من هروب 5 مليارات دولار من صناديق ETF إلى بيع عمال المناجم للعملات: تقرير VanEck يكشف حقيقة سوق BTC في يونيو

المصدر: تقرير VanEck عن BTC في منتصف يونيو؛ ترجمة: Claw من Golden Finance

نقاط رئيسية

• تعرضت بيتكوين لضغوط بيعية مع زيادة تدفقات صناديق ETP الخارجة: انخفض متوسط سعر بيتكوين لمدة 30 يومًا إلى حوالي 70,321 دولارًا (انخفاض بنسبة 10.3% على أساس شهري)، في حين بلغ إجمالي التدفقات الخارجة من صناديق ETP الفورية الأمريكية حوالي 5 مليارات دولار، مع تسجيل تدفقات صافية خارجة في 19 من أصل 22 يوم تداول.

• المستثمرون يخضعون للاستسلام بدلاً من جني الأرباح: ارتفعت الخسائر المحققة بنسبة 78% على أساس شهري إلى 714 مليون دولار، بينما انخفضت الأرباح المحققة بنسبة 57% إلى 194 مليون دولار، مما أدى إلى انخفاض نسبة الربح/الخسارة المحققة (RPLR) إلى أقل من 1.0، مما يشير إلى عوائد أقل من المعتاد في المستقبل.

• يعتمد عمال مناجم البيتكوين على المبيعات والذكاء الاصطناعي لتمويل العمليات: انخفض دخل عمال المناجم في مايو بنسبة 26% على أساس سنوي إلى حوالي 1.12 مليار دولار، مقتربًا من النسبة المئوية 37% منذ عام 2023، حيث قامت IREN و TeraWulf بتوسيع قدرات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.

على الرغم من الانتعاش في نهاية الشهر، ستواجه بيتكوين موجة بيع في يونيو 2026

على مدار الثلاثين يومًا الماضية، انخفض سعر BTC بشكل حاد، حيث أغلق السعر الفوري عند 65,705 دولارًا في 14 يونيو، وانخفض متوسط السعر المتحرك لمدة 30 يومًا إلى حوالي 70,321 دولارًا (انخفاض بنسبة 10.3% شهريًا). تركزت موجة البيع في الفترة المبكرة: بعد بلوغ ذروة قرب 82,186 دولارًا في 10 مايو، انخفض السعر الفوري إلى أدنى مستوى عند 60,861 دولارًا في 6 يونيو، ثم ارتفع قليلاً قبل التوصل إلى الاتفاق النووي الإيراني في 14 يونيو. كان سوق صناديق BTC ETF المحرك الرئيسي لهذا الانخفاض، حيث تحولت صافي التدفقات إلى السلبية باستمرار، مع تسجيل تدفقات خارجة في 19 من أصل 22 يوم تداول، بإجمالي تدفقات خارجة تراكمية حوالي 5 مليارات دولار.

بحلول 11 يونيو، انخفض الرصيد الإجمالي لصناديق ETF إلى 78.8 مليار دولار، بانخفاض بنحو 27% عن 107.5 مليار دولار قبل شهر، وهو أيضًا أقل من ذروة 109 مليار دولار في 5 مايو، مما يعكس عمليات الاسترداد المستمرة وانخفاض الكميات المتبقية. ظل حجم التداول مرتفعًا خلال هذه الفترة، بمتوسط يومي حوالي 1.37 مليار دولار، حيث أدى عدم اليقين الاقتصادي الكلي إلى ارتفاع نشاط التداول في الجلسات المبكرة، ثم تراجع إلى متوسط يومي حوالي 1.15 مليار دولار في آخر خمس جلسات تداول.

أدى ضعف التداول إلى تراجع مؤشرات الربحية على السلسلة. انخفض صافي الربح/الخسارة غير المحققة (NUPL) إلى 0.20 (متوسط 30 يومًا 0.25، مقارنة بـ 0.33 في الشهر السابق، بانخفاض 24.6% شهريًا)، وهو في النسبة المئوية 18 تقريبًا من متوسط الأربع سنوات الماضية، أقل من متوسط السنة الواحدة 0.40 ومتوسط الأربع سنوات 0.37. تشير أحدث البيانات إلى أن سعر بيتكوين دخل نطاق "الأمل/الخوف". انخفضت نسبة العرض المربح من 64% إلى 54%، وهو أقل بكثير من متوسط الأربع سنوات البالغ حوالي 81%، حيث بلغ المتوسط التاريخي فقط النسبة المئوية 9 إلى 12. نسبة العرض الخاسر تقترب حاليًا من أعلى مستوى في أربع سنوات، عند النسبة المئوية 95، أي أعلى من المتوسط بأكثر من انحرافين معياريين.

