كيف تحفز نتائج ميكرون المالية أسعار أسهم الرقائق العالمية؟ من ارتفاع بنسبة 16 % بعد الإغلاق إلى إيقاف التداول في أسواق الأسهم اليابانية والكورية

في 25 يونيو 2026، شهدت سوق أشباه الموصلات العالمية نقطة تحول حاسمة. قدمت شركة ميكرون التكنولوجية (Micron Technology)، عملاق رقائق التخزين، تقرير أرباح فاق توقعات وول ستريت بالكامل بعد إغلاق السوق الأمريكية، حيث حققت الإيرادات والأرباح والهوامش الإجمالية وتوجيهات الربع القادم ارتفاعات شاملة. ارتفع سهم الشركة بنحو 16% في التداولات اللاحقة، مما قاد أسهم شرائح التكنولوجيا الأمريكية إلى الارتفاع الجماعي، وسرعان ما انتقلت الموجة إلى الأسواق الآسيوية - افتتح مؤشر كوسبي (KOSPI) الكوري بارتفاع تجاوز 5% مما أدى إلى تفعيل آلية إيقاف التداول، وقفز سهم إس كيه هاينكس (SK Hynix) بأكثر من 10%. وسط الجدل حول ما إذا كانت حمى إنفاق الذكاء الاصطناعي قد بلغت ذروتها، قدمت ميكرون إجابتها من خلال تقرير أرباحها.

إلى أي مدى تجاوزت المؤشرات الأساسية لأرباح ميكرون التوقعات؟

حطمت نتائج الربع الثالث المالي لشركة ميكرون حتى 28 مايو 2026 التوقعات في جميع الأبعاد الرئيسية تقريبًا. بلغت الإيرادات 41.46 مليار دولار، بزيادة 73.8% عن الربع السابق وزيادة 345.7% على أساس سنوي، متجاوزة بكثير متوسط تقديرات المحللين البالغ 35.84 مليار دولار. بلغ صافي الربح وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) 28.24 مليار دولار، أي 24.67 دولارًا للسهم المخفف، بنمو سنوي هائل بلغ 1,398.3%. على أساس غير GAAP، بلغت ربحية السهم المعدلة 25.11 دولارًا، متجاوزة متوسط تقديرات المحللين البالغ 20.49 دولارًا بنحو 22.5%.

الأمر الأكثر إثارة للاهتمام بالنسبة للسوق هو القفزة الكبيرة في القدرة الربحية. ارتفع هامش الربح الإجمالي المعدل إلى 84.9%، أي حوالي ضعف ما كان عليه قبل عام. هذا الرقم لا يمثل رقمًا قياسيًا للشركة فحسب، بل يتجاوز مستويات هوامش الربح لبعض شركات رقائق الذكاء الاصطناعي الرائدة. حققت جميع الأقسام التجارية الأربعة - التخزين السحابي، ومراكز البيانات، والأجهزة المحمولة والعملاء، والسيارات والمدمجة - نموًا في كل من السعر والكمية، مع هوامش ربح إجمالية تتجاوز 78%. من بينها، ساهم قطاعا التخزين السحابي ومراكز البيانات، الأكثر ارتباطًا بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بأكثر من 60% من الإيرادات.

لماذا أصبحت التوجيهات المستقبلية التي تجاوزت التوقعات بكثير أهم إشارة يتابعها السوق؟

إذا كانت النتائج التاريخية هي "الماضي"، فإن توجيهات الربع القادم هي جوهر التسعير الحقيقي للسوق. تتوقع ميكرون للربع الرابع المالي إيرادات معدلة تتراوح بين 49 و51 مليار دولار، بقيمة متوسطة 50 مليار دولار، متجاوزة متوسط تقديرات المحللين البالغ 43.24 مليار دولار بنحو 15.6%. وتتوقع ربحية سهم معدلة تتراوح بين 30 و32 دولارًا، بقيمة متوسطة 31 دولارًا، متجاوزة بكثير توقعات السوق البالغة 24.46 دولارًا.

تكمن أهمية هذه التوجيهات في أنها لا تشير فقط إلى أن "الربع الماضي كان جيدًا"، بل إنها ترفع أيضًا توقعات المرحلة التالية. في خضم المخاوف الأخيرة في السوق حول ما إذا كانت موجة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي قد بلغت ذروتها، ترسل ميكرون إشارة واضحة: الطلب لا يتباطأ فحسب، بل إنه يتسارع في التوسع. صرحت الإدارة في مكالمة أرباح الشركة أن الحد الأعلى للإيرادات ليس ذروة الطلب، بل سقف الطاقة الإنتاجية - فجميع إنتاجية العام من ذاكرة عرض النطاق الترددي العالي (HBM) قد تم بيعها بالكامل بموجب اتفاقيات طويلة الأجل بنسبة 100%.

