دخلت RWA دورة انفجار: كيف يعيد Ondo Finance تشكيل بنية تحتية للأصول على السلسلة

في يونيو 2026، استمر سوق العملات المشفرة في التذبذب وسط الرياح المعاكسة الكلية. هبط البيتكوين دون 64,000 دولار، وهبط الإيثيريوم إلى حوالي 1,729 دولار، وواصل الاحتياطي الفيدرالي تثبيت سعر الفائدة للمرة الرابعة على التوالي عند نطاق 3.50%–3.75%. ومع ذلك، في حين أن الأصول المضاربية تواجه ضغط التقييم، فإن قطاعًا آخر يسير في مسار معاكس تمامًا — وهو الرموز على السلسلة للأصول الواقعية المرمزة (RWA).

حتى منتصف يونيو 2026، بلغ حجم RWA على السلسلة بعد استبعاد العملات المستقرة حوالي 34 مليار دولار، متضاعفًا أكثر من خمس مرات عن قاعدة بداية عام 2025 التي كانت حوالي 5.4 مليار دولار. زاد عدد الأصول المرمزة النشطة من بداية 2025 حتى يونيو 2026 بنسبة 589%. هذا التوسع لم يكن مدفوعًا بموجة مضاربة، بل هو نتيجة تفاعل ثلاثي لقواعد تنظيمية ناضجة، وبنية تحتية متطورة، ورأس مال مؤسسي.

في إطار هذا التحول الهيكلي، تبرز Ondo Finance بسرعة تفوق متوسط الصناعة، كأكثر المشاركين إثارة للاهتمام في مسار RWA. حيث تجاوزت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لديها 2.5 مليار دولار، وتتصدر مساري سندات الخزانة الأمريكية المرمزة والأسهم المرمزة. من حوالي 534 مليون دولار في 2024 إلى أكثر من 30 مليار دولار من الأصول المدارة في 2026، أتمت Ondo قفزة من منتج عائد سندات حكومية واحد إلى منصة بنية تحتية لـ RWA خلال عامين.

نظرة على البيانات: مركز Ondo ومنطق النمو في السوق

يمكن تقديم مركز Ondo في السوق حاليًا من خلال مجموعة من البيانات الرئيسية بشكل واضح.

في مجال سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، تتصدر Ondo المسار بحوالي 20 مليار دولار من TVL، متفوقة على أي مزود أصول مرمزة آخر. يدعم هذا الحجم منتجان رئيسيان: USDY — منتج سندات الخزانة الأمريكية المرمزة غير المرخص من Ondo، حيث تجاوز TVL 10 مليارات دولار، ويغطي تسع سلاسل بلوكشين، ويقدم للمستثمرين الأفراد والمؤسسات حول العالم (غير الأمريكيين) تجربة عملة مستقرة وعوائد مدمجة؛ OUSG — صندوق المؤسسات الرائد، حيث يتجاوز TVL 7.7 مليار دولار، ويدعم عمليات الشراء والبيع على مدار 24 ساعة، والفوائد اليومية، ورسوم منخفضة، وقد تم نشره على إيثيريوم، سولانا، XRP ليدجر، وPolygon. تشمل محفظة استثمارات OUSG صناديق مرمزة من شركات كبرى مثل Fidelity (FDIT)، BlackRock (BUIDL)، Franklin D. (BENJI)، WisdomTree (WTGXX)، وWellington Management وFundBridge Capital (ULTRA)، بالإضافة إلى صندوق SWEEP من State Street Investment Management الذي على وشك الانضمام.

في مجال الأسهم المرمزة، تسيطر Ondo أيضًا على السوق. منذ إطلاق منصة Ondo Global Markets في سبتمبر 2025، تجاوز TVL الخاص بها 500 مليون دولار، وتغطي أكثر من 200 نوع من الأسهم المرمزة، ويبلغ عدد مالكي الأصول عشرات الآلاف، مع حجم تداول إجمالي يتجاوز 7 مليارات دولار. تم إطلاق المنصة على سولانا، إيثيريوم، وBNB Chain، وتحظى بدعم من محافظ وتبادلات رئيسية.

من حيث التوزيع على السلسلة، تعتبر إيثيريوم الشبكة الرئيسية للأصول المرمزة من Ondo، حيث تقدر قيمة الأصول على السلسلة بحوالي 1.5 مليار دولار؛ تليها سولانا بحوالي 248 مليون دولار؛ وBNB Smart Chain بحوالي 123 مليون دولار. بلغ عدد مالكي الأصول 172,400، بزيادة 27.3%، مع نشرها على 10 سلاسل بلوكشين.