ستتجاوز الخسائر المحققة الأرباح المحققة بمقدار 54 مليار دولار في عام 2026

مصدر البيانات: Glassnode، حتى 15 يونيو 2026. الأداء السابق لا يمثل نتائج مستقبلية. هذه المقالة لا تهدف إلى التوصية بشراء أو بيع أي أوراق مالية مذكورة.

النقطة الأساسية هي أن المستثمرين لا يجنون الأرباح، بل يضطرون إلى البيع بخسارة. انخفضت الأرباح المحققة اليومية بنسبة 57% على أساس شهري، بمتوسط 30 يومًا仅为 194 مليون دولار (النسبة المئوية 13 خلال السنوات الأربع الماضية)، مقارنة بـ 447 مليون دولار في الفترة السابقة؛ في الوقت نفسه، ارتفعت الخسائر المحققة بنسبة 78%، من 402 مليون دولار إلى 714 مليون دولار. انخفضت نسبة الربح/الخسارة المحققة (RPLR) إلى أقل من 1.0، إلى 0.27 من 1.11 في الفترة السابقة، مما يعني أن قيمة الخسائر أعلى بكثير من قيمة الأرباح. بالرجوع إلى العامين الماضيين، كان متوسط النسبة 2.2 مرة. تضاعفت نسبة الخسائر غير المحققة من القيمة السوقية تقريبًا، بزيادة 88% شهريًا إلى حوالي 15%، وهي حاليًا في النسبة المئوية 79، مما يؤكد الانخفاض الواسع النطاق الأخير الذي أدى إلى انخفاض أسعار العديد من الرموز.

باستخدام متوسط 30 يومًا، يمكن استخدام نسبة الربح/الخسارة المحققة (RPLR) كإشارة للاتجاه قصير المدى. عندما تكون RPLR أقل من 1، وتتجاوز الخسائر الأرباح، غالبًا ما تحقق بيتكوين عوائد أقل من المعتاد في الأشهر 1 إلى 6 التالية، مع دلالة إحصائية لهذا الأداء الضعيف. قيم RPLR الأعلى ترتبط بعوائد طبيعية أو أعلى من الطبيعي، لكن الحالات القصوى من فائض الأرباح ليست أفضل من المتوسط، ودورة العودة إلى المتوسط التي تبلغ 2-3 سنوات سطحية للغاية لدرجة يصعب معها الإقناع. في 14 يونيو، كان متوسط 30 يومًا لـ RPLR عند 0.28، مما يشير إلى خسائر إجمالية كبيرة في السوق، وتظهر البيانات التاريخية أن العوائد في الربع أو الربعين التاليين قد تكون أقل من التوقعات. على الرغم من ضعف الدلالة الإحصائية، إلا أن العوائد على مدى عام أو أكثر غالبًا ما تكون أعلى من المتوسط.

العائد الآجل الوسيط في ظل آلية RPLR لمتوسط 30 يومًا

تحول سوق الخيارات إلى وضع دفاعي، مع ارتفاع علاوة خيارات البيع

ارتفعت علاوة خيارات البيع لـ BTC بنسبة 46% شهريًا و14% سنويًا؛ وانعكست نسبة خيارات الشراء/البيع إلى 0.73 (النسبة المئوية 10)

على مدار الثلاثين يومًا الماضية، مع انخفاض سعر بيتكوين بنحو 10%، تحولت احتياجات التحوط نحو الحماية من الهبوط، وتحولت ساحة سوق الخيارات بشكل حاد إلى الوضع الدفاعي. ارتفعت علاوة خيارات البيع المدفوعة بنسبة 46% شهريًا إلى 441.3 مليون دولار، بينما انخفضت علاوة خيارات الشراء بنسبة 34% إلى 321.3 مليون دولار، مما أدى إلى انخفاض نسبة علاوة خيارات الشراء/البيع من 1.61 إلى 0.73 (النسبة المئوية 10 تاريخيًا). علاوة خيارات البيع المدفوعة حاليًا في النسبة المئوية 82، وهو عكس تمامًا تقريبًا المراكز التي كانت تهيمن عليها خيارات الشراء في الشهر الماضي. انخفضت الفائدة المفتوحة قليلاً، لكنها لا تزال مرتفعة هيكليًا، حيث انخفض إجمالي الفائدة المفتوحة (OI) بنسبة 3.4% شهريًا إلى 34.2 مليار دولار، ولا يزال في النسبة المئوية 84.