من الارتفاع اللاحق لسهم ميكرون إلى إيقاف التداول في أسواق كوريا واليابان، ما هو منطق انتقال التأثير في السوق؟

عبرت الموجة الصادمة لأرباح ميكرون المحيط الهادئ في وقت قصير للغاية. في التداولات اللاحقة، قفز سهم ميكرون بنحو 16%، مما قاد ارتفاع أسهم ويسترن ديجيتال بأكثر من 11%، وسانديسك بأكثر من 10%، وكوالكوم بأكثر من 15%، وسيجيت تكنولوجي بأكثر من 8%، وإيه آر إم بأكثر من 5%، وإنتر وآي إس إم إل و AMD بأكثر من 3%. تبع ذلك ارتفاع العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 بنسبة 1.9%.

وسرعان ما انتقل هذا التفاعل إلى الأسواق الآسيوية. في صباح 25 يونيو، ارتفع مؤشر كوسبي الكوري بنسبة 5% عند الافتتاح، وقفز سهم إس كيه هاينكس بنسبة 10%، وارتفع سهم سامسونج إلكترونيكس بأكثر من 6%. بعد ارتفاع العقود الآجلة لمؤشر كوسبي 200 بنسبة 5%، قامت بورصة كوريا بتفعيل آلية إيقاف التداول، مع تعليق التداول الآلي لمدة 5 دقائق. بالتزامن، ارتفعت الأسواق اليابانية بارتفاع مؤشر نيكاي 225 بنسبة 2.76%.

منطق سلسلة انتقال التأثير في السوق ليس معقدًا: ميكرون هي المورد الرئيسي لذاكرة DRAM و HBM في خوادم الذكاء الاصطناعي، وتؤكد نتائجها بشكل مباشر على الإنفاق الحقيقي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. تعهدات الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية هي "توقعات"، بينما طلبيات ميكرون وأرباحها هي إثبات "أن الأموال أنفقت بالفعل". عندما تكون إشارة التحقق هذه قوية بما فيه الكفاية، يقوم السوق بإعادة تسعيرها بسرعة على طول سلسلة أجهزة الذكاء الاصطناعي بأكملها.

هل تم التحقق من منطق "الدورة الفائقة" لرقائق التخزين؟

ربما تكون الأهمية الأكبر لهذا التقرير من ميكرون هي تقديم دليل صناعي على "الدورة الفائقة لتخزين مدفوعة بالذكاء الاصطناعي". في الماضي، كان منطق تسعير السوق لرقائق التخزين يدور أكثر حول دورة العرض والطلب التقليدية - ارتفاع الأسعار، تحسن الأرباح، ارتفاع المخزون، ضغط على أسعار الأسهم. ولكن هذه المرة، يحدث تغيير جوهري.

من ناحية الأسعار، ارتفع سعر DRAM بنحو 65% على أساس ربع سنوي، وارتفع سعر NAND بنسبة 75% إلى 80% على أساس ربع سنوي. يتوقع بنك جيفريز الاستثماري أن ترتفع أسعار رقائق التخزين العالمية بنحو 40% إلى 50% على أساس ربع سنوي في الربع الثالث من 2026، وقد ترتفع بنسبة 30% إلى 40% أخرى في الربع الرابع. من ناحية العرض والطلب، أوضحت إدارة ميكرون أن نقص إمدادات HBM في الصناعة بأكملها سيستمر حتى ما بعد عام 2027، وأنها "لا ترى" حاليًا متى سيلحق العرض بالطلب، ومن المتوقع أن يتحسن نقص إمدادات رقائق التخزين تدريجيًا بحلول عام 2028.

وقعت ميكرون 16 اتفاقية طويلة الأجل مع عملاء بما في ذلك مشغلي مراكز البيانات وصناع السيارات، لضمان المبيعات على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة، ومن المتوقع الحصول على التزامات مالية بقيمة 22 مليار دولار من هذه الاتفاقيات. صرحت الإدارة أنه بمجرد إتمام هذه الاتفاقيات، فإن حوالي نصف إيرادات الشركة أو أكثر ستأتي من اتفاقيات العملاء الاستراتيجية هذه. وهذا يعني أن صناعة التخزين تتحول من مجال سلعة ذي دورة قوية إلى مجال أصول أساسية للذكاء الاصطناعي مع إمكانية تحقيق نتائج طويلة الأجل مؤكدة.

كيف يعيد التغير الهيكلي في الطلب على تخزين الذكاء الاصطناعي تشكيل صناعة الرقائق؟

يكشف تقرير أرباح ميكرون ليس فقط عن تجاوز التوقعات للنتائج قصيرة الأجل، بل أيضًا عن إعادة تشكيل عميقة لهيكل الطلب في صناعة التخزين بفعل الذكاء الاصطناعي. جميع قطاعات الأعمال الأربعة - التخزين السحابي، ومراكز البيانات، والأجهزة المحمولة والعملاء، والسيارات والمدمجة - حققت نموًا مضاعفًا، وهو أمر غير شائع في تاريخ صناعة التخزين.