من الجدير بالذكر أن نمو TVL الخاص بـ Ondo وانحراف سعر رمز ONDO عنه يظهران تباينًا ملحوظًا. في 24 يونيو 2026، كان سعر رمز ONDO حوالي 0.3045 دولار، منخفضًا بأكثر من 80% عن الذروة التاريخية البالغة 2.14 دولار. القيمة السوقية حوالي 1.481 مليار دولار، وحجم التداول خلال 24 ساعة حوالي 56.5 مليون دولار. هذا التباين يوضح أن أساسيات عمل Ondo — مثل TVL، وعدد المستخدمين، والتعاونات مع المؤسسات — لا تتطابق ببساطة مع سعر الرمز، وأن منطق تقييم مسار RWA لا يزال في تطور.

من منتج واحد إلى بنية تحتية مؤسسية: تطور مصفوفة منتجات Ondo

قصة نمو Ondo في جوهرها عبارة عن دالة مركبة لـ “عمق المنتج × اتساع النظام البيئي”.

على مستوى المنتج، توسعت Ondo من منتج OUSG الأحادي إلى منصة شاملة تغطي سندات الخزانة (OUSG+USDY)، الأسهم (Ondo Global Markets)، والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs). في مارس 2026، تعاونت Ondo مع Franklin D. لأول مرة لرمزة خمسة صناديق ETF على السلسلة، تشمل أسهم النمو، والأسهم الكبرى، والدخل الثابت، وعوائد الأسهم، والذهب. يمثل هذا التعاون بداية انتقال المنتجات الأساسية لشركات إدارة الأصول التقليدية إلى السلسلة.

على مستوى النظام البيئي، أقامت Ondo شراكات مع 153 شركة Web3، تغطي قطاعات TradFi، وسلاسل الكتل العامة، والحفظ، وDeFi، والبورصات، والمحافظ، والجسور العابرة، والمدفوعات، ومقدمي الخدمات. من بين الشركاء شركات كبرى مثل BlackRock، Fidelity، Goldman Sachs، JPMorgan، Mastercard، وPayPal، بالإضافة إلى Anchorage Digital، BitGo، Fireblocks. هذا “شبكة وول ستريت + Web3” ذات التأثير المزدوج، يجعل Ondo إلى حد ما بمثابة “مورد بنية تحتية خارجي” لإصدار الأصول على السلسلة للمؤسسات المالية التقليدية.

في مايو 2026، أكملت Ondo مع Kinexys التابعة لـ J.P. Morgan، وMastercard، وRipple أول عملية استرداد سندات خزانة أمريكية مرمزة عبر الحدود وفي الزمن الحقيقي. تُظهر هذه العملية أن سندات الخزانة المرمزة يمكن أن تتم تسويتها عبر الحدود في أقل من خمس ثوانٍ، مقارنة بعدة أيام في النظام المالي التقليدي. في نفس الشهر، تعاونت Ondo مع Broadridge Financial Solutions (الذي يتجاوز حجم تسويته اليومي 15 تريليون دولار) لتمكين حاملي الأسهم والصناديق المتداولة المرمزة من التصويت على الأسهم الأساسية.

في يونيو 2026، أعلنت Ondo عن توقيع مذكرة تفاهم مع Future Asset، أكبر شركة إدارة أصول في كوريا، لتعزيز رمزية ETFs، وبناء بنية تحتية لإدارة الأصول على السلسلة. تدير Future Asset أصولًا بقيمة 263.7 مليار دولار من ETFs المدرجة في السوق الأمريكية. تجاوز TVL منصة Ondo Global Markets 1 مليار دولار، مع أكثر من 260 نوع من الأوراق المالية المرمزة، وتداولات إجمالية تتجاوز 18 مليار دولار. تخطط Future Asset لبدء من ETFs المدرجة في السوق الأمريكية، ثم توسيع نطاق الأصول المرمزة تدريجيًا إلى كندا، وأوروبا، وأستراليا، واليابان، وهونغ كونغ.

بالإضافة إلى ذلك، قامت Ondo مؤخرًا بتعيين John Hoffman، المدير السابق لقسم ETFs في Invesco (وكان مديرًا عامًا في Grayscale)، لقيادة تطوير محافظ واستراتيجيات على السلسلة بشكل كامل. يشير هذا التعيين إلى أن Ondo تتجه من “إصدار أصول مرمزة فردية” إلى “حلول إدارة أصول مؤسسية كاملة على السلسلة”.

في 10 يونيو 2026، أنشأت شركة تسوية وإيداع الأوراق المالية الأمريكية (DTCC) فريق عمل لتوكن السوق الأمريكية، ودعت Ondo للمشاركة مع BlackRock، وGoldman Sachs، وJPMorgan، وCircle، لتصميم طرق تداول الأسهم والسندات على السلسلة. DTCC، كمركز أساسي للبنية التحتية للتسوية في السوق المالية الأمريكية، دعا مباشرة Ondo للمشاركة في وضع المعايير، مما يبرز أن Ondo قد ارتقت من “مشارك في الصناعة” إلى “مشارك في بناء البنية التحتية”.

