وقف إطلاق النار لا يساوي الاستقرار: ثلاثة مخاطر هيكلية رئيسية في سوق الطاقة بعد الحرب في إيران

2026年6月24日، آسيا التداول خلال الفترة، استمرت أسعار النفط العالمية في الانخفاض. وفقًا لبيانات سوق Gate، بلغ سعر عقود برنت الآجلة 76.29 دولارًا للبرميل، بانخفاض قدره 1.02٪؛ وبلغ سعر عقود غرب تكساس الوسيط 72.41 دولارًا للبرميل، بانخفاض قدره 1.09٪. مقارنةً بمستوى تجاوز برنت 120 دولارًا للبرميل خلال ذروة الصراع، فإن الانخفاض الآن يتجاوز ثلثي ذلك.

السرد السوقي واضح جدًا: وقّع الولايات المتحدة وإيران على مذكرة تفاهم لوقف إطلاق النار، واستؤنفت الملاحة في مضيق هرمز، ووافقت الولايات المتحدة على إعفاءات من العقوبات النفطية على إيران لمدة 60 يومًا. تتلاشى حاليا بشكل سريع قيمة العلاوة الجغرافية.

لكن وقف إطلاق النار لا يعني الاستقرار. سؤال أكثر جدية هو: بعد أن يتم محو "علاوة الحرب" بسرعة، ما هو التوازن الجديد الذي ستواجهه سوق الطاقة؟ حذرت شركة Rystad Energy بوضوح من أن أسعار النفط ستظل تحمل علاوة جيوسياسية متبقية تتراوح بين 5 و10 دولارات للبرميل. هذا ليس حكمًا متناقضًا، بل هو تحديد دقيق للحالة السوقية الحالية — فوقف إطلاق النار يقلل من مخاطر الطرف النهائي، لكنه لا يلغي عدم اليقين، بل يغير شكله فقط.

عدم اليقين الأول: "إعادة تشغيل غير كاملة" لمضيق هرمز

أكبر خطأ في السوق حاليًا قد يكون هو اعتبار "توقيع الاتفاق" بمثابة "استعادة الإمدادات".

كان الوضع الطبيعي قبل الصراع هو مرور حوالي 130 سفينة تجارية يوميًا عبر مضيق هرمز، تنقل حوالي 20 مليون برميل من النفط يوميًا. وخلال فترة الصراع، انخفض هذا الرقم في بعض الأيام إلى سفينة واحدة فقط، بمعدل حوالي 10 سفن يوميًا، بانخفاض يصل إلى 95٪.

بعد توقيع الاتفاق، بدأ استئناف الملاحة فعليًا. خلال خمسة أيام من 18 إلى 22 يونيو، عبر 144 سفينة المضيق، بمعدل حوالي 29 سفينة يوميًا، أي حوالي 20٪ من مستوى ما قبل الصراع. لكن سرعة الاستئناف هذه أقل بكثير من توقعات السوق عند توقيع الاتفاق.

هناك عوائق مادية متعددة تعيق وتيرة الاستئناف. أولًا، توجد تهديدات بالألغام في الممر المائي الدولي في مركز المضيق، وقد حذرت وكالات الملاحة الدولية السفن من عبور المنطقة. ثانيًا، حتى 24 يونيو، لا يزال أكثر من 250 ناقلة نفط و440 سفينة بضائع محتجزة داخل الخليج، وأكثر من 80٪ من الناقلات النفطية في حالة توقف أو راسية. ثالثًا، طلبت إيران بشكل واضح أن تحصل السفن على تصاريح عبور من قبلها قبل المرور عبر المضيق، وهذه الوكالة نفسها تخضع لعقوبات أمريكية. وصف الرئيس التنفيذي لشركة Phillips 66 إعادة فتح مضيق هرمز بالكامل بأنه عملية "طويلة، بطيئة، ومنتظمة".

هذا يعني أنه حتى لو تم التوصل إلى "وقف إطلاق نار" على المستوى الجيوسياسي، فإن استعادة سلاسل التوريد المادية ستظل عملية تستغرق أسابيع أو شهورًا. قال دانييل هينيس، كبير استراتيجيي السلع في ANZ: "المرحلة الصعبة لا تزال أمامنا، وسيكون استعادة الوضع تحديًا كبيرًا."

عدم اليقين الثاني: احتمالية تكرار التوترات الجيوسياسية لا يمكن تجاهلها

السوق غالبًا ما يُسعر وقف إطلاق النار على افتراض أن الاتفاق سيستمر. لكن هشاشة الوضع الجيوسياسي في الشرق الأوسط لا يمكن التقليل من شأنها.