لا يزال التقلب الضمني عند مستويات منخفضة تاريخيًا، لكن عمليات الشراء الحالية تتركز بشكل أساسي على خيارات البيع. ظل التقلب الضمني (IV) لخيارات الشراء لمدة شهر واحد دون تغيير تقريبًا عند 36.6% (النسبة المئوية الرابعة تاريخيًا لبيتكوين)، ولا يزال يتحرك حول أدنى مستوياته في عدة سنوات. في الوقت نفسه، ارتفع التقلب الضمني لخيارات البيع لمدة شهر واحد بمقدار 2.3 نقطة مئوية إلى 46.5%. أدى ذلك إلى تفاقم انحراف السوق: اتسع الفارق بين خيارات البيع/الشراء لمدة شهر واحد من +7.0 نقاط مئوية (النسبة المئوية 80) قبل شهر إلى +9.9 نقاط مئوية.

تكشف البيانات على السلسلة عن سلوك حاملي البيتكوين

مصدر البيانات: Glassnode، حتى 15 يونيو 2026. الأداء السابق لا يمثل نتائج مستقبلية. هذه المقالة لا تهدف إلى التوصية بشراء أو بيع أي أوراق مالية مذكورة.

انخفض حجم تحويل الرموز أو "إنفاق الرموز" شهريًا، لكنه لا يزال أعلى من مستويات العام الماضي. في الأيام الثلاثين حتى 14 يونيو 2026، انخفض حجم الإنفاق بنسبة 5.2% شهريًا إلى 22.2 مليون بيتكوين، لكنه زاد بنسبة 21.6% سنويًا. كانت الرموز الأقدم أكثر انخفاضًا، حيث انخفض إنفاق البيتكوين المحتفظ به لأكثر من عام بنسبة 10.8% شهريًا إلى 1.55 مليون بيتكوين.

انخفض معدل الدوران المقاس بقسمة الإنفاق على 30 يومًا على عدد الرموز المحتفظ بها، في معظم الفئات العمرية شهريًا، حيث كان الانخفاض الأكبر في الفئة العمرية 2-3 سنوات (-51%)، بينما كانت الانخفاضات في الفئة العمرية 7-10 سنوات وأكثر من 10 سنوات حوالي -6%. الاستثناء الوحيد كان الفئة العمرية 5-7 سنوات، التي زادت بنسبة 7% شهريًا. كان الإنفاق السنوي أعلى في الفئات العمرية الأكبر، حيث كانت أكبر الزيادات في الفئة العمرية أكثر من 10 سنوات (+194%)، والفئة العمرية 2-3 سنوات (+39%)، والفئة العمرية 3-5 سنوات (+34%)، والفئة العمرية 7-10 سنوات (+26%)، بينما انخفض في الفئة العمرية 1-2 سنة (-22%) والفئة العمرية 5-7 سنوات (-38%).

الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو مدة الاحتفاظ بالبيتكوين. اقترب إجمالي كمية البيتكوين المحتفظ بها لأكثر من عام من 12.31 مليون عملة، ما يمثل 61.4% من العرض المتداول، بزيادة 2.3% شهريًا، لكنه ظل ثابتًا تقريبًا على أساس سنوي (انخفاض 0.4%). ضمن البيتكوين المحتفظ به لأكثر من عام، كان النمو في فئة 1-2 سنة الأكثر وضوحًا (زيادة 9.9% شهريًا، مدفوعة بشكل أساسي بزيادة 31% في فئة 6-12 شهرًا)، تليها فئة 5-7 سنوات (زيادة 4.9% شهريًا)، بينما انخفضت فئة 2-3 سنوات وفئة 3-5 سنوات بنسبة 10 نقاط أساس و2.3% على التوالي. من بينها، كانت فئة 3-5 سنوات الأكثر بروزًا، حيث انخفضت بنسبة 30.7% على أساس سنوي، وهي الآن أقل بنسبة 22.7% من المتوسط المتحرك لمدة 4 سنوات لهذه الفئة. المهم هو تكوين الانخفاض، وليس الرقم الإجمالي: على مدار العام الماضي، حصلت هذه المجموعة على 6.41 مليون بيتكوين محتفظ بها لأكثر من 3 سنوات؛ وخسرت 3.99 مليون بيتكوين محتفظ بها لأكثر من 5-7 سنوات؛ وخسرت أيضًا 3.31 مليون بيتكوين للتحويلات؛ وبالتالي، من كل بيتكوين يخرج، حوالي 55% منها يزداد قيمة، بينما 45% فقط يتم إنفاقها فعليًا.

مصدر البيانات: Glassnode، حتى 15 يونيو 2026. الأداء السابق لا يمثل نتائج مستقبلية. هذه المقالة لا تهدف إلى التوصية بشراء أو بيع أي أوراق مالية مذكورة.

يواجه عمال مناجم البيتكوين ضغوطًا، مع استمرار انخفاض الدخل اليومي

انخفض الدخل اليومي لعمال المناجم بنسبة 26% على أساس سنوي

مصدر البيانات: Glassnode، حتى 15 يونيو 2026. الأداء السابق لا يمثل نتائج مستقبلية. هذه المقالة لا تهدف إلى التوصية بشراء أو بيع أي أوراق مالية مذكورة.