التحول الهيكلي في مسار RWA: لماذا تقف Ondo في المركز

لفهم صعود Ondo، من الضروري وضعها في سياق التحول الهيكلي الكلي لمسار RWA.

حتى يونيو 2026، لا تزال سندات الخزانة الأمريكية المرمزة وصناديق السوق النقدية أكبر فئة في RWA، بحجم يقارب 17 مليار دولار، تمثل حوالي 60% من سوق RWA بأكمله. من بين ذلك، تجاوزت BUIDL من BlackRock وHashnote USYC 3 مليارات دولار لكل منهما. ومع ذلك، فإن هذا المشهد يتغير بشكل دقيق وعميق.

تجاوز Ondo حجم سندات الخزانة الأمريكية المرمزة الخاصة بـ Franklin D.، وهو تطور يتجاوز مجرد تغيير في الترتيب — فهو يدل على أن قواعد التنافس في مسار RWA، من حيث كفاءة السيولة والبنية التحتية التنظيمية، يتم إعادة تعريفها من قبل البروتوكولات الأصلية على السلسلة. لم تعد الميزة التنافسية المبكرة للشركات التقليدية لا يمكن المساس بها.

توقع تقرير Citigroup في يونيو 2026 بعنوان “Tokenization 2030: Wall Street On-Chain” أن سوق RWA المرمزة قد تصل إلى 5.5 تريليون دولار في السيناريو الأساسي، و8.2 تريليون دولار في السيناريو المتفائل. حتى مع اعتماد توقعات أكثر تحفظًا (تقرير Keyrock وSecuritize المشترك يتوقع 400 مليار دولار)، فإن حجم السوق الحالي البالغ 34 مليار دولار لا يزال في مراحله المبكرة من النمو.

لكن مشكلة هيكلية سهلة التغافل عنها هي: من بين الـ 34 مليار دولار من RWA بعد استبعاد العملات المستقرة، فإن الأموال التي تم استثمارها فعليًا في برك التمويل اللامركزي (DeFi) بشكل “إجمالي مقفل” تقترب من 2.47 مليار دولار فقط. حيث تتجاوز قيمة السندات وصناديق السوق النقدية على السلسلة 166 مليار دولار، لكن حجم الأصول المرمزة التي دخلت DeFi فعليًا لا يتجاوز 920 مليون دولار، مع معدل اختراق حوالي 5.5%. هذا التباين ليس ناتجًا عن عوائق تقنية، بل هو نتيجة حتمية لتصميم المنتجات — حيث أن الكثير من RWA يُفترض وجودها على السلسلة، لكنها في الواقع امتداد متوافق للبنية التحتية المالية التقليدية عبر قناة البلوكشين.

هذه هي القيمة الأساسية لـ Ondo. فهي ليست مجرد “نقل الأصول إلى السلسلة”، بل تبني بنية تحتية تُمكن المؤسسات من دمج أصولها بشكل حقيقي في النظام المالي على السلسلة. من التعبئة التنظيمية، والإصدار على السلسلة، والنشر عبر سلاسل متعددة، إلى تسوية المعاملات، تعمل Ondo على حل مشكلة التباعد بين “الإصدار على السلسلة” و”الاستفادة منها”.

التحديات وعدم اليقين

رغم أن نمو Ondo قوي، إلا أن هناك مخاطر هيكلية وعدم يقين يجب أخذها في الاعتبار.

المخاطر التنظيمية: على الرغم من أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أنهت التحقيق السري مع Ondo ولم توجه إليها أي تهم، إلا أن إطار تنظيم RWA لا يزال في تطور. حدود الامتثال للأوراق المالية المرمزة، والتنسيق التنظيمي عبر الاختصاصات القضائية، والتشريعات المحتملة مستقبلًا، قد تؤثر على نمط عمل Ondo.

نموذج الاقتصاد الرمزي: التباين بين سعر رمز ONDO ونمو TVL يعكس عدم اليقين في آلية استحواذ القيمة على الرمز. مع اقتراب عمليات فتح التشفير، قد تؤدي ضغوط العرض إلى تأثيرات على السعر.

مشهد المنافسة: تجاوزت BUIDL من BlackRock وHashnote USYC 30 مليار دولار، متفوقة على OUSG من Ondo في الحجم الفردي. تتسارع الشركات التقليدية في إصدار الأصول على السلسلة، وما إذا كانت ميزة Ondo المبكرة ستتحول إلى حواجز تنافسية لا تزال بحاجة إلى وقت لتأكيدها.