مذكرة التفاهم بين الولايات المتحدة وإيران في جوهرها ترتيب مؤقت لمدة 60 يومًا. خلال هذه الفترة، يحتاج الطرفان إلى التوصل إلى اتفاق نهائي بشأن برنامج إيران النووي، وتفاصيل رفع العقوبات، وآلية إدارة طويلة الأمد للمضيق. رفعت شركة Rystad Energy احتمالية التوصل إلى اتفاق محدود بين واشنطن وطهران من 40٪ إلى 55٪، مما يعني أن هناك احتمالًا بنسبة 45٪ لسيناريو خارج إطار الاتفاق المحدود. وأشارت الشركة بشكل خاص إلى أن "الاتفاق يواجه مخاطر تتعلق بوضع لبنان، وخلافات في ترتيب التنفيذ، واختلافات في فهم نص الاتفاق بين الطرفين."

خط المواجهة في لبنان هو مصدر آخر رئيسي للمخاطر الممتدة. على الرغم من أن إسرائيل وحزب الله توصلوا إلى وقف إطلاق نار في 20 يونيو، إلا أن تصعيد الصراع خلال الأيام السابقة كان يهدد عملية السلام بين الولايات المتحدة وإيران. وأعلنت قوات الحرس الثوري الإيراني بشكل أحادي بعد توقيع الاتفاق عن إغلاق المضيق. تشير هذه الإشارات إلى أن سلوك الجماعات المسلحة الإقليمية لا يتطابق دائمًا مع المسار الدبلوماسي.

حتى مع التقدم الدبلوماسي، فإن إدارة المضيق على المدى الطويل لا تزال قضية لغم مخفي. بدأت إيران وعمان مناقشات حول اتفاقية إدارة المضيق، بما في ذلك رسوم العبور. هناك نية من قبل إيران لفرض رسوم على السفن العابرة. إذا لم يتم التعامل مع هذا الملف بشكل مناسب، فقد يكون مصدر توتر جديد.

نقلت CNBC عن محللين قولهم: "الصدمات في سوق الطاقة لم تنته بعد"، والسوق يدخل مرحلة "أكثر عدم يقينًا وأقل استقرارًا". وحذرت Westpac أيضًا: "على الرغم من أن التوترات العالمية تتراجع، فإن الشيطان يكمن في التفاصيل، ولا تزال حالة عدم اليقين مرتفعة."

عدم اليقين الثالث: ضعف الطلب الهيكلي يتداخل مع استعادة العرض

إذا كانت عدم اليقين الأول والثاني يتعلقان بـ"مدى وسرعة استعادة العرض"، فإن عدم اليقين الثالث يتعلق بمسألة أعمق: حتى لو استُعيد العرض بالكامل، هل الطلب لا يزال قائمًا؟

في تقرير سوق النفط الصادر في يونيو 2026، خفضت وكالة الطاقة الدولية توقعاتها للطلب العالمي على النفط لعام 2026 إلى 1.0329 مليار برميل يوميًا، بانخفاض قدره حوالي 1.12 مليون برميل يوميًا عن توقعاتها لعام 2025 البالغ 1.0441 مليار برميل يوميًا. هذا التخفيض زاد بمقدار 700 ألف برميل يوميًا عن التوقعات السابقة.

أسباب ضعف الطلب متعددة. ارتفاع أسعار النفط خلال الصراع أدى إلى كبح الاستهلاك النهائي، وتباطؤ تعافي الاقتصاد في الدول الرئيسية مثل الصين، بالإضافة إلى استمرار الاتجاه طويل الأمد نحو التحول الطاقي الذي يضغط على الطلب على الوقود الأحفوري. بناءً على ذلك، خفضت شركة Huatai Securities توقعاتها لأسعار النفط، متوقعة أن يكون متوسط سعر برنت في 2026 حوالي 82 دولارًا للبرميل، وأن ينخفض إلى 70 دولارًا في 2027.

وفي الوقت نفسه، تتراكم الضغوط على جانب العرض. وافقت الدول الأعضاء في أوبك+ السبعة على زيادة الإنتاج بمقدار 188 ألف برميل يوميًا في اجتماع 7 يونيو، وهو رابع شهر على التوالي من زيادة الإنتاج. تواصل الإمارات توسيع قدراتها الإنتاجية بعد خروجها من أوبك+، وتسرع بناء خطوط أنابيب تصدير حول هرمز، وتبدأ مشاريع جديدة في البرازيل وغويانا والولايات المتحدة. كما أن صادرات إيران من النفط تتعافى — حيث بلغ متوسط الصادرات اليومي في يونيو 565 ألف برميل، بزيادة 72٪ عن الشهر السابق، ويتوقع أن تعود إلى 1-2 مليون برميل يوميًا خلال شهرين إلى ثلاثة أشهر.