يستمر الانخفاض في إجمالي رصيد عمال المناجم على السلسلة، حيث يقترب إجمالي عدد البيتكوين المحتفظ بها في عناوين عمال المناجم من 1.78 مليون عملة. على الرغم من أن هذا الرقم ثابت تقريبًا على أساس سنوي وشهري، إلا أنه انخفض من حوالي 1.83 مليون عملة في بداية عام 2023، ويقع حاليًا في حدود 37% من النطاق منذ عام 2023. على عكس الاتجاه العام لعمال مناجم البيتكوين الذين يبيعون البيتكوين لتمويل تطوير الذكاء الاصطناعي، قامت شركة Marathon بشراء 1000 بيتكوين بقيمة 66 مليون دولار في 16 يونيو 2026، بعد أن باعت 20,880 بيتكوين في الربع الأول بمتوسط سعر 70,100 دولار. ومع ذلك، تظهر البيانات أنه خلال فترات انخفاض الأسعار، لا يزال معظم عمال المناجم يبيعون البيتكوين المستخرج حديثًا لدفع تكاليف التشغيل.

بلغ دخل عمال المناجم في مايو 2026 حوالي 1.12 مليار دولار، بانخفاض بنحو 26% على أساس سنوي (انخفاض بنحو 18% في أبريل على أساس سنوي). على أساس يومي، يقع الدخل الحالي فقط في النسبة المئوية 17 من الأشهر الـ 12 الماضية، والنسبة المئوية 37 منذ عام 2023. مع تسرب بطيء لأرصدة الأموال واستمرار الدخل في الثلث السفلي من النطاق الأخير، يبرز ذلك سبب اعتماد عمال المناجم على مبيعات البيتكوين وتنويع الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء للحفاظ على التدفق النقدي.

تتجه شركات التعدين نحو الذكاء الاصطناعي: IREN و TeraWulf توسعان قدرات الحوسبة

• في 26 مايو، وقعت IREN اتفاقية شراء أنظمة Blackwell بقيمة 1.6 مليار دولار مع Dell، لخدمة عقد إدارة سحابية للذكاء الاصطناعي بقيمة 3.4 مليار دولار. من المقرر تشغيل النظام في أوائل عام 2027 في حرمها الجامعي في تشيلدريس، تكساس، وتتوقع الإدارة أن تنمو الإيرادات التشغيلية السنوية من حوالي 3.7 مليار دولار إلى 4.4 مليار دولار.

• في 26 مايو، أضافت TeraWulf حرمًا بياناتيًا جديدًا بمساحة 285 فدانًا في شرق كنتاكي، يُتوقع أن يدعم أكثر من 1 جيجاوات من أحمال الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.

الأسئلة الشائعة

لماذا تعرضت بيتكوين لضغوط بيعية في النصف الأول من يونيو 2026؟

انخفض متوسط سعر بيتكوين لمدة 30 يومًا إلى حوالي 70,321 دولارًا، بانخفاض 10.3% شهريًا. خلال 22 يوم تداول، بلغ إجمالي التدفقات الخارجة من صناديق بيتكوين الفورية الأمريكية حوالي 5 مليارات دولار، مع تسجيل تدفقات خارجة في 19 يومًا. تركزت ضغوط التدفقات الخارجة على المنتجات الفورية وليس المشتقات، مما يشير إلى أن المستثمرين يقللون مراكزهم، وليس مجرد التحوط.

ماذا يمكن أن تخبر نسبة الربح/الخسارة المحققة (RPLR) المستثمرين؟

يقارن مؤشر RPLR القيمة الدولارية للعملات التي ارتفعت أسعارها مقابل العملات التي انخفضت أسعارها خلال فترة محددة. مع زيادة الخسائر المحققة وانخفاض الأرباح المحققة، انخفضت النسبة إلى ما دون 1.0، تاريخيًا، يعني انخفاض النسبة عن 1.0 عادةً بيعًا استسلاميًا وليس جني أرباح، ويرتبط بعوائد متوقعة أقل من المعتاد خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر التالية.

لماذا يبيع عمال مناجم البيتكوين البيتكوين ويتجهون إلى الذكاء الاصطناعي؟

اعتبارًا من مايو 2026، انخفض دخل عمال المناجم بنسبة 26% على أساس سنوي إلى حوالي 1.12 مليار دولار، مع اقتراب الدخل اليومي من النسبة المئوية 37 منذ عام 2023، يبيع العديد من عمال المناجم البيتكوين المستخرج حديثًا لتغطية تكاليف التشغيل خلال فترات انخفاض الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، يقوم العديد من المشغلين مثل IREN و TeraWulf بإعادة توجيه قدرات الكهرباء ومراكز البيانات نحو الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء لتنويع التدفقات النقدية.