OpenAI تؤجل الإدراج: انخفاض أسهم الأجهزة مثل Oracle، وارتفاع كبير في أسهم البرمجيات

تقارير عن مشاكل OpenAI المالية تؤدي إلى إعادة تقييم السوق، مع ارتفاع أسهم البرمجيات وضغط على أسهم الرقائق.

في 25 يونيو، ذكرت صحيفة نيويورك تايمز أن OpenAI قد تؤجل خطط الطرح العام الأولي بسبب الضغوط المالية، مما دفع السوق إلى إعادة تقييم مدى تأثير الذكاء الاصطناعي على شركات البرمجيات التقليدية.

شهد قطاع البرمجيات موجة صعود يوم الجمعة، حيث قادت أسهم مثل ServiceNow وWorkday، التي كانت تُعتبر الأكثر تضررًا من تهديد الذكاء الاصطناعي، الارتفاع، بينما انخفضت Oracle المرتبطة بقوة مع OpenAI على عكس الاتجاه.

صرح المحلل في RBC Capital Markets، Rishi Jaluria، بأنه على الرغم من أن المشاعر العامة تجاه قطاع البرمجيات لا تزال سلبية، إلا أن "أسوأ اللحظات ربما تكون قد مضت". وأشار أيضًا إلى أن الادعاء بأن "الشركات ستستبدل حلول البرمجيات الحالية بالكامل بالذكاء الاصطناعي" لا يتوافق مع الواقع.

ارتفاع أسهم البرمجيات العام، مع قيادة "المناطق المتضررة سابقًا"

كانت الشركات البرمجية التي كانت تعتبر الأكثر عرضة لتأثير الذكاء الاصطناعي هي الأكثر ارتفاعًا يوم الجمعة.

ارتفعت أسهم ServiceNow وWorkday بأكثر من 9%، لتصبحا من بين أكبر الرابحين في مؤشر S&P 500 في ذلك اليوم.

(أكبر خمسة رابحين في مكونات S&P 500)

أغلقت Figma وDatadog مرتفعتين بأكثر من 10% و8% على التوالي؛ وارتفعت Adobe وSalesforce بنحو 5% لكل منهما؛ كما زادت Atlassian بأكثر من 5%.

أشار المحلل في Raymond James، Adam Tindle، إلى أنه على الرغم من صعوبة إرجاع تقلبات أسعار الأسهم اليومية بدقة، إلا أن أكبر الرابحين يوم الجمعة هم بالضبط تلك الشركات التي كان السوق يخشى أن يلتهمها الذكاء الاصطناعي، مثل ServiceNow وAtlassian.

Oracle تنخفض عكس الاتجاه، مع تحول أعمال البنية التحتية السحابية إلى عبء

على النقيض من الارتفاع العام في أسهم البرمجيات، أغلقت Oracle يوم الجمعة منخفضة بنحو 3%، لتصبح حالة شاذة واضحة في القطاع.

قال المحلل في Morningstar، Luke Yang، إن خبر تأجيل طرح OpenAI العام الأولي هو العامل الرئيسي المؤثر على أداء سهم Oracle.

وأوضح Yang أن هذا الخبر يعتبر "إيجابيًا" لجانب تطبيقات البرمجيات، ولكنه "سلبي" لجانب البنية التحتية السحابية.

لدى Oracle اتفاقية تعاون في الحوسبة السحابية مع OpenAI بقيمة تصل إلى 300 مليار دولار، مما يجعل آفاق جزء من أعمال Oracle مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بنجاح أو فشل OpenAI.

من منظور هيكل أعمال Oracle نفسه، أصبحت أهمية الحوسبة السحابية أكثر وضوحًا. في السنة المالية 2026، ارتفعت إيرادات أعمال Oracle السحابية بنسبة 39% إلى 34 مليار دولار، بينما انخفضت إيرادات أعمال البرمجيات بشكل طفيف بنسبة 1% إلى 24.5 مليار دولار.

شركات البنية التحتية السحابية تتعرض للضغط، وموردو قوة الحوسبة يواجهون مخاطر تخفيض التوقعات

تأثرت شركات البنية التحتية السحابية الناشئة أيضًا بأخبار مشاكل OpenAI المالية.

انخفض سهم CoreWeave وNebius Group يوم الجمعة، حيث أغلقت الشركتان منخفضتين بنحو 2% و6% على التوالي.

أشار Luke Yang إلى أن كلتا الشركتين تعتمدان بشكل كبير على الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. بمجرد أن تصبح توقعات السوق لنمو OpenAI أكثر تحفظًا، سيكون التأثير السلبي على موردي قوة الحوسبة السحابية المرتبطين بها أكثر مباشرة.

صرح مدير الاستثمار في Dutch Asset، Eric Jhonsa، على وسائل التواصل الاجتماعي بأن السوق يقوم حاليًا بتسعير الكثير من مخاطر القيمة النهائية طويلة الأجل لمعظم شركات SaaS، بينما لا يكاد يسجل أي مخاطر طويلة الأجل لبعض أصول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وأشار أيضًا إلى أن التقدم في النماذج الأساسية مثل GLM 5.2، وسياسات مراقبة الصادرات، والاتجاه نحو نماذج أصغر وأرخص لتقليل تكاليف الرموز المميزة، كلها تشير إلى أن الإنفاق الرأسمالي على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي يواجه أيضًا عدم يقين على المدى الأطول.

تزايد تباين التقييم، وإعادة معايرة منطق الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

كما أبرزت هذه الجلسة التباين في التقييم بين الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

أشار Eric Jhonsa إلى أن Nvidia تتداول حاليًا عند حوالي 20 مرة مضاعف الربحية الآجل، وBroadcom حوالي 23 مرة، بينما تبلغ Marvell 58 مرة، وAstera高达 116 مرة، مع حصة أعلى من تعويضات الأسهم في الأرباح والتدفق النقدي الحر للأخيرين.

ويرى أن هذا التباين "سخيف" وأن هناك ضغطًا واضحًا نحو العودة إلى المتوسط.

وفي الوقت نفسه، مع استمرار بعض شركات SaaS في تحقيق نمو سنوي مزدوج الرقم في الإيرادات المتكررة والتدفق النقدي الحر، تم ضغط تقييماتها إلى 10 إلى 15 ضعف التدفق النقدي الحر الآجل (باستثناء تعويضات الأسهم) ، وهو ما يعتبره يوفر هامش أمان جيد.

فيما يتعلق باستراتيجية الاستثمار، قال Eric Jhonsa إنه يتخذ موقفًا بناءً تجاه أصول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي يمكن أن يدعم تقييمها مجرد حاجة إلى نمو قوي في الإنفاق الرأسمالي حتى عام 2028 (بدلاً من الاستمرار حتى عام 2030 أو أبعد)، بينما يتخذ موقفًا حذرًا بل سلبيًا تجاه الأصول التي تتطلب دورة إنفاق رأسمالي أطول لتبرير تقييمها.

وأضاف أن شراء أصول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عند 15 إلى 20 ضعف ربحية السهم المتوقعة لعام 2028 يجعله أكثر ارتياحًا بكثير من دفع أكثر من 30 ضعفًا.

على المستوى الكلي، قال Eric Jhonsa إنه إذا ارتفعت التضخم مرة أخرى في النصف الثاني من العام، إلى جانب تأخر رد فعل الاحتياطي الفيدرالي تحت الضغط السياسي، فقد ترتفع أسعار الفائدة طويلة الأجل بشكل كبير. سيكون هذا أكبر تهديد كلي لتقييمات أسهم التكنولوجيا الحالية.