زيادة العرض مع تراجع الطلب يشير في علم الاقتصاد إلى اتجاه واضح: ضغط هبوط الأسعار. لكن هذا لا يعني أن أسعار النفط ستنخفض بلا مقاومة. المخزون العالمي من النفط في أدنى مستوياته غير معتادة — حيث انخفض مخزون الدول الأعضاء في منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية إلى أدنى مستوى منذ 1990؛ وبلغ مخزون النفط الاستراتيجي الأمريكي أدنى مستوى منذ 43 عامًا، وانخفض مخزون مركز كوشين إلى 20 مليون برميل، مقتربًا من خط الإنذار البالغ 20 مليون برميل. انخفاض المخزون يعني أن السوق سيكون حساسًا جدًا لأي صدمات إمداد جديدة.

الخاتمة

منذ توقيع اتفاق وقف إطلاق النار، انخفض سعر النفط بأكثر من 40٪ من ذروته خلال الحرب. يعكس هذا الانخفاض بشكل رئيسي تلاشي علاوة الجغرافيا بشكل معقول، ويعبر أيضًا عن توقعات السوق بالتعافي السريع للإمدادات. لكن، كما أشارت شركة Rystad Energy، فإننا لن نعود إلى سوق النفط قبل الأزمة، بل ندخل مرحلة أكثر عدم يقينًا وأقل استقرارًا.

استئناف الملاحة في مضيق هرمز هو عملية مادية تتطلب إزالة الألغام، وتنسيق السفن، والتأمين، والتمويل، وهي عملية طويلة لا يمكن أن تتم بين عشية وضحاها. لم تتلاشى مخاطر التوترات الجيوسياسية بسبب مذكرة تفاهم واحدة — فالقضايا الأساسية مثل الملف النووي، وخط المواجهة في لبنان، وإدارة المضيق لا تزال معلقة. كما أن ضعف الطلب الهيكلي قد يستمر لعدة أرباع، مما يضغط على سعر النفط بشكل مستمر.

بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن فهم أن "وقف إطلاق النار لا يساوي الاستقرار" هو ربما أكثر أهمية من التنبؤ بحركة الأسعار على المدى القصير. في سوق لا تزال تتوقع علاوة مخاطر متبقية تتراوح بين 5 و10 دولارات للبرميل، مع وجود عدم يقين كبير على جانبي العرض والطلب، فإن التحدي الحقيقي ليس هو تحديد الاتجاه، بل إدارة التقلبات.

الأسئلة الشائعة

س: لماذا لا تزال أسعار النفط تنخفض بعد وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران؟

السوق تتراجع بسرعة عن "علاوة الحرب" التي كانت محسوبة سابقًا. خلال الصراع، تجاوز برنت 120 دولارًا للبرميل، وبعد وقف إطلاق النار، تراجعت التوقعات بشأن استئناف الإمدادات بشكل كبير، مما أدى إلى انخفاض الأسعار. لكن الانخفاض الحالي يعكس أيضًا توقعات السوق بالتعافي السريع للإمدادات، ولا تزال هناك شكوك حول مدى واقعية هذه التوقعات.

س: كم من الوقت يستغرق استئناف الملاحة الكاملة في مضيق هرمز؟

هذه عملية مادية، وليست قرارًا سياسيًا فقط. وجود تهديدات بالألغام، واحتجاز أكثر من 250 ناقلة، وطلب إيران تصاريح عبور، كلها عوامل تؤخر العملية. يصف المسؤولون أن الأمر سيكون "طويلًا، بطيئًا، ومنتظمًا"، وقد يستغرق أسابيع أو شهورًا.

س: ما هو علاوة مخاطر الطاقة؟ وما هو المتوقع في 2026؟

علاوة المخاطر هي التعويض الذي يضعه السوق في سعر النفط لمواجهة عدم اليقين الجيوسياسي. تتوقع شركة Rystad Energy أن تظل هذه العلاوة بين 5 و10 دولارات للبرميل حتى بعد توقيع مذكرة التفاهم بين واشنطن وطهران. وقف إطلاق النار يقلل من مخاطر الطرف النهائي، لكنه لا يلغي عدم اليقين ذاته.

س: كم من الوقت ستستغرق صادرات إيران من النفط للوصول إلى مستويات ما قبل العقوبات؟

حتى 23 يونيو، بلغ متوسط الصادرات اليومية في يونيو 565 ألف برميل، بزيادة 72٪ عن الشهر السابق. يتوقع الخبراء أن تعود إلى 1-2 مليون برميل يوميًا خلال شهرين إلى ثلاثة، وإلى 1.7-2 مليون برميل خلال 3-6 أشهر. يعتمد ذلك على تنفيذ العقوبات، وخطط الدفع، وتأمين السفن، وأمن المضيق.

س: كيف تبدو آفاق الطلب العالمي على النفط؟

تتوقع وكالة الطاقة الدولية أن يبلغ الطلب العالمي على النفط في 2026 حوالي 1.0329 مليار برميل يوميًا، بانخفاض حوالي 1.12 مليون برميل يوميًا عن 2025. أسباب ذلك تشمل ارتفاع الأسعار، وتباطؤ النمو الاقتصادي في الصين، واستمرار التحول الطاقي، مما يضغط على الطلب.