同時面臨著火山引擎在調用量維度、騰訊雲在生態入口維度的差異化競爭。

對於關注Alibaba Stock的投資者而言，理解阿里雲的戰略定位與增長空間，本質上是在理解一個核心命題：當一家公司的增長引擎從電商交易切換為AI基礎設施服務時，其估值邏輯、競爭壁壘與長期天花板將發生怎樣的變化。AI雲服務仍將是港股科技板塊最重要的長期主題之一，而阿里巴巴在這條賽道上的佈局深度與執行節奏，將在未來數年持續接受市場的檢驗。

FAQ

1. 阿里雲AI相關產品收入佔比突破30%意味著什麼？

AI相關產品收入佔雲外部收入比重首次突破30%，意味著AI已從阿里雲的輔助性業務升級為核心增長引擎。該季度AI相關產品收入達89.71億元，連續11個季度實現三位數同比增長。阿里巴巴預計未來一年這一佔比將突破50%。

2. 阿里雲在中國AI雲市場中的競爭地位如何？

據Omdia數據，2025年中國AI雲市場總規模567億元，阿里雲以38.1%的收入份額位居第一，超過第二至第四名總和。在IaaS市場，Gartner數據顯示阿里雲份額為32.8%，較上年提升2.7個百分點。

3. 阿里巴巴在AI基礎設施方面的投資規模有多大？

阿里巴巴承諾未來三年投入至少3,800億元（約530億美元）用於雲計算和AI基礎設施建設。2026年4月，阿里與中國電信啟用了由10,000顆自研真武芯片驅動的數據中心。

4. 阿里巴巴的AI全棧能力包括哪些層級？

阿里雲已構建“芯片-雲-模型-推理”全棧AI技術體系。芯片層有平頭哥真武系列自研AI芯片；基礎設施層有磐久超節點服務器；模型層有千問Qwen3.7-Max等大模型；平台層有百煉MaaS平台和千問雲。

5. 阿里雲未來五年的營收目標是多少？

阿里巴巴CEO吳泳銘在財報會上表示，未來五年雲和AI外部商業化年收入目標為突破1,000億美元。以2026財年雲智能集團1,581.32億元（約220億美元）收入為基數，意味著五年內需實現約4.5倍的增長。