على مستوى المنتجات المحددة، زادت إيرادات DRAM بأكثر من ثلاثة أضعاف على أساس سنوي، وزادت إيرادات ذاكرة فلاش NAND بأكثر من ضعفين، وتجاوزت إيرادات ذاكرة عرض النطاق الترددي العالي (HBM) حاجز مليار دولار للربع الثاني على التوالي. سلمت ميكرون إيرادات HBM4 تتجاوز مليار دولار، ويتقدم تطوير عقدة DRAM و NAND من الجيل التالي بشكل جيد، ومن المتوقع أن تبدأ الإنتاج الضخم في النصف الثاني من عام 2027. سرعة التوسع في إنتاج منتج HBM4 ذي 12 طبقة هي ضعف سرعة إصدار HBM3E ذي 12 طبقة حاليًا.

هذا التغير في هيكل الطلب يعيد تشكيل المشهد التنافسي لصناعة الرقائق العالمية. قبل أيام قليلة من إعلان أرباح ميكرون، تجاوزت القيمة السوقية لشركة إس كيه هاينكس لأول مرة شركة سامسونج إلكترونيكس، لتصبح الشركة الأعلى قيمة سوقية في كوريا الجنوبية. وراء هذا التغيير التاريخي يكمن التسعير التفاضلي لاحتياجات تخزين الذكاء الاصطناعي لهياكل الأعمال المختلفة - فالشركات الرائدة في سوق HBM تحصل على إعادة تقييم من أسواق رأس المال.

لماذا يصعب تخفيف اختلال التوازن بين العرض والطلب على رقائق التخزين في المدى القصير؟

حكم إدارة ميكرون على آفاق العرض والطلب هو أحد أهم المعلومات في تقرير الأرباح هذا. صرح الرئيس التنفيذي سانجاي ميهروترا خلال مكالمة الأرباح أن الذكاء الاصطناعي أصبح أحد أهم محركات النمو لصناعة التخزين منذ عقود. حاليًا، لا يزال الطلب على HBM يتجاوز بكثير قدرة العرض في الصناعة، والطلب على التخزين عالي الأداء لخوادم الذكاء الاصطناعي يستمر في الارتفاع، بينما يتطلب توسيع قدرات التعبئة المتقدمة والتصنيع دورة زمنية طويلة.

وأشار كذلك إلى أنه "لا يرى" حاليًا متى سيلحق العرض بالطلب. الدعم الرئيسي لهذا الحكم يكمن في القيود الصارمة على جانب العرض: دورة بناء مصانع الرقائق طويلة، وتوسيع طاقة التعبئة المتقدمة بطيء، بينما سرعة نمو الطلب على قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي تتجاوز بكثير سرعة توسع الطاقة الإنتاجية. تتوقع ميكرون إنفاقًا رأسماليًا يبلغ حوالي 10 مليارات دولار في الربع الرابع المالي، وحوالي 27 مليار دولار للسنة المالية 2026 بأكملها، وأن الإنفاق الرأسمالي في كل ربع من السنة المالية 2027 سيكون أعلى من مستوى الربع الرابع من السنة المالية 2026. ولكن حتى مع ذلك، لا تزال الإدارة تعتقد أن نقص العرض سيستمر حتى ما بعد عام 2027.

من منظور أوسع، الذكاء الاصطناعي "يلتهم" طاقة إنتاج رقائق التخزين - فذاكرة HBM تستخدم أحدث خطوط إنتاج DRAM، وقامت شركات التخزين الثلاث الكبرى بتوجيه معظم طاقتها الإنتاجية من العمليات المتقدمة نحو HBM، مما يقلل بشكل طبيعي عدد الرقائق المخصصة لـ DRAM و NAND التقليديين. هذا الاختلال الهيكلي يحدد أن حل مشكلة العرض والطلب لن يكون سهلاً أو سريعًا.

ما هي أهمية تقرير أرباح ميكرون في التحقق من سلسلة أجهزة الذكاء الاصطناعي؟

السبب الذي جعل ميكرون قادرة وحدها على تحريك أسهم الرقائق العالمية هو أنها تقع في عقدة رئيسية من سلسلة أجهزة الذكاء الاصطناعي. تبيع إنفيديا و AMD رقائق الحوسبة، وتشتري شركات الحوسبة السحابية خوادم الذكاء الاصطناعي، بينما توفر ميكرون ذاكرة DRAM و HBM، وهي مكونات أساسية لا غنى عنها في خوادم الذكاء الاصطناعي.