معدل الاختراق: يبلغ معدل الاختراق الفعلي للأصول RWA في DeFi حوالي 5.5%، والكثير من الأصول على السلسلة لم تندمج بعد بشكل كامل في نظام DeFi القابل للتجميع. إذا لم تتمكن Ondo من تحسين قابلية تجميع أصولها في DeFi، فقد تواجه نموًا محدودًا.

الخاتمة

صعود Ondo Finance هو تجسيد لانتقال مسار RWA من “تجربة هامشية” إلى “بنية تحتية مؤسسية كاملة”. من TVL بقيمة 5 مليارات دولار في 2024 إلى أكثر من 25 مليار دولار في 2026، ومن منتج OUSG الأحادي إلى منصة شاملة تغطي سندات الخزانة، الأسهم، والصناديق المتداولة، ومن التعاون مع 153 شركة Web3 إلى المشاركة في وضع معايير الصناعة بقيادة DTCC — يعكس مسار نمو Ondo ليس فقط تطور مشروع فردي، بل أيضًا تآكل الحدود بين القطاع المالي التقليدي والتمويل اللامركزي كجزء من اتجاه هيكلي أوسع.

مفهوم “لحظة BlackRock” ليس مجرد صفقة أو تعاون معين، بل هو نقطة تحول — حيث يتحول الأصول على السلسلة من “تجربة أصلية مشفرة” إلى “تخصيص قياسي في الأسواق العالمية”. هل وقفت Ondo بالفعل في مركز هذه النقطة؟ تشير البيانات إلى إجابة أولية إيجابية. لكن الاختبار الحقيقي يكمن في: عندما يبدأ سوق بقيمة 5.5 تريليون دولار في تحقيق التوقعات، هل ستتمكن Ondo من تحويل ميزتها التكنولوجية والنظامية الحالية إلى حواجز تنافسية مستدامة وقوة في الاستحواذ على القيمة؟

الجواب غير معلوم بعد، لكن المسار قد فُتح.

الأسئلة الشائعة

س1: ما هي المنتجات الأساسية لـ Ondo Finance؟

تملك Ondo Finance حاليًا ثلاثة خطوط منتجات رئيسية: OUSG (صندوق سندات الخزانة الأمريكية المرمزة للمستثمرين المؤهلين، TVL يتجاوز 7.7 مليار دولار)، USDY (منتج سندات الخزانة الأمريكية المرمزة غير المرخص للمستثمرين العالميين، TVL يتجاوز 10 مليارات دولار)، وOndo Global Markets (منصة الأسهم والصناديق المتداولة المرمزة، TVL يتجاوز 5 مليارات دولار، وتغطي أكثر من 200 نوع من الأصول).

س2: كم هو حجم TVL الخاص بـ Ondo حاليًا؟

حتى يونيو 2026، تجاوز TVL الخاص بـ Ondo 25 مليار دولار، وهو أكبر منصة في مساري سندات الخزانة الأمريكية المرمزة والأسهم المرمزة. وكان حجم الأصول المدارة قد تجاوز 30 مليار دولار في وقت سابق من 2026.

س3: ما هو الأصل الأساسي لـ OUSG؟

الأصل الأساسي لـ OUSG هو صندوق iShares للسندات الأمريكية قصيرة الأجل من BlackRock، بالإضافة إلى صناديق مرمزة من شركات كبرى مثل Fidelity، Franklin D.، WisdomTree. الحد الأقصى لرسوم إدارة OUSG هو 0.15%، مع إعفاء حتى 1 يوليو 2026.

س4: ما علاقة Ondo بـ BlackRock؟

هناك علاقات تعاون متعددة بين Ondo وBlackRock: تشمل محفظة OUSG صناديق BUIDL من BlackRock؛ وقد نقلت BlackRock BUIDL مبالغ كبيرة من USDC إلى Ondo؛ ويشتركان في فريق عمل DTCC الخاص بالتوكن السوق الأمريكية. كما أن Ondo أقامت شراكات مع 153 شركة Web3، وتحتل BlackRock مكانة بين الشركاء.

س5: ما هو الحجم الكلي لسوق RWA المرمزة؟

حتى يونيو 2026، بلغ حجم RWA على السلسلة بعد استبعاد العملات المستقرة حوالي 34 مليار دولار، متضاعفًا أكثر من خمس مرات عن بداية 2025. ويبلغ حجم سندات الخزانة وصناديق السوق النقدية المرمزة حوالي 17 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 60% من السوق. تتوقع Citigroup أن يصل سوق RWA المرمزة إلى 5.5 تريليون دولار في السيناريو الأساسي.