منطق سلسلة الانتقال هذا هو: استمرار زيادة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي من شركات الحوسبة السحابية -> زيادة شراء خوادم الذكاء الاصطناعي -> ارتفاع شحنات وحدات معالجة الرسوميات -> تحفيز الطلب على HBM و DRAM والتخزين على مستوى المؤسسات. أداء ميكرون وطلبياتها هي نقطة التحقق الرئيسية من "ما إذا كان الطلب يتحقق فعليًا" في هذه السلسلة.

من هذا المنطلق، هذا التقرير من ميكرون هو على السطح كشف نتائج شركة تخزين، لكنه في الواقع يتحقق من ازدهار سلسلة أجهزة الذكاء الاصطناعي بأكملها. هذا هو السبب في أن رد فعل السوق انتشر بسرعة إلى أسهم الرقائق الأخرى - ما يتداوله المستثمرون حقًا ليس كم ربحت ميكرون في ربع واحد، بل ما إذا كانت سلسلة أجهزة الذكاء الاصطناعي لا تزال في مرحلة ازدهار عالية. عندما أجابت ميكرون على هذا السؤال بإيرادات 41.46 مليار دولار وهامش ربح إجمالي 84.9% وتوجيهات ربعية بقيمة 50 مليار دولار، تغير منطق تسعير السوق بشكل جذري.

خلاصة

تجاوز تقرير أرباح ميكرون للربع الثالث من السنة المالية 2026 جميع توقعات السوق بإيرادات 41.46 مليار دولار، وصافي ربح 28.24 مليار دولار، وهامش ربح إجمالي 84.9%، مما أدى إلى ارتفاع سهمها بنحو 16% في التداولات اللاحقة. والأهم من ذلك، أن التوجيهات للإيرادات في الربع الرابع بين 49 و51 مليار دولار غيرت جذريًا شكوك السوق حول استمرارية الطلب على الذكاء الاصطناعي. يؤكد هذا التقرير على الإنفاق الحقيقي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ويكشف عن الاتجاه الهيكلي لصناعة رقائق التخزين في التحول من منتجات دورية تقليدية إلى أصول أساسية للذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن يستمر نقص إمدادات HBM حتى ما بعد عام 2027، ومن المتوقع أن يستمر ارتفاع أسعار رقائق التخزين خلال النصف الثاني من 2026 حتى 2027. من الارتفاع الجماعي لأسهم الرقائق الأمريكية بعد الإغلاق إلى إيقاف التداول في أسواق كوريا واليابان، كان منطق انتقال التأثير في السوق واضحًا وقويًا - تقع ميكرون في عقدة رئيسية من سلسلة أجهزة الذكاء الاصطناعي، وأداؤها أصبح المقياس الأساسي لقياس ازدهار أجهزة الذكاء الاصطناعي بأكملها.

الأسئلة الشائعة (FAQ)

س: ما هي المؤشرات التي فاجأت السوق أكثر في تقرير أرباح ميكرون هذا؟

الإيرادات البالغة 41.46 مليار دولار تجاوزت بكثير التوقعات البالغة 35.84 مليار دولار، وهامش الربح الإجمالي المعدل البالغ 84.9% حقق رقمًا قياسيًا تاريخيًا، كما أن التوجيهات للإيرادات في الربع الرابع بقيمة متوسطة 50 مليار دولار تجاوزت توقعات السوق بنحو 15.6%.

س: إلى متى سيستمر نقص إمدادات رقائق التخزين؟

تتوقع إدارة ميكرون أن يستمر نقص إمدادات HBM حتى ما بعد عام 2027، ومن المتوقع أن يتحسن النقص الإجمالي في إمدادات رقائق التخزين تدريجيًا بحلول عام 2028. يتوقع بنك جيفريز أن أول مؤشر على تراجع الأسعار قد يظهر في عام 2028.

س: لماذا أدى تقرير أرباح ميكرون إلى ارتفاع الأسواق الكورية واليابانية؟

ميكرون هي المورد الرئيسي للتخزين لخوادم الذكاء الاصطناعي، وتؤكد نتائجها بشكل مباشر على الطلب الحقيقي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. انتقلت إشارة التحقق هذه بسرعة إلى سلسلة الرقائق العالمية، واستفادت شركتا إس كيه هاينكس وسامسونج إلكترونيكس الكوريتان كمنافسين مباشرين في مجال رقائق التخزين.

س: ما هي حصة HBM في أعمال ميكرون؟

تجاوزت إيرادات HBM حاجز مليار دولار للربع الثاني على التوالي، وقد تم بيع معظم إنتاجية ميكرون من HBM لعام 2026 مسبقًا. قامت الشركة بتسليم إيرادات HBM4 تتجاوز مليار دولار.